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    中國經(jīng)濟(jì)有望走出階段性低谷

    2016-10-17 08:39曹和平
    環(huán)球時(shí)報(bào) 2016-10-17
    關(guān)鍵詞:蹺蹺板樓市投資人

    曹和平

    “去年股市漲了,今年房市漲了,明年是啥市?”多數(shù)投資人認(rèn)為,隨著國慶期間多地推出樓市調(diào)控政策,資金將會(huì)從樓市進(jìn)入股市,后者行情會(huì)出現(xiàn)大反轉(zhuǎn)。遺憾的是,股指反彈沒能突破前期高點(diǎn)。那么,股市與樓市之間的蹺蹺板效應(yīng),還存在嗎?

    股市和樓市之間的蹺蹺板效應(yīng),來自于一個(gè)更為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)判斷:經(jīng)濟(jì)中僅存在股市和樓市兩個(gè)市場,而且股市資產(chǎn)和樓市資產(chǎn)是替代性產(chǎn)品。

    此外,我們還得再加上一個(gè)條件,在開放式經(jīng)濟(jì)中,比如在全球市場,如果有足夠數(shù)量的機(jī)構(gòu)投資人可以跨境配置資產(chǎn),那么股市和樓市的替代關(guān)系會(huì)變?nèi)?。如果機(jī)構(gòu)投資人能在貨幣、股票、債券和票據(jù)性資產(chǎn)方面交叉業(yè)務(wù)投資,那么股市和樓市的關(guān)系將會(huì)變得更弱。

    今年房地產(chǎn)市場的瘋長,除了中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高收入階段后的持續(xù)剛需托底之外,金融性漲價(jià)是短周期因素。想想看,房地產(chǎn)限價(jià),中國經(jīng)濟(jì)基本面信息尚未全面向好,機(jī)構(gòu)投資人怎么能夠涌向股市呢?替代市場和替代產(chǎn)品太多了。也因?yàn)檫@樣,在多市場共存的全球開放資本市場中,股市和樓市的蹺蹺板效應(yīng)會(huì)大打折扣。

    當(dāng)機(jī)構(gòu)投資人在全球配置資產(chǎn),出現(xiàn)領(lǐng)頭羊行動(dòng),數(shù)億個(gè)散戶不斷詢問“明年啥市”準(zhǔn)備跟進(jìn)后,會(huì)不會(huì)形成資產(chǎn)泡沫,為供給側(cè)改革的去杠桿帶來困難?嚴(yán)格來說,肯定會(huì)形成很大困難。區(qū)別只在于這種資產(chǎn)泡沫崩塌在哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體中。從全球角度看,崩塌在哪個(gè)國家都是不允許的。這也是中國參與全球治理并貢獻(xiàn)一份力量的義務(wù)所在。

    2008年金融危機(jī)后,中國在年底啟動(dòng)4萬億投資,后續(xù)數(shù)年商業(yè)資本跟進(jìn),成功延續(xù)了經(jīng)濟(jì)的增長周期。但是,宏觀管理投入的反周期杠桿性資金,如果沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步吸納,將會(huì)空蕩在央行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)間,在頭羊性金融機(jī)構(gòu)的帶領(lǐng)下在世界范圍橫沖直撞,形成更大的資產(chǎn)價(jià)格飆升危機(jī)。這已是一個(gè)全球性現(xiàn)象,而中國不再例外。

    如果這種資產(chǎn)泡沫持續(xù)下去,在中國范圍,政府將在兩個(gè)方向上采取措施,一是銀行系“條條”金融機(jī)構(gòu)在國家政策支持下,核銷一批有毒性和不良資產(chǎn);二是財(cái)稅系平臺(tái)機(jī)構(gòu)在國家政策支持下,在地方“塊塊”經(jīng)濟(jì)中祛除一批僵尸企業(yè)。把“有毒”資產(chǎn)和“僵尸”企業(yè)病灶祛除后,并購重組一批特困但屬于國民經(jīng)濟(jì)鏈條中的核心企業(yè)。在新的信貸條件下取消信用配給現(xiàn)象,讓經(jīng)濟(jì)周期走向上行。

    而在西方范圍,我們發(fā)現(xiàn)解決問題的嘗試一般會(huì)在議會(huì)的僵持中不斷被拖延。除非出現(xiàn)一次新技術(shù)的革命性突破,出現(xiàn)一種或一系列戰(zhàn)略性產(chǎn)品,舊的經(jīng)濟(jì)成分調(diào)整適應(yīng),經(jīng)濟(jì)才能走出低谷上行。

    目前看來,中國近年來從供給側(cè)方向的一系列調(diào)控出現(xiàn)了積極的結(jié)果,第三季度貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量、發(fā)電量和信貸余額數(shù)據(jù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。加上9月份的CPI同比數(shù)字從1.3%上升到1.9%,在季節(jié)性供應(yīng)充分的時(shí)間上揚(yáng),這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)調(diào)整后出現(xiàn)復(fù)蘇的有力數(shù)據(jù)。如果后續(xù)幾個(gè)月CPI和關(guān)聯(lián)宏觀數(shù)據(jù)向好,中國經(jīng)濟(jì)走出低谷,邁向新的增長常態(tài)的努力就會(huì)完成一個(gè)段落?!?/p>

    (作者是北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授)

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