我國(guó)匯率變動(dòng)對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響研究

戎夢(mèng)軍

（安徽大學(xué)，安徽　合肥　230601）

我國(guó)匯率變動(dòng)對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響研究

戎夢(mèng)軍

（安徽大學(xué)，安徽合肥230601）

固定資產(chǎn)投資作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，不僅為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了資本和活力，還發(fā)揮了提高生產(chǎn)、擴(kuò)大內(nèi)需的決定性作用.隨著2005年我國(guó)啟動(dòng)匯率改革，人民幣匯率更加富有彈性且不斷攀升，這對(duì)投資主體的固定資產(chǎn)投資抉擇帶來(lái)了一定的影響.本文通過(guò)探究匯率對(duì)固定投資的影響機(jī)理剖析二者之間的關(guān)系，并根據(jù)分析結(jié)果對(duì)政府、企業(yè)兩大主體提出相關(guān)建議，以期推動(dòng)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)更加合理化，引導(dǎo)企業(yè)理性地追求利潤(rùn).

匯率；固定投資；影響；建議

我國(guó)自2005年7月21日起,開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度.這意味著人民幣匯率不再盯住單一美元，將變得更加富有靈活性.固定投資是推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的主要驅(qū)動(dòng)力，就我國(guó)而言，固定投資規(guī)模呈逐步擴(kuò)大趨勢(shì)，并在總投資中占有相當(dāng)比例，隨著人民幣匯率改革發(fā)展逐步深刻，研究匯率如何影響固定投資這一問題十分有必要.

1　匯率影響固定資產(chǎn)投資的機(jī)理分析

從理論角度分析匯率對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響，主要是探究研究這一問題的意義、匯率影響固定資產(chǎn)投資的方式，以及固定資產(chǎn)投資隨匯率的影響方式產(chǎn)生了怎樣的變化.

1.1探究匯率對(duì)固定投資影響的意義

固定資產(chǎn)投資既能夠提高生產(chǎn)力，又能夠刺激與之相適應(yīng)的需求，是生產(chǎn)活動(dòng)的基石，能夠促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速有效提高.與此同時(shí)，匯率可以通過(guò)調(diào)整國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格和相對(duì)收益，影響一國(guó)的固定資產(chǎn)投資.但是有關(guān)于匯率對(duì)固定資產(chǎn)投資影響的研究成果較少，且這些研究成果大多集中于歐美這些發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)發(fā)展中國(guó)家卻鮮有提及.因此，將這我國(guó)兩個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)聯(lián)系在一起，探究二者的關(guān)系是十分有必要的.

1.2匯率影響固定資產(chǎn)投資的方式

以匯率變動(dòng)時(shí)，企業(yè)的固定資產(chǎn)投資變動(dòng)為主要研究對(duì)象，假定企業(yè)生產(chǎn)所需要的要素來(lái)自于進(jìn)口或境外，且該行業(yè)為國(guó)內(nèi)、外兩個(gè)市場(chǎng)提供產(chǎn)品.

其一，當(dāng)企業(yè)對(duì)可變要素投入的需求部分來(lái)自于進(jìn)口時(shí)，表明企業(yè)的進(jìn)口匯率傳遞效應(yīng)大于零.本幣表示的可變要素進(jìn)口價(jià)格會(huì)隨著貨幣升值而逐漸下降，反之，則逐漸上升.且在特定的匯率傳遞效應(yīng)下，對(duì)進(jìn)口越依賴，企業(yè)的進(jìn)口要素支出就越多.從這個(gè)角度來(lái)看，由于企業(yè)中可變要素成本的增加，企業(yè)單位產(chǎn)出的總邊際成本將會(huì)有所提高，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)出減少，因而可變要素投入以及固定資產(chǎn)都將下降，投資總體下降，說(shuō)明此時(shí)，匯率對(duì)投資產(chǎn)生了負(fù)面的影響.但是，固定資產(chǎn)成本相對(duì)于可變要素投入受到的影響相對(duì)較小，即匯率貶值越多，固定資產(chǎn)投入成本相對(duì)于可變要素投入價(jià)格較為低廉，最終引起資本替代可變要素投人，使得企業(yè)投資增加.因此，匯率變動(dòng)通過(guò)可變要素價(jià)格這一渠道對(duì)投資的影響存在著不確定性，正面效應(yīng)和負(fù)面效應(yīng)同時(shí)存在.

其二，資金成本一般是指為了籌集資金所發(fā)生的費(fèi)用總和，由于國(guó)內(nèi)企業(yè)影響資金成本的主要因素是利率，因此根據(jù)利率平價(jià)理論可知，匯率變動(dòng)影響利率，進(jìn)而影響資金的成本.一般情況下，當(dāng)一國(guó)貨幣貶值時(shí)，市場(chǎng)利率處于上升狀態(tài)，在這一趨勢(shì)下，外來(lái)資本將要求更高的回報(bào)率，由于企業(yè)投資成本的提高，投資會(huì)被削減，最終導(dǎo)致投資份額下降.不僅如此，相對(duì)于其他可變要素而言，資本更為昂貴，因此企業(yè)將用更多的其他可變要素來(lái)替代資本的投人，隨著資本投人的減少，固定資產(chǎn)投資與可變要素投人之比下降，資本的邊際產(chǎn)品收益增加.

2　我國(guó)匯率與固定投資的相關(guān)性分析

由于人民幣匯率自建國(guó)后經(jīng)歷了不同時(shí)期的改革，逐漸發(fā)展演變，現(xiàn)在我國(guó)已進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代.面對(duì)人民幣匯率的靈活波動(dòng)，僅僅進(jìn)行理論分析是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的.因此，我們要從數(shù)理統(tǒng)計(jì)方面更為細(xì)致深入的研究匯率對(duì)固定投資的影響.

2.1人民幣匯率的發(fā)展進(jìn)程

由于受到各個(gè)時(shí)期國(guó)內(nèi)與國(guó)際形勢(shì)影響,人民幣匯率自1949年建國(guó)以來(lái)不斷地演變，特別是在改革開放以后，人民幣匯率制度在調(diào)整適應(yīng)癥逐步與國(guó)際接軌.以下四個(gè)階段從總體上反映了我國(guó)人民幣匯率制度變革歷程：

第一階段：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的匯率制度（1949～1978年）

在1949年至1953年期間，調(diào)整匯率的主要依據(jù)是物價(jià)水平的變化.自1953年實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制后，我國(guó)為順應(yīng)世界潮流，同時(shí)為了穩(wěn)定物價(jià),與世界上絕大多數(shù)國(guó)家一樣也采取了布雷頓森林體系下的固定匯率制度.但是由于布雷頓森林體系于1973年瓦解，我國(guó)也放棄了固定匯率制度，轉(zhuǎn)向盯住一籃子貨幣的浮動(dòng)匯率制度，并對(duì)這些貨幣的匯率進(jìn)行適時(shí)變化調(diào)整以保持相對(duì)穩(wěn)定.

第二階段：雙重匯率制度（1981～1993年）

1981年我國(guó)執(zhí)行官方匯率和貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存的制度，貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算匯率雖然可以改變匯率高估的局面，但非貿(mào)易部門的熱情卻在這一過(guò)程中逐漸減弱.于是，我國(guó)于1985年實(shí)行外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率和官方匯率共存，不再采用貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算匯率，官方匯率主要作用與非貿(mào)易外匯兌換和貿(mào)易結(jié)算.

第三階段：?jiǎn)我坏挠泄芾淼母?dòng)匯率制度（1994～2005年）

從1994年開始，我國(guó)將雙重匯率制度進(jìn)行并軌，實(shí)行銀行結(jié)售匯，執(zhí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的，有管理的，單一的浮動(dòng)匯率制.1997年的亞洲金融風(fēng)暴退去后，我國(guó)匯率制度主要采取鎖釘住美元的對(duì)策.但是在這之后幾年里，人民幣匯率在很小的空間范圍內(nèi)波動(dòng),引發(fā)名義匯率扭曲,阻礙了人民幣匯率市場(chǎng)化前進(jìn).

第四階段：參考籃子貨幣為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度（2005年至今）

我國(guó)自2001年進(jìn)入世界貿(mào)易組織后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在廣度和深度上都在都有一定提升，在這種環(huán)境下，再一次進(jìn)行人民幣匯率制度市場(chǎng)化以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境十分有必要.我國(guó)自2005年7月21日起，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，向更加靈活的方向轉(zhuǎn)變.本次匯改后，人民幣升值趨勢(shì)較為顯著.

2.2人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)固定投資影響的實(shí)證研究

2000～2015年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額從32,917.70億元增加到了562000.00億元，平均增長(zhǎng)率是20%，2009年漲幅最大，為29.95%.由此可知，我國(guó)的社會(huì)固定投資資產(chǎn)整體平穩(wěn)上升.2000～2005年人民幣匯率走勢(shì)平和，主要是由于中國(guó)放棄之前的雙重匯率制度，人民幣匯率有管理地單一盯住美可以根據(jù)市場(chǎng)狀況進(jìn)行調(diào)整，避免了人民幣升值幅度過(guò)大.2005年至今匯率降低，人民幣不斷地升值，且速度加快，僅2015年出現(xiàn)貶值.匯率處于穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)，固定投資變化平緩；而當(dāng)人民幣升值，固定投資增長(zhǎng)步伐也同時(shí)加大.由此可知，匯率與固定投資這兩者之間的相關(guān)性并不是偶然存在的.

選取2000～2015年的美元兌人民幣匯率（X）以及我國(guó)的全社會(huì)固定投資總額（Y）為樣本數(shù)據(jù),利用Eviews軟件進(jìn)行模型構(gòu)建.

圖1顯示全社會(huì)固定投資總額（Y）和匯率（X）之間近似直線關(guān)系，呈線性相關(guān)，則建立線性回歸模型，得到：

上述數(shù)據(jù)說(shuō)明模型的擬合程度較好.由此表明，從長(zhǎng)期來(lái)看固定資產(chǎn)投資總額隨人民幣升值而增加.

圖1　我國(guó)2000-2015年匯率與全社會(huì)固定投資額散點(diǎn)圖

3　政策建議

基于分析及結(jié)論，可以針對(duì)政府和企業(yè)這兩個(gè)主體，給出以下幾點(diǎn)政策建議：

第一，隨著改革的不斷推進(jìn)，人民幣匯率的波動(dòng)幅度在未來(lái)有逐漸擴(kuò)大的可能，對(duì)投資的影響也會(huì)越發(fā)顯著.政策當(dāng)局應(yīng)該采取必要的干預(yù)措施來(lái)影響匯率波動(dòng)幅度，并制定相關(guān)政策來(lái)減小匯率波動(dòng)對(duì)投資可能帶來(lái)的不利.此外，政府要注意提高匯率決定機(jī)制的市場(chǎng)化水平，加強(qiáng)匯率、貨幣以及財(cái)政這三大政策之間的配合，互相補(bǔ)充合作，改善并提高調(diào)整匯率所引起的效果.

第二，企業(yè)在面對(duì)匯率的大幅波動(dòng)時(shí)，應(yīng)樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，采用有效的方法進(jìn)行預(yù)測(cè)，合理利用金融創(chuàng)新工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防措施，使得匯率變動(dòng)無(wú)法對(duì)企業(yè)的投資決策構(gòu)成較大干擾.換言之，企業(yè)在面對(duì)匯率的變化時(shí)，要能迅速做出反應(yīng)，這樣才能使匯率成為企業(yè)固定資產(chǎn)投資的最佳信號(hào).

第三，為了應(yīng)對(duì)匯率的波動(dòng)，以及緩解匯率傳遞不充分的現(xiàn)象，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)，尤其是進(jìn)口產(chǎn)業(yè)需要在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，這需要政府與企業(yè)通力配合，共同努力提高產(chǎn)業(yè)發(fā)展的自我創(chuàng)新與供給能力，降低對(duì)國(guó)際市場(chǎng)中間產(chǎn)品或最終產(chǎn)品的依賴.

〔1〕楊萍．我國(guó)固定資產(chǎn)投資現(xiàn)狀與發(fā)展分析［J］．建筑經(jīng)濟(jì)，2007（6）.

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F382.1

A

1673-260X（2016）09-0069-02

2016-06-12