SME融資政策新趨勢

編譯/本文記者 鄭偉

SME融資政策新趨勢

編譯/本文記者 鄭偉

世界大多數(shù)地區(qū)，中小企業(yè)融資在政治議程中一直占據(jù)著較高的位置。世界各地的政策制定者正嘗試采用雙管齊下的方法緩解中小企業(yè)融資難題。

盡管近幾年中小企業(yè)融資狀況得到了一定的改善，信貸條件整體有所好轉(zhuǎn)，但平均來看，在很多國家和經(jīng)濟體仍然寬松不足，中小企業(yè)融資渠道依然不暢通，中小企業(yè)信貸數(shù)據(jù)呈現(xiàn)下滑趨勢。在經(jīng)合組織各成員國中，各國的中小企業(yè)信貸情況具有很大的差異性；信貸標準嚴格、融資渠道受限是普遍存在的，尤其是在匈牙利、愛爾蘭、意大利、葡萄牙、塞爾維亞和西班牙等國。這些國家2014年的經(jīng)濟產(chǎn)出仍遠低于2007年的水平，中小企業(yè)不良貸款居高不下。

因此，世界大多數(shù)地區(qū)，中小企業(yè)融資在政治議程中一直占據(jù)著較高的位置。世界各地的政策制定者正嘗試采用雙管齊下的方法緩解中小企業(yè)融資難題。銀行系統(tǒng)在中小企業(yè)融資中繼續(xù)發(fā)揮著核心作用，在此基礎(chǔ)上，大多數(shù)國家繼續(xù)向小企業(yè)銀行信貸給予政策上的支持。

在參與此次調(diào)查的國家中，貸款擔保仍被作為最廣泛使用的緩解融資難題的工具，同時，政府直接貸款也被廣泛用于中小企業(yè)融資中。近幾年來，信貸擔保和直接貸款計劃都有所擴大，根據(jù)中小企業(yè)發(fā)展需要的評估結(jié)果進行過調(diào)整或改進。一個明顯的趨勢是，由于創(chuàng)新型、快速發(fā)展的中小企業(yè)尤其是進出口型的企業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)機會和經(jīng)濟價值創(chuàng)造中發(fā)揮著極其重要的作用，因此融資工具經(jīng)常會有量身定做，以滿足企業(yè)迫切的融資需求。

與此同時，政策制定者正在采取措施支持發(fā)展多種形式的融資。這些政策涵蓋了建立培訓(xùn)計劃來提高企業(yè)融資技巧、促進小額信貸機構(gòu)的發(fā)展，以及全面改革監(jiān)管框架、允許更多機構(gòu)參與信貸市場競爭等。對股權(quán)融資工具的支持近幾年也得到了進一步證實，從為股權(quán)投資者和企業(yè)提供稅收優(yōu)惠，到成立政府基金，再到起草新法規(guī)、允許企業(yè)開展股權(quán)眾籌等。

在現(xiàn)有政策工具之外，一些經(jīng)合組織成員國在2014年和2015年上半年分別制定了相應(yīng)的政策措施來降低中小企業(yè)融資難度。根據(jù)各成員國提供的信息，本文給出的近例呈現(xiàn)出政策發(fā)展的五大新趨勢。

信用擔保仍使用最廣泛

政府運用各種融資工具來應(yīng)對全球性金融危機，以緩解危機對中小企業(yè)融資造成的影響。在經(jīng)合組織成員國中，由政府提供貸款擔保、銀行向中小企業(yè)發(fā)放貸款仍是最廣泛的融資工具。除了澳大利亞、中國、格魯吉亞、馬來西亞、新西蘭和瑞典之外，大多數(shù)國家都制定了自己的信用擔保機制。在很多國家，一旦中小企業(yè)融資遭受抑制時，這些工具變得異常重要。2014年，政府貸款擔保繼續(xù)作為一項重要的政策，為中小企業(yè)信貸提供支持。

2009年，比利時、智利、捷克共和國、愛沙尼亞、法國、以色列、意大利、荷蘭、西班牙和土耳其等國的政府貸款擔保開始大幅增加。在接下來的幾年時間，大多數(shù)國家都縮小了信用擔保機制的運用范圍，特別是在2011年。近年來，各國政府在貸款方面的支出呈現(xiàn)出更多的多樣化。在2013至2014年間，雖然所有這些國家擔保貸款的實際總和大致保持不變，但其中九個國家的擔保貸款實際總和呈現(xiàn)上升，另外八個國家出現(xiàn)下降。因此，2014年的大部分國家政府貸款擔保機制的重要性遠遠高于2007年。從2007至2014年間，通貨膨脹調(diào)整后的中小企業(yè)信用擔保中值上升了45%。根據(jù)能夠獲得的數(shù)據(jù)顯示，除了奧地利、芬蘭、希臘、斯洛伐克共和國之外，其他所有采用信用擔保體系的國家在2014年對銀行貸款擔保的投入均大于2007年。在考慮通貨膨脹因素的前提下，智利、哥倫比亞、丹麥、愛沙尼亞、以色列和土耳其在2007至2014年間的投入成倍增加。

信用擔保機制仍在不斷被修訂，以期能夠滿足受益者不斷變化的需求。以俄羅斯為例，2015年建立了全國性的擔保體系，授權(quán)資本500億盧布（約合14億美元），用以補充區(qū)域性組織發(fā)行的融資產(chǎn)品并協(xié)調(diào)他們的活動。最近，其他國家的信用擔保體系又增加了一些新特點。例如，墨西哥原有的開放式、規(guī)模相對較大的擔保計劃，在此基礎(chǔ)上又建立了一個拍賣系統(tǒng)，金融機構(gòu)可以以競標的方式獲得擔保權(quán)。隨著儲蓄保險的遞進演變、資格標準的放寬以及政府提供擔保保證，意大利信用擔保使用逐漸增多，銀行對抵押物的處理更加審慎，從而能夠降低銀行的貸款資本費用，由中央擔?；鸪袚@部分費用。愛爾蘭保障計劃誕生于2012年，并于2014年進行了修訂，該次修訂旨在對計劃進行一系列調(diào)整，如覆蓋更廣泛的金融產(chǎn)品，提高投資組合上限，以及取消年度投資上限等。此外，在愛爾蘭中小企業(yè)市場，中小企業(yè)銀行已經(jīng)退出或正在退出，再融資貸款擔保于2015年起開始合法化。

根據(jù)已獲得的數(shù)據(jù)信息，在將信用擔保作為GDP的一部分進行衡量之后，希臘的信用擔保應(yīng)用比例最高（9.2%），其次是日本（6.7%）和韓國（4.1%）。在其他大多數(shù)國家，信貸擔保所占GDP的比例均低于1%。

擔保和直接貸款傾向于創(chuàng)新型企業(yè)

奧地利政府在2014年7月對奧地利促進協(xié)會Austria Wirtschaftsservice（簡稱AWS）的常規(guī)框架進行了修訂，銀行增加中小企業(yè)反擔保貸款，向AWS提供反擔?？傤~2.9億歐元，使中小企業(yè)和創(chuàng)新型中型企業(yè)以有限的擔保獲得更高的擔保貸款額度。

芬蘭擔保委員會是芬蘭國有金融公司， 2015年改革后能夠更好地為中小企業(yè)市場中風險較高的領(lǐng)域提供擔保和直接貸款，其中包括初創(chuàng)企業(yè)、成長型企業(yè)和正在擴大國際業(yè)務(wù)的企業(yè)。

日本的公共金融機構(gòu)開始將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向經(jīng)營風險特別高的公司，這些公司一般很難從私營金融機構(gòu)獲得貸款。這其中包括初創(chuàng)企業(yè)、擴大國際業(yè)務(wù)的企業(yè)、面臨自然災(zāi)害和金融經(jīng)濟危機等外部沖擊的企業(yè)和進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變等重大調(diào)整的企業(yè)。

新西蘭在2014年7月提出了可償還的資助項目，作為其科技孵化器計劃的一部分，主要對象是高增長的、知識產(chǎn)權(quán)商業(yè)化的早期企業(yè)。每家企業(yè)可獲得資金450000新西蘭元，并以孵化公司總收入的3%作為使用費進行償還。英國在2015年試點了“幫助成長”計劃，旨在向那些無法從銀行獲得貸款的高風險企業(yè)提供債務(wù)資本。該計劃提供的“增長貸款”，其風險偏好高于優(yōu)先債務(wù)，通常被稱為統(tǒng)包信貸、夾層債、成長債務(wù)或長期資本。這些資本通常沒有擔保，而且一部分經(jīng)濟回報時間會出現(xiàn)延遲。

過度依賴銀行債務(wù)的事實被重視

世界各地的政策制定者越來越多地認識到小企業(yè)與大企業(yè)相比，對銀行融資的依賴性過大。例如，澳大利亞政府曾對該國金融體系進行過一項調(diào)查，并于2014年12月發(fā)布了調(diào)查結(jié)果，結(jié)論之一就是小企業(yè)對銀行融資的依賴過重。除了銀行融資之外，中小企業(yè)之所以無法通過其他途徑獲得融資主要是因為信息不對稱、以市場為基礎(chǔ)的融資監(jiān)管障礙等結(jié)構(gòu)性障礙。根據(jù)InterTradeIreland最新發(fā)布的報告，影響愛爾蘭中小企業(yè)發(fā)展的一個致命弱點是其對銀行融資的高度依賴，極少通過非銀行正規(guī)融資渠道獲得融資。

英國政府建立了新的公共金融機構(gòu)——英國商業(yè)銀行，自2014年11月開始運營。該機構(gòu)的建立有一個明確目標，那就是創(chuàng)建一個更加多樣化的金融市場，為中小企業(yè)提供更多的融資工具和資金提供者，以及幫助小企業(yè)主和管理者仍是更多的融資選擇。截至2015年3月31日，超過43000家中小企業(yè)已經(jīng)從從英國商業(yè)銀行項目中受益。此外，英國政府還制定了兩項新的立法，希望能夠改善中小企業(yè)融資市場的競爭環(huán)境。首先，銀行有義務(wù)為貸款申請被拒的企業(yè)推薦在線金融平臺，目的就是使企業(yè)能夠在被銀行拒絕后找到替代性融資來源。第二項立法要銀行與信用評級機構(gòu)共享中小企業(yè)的信用信息，目的是鼓勵新的、較小的資金提供者進入市場。

中國政府也一直致力于擴大中小企業(yè)融資來源。2014年，政府批準成立了68家信托公司、196家財務(wù)公司、4家較大的資產(chǎn)管理公司、30家較大的融資租賃公司，以及5家民營銀行，允許更多的機構(gòu)參與中小企業(yè)市場競爭。此外，央行還發(fā)起了針對小金融機構(gòu)的再貸款項目，并宣布將對特定的中小企業(yè)貸款機構(gòu)降低存款準備金率。2014年成立了8791家小額信貸公司，針對在線支付和P2P制定了監(jiān)管框架，意在鼓勵小企業(yè)更多使用創(chuàng)新型的融資產(chǎn)品。

2014至2015年，法國政府將提高中小企業(yè)融資來源多樣化作為一項優(yōu)先政策。雖然在近幾年已經(jīng)實施了一些新舉措，但除了直接銀行貸款之外的融資工具至今沒有得到較為有效的利用。眾籌數(shù)量在2013至2014年間增加了一倍，但與銀行信貸相比仍然微不足道。作為進一步擴大融資工具的舉措，近期制定了新的法律，允許企業(yè)之間互相借貸，并創(chuàng)建了監(jiān)管框架，鼓勵基于資產(chǎn)（或庫存）的融資以及地方性股票交易所的發(fā)展。

意大利政府在意識到中小企業(yè)在銀行系統(tǒng)中面對沖擊時的脆弱性之后，2012年開始規(guī)范未上市公司中短期債務(wù)工具的發(fā)行，平均發(fā)行規(guī)模從2013年的2.7億歐元減少至2014年的3000萬歐元，提高中型企業(yè)在債券市場的參與度。

土耳其議會于2012年11月頒布了一項新的“租賃、保理和融資公司法律”，并在2013年又有兩項次級條例生效，明確了增加租賃、保理業(yè)務(wù)以及鼓勵融資公司發(fā)展的目標，以此降低土耳其企業(yè)融資需求對于銀行的過度依賴。自改革實施以來，保理和租賃規(guī)模顯著擴大。

權(quán)益性融資工具受歡迎

比利時聯(lián)邦政府近期發(fā)起了一項“創(chuàng)業(yè)計劃”， 旨在鼓勵私人股權(quán)投資和刺激創(chuàng)業(yè)。一項最重要的舉措是2015年7月實施的針對個人向小企業(yè)提供股權(quán)投資的稅收優(yōu)惠，這些中小企業(yè)成立時間不到四年、員工人數(shù)少于50人，投資方式或直接投資或通過眾籌平臺及投資基金進行的間接投資。投資稅收優(yōu)惠高達30%，每個納稅人每年減稅上限為10萬歐元，個人所得稅優(yōu)惠45%，即便所投企業(yè)是微型企業(yè)或員工人數(shù)少于10人的企業(yè)。但私人投資者必須持有該企業(yè)股權(quán)至少四年才能獲從稅收優(yōu)惠中受益。

加拿大2013年推出的“風險資本行動計劃 ”是一項振興風險資本市場的綜合性戰(zhàn)略。向精挑細選的風險資本基金總投資5000萬加元，在第二年再向以大型私營部門為主導(dǎo)的基金投資3.5億加元。

中國政府也意識到了快速成長的企業(yè)普遍缺乏股權(quán)資本，因此積極鼓勵小企業(yè)通過全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（NEEQ）尋求融資。2014年，來自27個省的180個縣市、工業(yè)區(qū)為NEEQ掛牌公司提供了財政補貼。每家掛牌公司的補貼金額從30萬至200萬不等。同時制定了孤立投資者的措施：持有股票超過一個月的投資者可享受50%的投資所得稅優(yōu)惠。持有期超過一年，所得稅優(yōu)惠75%。

奧地利政府于2014年8月成立了“AWS股權(quán)發(fā)現(xiàn)者”平臺，該平臺在初創(chuàng)企業(yè)、中小企業(yè)和風險資本的提供者、商業(yè)天使、眾籌或其他替代性資金持有者之間搭建了一條橋梁。AWS還提供了最高50%（上限為5萬歐元）的額外補貼，來降低在資本市場發(fā)布招股說明書的外部成本。該措施明確以中小企業(yè)為目標，幫助他們減少障礙，能夠通過資本市場籌集資金。此外，還在2015年9月頒布了“替代性融資法案”，旨在平衡投資者保護與降低小企業(yè)融資合規(guī)成本之間的關(guān)系。發(fā)行量低于10萬歐元的融資沒有發(fā)行要求；發(fā)行量介于10萬歐元與150萬歐元之間的融資需求需提供簡要信息；發(fā)行量在150萬歐元與5百萬歐元之間的融資需求必須按照簡化的招股說明書規(guī)定披露信息。

愛爾蘭近幾年也制訂了一些鼓勵股權(quán)投資的措施。比較顯著的是“發(fā)展資本計劃”，旨在借助價值2.25億歐元的資金，向能提供更多就業(yè)機會、出口增長可觀的中型企業(yè)提供資金?！皭蹱柼m種子和風險資本計劃” 向處于早期階段的高增長企業(yè)提供股權(quán)投資。成立于2014年12月的“愛爾蘭戰(zhàn)略投資基金（ISIF）” 投資具有雙重目的，一是高投資回報率，二是維持就業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展，目前為止已經(jīng)進行了重大的投資。

參與全球價值鏈享受政策優(yōu)先權(quán)

另一個新出現(xiàn)的趨勢是各國對中小企業(yè)參與全球價值鏈支持力度的加大。研究表明，融資是制約中小企業(yè)利用全球貿(mào)易機會的主要障礙之一，這常常需要重大投資，以及額外的流動資金，尤其是在企業(yè)面臨國際合作伙伴延遲支付的時候。盡管有證據(jù)表明中小企業(yè)參與全球價值鏈能夠顯著提高其增長潛力，但在某種程度上，這些金融壁壘能夠說明中小企業(yè)在全球價值鏈中被忽略的原因。約有50%的參與國都向中小企業(yè)提供出口擔保和貿(mào)易信貸，幫助他們克服這些金融壁壘，近期的發(fā)展情況表明了各國政府進一步刺激中小企業(yè)國際化的決心。

2014年，澳大利亞調(diào)整了其出口信貸機構(gòu)出口金融和保險公司的業(yè)務(wù)，使其更多面向中小企業(yè)。同年，政府增加了其出口市場發(fā)展資助計劃預(yù)算，在該預(yù)算內(nèi)，當前和即將到期的出口企業(yè)會收到500億澳元的津貼和其他支持。這些改革是作為近期與中國、日本和韓國簽署的自由貿(mào)易協(xié)定的補充而實施的。

加拿大的外交、國際貿(mào)易和發(fā)展部門近期宣布了一項新的出口市場開發(fā)計劃“Go Get”。該計劃將在五年內(nèi)向首次出口到新興市場的企業(yè)提供直接財政援助，總金額5000萬加元。此外，加拿大出口發(fā)展局正在開發(fā)新的項目，以更好地為中小企業(yè)活躍在外國市場提供支持。這些項目包括在線自助服務(wù)產(chǎn)品，該產(chǎn)品能夠為企業(yè)提供多種銷售保險，主要面向較小的中小企業(yè)；還有中小企業(yè)輔導(dǎo)計劃的擴展，為具有出口高增長前景的企業(yè)提供個性化幫助；此外還提高了對中小企業(yè)針對國外買家應(yīng)收賬款保險的批準率。

2014年，芬蘭政府擴大了“國家出口信貸擔保法案”的實施范圍，從而提高了針對出口企業(yè)的金融支持。同年，還推出了針對中小企業(yè)的服務(wù)模型“成長記錄”，以滿足中小企業(yè)快速增長和國際化的發(fā)展需求，向選定的公司指派一名客戶經(jīng)理，負責尋找合適的專家和融資服務(wù)提供商，并在各方之間進行協(xié)調(diào)。

（本文節(jié)選編譯自O(shè)ECD發(fā)布的《2016中小企業(yè)及企業(yè)家融資報告》）