新三板市場創(chuàng)新價(jià)值研究
——以職業(yè)教育產(chǎn)業(yè)為例

方 瑩

（秦皇島職業(yè)技術(shù)學(xué)院，河北 秦皇島 066100）

新三板市場創(chuàng)新價(jià)值研究
——以職業(yè)教育產(chǎn)業(yè)為例

方 瑩

（秦皇島職業(yè)技術(shù)學(xué)院，河北 秦皇島 066100）

新三板市場的出現(xiàn)以其在定位、制度、成本等諸多方面的優(yōu)勢吸引著眾多的職業(yè)教育企業(yè)。但是最近出臺(tái)的《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案》卻對(duì)新三板掛牌的職業(yè)教育企業(yè)提出了挑戰(zhàn)，本文通過3個(gè)分層標(biāo)準(zhǔn)分析發(fā)現(xiàn)能夠進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)數(shù)量很少。為了充分發(fā)揮新三板市場創(chuàng)新帶來的價(jià)值，本文提出對(duì)策建議。

新三板；創(chuàng)新；職業(yè)教育；研究

近年來，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的到來，有力促進(jìn)職業(yè)教育信息化，推進(jìn)職業(yè)教育變革和創(chuàng)新，使職業(yè)教育得到長足發(fā)展，也得到眾多資本的青睞。多層次資本市場的不斷完善，為職業(yè)教育企業(yè)提供了更多的融資渠道選擇。為了加快新三板市場發(fā)展，2015年底，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，從七方面對(duì)推進(jìn)新三板制度完善和市場發(fā)展作出部署，其中最為市場所關(guān)注的是，提出通過建立分層制度，研究推出全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。隨后，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)推出了《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案》，通過設(shè)置創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，實(shí)現(xiàn)分類服務(wù)、分層監(jiān)管。

但是要想進(jìn)入創(chuàng)新層可不是那么容易，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提出了三個(gè)參考標(biāo)準(zhǔn)：一是“凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)”標(biāo)準(zhǔn)；二是“營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本”標(biāo)準(zhǔn)；三是“市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)”標(biāo)準(zhǔn)。此分層標(biāo)準(zhǔn)一出引得各方熱議，經(jīng)每日經(jīng)濟(jì)新聞等統(tǒng)計(jì)，符合標(biāo)準(zhǔn)一的約57家，符合標(biāo)準(zhǔn)二的約237家，符合標(biāo)準(zhǔn)三的約88家，三者合計(jì)不考慮重復(fù)統(tǒng)計(jì)，共計(jì)382家入圍，占全部新三板掛牌企業(yè)的不到10%。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已正式掛牌上市的職業(yè)教育企業(yè)，從廣義上講既涵蓋職業(yè)學(xué)歷教育、職業(yè)技能培訓(xùn)、職業(yè)資格認(rèn)證，也包括企業(yè)教育培訓(xùn)，范圍較為廣泛。為了研究更為聚焦，本文研究主業(yè)定位為從事職業(yè)學(xué)歷教育和非學(xué)歷教育的七家企業(yè)，分別是奧派股份（830794）、華圖教育（830858）、景格科技（430638）、郎頓教育（831505）、聯(lián)合永道（430664）、圣才教育（831611）、星科智能（430545），并根據(jù)其2015年半年報(bào)告分析他們離創(chuàng)新層究竟有多遠(yuǎn)。

1　從盈利能力角度，分析“凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)”標(biāo)準(zhǔn)

從表1可以看出：第一，符合“最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2 000萬元（凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）”條件的僅有華圖教育一家，占比僅14.29%；第二，符合“最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）”條件的有華圖教育、景格科技兩家，占比為28.57%；第三，符合“最近3個(gè)月日均股東人數(shù)不少于200人”條件的沒有一家。但是，需要注意的是同時(shí)滿足上述三個(gè)條件的企業(yè)為0。

表1　分層標(biāo)準(zhǔn)一對(duì)照表

2　從成長能力角度，分析“營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本”標(biāo)準(zhǔn)

從表2可以看出：第一，符合“最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長，且復(fù)合增長率不低于50%”條件的只有景格科技、郎頓教育兩家，占比28.57%；第二，符合“最近兩年平均營業(yè)收入不低于4 000萬元”條件的有華圖教育、景格科技、聯(lián)合永道與星科智能四家，占比57.14%；第三，符合“股本不少于2 000萬元”條件達(dá)到五家，只有景格科技、聯(lián)合永道低于標(biāo)準(zhǔn)。但是，需要注意的是同時(shí)滿足上述三個(gè)條件的企業(yè)為0。

表2　分層標(biāo)準(zhǔn)二對(duì)照表

表3　分層標(biāo)準(zhǔn)三對(duì)照表

3　從市場影響看，分析“市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)”標(biāo)準(zhǔn)

從表3可以看出：第一，符合“最近3個(gè)月日均市值不少于6億元”條件的僅有華圖教育一家，占比14.29%；第二，符合“最近一年年末股東權(quán)益不少于5 000萬元”條件的有華圖教育、景格科技、郎頓教育、星科智能四家，占比57.14%；第三，符合“做市商家數(shù)不少于6家”估計(jì)只有華圖教育一家。但是，需要注意的是同時(shí)滿足上述三個(gè)條件的企業(yè)僅為華圖教育一家。

綜上，從上述三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來看，僅有華圖教育一家符合“市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)”標(biāo)準(zhǔn)，一方面說明職業(yè)教育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性有待提升；另一方面也說明本次出臺(tái)的《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案》三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是非常嚴(yán)格的。

4　進(jìn)一步完善新三板分層制度，充分發(fā)揮其價(jià)值的方法

第一，要繼續(xù)大力推動(dòng)更多的企業(yè)掛牌，通過簡化掛牌手續(xù)，降低掛牌成本，努力讓更多企業(yè)在新三板找到自己的定位，擴(kuò)大創(chuàng)新層未來的發(fā)展基數(shù)；第二，要堅(jiān)持新三板獨(dú)立發(fā)展的初衷，畢竟作為獨(dú)立于滬深市場的第三個(gè)全國性交易所，不能僅僅停留在促進(jìn)掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板上，而是要建立內(nèi)生性的制度設(shè)計(jì)，尤其是不宜提出比創(chuàng)業(yè)板更高的要求，因?yàn)榘凑招抻喓蟮摹妒状喂_發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，只需“過去兩年持續(xù)盈利，兩年累計(jì)利潤不少于人民幣1 000萬元”，還比不上新三板創(chuàng)新層“最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2 000萬元”的要求；第三，要充分考慮創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特殊性，減少或者簡化讓常規(guī)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為分層的指標(biāo)，而且真正建立按照企業(yè)生命周期發(fā)展規(guī)律，由企業(yè)自主選擇申報(bào)評(píng)價(jià)體系，提出除了公司治理中管理者品質(zhì)、核心團(tuán)隊(duì)水平等定性指標(biāo)外，多采用技術(shù)研發(fā)投入、專業(yè)人才數(shù)量、專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)數(shù)量、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)獲獎(jiǎng)、用戶規(guī)模大小、市場占有率等柔性定量指標(biāo)。

主要參考文獻(xiàn)

［1］中商情報(bào)網(wǎng).2015年中國互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)教育市場發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢分析［EB/OL］. （2015-06-23）［2016-08-05］.http：//www.askci.com/ news/chanye/2015/06/23/172478sa0.shtml.

［2］啃哥張弛.四大那些事［M］.北京：中國市場出版社，2015.

［3］東方財(cái)富網(wǎng).全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案征求意見稿［EB/ OL］.（2015-11-24）［2016-08-05］.http：//stock.eastmoney.com/ news/1406，20151124568977963.html.

10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.18.047

F832.51

A

1673-0194（2016）18-0071-02

2016-08-20