基于金融因素的國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)研究

劉含

【摘 要】近年來，國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)頻繁而劇烈，作為現(xiàn)代社會(huì)基礎(chǔ)能源產(chǎn)品和重要的工業(yè)原料，石油牽動(dòng)著經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的方方面面，石油價(jià)格波動(dòng)給石油生產(chǎn)和消費(fèi)帶來收益的不確定性，這種不確定性通過國(guó)際貿(mào)易被放大之后，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)產(chǎn)生一系列不利影響，甚至可能誘發(fā)全球性通貨膨脹或經(jīng)濟(jì)衰退。這種背景下，探索油價(jià)波動(dòng)背后的深層次原因具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】國(guó)際油價(jià)波動(dòng)；石油金融；石油期貨

前 言

早期石油現(xiàn)貨市場(chǎng)交易給石油生產(chǎn)行業(yè)帶來了較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，供求雙方都需要某種市場(chǎng)規(guī)則或交易方式來鎖定成本或利潤(rùn)，達(dá)到石油產(chǎn)品保值之目的，這種背景下，期貨合約應(yīng)運(yùn)而生，石油期貨的引入使石油產(chǎn)品從此具有了金融屬性。石油期貨市場(chǎng)的參與者可以根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期進(jìn)行買、賣合約的相繼操作，來賺取價(jià)差利潤(rùn)。因此，石油金融市場(chǎng)吸引了大量石油相關(guān)企業(yè)、對(duì)沖基金、投資銀行、機(jī)構(gòu)投資者、私人股權(quán)站金及其它金融資本紛紛參與其屮。近年來美元貶值造成以美元為主的各國(guó)外匯儲(chǔ)備也隨之發(fā)生貶值，國(guó)際汕價(jià)持續(xù)上漲，為了保障外匯安全，避免外匯資源浪費(fèi)，穩(wěn)定本國(guó)石油生產(chǎn)和供應(yīng)，世界各國(guó)紛紛將國(guó)家外匯用于石油儲(chǔ)備，因此國(guó)家外匯也走入了石油金融市場(chǎng)。

一、國(guó)際油價(jià)波動(dòng)基本理論

（一）國(guó)際石油價(jià)格體系

國(guó)際石油價(jià)格是一個(gè)龐大的體系。石油包括原油和成品油，成品油又包括石油燃料、潤(rùn)滑油、潤(rùn)滑脂、石臘、石油浙青、石油焦、石油溶劑、石油化工原料等，它們都有各自的價(jià)格。目前國(guó)際石油價(jià)格體系主要包括歐佩克官方價(jià)格、非歐佩克官方價(jià)格、現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格、期貨市場(chǎng)價(jià)格、晃貨貿(mào)易價(jià)格、凈回值價(jià)格和價(jià)格指數(shù)。

（二）國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的原因分析

國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的原因是多方面的，石油自身特性、石油供求因素、石油政治因素、石油金融因素等都會(huì)對(duì)油價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生影響。結(jié)合近年來國(guó)際油價(jià)波動(dòng)態(tài)勢(shì)進(jìn)行考察，我們發(fā)現(xiàn)石油自身特性內(nèi)在決定油價(jià)波動(dòng)，供求因素是油價(jià)波動(dòng)的基本影響因素，政治因素是油價(jià)波動(dòng)的短期誘發(fā)因素，金融因素主導(dǎo)近期油價(jià)波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

二、基于金融因素的國(guó)際油價(jià)波動(dòng)內(nèi)在機(jī)理分析

（一）石油金融屬性的由來

1973年和1979年兩次石油危機(jī)過后，OPEC取得國(guó)際石油的定價(jià)權(quán)，為了獲取更高收益，OPEC國(guó)家不斷單方提高石油價(jià)格。石油價(jià)格的攀升導(dǎo)致兩個(gè)結(jié)果：一是大多石油進(jìn)口國(guó)依靠技術(shù)進(jìn)步盡可能減少石油消費(fèi)，同時(shí)積極尋找新的替代能源；二是世界各國(guó)紛紛加大油田勘探力度。80年代大量非OPEC產(chǎn)油國(guó)開始興起，OPEC國(guó)家對(duì)石油價(jià)格的控制力逐漸消弱。一方面石油需求相對(duì)下降，另一方石油供給絕對(duì)增加，石油市場(chǎng)出現(xiàn)供過于求的狀況，從而導(dǎo)致石油價(jià)格不斷下跌，剩余石油交易開始走向現(xiàn)貨市場(chǎng)，交易方式從價(jià)格固定的長(zhǎng)期合同交易轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨市場(chǎng)交易。

（二）金融因素與石油日益融合

石油期貨市場(chǎng)的參與者可以根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期進(jìn)行買、賣合約的相繼操作，來賺取價(jià)差利潤(rùn)。因此，石油市場(chǎng)吸引了大量石油相關(guān)企業(yè)、對(duì)沖基金、投資銀行、機(jī)構(gòu)投資者、私人股權(quán)基金及其它金融資本紛紛參與其中。為了迎合不同主體的參與需求，石油金融衍生品市場(chǎng)迅猛發(fā)展。石油進(jìn)口國(guó)的石油企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略，參與國(guó)際石油市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，需要有石油基金、石油銀行為其提供資金與保險(xiǎn)等服務(wù)，共同實(shí)現(xiàn)石油凈進(jìn)口國(guó)的石油戰(zhàn)略目標(biāo)，石油基金、石油銀行的參與，進(jìn)一步促進(jìn)了金融因素與石油的融合。隨著二者的不斷滲透和結(jié)合，石油金融屬性逐漸得到強(qiáng)化，“準(zhǔn)金融產(chǎn)品”特征日益彰顯，石油市場(chǎng)日趨金融化。

三、基于金融因素的國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)策分析

（一）國(guó)際對(duì)策

美元匯率波動(dòng)是國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的重要影響因素，短期中石油投機(jī)因素主導(dǎo)國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)態(tài)勢(shì)，為了有效應(yīng)對(duì)這一局面，必須從根本上改革國(guó)際貨幣體系，穩(wěn)定美元匯率，逐步解決外匯儲(chǔ)備貨幣問題和石油計(jì)價(jià)貨幣問題；同時(shí)，世界各國(guó)還應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)工作，共同監(jiān)管共同基金、養(yǎng)老基金、公司基金、基金會(huì)基金等對(duì)沖基金在石油金融領(lǐng)域的投機(jī)運(yùn)作，以避免或減弱過度投機(jī)引起國(guó)際油價(jià)飛速增長(zhǎng)和劇烈波動(dòng)。

（二）構(gòu)建中國(guó)石油金融戰(zhàn)略體系

目前我國(guó)已經(jīng)成為僅次于美國(guó)的世界第二大石油消費(fèi)國(guó)家，預(yù)計(jì)未來幾十年里，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，高能耗產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)、交通運(yùn)輸工具飛速增長(zhǎng)等因素會(huì)導(dǎo)致石油消費(fèi)需求進(jìn)一步增加；反觀我國(guó)石油供給，前景并不樂觀，我國(guó)石油勘探遜展緩慢，石油增產(chǎn)空間己經(jīng)很小，目前石油消費(fèi)的對(duì)外依存度已經(jīng)超過50%，預(yù)計(jì)西過十年，將會(huì)達(dá)到60%。我國(guó)如此龐大的石油進(jìn)口量理應(yīng)對(duì)國(guó)際石油價(jià)格產(chǎn)生重要影響，但事實(shí)并非如此，據(jù)測(cè)算我國(guó)對(duì)國(guó)際石油定價(jià)的影響權(quán)重不到1%。目前國(guó)際油價(jià)是以美國(guó)紐約商品交易所和英國(guó)國(guó)際石油交易所的石油期貨價(jià)格為基準(zhǔn)而形成的，應(yīng)該說，當(dāng)前的國(guó)際油價(jià)仍然操縱在西方大國(guó)和國(guó)際資本集團(tuán)手中，中國(guó)只能被動(dòng)接受國(guó)際油價(jià)的劇烈波動(dòng)，經(jīng)常陷入“高買低賣”困境，蒙受巨大損失。石油金融化的背景下，石油安全本質(zhì)上已經(jīng)從“生產(chǎn)一供應(yīng)”型的“供給安全”模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Q(mào)易一金融”型的“價(jià)格安全”。

結(jié) 語

油價(jià)的大起大落并沒有影響到國(guó)際油期貨市場(chǎng)的有效性，期貨市場(chǎng)運(yùn)行仍然是有效的，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中起主導(dǎo)作用，石油期貨市場(chǎng)良好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能一方面為石油套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了條件，另一方面也為期貨市場(chǎng)的波動(dòng)溢出奠定了基礎(chǔ)；期貨價(jià)格收益率和現(xiàn)貨價(jià)格收益率均為平穩(wěn)序列，具有“尖峰厚尾”和集聚性特征；期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)均具有“杠桿效應(yīng)”，期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出具有非對(duì)稱性，溢出方向?yàn)槠谪浭袌?chǎng)到現(xiàn)貨市場(chǎng)，因而期貨市場(chǎng)的波動(dòng)帶動(dòng)了現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)出相同的態(tài)勢(shì)和規(guī)律。

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