全球年度最大IPO來了郵儲(chǔ)銀行即將在港上市

崔曉林

“千呼萬喚始出來”——備受關(guān)注的中國郵政儲(chǔ)蓄銀行（下稱“郵儲(chǔ)銀行”）即將上市的傳聞終于塵埃落定。9月13日，郵儲(chǔ)銀行官方首次就“上市”發(fā)布消息，宣布了全球發(fā)售股份及于香港聯(lián)交所主板上市計(jì)劃詳情。本次郵儲(chǔ)銀行全球發(fā)售于9月14日上午9時(shí)起至9月20日中午12時(shí)止，并計(jì)劃于9月28日在聯(lián)交所主板掛牌交易。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，郵儲(chǔ)銀行在香港公開招股及掛牌上市，其集資規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)624億至780億港幣，將成為今年香港發(fā)行規(guī)模最大的新股，也將是繼阿里巴巴2014年在美國上市以來全球發(fā)行規(guī)模最大的新股。

兩年內(nèi)全球最大IPO 為全球資本市場注入強(qiáng)心劑

由于經(jīng)濟(jì)前景不明朗，再加上全球科技產(chǎn)業(yè)估值存疑，新股發(fā)行陷入低谷。據(jù)美國迪羅基公司統(tǒng)計(jì)，截至今年7月，全球當(dāng)年通過IPO募集的資金總額僅有418億美元，創(chuàng)下2009年以來同比最低水平，不到去年同期募資總額的一半。在這樣的大背景下，郵儲(chǔ)銀行即將在香港上市的消息，為世界資本市場注入了一針強(qiáng)心劑，迅速成為全球財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)話題，包括《金融時(shí)報(bào)》、《華爾街日報(bào)》、路透社在內(nèi)的多家外媒均對此進(jìn)行了長篇幅報(bào)道，推動(dòng)香港恒生指數(shù)近兩周持續(xù)上漲。

郵儲(chǔ)銀行網(wǎng)點(diǎn)，客戶正在辦理業(yè)務(wù)。

此前，關(guān)于郵儲(chǔ)銀行的籌資總額，坊間存在70億美元、80億美元、100億美元等多個(gè)版本。即便按照70億美元的發(fā)行規(guī)模計(jì)算，郵儲(chǔ)銀行也將是兩年來全球最大的IPO項(xiàng)目。據(jù)外媒報(bào)道，郵儲(chǔ)銀行有60%至80%的發(fā)行股份已獲得基石投資者認(rèn)購。據(jù)保薦人之一中金公司預(yù)計(jì)，郵儲(chǔ)銀行2016年市凈率為1.06至1.33倍，遠(yuǎn)高于目前在港上市的內(nèi)地銀行0.7至0.8倍的市凈率。以1.18倍的市凈率計(jì)，郵儲(chǔ)銀行市值為4651.15億元，相當(dāng)于2016年預(yù)測市盈率10.83倍。

伴隨著9月13日郵儲(chǔ)銀行發(fā)布的公告，所有的猜測有了最終答案：郵儲(chǔ)銀行全球發(fā)售121.0659億股H股，其中95%為國際配售，剩余5%在港公開發(fā)售，招股價(jià)為4.68至5.18港元。郵儲(chǔ)銀行的H股股份代號(hào)為1658.HK，將以每手1000股H股在聯(lián)交所主板進(jìn)行買賣。

經(jīng)扣除郵儲(chǔ)銀行就全球發(fā)售應(yīng)承擔(dān)的承銷傭金及預(yù)計(jì)開支后，倘超額配股權(quán)并無獲行使，郵儲(chǔ)銀行估計(jì)全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約為556.74億至616.30億港元;倘超額配股權(quán)獲悉數(shù)行使，該行估計(jì)全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約為640.36億至708.86億港元。

經(jīng)扣除郵儲(chǔ)銀行就全球發(fā)售應(yīng)付承銷傭金及預(yù)計(jì)開支后，郵儲(chǔ)銀行擬將全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額用于補(bǔ)充郵儲(chǔ)銀行資本金，以協(xié)助郵儲(chǔ)銀行業(yè)務(wù)持續(xù)增長。

截至2016年3月31日，郵儲(chǔ)銀行的資產(chǎn)總額、存款總額和貸款總額分別達(dá)人民幣77076億元、人民幣67324億元和人民幣26658億元。

差異性決定郵儲(chǔ)零售業(yè)態(tài)特征 資金來源穩(wěn)定 成本低廉優(yōu)勢突出

作為最后一家上市的國有大型銀行，郵儲(chǔ)銀行赴港上市受到極大的關(guān)注。與其他國有大行相比，郵儲(chǔ)銀行的零售銀行戰(zhàn)略顯示出獨(dú)特的發(fā)展價(jià)值。

郵儲(chǔ)銀行具有“差異化的戰(zhàn)略定位”、“獨(dú)特的運(yùn)營模式”和“雄厚的資金實(shí)力”三大特點(diǎn)。截至2016年3月31日，郵儲(chǔ)銀行的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量超過4萬個(gè)，縱貫全國、遍布城鄉(xiāng);個(gè)人客戶數(shù)量超過5億戶，基數(shù)大、粘性強(qiáng)。以此為基礎(chǔ)，郵儲(chǔ)銀行確立了與其他大型銀行不同的零售銀行發(fā)展戰(zhàn)略。截至2015年12月31日，郵儲(chǔ)銀行個(gè)人存款占存款總額比例為85.4%，個(gè)人貸款占貸款總額比例為49.4%，個(gè)人銀行業(yè)務(wù)稅前利潤占比46.0%，高于其他大型商業(yè)銀行的平均水平。

同時(shí)，依托中國郵政集團(tuán)公司的代理網(wǎng)點(diǎn)，郵儲(chǔ)銀行建立了中國銀行業(yè)唯一的“自營+代理”運(yùn)營模式。代理網(wǎng)點(diǎn)與自營網(wǎng)點(diǎn)共同組成了有機(jī)、龐大的分銷網(wǎng)絡(luò)，使郵儲(chǔ)銀行能充分發(fā)揮遍布城鄉(xiāng)的比較優(yōu)勢，為城鄉(xiāng)客戶提供高效、優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)金融服務(wù)，并獲得穩(wěn)定、低成本的資金來源。過去三年，郵儲(chǔ)銀行存款總額年均復(fù)合增長率達(dá)到10.0%，是唯一一家個(gè)人存款市場份額持續(xù)提升的大型商業(yè)銀行，同時(shí)也有效支撐了信貸業(yè)務(wù)和資金業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。根據(jù)中國銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2015年郵儲(chǔ)銀行個(gè)人經(jīng)營性貸款余額、新增額均在同業(yè)中位列第一位。

風(fēng)險(xiǎn)偏好相對審慎不良貸款率遠(yuǎn)低于同業(yè)

郵儲(chǔ)銀行在向香港聯(lián)交所遞交的招股書上稱，該行持續(xù)優(yōu)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，堅(jiān)持“適度風(fēng)險(xiǎn)、適度回報(bào)、穩(wěn)健經(jīng)營”的總體風(fēng)險(xiǎn)偏好，持續(xù)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系，大部分資產(chǎn)集中于低風(fēng)險(xiǎn)類別資產(chǎn)，產(chǎn)生過剩行業(yè)、地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)行業(yè)等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的敞口很低，是中國大型商業(yè)銀行中最優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量和撥備覆蓋水平。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月末，郵儲(chǔ)銀行不良貸款率為0.78%，不升反降得到小幅控制態(tài)勢，低于3月末和2015年末的數(shù)據(jù)，顯著低于其他大型商業(yè)銀行1.81%的平均水平。

一位金融風(fēng)險(xiǎn)管理專家表示，郵儲(chǔ)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管控做得扎實(shí)而高效，尤其在風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)人才培養(yǎng)方面，可謂可圈可點(diǎn)，“近三四年來，郵儲(chǔ)銀行注重對人才的培養(yǎng)，他們建立了各層級人才培訓(xùn)機(jī)制，尤其在培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控人才方面，下足了功夫?！痹撊耸空J(rèn)為，銀行與生俱來要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、管控風(fēng)險(xiǎn)，而資產(chǎn)減值準(zhǔn)備（簡稱“撥備”）和撥備覆蓋率則是衡量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力的重要指標(biāo)，“對于銀行而言，‘撥備，就像家里的余糧，讓你有備無患。銀行的收成好，‘余糧儲(chǔ)備就會(huì)多，一旦哪一天鬧饑荒，家里有糧才能做到心里不慌。”該人士形象地比喻道。

郵儲(chǔ)銀行招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，該行資產(chǎn)總額達(dá)79745億元，較去年末增長9.3%，撥備覆蓋率286.71%，明顯高于同業(yè)154.73%的平均值。記者了解到，中國銀監(jiān)會(huì)確定的撥備覆蓋率安全邊界為150%，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)披露的今年一季度數(shù)據(jù)，大型商業(yè)銀行和股份制銀行的平均撥備覆蓋率分別為162.62%和179.14%，而根據(jù)郵儲(chǔ)銀行披露的數(shù)據(jù)，截至2016年3月末，其貸款撥備覆蓋率為286.71%，在國內(nèi)同行中遙遙領(lǐng)先。瑞銀的分析報(bào)告指出，郵儲(chǔ)銀行擁有獨(dú)特、健康的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是擁有最健康的資產(chǎn)負(fù)債表的國內(nèi)銀行之一。

十大戰(zhàn)略投資者合作領(lǐng)域?qū)掗煶砷L潛力巨大

去年12月，郵儲(chǔ)銀行宣布引入瑞銀集團(tuán)、摩根大通、中國人壽、淡馬錫、螞蟻金服、中國電信、騰訊、星展銀行、加拿大養(yǎng)老基金投資公司、淡馬錫等10家戰(zhàn)略投資者，以發(fā)行116.04億股新股的規(guī)模募集451.40億元，每股價(jià)格為3.89元人民幣，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，此次引資是中國金融企業(yè)單次規(guī)模最大的私募股權(quán)融資，也是近5年來中國金融企業(yè)規(guī)模最大的股權(quán)融資。

值得注意的是，在此次聯(lián)交所披露的郵儲(chǔ)銀行招股書中，首次披露了郵儲(chǔ)銀行引入10家戰(zhàn)略投資者的股權(quán)占比情況，中國郵政集團(tuán)由此前全資控股郵儲(chǔ)銀行變?yōu)槌止杀壤?3.08%絕對控股;瑞銀為引入戰(zhàn)投中最大的出資方，持股達(dá)4.99%，中國人壽緊隨其后持股4.87%，郵政集團(tuán)、瑞銀、中國人壽成為郵儲(chǔ)銀行的主要股東。

郵儲(chǔ)銀行引入的10家戰(zhàn)略投資者，覆蓋了國際知名金融機(jī)構(gòu)、大型國有企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等三種類型，對應(yīng)了郵儲(chǔ)銀行的戰(zhàn)略布局與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。引入戰(zhàn)投后，郵儲(chǔ)銀行將擁有強(qiáng)大的股東支持，與戰(zhàn)略投資者開展在渠道拓展、客戶挖掘、產(chǎn)品創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)管理、技術(shù)支持和人力資源開發(fā)等方面全方位的合作，全面升級“線上+線下”獨(dú)具特色的金融服務(wù)平臺(tái)，成長空間巨大。