• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    人民幣國際化再踏征程

    2016-10-17 14:15:25寇佳麗
    經(jīng)濟(jì) 2016年26期
    關(guān)鍵詞:債券國際化貨幣

    寇佳麗

    近日,國際復(fù)興開發(fā)銀行(又稱“世界銀行”)2016年第一期特別提款權(quán)(SDR)計價債券——“木蘭”經(jīng)中國人民銀行(中國央行)批準(zhǔn)正式發(fā)行。作為首只以人民幣計價的SDR債券,其不僅標(biāo)志著中國特別提款權(quán)債券市場的正式開啟,還引來了國際金融市場對人民幣國際化進(jìn)一步開展的前景預(yù)測?!度毡窘?jīng)濟(jì)新聞》在8月28日報道指出,這是中國政府培育SDR計價債券市場的第一步,表達(dá)出中國政府對人民幣深度國際化的殷切希望。

    借船出海優(yōu)勢多

    顧名思義,SDR債券就是以國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(quán)作為計價單位的債券。

    SDR并不是一種具體貨幣,而是一個計價單位,其價值由SDR貨幣籃子中的貨幣共同決定。2016年10月1日起,人民幣納入SDR貨幣籃子的協(xié)議正式生效,以后將有5種貨幣共同存在于該貨幣籃子,其份額分別是美元41.73%、歐元30.93%、人民幣10.92%、日元8.33%、英鎊8.09%。

    “這就表示,投資機(jī)構(gòu)一旦認(rèn)購SDR債券,等于同時擁有相應(yīng)額度的5種貨幣提款權(quán)”,中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室主任張明在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時這樣說。

    據(jù)悉,世界銀行此次債券發(fā)行時按照目前SDR貨幣籃子中的4中貨幣組合計價,但償還的時候,以包括人民幣在內(nèi)的5種貨幣計價。世界銀行首期特別提款權(quán)計價債券在中國銀行間債券市場已經(jīng)成功發(fā)行,發(fā)行規(guī)模為5億SDR(約合人民幣46.6億元),票面利率0.49%,期限為3年。

    本次發(fā)行吸引了銀行、證券、保險等中國境內(nèi)投資者以及各貨幣當(dāng)局、國際開發(fā)機(jī)構(gòu)約50家組織前來積極認(rèn)購,認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到2.47。那么,為什么要發(fā)行以人民幣計價的SDR債券呢?

    張明分析指出,SDR債券本身安全系數(shù)高、躲避風(fēng)險能力強。他說:“與單一貨幣債券相比,SDR債券囊括了全球五大主要貨幣,顯然匯率風(fēng)險分散程度更高,認(rèn)購SDR債券的交易成本也較低”。當(dāng)然,由于有些國家存在資本管制,認(rèn)購SDR債券等于變相獲得一定額度的外匯敞口,可以更加廣泛地充實本國外匯儲備,有利于應(yīng)對潛在金融市場動蕩。

    此外,本次SDR債券的發(fā)行,自然無法避免與人民幣的匯率市場走勢及預(yù)期聯(lián)系起來。

    今年以來,人民幣在市場上一直保持較高的貶值預(yù)期。實際上自從英國脫歐公投之后,這種貶值趨勢就從未停止,雖偶有緩和,卻也足以令不少國際金融機(jī)構(gòu)、投資者在持有更多人民幣或?qū)⑷嗣駧偶{入儲備貨幣問題上再三思慮。與其勉強,不如換一種方式,加之SDR債券的諸多優(yōu)勢,世界銀行的發(fā)行行為反倒為促使全球金融機(jī)構(gòu)間接持有人民幣作為儲備貨幣資產(chǎn)做出不小貢獻(xiàn)。

    中國央行副行長潘功勝對此表示,世界銀行成功發(fā)行以人民幣計價的SDR債券,作為成功推動SDR金融工具市場化的有益嘗試,不僅增強了國際貨幣體系的穩(wěn)定性和韌性,還助力中國債券市場交易品種的豐富與開放。

    張明則告訴《經(jīng)濟(jì)》記者,他更關(guān)注這次行動對人民幣國際化的影響。“世界銀行之所以這樣做,也恰恰說明人民幣國際化一直在不斷發(fā)展中,反過來,這次發(fā)行也為人民幣國際化帶來深層次影響?!?/p>

    他從3個方面解釋,世界銀行的該次發(fā)行,其象征意義更值得關(guān)注。首先,用任何國際指標(biāo)來衡量,無論跨境貿(mào)易結(jié)算還是離岸人民幣的發(fā)展,都能看出人民幣國際化進(jìn)程的放緩趨勢。這說明,隨著中國經(jīng)濟(jì)增速放緩,人民幣升值預(yù)期得到逆轉(zhuǎn),過去依靠套利行為推動其國際化的模式正逐漸失去動力。其次,盡管目前的國際化進(jìn)程比從前慢一些,但卻更加扎實可靠、可持續(xù),因為之前的泡沫行為已因為套利空間的收窄而大大減少。最后,但并非不重要的一點是,人民幣馬上正式加入SDR貨幣籃子,這個時候世界銀行做出上述舉動,無疑暗示人民幣在將來的國際債券市場上將要扮演更重要的角色。

    貶值預(yù)期不是主要阻礙

    一方面,人民幣貶值趨勢并未停止,另一方面,其國際化進(jìn)程似乎并未因此受影響。是否可以說,上述兩方面并沒有必然的正相關(guān)聯(lián)系呢?

    在天則經(jīng)濟(jì)研究所研究員蔣豪看來,人民幣的貶值趨勢基本上不對其國際化進(jìn)程造成負(fù)面影響。

    他對《經(jīng)濟(jì)》記者解釋說:“人民幣持續(xù)貶值,主要是中國和美國國內(nèi)各自貨幣政策影響疊加的結(jié)果”。一定程度上,中國經(jīng)濟(jì)目前的不樂觀和美國經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)步復(fù)蘇對人民幣貶值起到加重作用,加上美聯(lián)儲處于加息通道、人民幣保持寬松,后者貶值也就自然而然。在他看來,這完全符合兩國貨幣政策的預(yù)期,也只是目前政策下的短期現(xiàn)象。

    與此同時,人民幣國際化卻是中國政府的長期戰(zhàn)略目標(biāo)。隨著中國與全球經(jīng)濟(jì)的高度融合,人民幣國際化的各種條件不是越來越少,而是越來越多。因此,人民幣持續(xù)貶值基本上不會影響人民幣國際化的正常進(jìn)程。匯率是以他國貨幣表示的貨幣價格,匯率的短期波動導(dǎo)致本幣貶值,并不影響該貨幣的商品或資本屬性,也不會對該貨幣的地位形成影響。

    不過,對于上述問題,張明持有不同見解。他告訴《經(jīng)濟(jì)》記者,人民幣貶值會“拖累”其國際化進(jìn)程,從一些數(shù)據(jù)能夠看到,今年以來,人民幣國際化進(jìn)展步伐已因貶值有所放慢。

    數(shù)據(jù)顯示,今年3月份香港離岸人民幣存款自去年同期的9520億元降至7590億元,韓國離岸人民幣存款銳減,中國臺灣、新加坡人民幣存款變化不大;4月人民幣貿(mào)易結(jié)算自去年同期的5391億元下降29%至3825億元。分析人士指出,跨境貿(mào)易結(jié)算是人民幣國際化的主要用途,人民幣貶值會促使海外公司更傾向使用美元結(jié)算,以對抗人民幣波動風(fēng)險。

    不過,正如前述分析所示,人民幣國際化步伐放緩,剛好趁機(jī)擠壓國際投資者的套利行為空間,使人民幣國際化的每一步都更加穩(wěn)妥。因此,在張明看來,貶值對人民幣來說反倒不是壞事情。

    眾所周知,一種貨幣,它被國際社會、市場接受的程度越高,其國際化程度就越高。想要走向國際化的最終目標(biāo),需要明確人民幣的優(yōu)勢和不足。對此,蔣豪分析指出,貨幣是作為交易媒介的特殊商品,是其他商品的一個映射。人民幣的優(yōu)勢就在于,中國經(jīng)濟(jì)體量穩(wěn)定可靠,盡管國際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境并不樂觀,中國經(jīng)濟(jì)依然頑強生長。他說:“不可否認(rèn),近些年國內(nèi)民營經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過受到不公平待遇的情況,但整體發(fā)展良好,也為人民幣國際化提供基礎(chǔ)條件”。

    然而,人民幣國際化的劣勢也非常明顯。長江證券首席分析師王建在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時指出,由于我國貨幣沒有充分市場化,匯率存在管制,內(nèi)部結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)存在不確定因素,與歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比,中國金融市場的發(fā)展明顯落后。

    根據(jù)王建的分析,人民幣走向國際雖然與全球相關(guān),但根源還在中國內(nèi)部,而想要更順暢地推進(jìn)這一過程,需要先理順國內(nèi)金融市場秩序。當(dāng)前,人民幣定制的金融資產(chǎn)規(guī)模非??陀^,但從2014年開始出現(xiàn)公司債券信用違約,導(dǎo)致中國內(nèi)部市場對國際投資者的吸引力下降。另外,匯率變化與利率息息相關(guān),目前中國利率的行政管控弊端較為明顯,想要更好地推進(jìn)人民幣國際化,就要先解決利率市場化問題。

    資金外流或加劇

    作為新興經(jīng)濟(jì)體中的代表,中國貨幣的表現(xiàn)總能牽動其他新興市場的心弦。然而,與以往同進(jìn)退的表現(xiàn)不盡相同,人民幣自2016年以來,尤其是英國脫歐公投之后,似乎沒能與其他新興經(jīng)濟(jì)體保持步調(diào)一致。

    2016年6月24日之后,新興市場資產(chǎn)一度出現(xiàn)大規(guī)模拋售現(xiàn)象。從貨幣市場上看,南非、波蘭等的貨幣在公投后兩天內(nèi)暴跌5%。令人驚訝的是,上述暴跌并未持續(xù)多久,爾后新興經(jīng)濟(jì)體貨幣集體反彈。在拉丁美洲,巴西雷亞爾一度創(chuàng)下年內(nèi)最新高點,智利比索也表現(xiàn)不凡,墨西哥比索更是創(chuàng)下2010年以來僅有的4日漲幅。不僅貨幣,泰國等東南亞國家甚至在股市上都展現(xiàn)出不俗趨勢。

    唯獨中國的人民幣,6月24日之后,整體一路平穩(wěn)下滑,盡管速率有高有低,反彈趨勢卻比不上其他新興市場。就此現(xiàn)象,外媒一度調(diào)侃,新興市場是2016年的最大贏家,只可惜中國不在其中。

    “實際上這種言論比較片面,那些表現(xiàn)出大起大落的新興經(jīng)濟(jì)體貨幣,現(xiàn)在都怎么樣了呢?”王建指出,如果持續(xù)觀察會發(fā)現(xiàn),新興市場中很多經(jīng)歷了過山車模式的貨幣,現(xiàn)在重新跌入低位,而人民幣盡管沒有大幅反彈,卻因整體較為穩(wěn)定,沒有出現(xiàn)大幅度貶值?!敖衲耆辏嗣駧刨H值的幅度都將維持在5%左右,但有些新興經(jīng)濟(jì)體,現(xiàn)在與去年同期相比甚至已經(jīng)貶值20%了。”

    長期看,人民幣貶值的預(yù)期已經(jīng)比之前幾個月緩和了,但王建提醒《經(jīng)濟(jì)》記者,不要忘記美聯(lián)儲在未來幾個月加息的可能。

    今年6月至8月份,美聯(lián)儲對于加息進(jìn)程一度顯示出鴿派言論,國際金融市場甚至預(yù)測該機(jī)構(gòu)今年內(nèi)不會出現(xiàn)加息,不過最新消息透露,美聯(lián)儲主席耶倫已從鴿派轉(zhuǎn)為鷹派,表示應(yīng)該保持今年年內(nèi)“兩次加息的可能”。

    “在耶倫表態(tài)之前,我們判斷美聯(lián)儲在9月份加息的可能性概率在20%左右,但耶倫講話之后,9月加息概率提升至30%到40%,此外,12月份可能還會出現(xiàn)一次加息,80%左右的概率。如果9月份沒有落實加息,那12月份的可能性會更大,如果9月份落實加息,12月份可能會有也可能不會。”因此,按照當(dāng)前預(yù)判,美聯(lián)儲至少將會保持一次年內(nèi)加息。

    美元一旦加息,對國際大宗商品和新興市場資金流動都會形成沖擊,中國資金出逃情形有可能因此加劇。不過,2016年上半資金外流情況比較嚴(yán)重,下半年情況會稍好一些。王建透露,基于上述情況,與前半年相比,后半年人民幣貶值概率會保持在6%左右,畢竟中國央行對匯率的控制比較有節(jié)奏。不過,“人民幣繼續(xù)貶值,一定會反過來加劇資金外流。”

    完全可自由兌換還很遠(yuǎn)

    說到底,人民幣國際化的終極目標(biāo)是實現(xiàn)完全可自由兌換,但對于大多數(shù)貨幣而言,這個目標(biāo)可望不可即。

    當(dāng)一種貨幣的持有人能把該種貨幣兌換為任何其他國家貨幣而不受限制,這種貨幣就被稱為可自由兌換貨幣。根據(jù)《國際貨幣基金協(xié)定》的規(guī)定,所謂自由兌換,即為對國際經(jīng)常往來的付款和資金轉(zhuǎn)移不得施加限制。也就是說,這種貨幣在國際經(jīng)常往來中,隨時可以無條件地作為支付手段使用,對方亦應(yīng)無條件接受并承認(rèn)其法定價值而不施行歧視性貨幣政策措施或多種貨幣匯率。

    那么,人民幣距離完全可自由兌換還有多大距離?

    “當(dāng)我們出國游玩的時候可以只拿著人民幣消費,當(dāng)以人民幣為形式的資金可以隨時打入個人賬號內(nèi),人民幣就達(dá)到你問題中的水平了。顯然,目前談這個目標(biāo)還很早,人民幣國際化是一個需要不斷長期努力的戰(zhàn)略方向,”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所名譽所長、國務(wù)院參事夏斌這樣告訴《經(jīng)濟(jì)》記者。

    不過,原中國駐IMF執(zhí)行董事、現(xiàn)任中國人民大學(xué)國際貨幣研究所學(xué)術(shù)委員張之驤教授則告訴《經(jīng)濟(jì)》記者,所有加入SDR的貨幣都要滿足IMF的要求,其中一條是“充分使用”。盡管人民幣還有一兩個項目需要繼續(xù)完善,但也達(dá)到了IMF的要求。對于經(jīng)常性賬戶的可兌換性,人民幣在1996年就做到了,不過資本賬戶的開放還沒有得到良好推進(jìn)。

    “資本賬戶開放取決于中國的經(jīng)濟(jì)實力,還取決于我們的市場管理規(guī)則、金融運作體系、金融產(chǎn)品的可接受程度等,這些方面都需要進(jìn)一步完善,當(dāng)然,我們希望上述進(jìn)程可以合理地快一些?!?/p>

    張之驤特別提醒記者,中國央行前副行長張濤出任IMF副總裁一職,或許對人民幣國際化實現(xiàn)目標(biāo)有所幫助。IMF在7月8日發(fā)布總裁拉加德的聲明,建議任命張濤出任副總裁,自2016年8月22日起生效。

    張之驤曾經(jīng)長時間在IMF擔(dān)任執(zhí)行董事的職位。他認(rèn)為,長期以來,中國金融界管理人才很少能夠在IMF獲得重要職位,而此次張濤任職是IMF有史以來第二任中國籍副總裁,在將來的國際貨幣體系改革中能夠接觸該組織高層管理者的話語權(quán),對人民幣將來的發(fā)展或帶來額外幫助。

    鏈接

    人民幣國際化大記事

    2007年6月,首支人民幣債券登陸香港。

    2008年7月10日,國務(wù)院批準(zhǔn)中國人民銀行三定方案,新設(shè)立匯率司。

    2008年12月,中國人民銀行和韓國銀行簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議。

    2009年2月8日,中國與馬來西亞簽訂貨幣互換協(xié)議。

    2009年3月9日,中國人民銀行行長助理郭慶平透露,國務(wù)院已經(jīng)確認(rèn)人民幣跨境結(jié)算中心將在香港進(jìn)行試點。

    2009年3月11日,中國人民銀行和白俄羅斯國家銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協(xié)議。

    2009年3月23日,中國人民銀行和印度尼西亞銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協(xié)議。

    2009年4月2日,中國人民銀行和阿根廷中央銀行簽署雙邊貨幣互換協(xié)議。

    2009年7月,中國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點正式啟動。

    2011年8月,跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍擴(kuò)大至全國。

    2012年11月,人民幣國際化進(jìn)程正式在南非起步。

    2013年10月,第五次中英經(jīng)濟(jì)財金對話在北京舉行,國務(wù)院副總理馬凱與英國財政大臣奧斯本表示,中國和英國同意人民幣與英鎊直接交易。

    2013年12月,中央經(jīng)濟(jì)工作會議對2013年人民幣匯率走勢提出了明確要求,即“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定”。

    2014年7月4日,中國人民銀行發(fā)布公告,決定授權(quán)交通銀行首爾分行擔(dān)任首爾人民幣業(yè)務(wù)清算行。

    2016年3月29日,亞洲首個人民幣國際化研究中心在北京舉行啟動儀式。

    猜你喜歡
    債券國際化貨幣
    聚焦港口國際化
    金橋(2022年10期)2022-10-11 03:29:46
    一國貨幣上的面孔能告訴我們什么?
    英語文摘(2021年6期)2021-08-06 08:40:36
    2020年9月債券型基金績效表現(xiàn)
    債券(2020年10期)2020-10-30 10:02:30
    2020 年 7 月債券型基金績效表現(xiàn)
    債券(2020年8期)2020-09-02 06:59:38
    2020年2月債券型基金績效表現(xiàn)
    債券(2020年3期)2020-03-30 03:27:23
    人民幣國際化十年紀(jì)
    中國外匯(2019年12期)2019-10-10 07:26:56
    古代的貨幣
    從園區(qū)化到國際化
    商周刊(2018年12期)2018-07-11 01:27:18
    古代的貨幣
    直銷企業(yè)國際化并不難
    别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 亚洲一区二区三区不卡视频| 免费在线观看影片大全网站| 99久久无色码亚洲精品果冻| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 九色国产91popny在线| 久久人人精品亚洲av| a在线观看视频网站| 中文字幕高清在线视频| 国产一区二区激情短视频| 老司机深夜福利视频在线观看| 久久久精品欧美日韩精品| 欧美乱码精品一区二区三区| 午夜福利视频1000在线观看| 久久99热这里只有精品18| 婷婷精品国产亚洲av| 黄色丝袜av网址大全| 69av精品久久久久久| 国产成年人精品一区二区| 国产老妇女一区| 99热这里只有精品一区| 69人妻影院| 亚洲乱码一区二区免费版| 18+在线观看网站| 两人在一起打扑克的视频| 国产成人福利小说| 国产精品亚洲一级av第二区| 亚洲人成网站在线播| 搡老妇女老女人老熟妇| 国产主播在线观看一区二区| 欧美乱色亚洲激情| 午夜激情欧美在线| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 国产爱豆传媒在线观看| 香蕉久久夜色| 国产精品久久久久久久久免 | 成人av在线播放网站| 精品日产1卡2卡| 日韩欧美免费精品| 国产真人三级小视频在线观看| 在线观看舔阴道视频| 一进一出抽搐动态| 中文字幕熟女人妻在线| 国产一区二区在线观看日韩 | 三级国产精品欧美在线观看| 熟女电影av网| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 国产中年淑女户外野战色| 欧美性感艳星| 国产免费av片在线观看野外av| 成年女人看的毛片在线观看| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 精品日产1卡2卡| 欧美成狂野欧美在线观看| 听说在线观看完整版免费高清| 又粗又爽又猛毛片免费看| 丝袜美腿在线中文| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 精品不卡国产一区二区三区| 亚洲一区二区三区色噜噜| 免费无遮挡裸体视频| 免费av不卡在线播放| 亚洲男人的天堂狠狠| 欧美黄色淫秽网站| 国产97色在线日韩免费| 一边摸一边抽搐一进一小说| 久久精品综合一区二区三区| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 一a级毛片在线观看| 色噜噜av男人的天堂激情| www.色视频.com| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 在线观看66精品国产| 午夜精品在线福利| 日韩成人在线观看一区二区三区| 色哟哟哟哟哟哟| 在线国产一区二区在线| 亚洲国产色片| 免费av毛片视频| 日本黄色视频三级网站网址| 国产亚洲欧美98| 亚洲国产精品成人综合色| 一个人免费在线观看电影| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 国产野战对白在线观看| 一级黄色大片毛片| 国产精品 欧美亚洲| 一区二区三区免费毛片| 俺也久久电影网| 午夜福利视频1000在线观看| 午夜精品在线福利| 亚洲欧美日韩高清专用| 免费人成视频x8x8入口观看| 国产在线精品亚洲第一网站| 国产男靠女视频免费网站| 2021天堂中文幕一二区在线观| av在线蜜桃| 不卡一级毛片| 久久国产精品影院| 欧美av亚洲av综合av国产av| 一二三四社区在线视频社区8| 少妇丰满av| www日本黄色视频网| 午夜a级毛片| 免费av毛片视频| 欧美黄色片欧美黄色片| 国产真人三级小视频在线观看| 中文亚洲av片在线观看爽| 精品国内亚洲2022精品成人| bbb黄色大片| 制服丝袜大香蕉在线| 国产真人三级小视频在线观看| 欧美+亚洲+日韩+国产| 99久久精品一区二区三区| 精品熟女少妇八av免费久了| 精华霜和精华液先用哪个| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 精品日产1卡2卡| 国产美女午夜福利| 嫁个100分男人电影在线观看| 久久精品综合一区二区三区| 草草在线视频免费看| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 国产野战对白在线观看| 精品国产三级普通话版| 成人三级黄色视频| 啦啦啦免费观看视频1| 日韩欧美国产一区二区入口| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 精品人妻偷拍中文字幕| 最好的美女福利视频网| 大型黄色视频在线免费观看| ponron亚洲| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 欧美一级a爱片免费观看看| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 老司机深夜福利视频在线观看| 免费看光身美女| 搡老熟女国产l中国老女人| 脱女人内裤的视频| 高潮久久久久久久久久久不卡| 在线播放国产精品三级| 久久久久精品国产欧美久久久| 亚洲avbb在线观看| 人妻久久中文字幕网| xxxwww97欧美| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| bbb黄色大片| 两人在一起打扑克的视频| 精品日产1卡2卡| 人妻久久中文字幕网| 高清在线国产一区| 国产成人啪精品午夜网站| 国产av麻豆久久久久久久| netflix在线观看网站| 制服人妻中文乱码| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 亚洲av第一区精品v没综合| 国内精品久久久久久久电影| 成人精品一区二区免费| ponron亚洲| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 免费搜索国产男女视频| 在线观看日韩欧美| 国产高清videossex| 在线a可以看的网站| av中文乱码字幕在线| 美女免费视频网站| av在线天堂中文字幕| 熟女人妻精品中文字幕| 麻豆成人午夜福利视频| 丝袜美腿在线中文| 少妇人妻精品综合一区二区 | 欧美丝袜亚洲另类 | 国模一区二区三区四区视频| 婷婷丁香在线五月| 特级一级黄色大片| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 日韩欧美免费精品| 精品久久久久久成人av| 白带黄色成豆腐渣| 搡老岳熟女国产| a级毛片a级免费在线| 久久九九热精品免费| 成人av在线播放网站| 国产欧美日韩精品亚洲av| 一二三四社区在线视频社区8| 日韩高清综合在线| 狂野欧美激情性xxxx| 在线观看午夜福利视频| 18禁美女被吸乳视频| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 免费观看人在逋| 国产精品 国内视频| 毛片女人毛片| 无人区码免费观看不卡| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 在线观看舔阴道视频| 黄色日韩在线| 999久久久精品免费观看国产| 午夜福利在线在线| 久久精品国产自在天天线| 午夜免费观看网址| 亚洲av免费在线观看| 天天添夜夜摸| 一边摸一边抽搐一进一小说| 可以在线观看的亚洲视频| 少妇的丰满在线观看| 亚洲在线自拍视频| 国产午夜精品论理片| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 神马国产精品三级电影在线观看| 亚洲精品成人久久久久久| 黄片小视频在线播放| 国产亚洲欧美在线一区二区| 免费大片18禁| 99久久精品国产亚洲精品| 欧美成人免费av一区二区三区| 亚洲在线自拍视频| 欧美精品啪啪一区二区三区| 人妻夜夜爽99麻豆av| 亚洲精品成人久久久久久| 免费高清视频大片| 91在线精品国自产拍蜜月 | 老司机福利观看| 真人做人爱边吃奶动态| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 悠悠久久av| www日本黄色视频网| 久久久久久久久久黄片| 搡老妇女老女人老熟妇| 女警被强在线播放| 美女高潮的动态| svipshipincom国产片| 窝窝影院91人妻| 在线观看免费视频日本深夜| 老熟妇仑乱视频hdxx| 99久久精品热视频| 久久久久久久午夜电影| 男女之事视频高清在线观看| 国产淫片久久久久久久久 | 最新中文字幕久久久久| 国产精品一区二区三区四区久久| 床上黄色一级片| 午夜亚洲福利在线播放| 久久精品91无色码中文字幕| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 久久久久精品国产欧美久久久| 18+在线观看网站| 精品不卡国产一区二区三区| 亚洲国产精品999在线| 亚洲精品色激情综合| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲欧美日韩高清专用| 校园春色视频在线观看| 亚洲中文日韩欧美视频| 欧美最新免费一区二区三区 | 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 成人国产综合亚洲| 两个人的视频大全免费| 国产精品一及| 免费看美女性在线毛片视频| 麻豆国产av国片精品| 国产成人啪精品午夜网站| 亚洲成av人片在线播放无| 1000部很黄的大片| 国产91精品成人一区二区三区| 有码 亚洲区| 亚洲精品影视一区二区三区av| 亚洲精品乱码久久久v下载方式 | 欧美黑人欧美精品刺激| 99国产精品一区二区蜜桃av| 久久久久性生活片| 男女那种视频在线观看| 中文亚洲av片在线观看爽| 99国产极品粉嫩在线观看| 他把我摸到了高潮在线观看| 我要搜黄色片| 午夜激情欧美在线| 真实男女啪啪啪动态图| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 嫩草影视91久久| 国产一区二区激情短视频| 高清毛片免费观看视频网站| 国产精品久久久久久久久免 | 亚洲成人久久爱视频| 久久伊人香网站| 欧美乱色亚洲激情| 国产精品综合久久久久久久免费| 国产私拍福利视频在线观看| 亚洲黑人精品在线| 欧美中文日本在线观看视频| 中文字幕av在线有码专区| 欧美三级亚洲精品| 91麻豆精品激情在线观看国产| 女人被狂操c到高潮| 亚洲男人的天堂狠狠| 麻豆成人av在线观看| 亚洲成人中文字幕在线播放| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 午夜激情福利司机影院| 欧美一级a爱片免费观看看| av天堂中文字幕网| 男人舔女人下体高潮全视频| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 亚洲欧美激情综合另类| 99久久精品一区二区三区| 我的老师免费观看完整版| 国产三级黄色录像| 亚洲成av人片免费观看| 日韩欧美在线二视频| 欧美+日韩+精品| 日韩精品青青久久久久久| 亚洲内射少妇av| 欧美乱妇无乱码| 在线播放国产精品三级| 欧美激情久久久久久爽电影| 中文字幕av成人在线电影| 99热只有精品国产| 久久午夜亚洲精品久久| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 精品一区二区三区人妻视频| 国产成年人精品一区二区| 国产成人影院久久av| 成熟少妇高潮喷水视频| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 色在线成人网| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| e午夜精品久久久久久久| 国产av麻豆久久久久久久| 国产av在哪里看| a级毛片a级免费在线| 精品熟女少妇八av免费久了| 天堂网av新在线| 好男人电影高清在线观看| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 18美女黄网站色大片免费观看| 天堂影院成人在线观看| 在线a可以看的网站| 国产伦精品一区二区三区视频9 | 国产欧美日韩一区二区精品| 午夜视频国产福利| 成人国产一区最新在线观看| or卡值多少钱| 免费在线观看成人毛片| 精品国内亚洲2022精品成人| 亚洲成人久久性| 亚洲内射少妇av| 精品熟女少妇八av免费久了| 真人做人爱边吃奶动态| 国内精品美女久久久久久| 在线观看av片永久免费下载| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 99在线视频只有这里精品首页| 国产精品久久电影中文字幕| 亚洲第一电影网av| 成人国产综合亚洲| 一区二区三区激情视频| 草草在线视频免费看| 亚洲成人久久爱视频| 中文字幕高清在线视频| 亚洲专区中文字幕在线| 制服丝袜大香蕉在线| 色av中文字幕| 婷婷亚洲欧美| 国产亚洲欧美在线一区二区| 国产成人啪精品午夜网站| 国产精品影院久久| 久久性视频一级片| 韩国av一区二区三区四区| 免费电影在线观看免费观看| 亚洲国产色片| 国产乱人伦免费视频| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美 | 亚洲最大成人手机在线| 久久精品国产综合久久久| 国产精品免费一区二区三区在线| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 伊人久久精品亚洲午夜| 欧美午夜高清在线| 少妇人妻精品综合一区二区 | 啦啦啦免费观看视频1| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 午夜日韩欧美国产| 亚洲精品一区av在线观看| 深爱激情五月婷婷| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 身体一侧抽搐| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 亚洲成a人片在线一区二区| 欧美不卡视频在线免费观看| 欧美黄色片欧美黄色片| 精品无人区乱码1区二区| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 久久精品国产自在天天线| 岛国在线免费视频观看| 人妻久久中文字幕网| 精品福利观看| 久久久国产精品麻豆| 国产成人av教育| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 热99在线观看视频| 99riav亚洲国产免费| 国产在线精品亚洲第一网站| 91久久精品电影网| 色播亚洲综合网| 亚洲在线观看片| 日韩欧美精品v在线| 18美女黄网站色大片免费观看| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 日韩欧美精品v在线| 免费在线观看成人毛片| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 桃色一区二区三区在线观看| 黄色日韩在线| 亚洲精品粉嫩美女一区| 亚洲avbb在线观看| 国产乱人视频| 国产黄色小视频在线观看| 国产精品一区二区免费欧美| 亚洲乱码一区二区免费版| 性色avwww在线观看| 成人精品一区二区免费| 午夜a级毛片| 国产美女午夜福利| 国产探花极品一区二区| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 欧美3d第一页| 999久久久精品免费观看国产| 亚洲中文字幕日韩| 精品乱码久久久久久99久播| 51国产日韩欧美| 亚洲一区二区三区不卡视频| 99久久精品热视频| 久久久国产成人免费| 特级一级黄色大片| 久久久久久久久大av| 少妇人妻精品综合一区二区 | 人人妻人人澡欧美一区二区| 99国产精品一区二区蜜桃av| 中文字幕久久专区| 精品久久久久久,| 久久久久九九精品影院| 国产不卡一卡二| 真实男女啪啪啪动态图| 男女午夜视频在线观看| 高清日韩中文字幕在线| 97超视频在线观看视频| 国产麻豆成人av免费视频| 又黄又粗又硬又大视频| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 午夜激情欧美在线| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 国产黄a三级三级三级人| av女优亚洲男人天堂| 搞女人的毛片| 欧美一区二区国产精品久久精品| 欧美大码av| av中文乱码字幕在线| 国产成人影院久久av| 国产亚洲精品一区二区www| 男女下面进入的视频免费午夜| 1024手机看黄色片| 在线播放无遮挡| 2021天堂中文幕一二区在线观| 一边摸一边抽搐一进一小说| 在线播放无遮挡| 国产av不卡久久| www国产在线视频色| 午夜福利高清视频| 欧美zozozo另类| 亚洲成av人片在线播放无| 免费电影在线观看免费观看| 好男人在线观看高清免费视频| 国产免费男女视频| 国产精品一区二区三区四区久久| 久久久久性生活片| 又黄又爽又免费观看的视频| 波多野结衣高清作品| 欧美成人免费av一区二区三区| 九九在线视频观看精品| 男女床上黄色一级片免费看| 亚洲av不卡在线观看| 在线观看免费视频日本深夜| 国产亚洲欧美在线一区二区| 内地一区二区视频在线| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 日韩av在线大香蕉| 国产成人av激情在线播放| 神马国产精品三级电影在线观看| 嫩草影院入口| 欧美日本视频| 高清日韩中文字幕在线| 美女高潮的动态| 精品不卡国产一区二区三区| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 国产精品亚洲av一区麻豆| 精品国产亚洲在线| 男女之事视频高清在线观看| 国产精品电影一区二区三区| 男女下面进入的视频免费午夜| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 日本成人三级电影网站| 俄罗斯特黄特色一大片| 99热这里只有是精品50| 亚洲精品成人久久久久久| 国产成人av教育| 不卡一级毛片| 最后的刺客免费高清国语| 婷婷亚洲欧美| 性色av乱码一区二区三区2| 麻豆一二三区av精品| 床上黄色一级片| 日韩欧美国产在线观看| av国产免费在线观看| 国产成人aa在线观看| 精品国产亚洲在线| 丝袜美腿在线中文| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 热99re8久久精品国产| 亚洲色图av天堂| 在线观看美女被高潮喷水网站 | av国产免费在线观看| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 亚洲av二区三区四区| 深爱激情五月婷婷| 99热精品在线国产| 天天躁日日操中文字幕| 18+在线观看网站| 国产精品三级大全| 看免费av毛片| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 国产日本99.免费观看| 日本黄色视频三级网站网址| 中文字幕熟女人妻在线| 精品一区二区三区av网在线观看| av欧美777| 很黄的视频免费| av在线蜜桃| 老鸭窝网址在线观看| 欧美高清成人免费视频www| 五月玫瑰六月丁香| 内地一区二区视频在线| 欧美日本亚洲视频在线播放| av视频在线观看入口| 窝窝影院91人妻| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 亚洲人成网站在线播| 亚洲欧美日韩无卡精品| 1024手机看黄色片| 激情在线观看视频在线高清| 午夜福利免费观看在线| 观看免费一级毛片| 久久精品国产自在天天线| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 麻豆成人午夜福利视频| 精品国内亚洲2022精品成人| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 欧美丝袜亚洲另类 | 日韩欧美精品v在线| 免费观看的影片在线观看| 老司机深夜福利视频在线观看| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 成人18禁在线播放| 亚洲欧美日韩无卡精品| 可以在线观看的亚洲视频| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 91久久精品国产一区二区成人 | 欧美乱色亚洲激情| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 亚洲av电影不卡..在线观看| 99国产极品粉嫩在线观看| 亚洲人成伊人成综合网2020| 此物有八面人人有两片| 成人av在线播放网站| 国产精品亚洲一级av第二区| 成人午夜高清在线视频| 国产精品乱码一区二三区的特点| 日本免费a在线| 成人一区二区视频在线观看| 18禁国产床啪视频网站| 国产久久久一区二区三区| 亚洲国产精品sss在线观看| 亚洲人成电影免费在线| 亚洲成人免费电影在线观看| 母亲3免费完整高清在线观看| 成人永久免费在线观看视频| АⅤ资源中文在线天堂| 午夜久久久久精精品| 婷婷六月久久综合丁香| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 亚洲专区中文字幕在线| 国产欧美日韩一区二区精品| 欧美区成人在线视频| 一边摸一边抽搐一进一小说| 色老头精品视频在线观看| 18禁美女被吸乳视频| 啦啦啦韩国在线观看视频| 亚洲精品日韩av片在线观看 | 亚洲男人的天堂狠狠| 最新中文字幕久久久久| 麻豆国产av国片精品| 少妇熟女aⅴ在线视频| 淫秽高清视频在线观看| 国产av一区在线观看免费| 神马国产精品三级电影在线观看| 国产麻豆成人av免费视频|