基于上市大數(shù)據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與研發(fā)投入關(guān)系研究

張鐵山　鄧新策

(北方工業(yè)大學(xué)，北京　100144)

基于上市大數(shù)據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與研發(fā)投入關(guān)系研究

張鐵山鄧新策

(北方工業(yè)大學(xué)，北京100144)

〔摘要〕通過(guò)對(duì)上市大數(shù)據(jù)企業(yè)概念的討論，選出符合要求的部分企業(yè)，以其2011～2013的數(shù)據(jù)為研究樣本，以因子分析法計(jì)算其經(jīng)營(yíng)績(jī)效得分，進(jìn)行經(jīng)營(yíng)績(jī)效與研發(fā)投入強(qiáng)度的實(shí)證檢驗(yàn)，并揭示其各個(gè)能力因子與研發(fā)投入強(qiáng)度的關(guān)系。結(jié)果表明，上市大數(shù)據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與其當(dāng)期、前一期的研發(fā)投入強(qiáng)度均沒(méi)有顯著相關(guān)關(guān)系，成長(zhǎng)能力與其前兩期的研發(fā)投入強(qiáng)度存在顯著正向相關(guān)性。

〔關(guān)鍵詞〕經(jīng)營(yíng)績(jī)效研發(fā)投入大數(shù)據(jù)企業(yè)因子分析

1　大數(shù)據(jù)上市企業(yè)概念的提出與研究意義

大數(shù)據(jù)已經(jīng)日益成為我們個(gè)人生活、經(jīng)濟(jì)社會(huì)中極其重要的概念。自被稱為“大數(shù)據(jù)元年”的2012年起，隨著人類產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量成指數(shù)倍增長(zhǎng)，大數(shù)據(jù)一詞越來(lái)越多地被提及，人們用它來(lái)描述和定義信息爆炸時(shí)代產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)，并命名與之相關(guān)的技術(shù)發(fā)展與創(chuàng)新。隨著關(guān)于大數(shù)據(jù)的構(gòu)想和概念的不斷提出、完善并在實(shí)際中運(yùn)用，出現(xiàn)了一批與大數(shù)據(jù)運(yùn)用直接相關(guān)或密切相關(guān)的企業(yè)，我們可以稱其為大數(shù)據(jù)企業(yè)。

目前國(guó)內(nèi)外關(guān)于大數(shù)據(jù)的研究主要基于大數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)挖掘與分析，基于大數(shù)據(jù)的決策判定支持，基于大數(shù)據(jù)在某一領(lǐng)域的具體應(yīng)用研究3個(gè)方面。其中，關(guān)于大數(shù)據(jù)在某一特定領(lǐng)域的具體應(yīng)用研究越來(lái)越多，也是大數(shù)據(jù)與實(shí)際結(jié)合，形成一批大數(shù)據(jù)企業(yè)的理論基礎(chǔ)。而目前確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了一批相關(guān)的大數(shù)據(jù)企業(yè)。但對(duì)大數(shù)據(jù)企業(yè)的界定還很比較模糊。

針對(duì)上市大數(shù)據(jù)企業(yè)的界定，目前只有部分券商和少量學(xué)者針對(duì)概念做出過(guò)粗略的劃分。如安信證券認(rèn)為，遵循自身?yè)碛写髷?shù)據(jù)和為客戶提供大數(shù)據(jù)分析運(yùn)營(yíng)兩條主線選出的企業(yè)即為大數(shù)據(jù)上市企業(yè)。周永祥(2013)將大數(shù)據(jù)上市企業(yè)劃分為數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和處理、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)維護(hù)兩個(gè)類別。可以看出，目前針對(duì)大數(shù)據(jù)上市企業(yè)的劃分依據(jù)大都是以經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和范圍作為標(biāo)準(zhǔn)，只有很少量的企業(yè)符合上述標(biāo)準(zhǔn)。但是我們認(rèn)為，大數(shù)據(jù)上市企業(yè)的范圍還應(yīng)該進(jìn)行拓展延伸，現(xiàn)有的分類還很不合理全面，忽視了一部分主營(yíng)業(yè)務(wù)，核心能力和未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略與大數(shù)據(jù)密切相關(guān)的企業(yè)。

我們從主營(yíng)業(yè)務(wù)層面出發(fā)，考慮多個(gè)角度提出選取上市大數(shù)據(jù)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，即主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊和核心能力，戰(zhàn)略布局動(dòng)向3個(gè)方面都與大數(shù)據(jù)密切相關(guān)的企業(yè)?；诖?，我們從上海和深圳兩個(gè)證券交易所的上市企業(yè)中篩選出42家符合要求的企業(yè)進(jìn)行研究，定位總體可分為以下6類：海量數(shù)據(jù)生成與處理，數(shù)據(jù)中心建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，信息數(shù)據(jù)安全，基于大數(shù)據(jù)的智能化問(wèn)題處理，大數(shù)據(jù)的視頻化應(yīng)用，大數(shù)據(jù)的人機(jī)化交互應(yīng)用。這樣，我們就得到一份從數(shù)量和質(zhì)量上都符合研究要求的對(duì)象。

2　經(jīng)營(yíng)績(jī)效與研發(fā)投入關(guān)系文獻(xiàn)回顧

2.1國(guó)外研究回顧

國(guó)外學(xué)者對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系研究，大致方法都是從具體某個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)出發(fā)，分析二者在時(shí)間序列上的關(guān)系。多數(shù)研究表明，二者具有明顯相關(guān)性。William N.Leonard(1971)通過(guò)對(duì)美國(guó)制造業(yè)1957～1967年的數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，R&D投資會(huì)在第2年對(duì)企業(yè)的銷售及利潤(rùn)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響，并且這種影響會(huì)在以后的9年中持續(xù)穩(wěn)定上升。Ben Branch(1974)通過(guò)對(duì)美國(guó)7個(gè)行業(yè)111家企業(yè)1950～1965年研發(fā)及盈利數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)除了制藥行業(yè)外，其他6個(gè)行業(yè)R&D活動(dòng)對(duì)銷售增長(zhǎng)的影響都大于或等于對(duì)利潤(rùn)的影響，由此得出R&D活動(dòng)對(duì)企業(yè)盈利能力有顯著影響的結(jié)論。Dietmar Harhoff(1998)使用德國(guó)制造業(yè)企業(yè)1979～1989年的數(shù)據(jù)對(duì)R&D支出與企業(yè)生產(chǎn)率的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，通過(guò)CD生產(chǎn)函數(shù)模型研究發(fā)現(xiàn)在截面數(shù)據(jù)分析中，R&D支出對(duì)銷售收入的產(chǎn)出彈性顯著且為正數(shù)。Chambers(2002)使用美國(guó)近萬(wàn)家企業(yè)的數(shù)據(jù)對(duì)R&D投入對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響時(shí)滯進(jìn)行了實(shí)證研究，認(rèn)為R&D投入對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)具有滯后效應(yīng)，其滯后影響能持續(xù)10年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。但也有部分研究認(rèn)為二者直接并沒(méi)有顯著關(guān)聯(lián)。如Lin(2006)等通過(guò)對(duì)美國(guó)科技企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響并不顯著。

2.2國(guó)內(nèi)研究回顧

國(guó)內(nèi)學(xué)者針對(duì)我國(guó)的具體情況，對(duì)二者關(guān)系的研究在國(guó)外前人的研究基礎(chǔ)上，做出了很多實(shí)證和理論延伸。趙心剛，汪克夷(2012)收集了2007～2011年的制造業(yè)的滬深兩市上市企業(yè)數(shù)據(jù)，制作成面板數(shù)據(jù)，用雙向固定效應(yīng)模型研究了研發(fā)投入與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系，得出研發(fā)投入對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的滯后效應(yīng)關(guān)系，且在兩年上最為顯著。周江燕(2012)以當(dāng)期營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn)作為企業(yè)業(yè)績(jī)的衡量指標(biāo)，托賓Q值作為企業(yè)的價(jià)值指標(biāo)，以回歸的方式得出二者與研發(fā)投入關(guān)系的結(jié)論。認(rèn)為研發(fā)投入對(duì)當(dāng)期和滯后一期的企業(yè)業(yè)績(jī)有正向影響。陳一博(2013)用銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。得出其研究的5個(gè)行業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度有利于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升，存在一定的滯后期，且1～2年內(nèi)顯著。

但也有學(xué)者認(rèn)為二者直接關(guān)系并不顯著。王君彩，王淑芳(2008)選取電子信息行業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)，選擇主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率衡量企業(yè)業(yè)績(jī)，以研發(fā)強(qiáng)度和研發(fā)人員占比作為研發(fā)投入的衡量。得出研發(fā)投入與業(yè)績(jī)之間不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，并做出了解釋。游春(2010)通過(guò)測(cè)試中小企業(yè)板2005～2007年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)不論是假設(shè)R&D投入滯后1年還是滯后2年產(chǎn)生作用，模型均不顯著，即R&D投入確實(shí)對(duì)績(jī)效不產(chǎn)生影響。杜勇，鄢波(2014)運(yùn)用Pearson系數(shù)相關(guān)性檢驗(yàn)和回歸分析，研究高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入和企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力的關(guān)系，得出高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入只對(duì)盈利能力有顯著影響。

總體來(lái)說(shuō)，對(duì)研發(fā)投入和企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效間的關(guān)系研究雖然已經(jīng)較為豐富，但是仍有兩點(diǎn)并沒(méi)有充分結(jié)合在一起研究。(1)在對(duì)企業(yè)績(jī)效的衡量上，大部分研究都是通過(guò)簡(jiǎn)單的一個(gè)或兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行代替，最多是幾個(gè)指標(biāo)的簡(jiǎn)單疊加，這并不能全面反映企業(yè)的績(jī)效哪怕只是財(cái)務(wù)績(jī)效；(2)在對(duì)二者的關(guān)系探究中，不管對(duì)企業(yè)的績(jī)效有或者沒(méi)有影響，很少有人繼續(xù)探究研發(fā)投入在細(xì)微方面的影響，尤其是在大數(shù)據(jù)企業(yè)的特性下，研發(fā)投入到底會(huì)在哪里影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，以何種輕重緩急的方式，十分具有研究必要。

3　理論分析，研究假設(shè)和實(shí)證設(shè)計(jì)

3.1理論分析與研究假設(shè)

3.1.1研發(fā)投入對(duì)上市大數(shù)據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響

我們參考前人對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建和準(zhǔn)則，既不以單個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)代替經(jīng)營(yíng)績(jī)效，也不照抄照搬評(píng)價(jià)準(zhǔn)則中的規(guī)定，而是在大數(shù)據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，參考評(píng)價(jià)準(zhǔn)則中的分類，選取每股收益，凈資產(chǎn)收益率，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，資產(chǎn)負(fù)債率，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率12個(gè)指標(biāo)作因子分析計(jì)算經(jīng)營(yíng)績(jī)效得分。企業(yè)的研發(fā)投入必定會(huì)在各個(gè)方面對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響。對(duì)于大數(shù)據(jù)企業(yè)而言，企業(yè)需不斷通過(guò)增加研發(fā)投入進(jìn)行數(shù)據(jù)的采集和處理，數(shù)據(jù)中心平臺(tái)的構(gòu)建與維護(hù)，增強(qiáng)企業(yè)的大數(shù)據(jù)應(yīng)用能力，從而提高企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，獲取更高的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。但是，企業(yè)研發(fā)活動(dòng)是一項(xiàng)長(zhǎng)期的工程，從研發(fā)投入到新產(chǎn)品出現(xiàn)，新技術(shù)推向市場(chǎng)要經(jīng)過(guò)研發(fā)、調(diào)試、生產(chǎn)、銷售等多個(gè)環(huán)節(jié)。因此，研發(fā)活動(dòng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響存在滯后性。并且，在研發(fā)活動(dòng)投資的當(dāng)期，對(duì)巨額的研發(fā)支出進(jìn)行會(huì)計(jì)上的費(fèi)用化處理可能會(huì)對(duì)其當(dāng)期利潤(rùn)帶來(lái)顯著的負(fù)向影響。因此我們提出假設(shè)：

H1：上市大數(shù)據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效與其當(dāng)前研發(fā)投入之間存在顯著負(fù)向相關(guān)關(guān)系。

H2：上市大數(shù)據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效與其前一期研發(fā)投入之間存在顯著正向相關(guān)關(guān)系。

3.1.2研發(fā)投入對(duì)上市大數(shù)據(jù)企業(yè)償債能力的影響

研發(fā)投入會(huì)占用企業(yè)的現(xiàn)金流，直觀上會(huì)削弱企業(yè)的短期償債能力，即對(duì)企業(yè)當(dāng)期的償債能力產(chǎn)生負(fù)向影響，但在長(zhǎng)期上會(huì)變得不顯著，所以我們提出假設(shè)：

H3：上市大數(shù)據(jù)企業(yè)償債能力與其當(dāng)期研發(fā)投入存在顯著負(fù)向相關(guān)關(guān)系，但與其前期研發(fā)投入之間關(guān)系不顯著。

3.1.3研發(fā)投入對(duì)上市大數(shù)據(jù)企業(yè)盈利能力的影響

由于盈利能力的形成需要一段時(shí)間，研發(fā)投入的效果需要一段時(shí)間的時(shí)滯，所以提出如下假設(shè)：

H4：上市大數(shù)據(jù)企業(yè)盈利能力與其當(dāng)期研發(fā)投入關(guān)系不顯著，但與其前期研發(fā)投入存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

3.1.4研發(fā)投入對(duì)上市大數(shù)據(jù)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的影響

由于研發(fā)投入的最終目的是增加企業(yè)產(chǎn)品的利潤(rùn)額，同時(shí)意味著企業(yè)生產(chǎn)費(fèi)用，管理費(fèi)用等營(yíng)業(yè)支出的同比例下降。這將使得大數(shù)據(jù)企業(yè)在現(xiàn)有的環(huán)境和資源下，能夠使生產(chǎn)、銷售等效率得到提升，表現(xiàn)在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)上，即為營(yíng)運(yùn)能力的提升。所以提出如下假設(shè)：

H5：上市大數(shù)據(jù)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力與其當(dāng)期研發(fā)投入關(guān)系不顯著，但與其前期研發(fā)投入存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

3.1.5研發(fā)投入對(duì)上市大數(shù)據(jù)企業(yè)發(fā)展能力的影響

發(fā)展能力包括范圍眾多，但是研發(fā)投入使大數(shù)據(jù)企業(yè)保持強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新能力、塑造獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是其持續(xù)發(fā)展的力量源泉和根本動(dòng)力?？紤]到研發(fā)投入轉(zhuǎn)換為發(fā)展能力的時(shí)滯，我們提出以下假設(shè)：

H6：上市大數(shù)據(jù)企業(yè)發(fā)展能力與其當(dāng)期研發(fā)投入關(guān)系不顯著，但與其前期研發(fā)投入存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

3.2實(shí)證設(shè)計(jì)

3.2.1樣本選取

研究從上海和深圳兩個(gè)證券交易所的上市企業(yè)中，按照前文所述的大數(shù)據(jù)企業(yè)定義標(biāo)準(zhǔn)，選取了42家符合要求的企業(yè)進(jìn)行。數(shù)據(jù)從類別上看屬于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從年度上看屬于2011～2013年。數(shù)據(jù)多數(shù)來(lái)源于巨潮資訊網(wǎng)和銳思金融數(shù)據(jù)庫(kù)，部分自企業(yè)年報(bào)中手工摘出。數(shù)據(jù)處理使用Spss19和Excel，研究方法主要是因子分析法，回歸分析和相關(guān)性分析。

3.2.2被解釋變量

大數(shù)據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效作為被解釋變量，是使用因子分析法從每股收益，凈資產(chǎn)收益率，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，資產(chǎn)負(fù)債率，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率12個(gè)指標(biāo)中計(jì)算得出。

3.2.3解釋變量

目前衡量研發(fā)投入的指標(biāo)主要有研發(fā)投入絕對(duì)數(shù)，研發(fā)投入強(qiáng)度(即研發(fā)投入與營(yíng)業(yè)收入的比值)和研發(fā)人員占工作人員的比值3個(gè)?？紤]到不同規(guī)模企業(yè)之間的可比性，數(shù)據(jù)的可獲得性，我們選擇研發(fā)投入強(qiáng)度作為解釋變量。

3.2.4控制變量

參考前人控制變量的選擇，如淳正杰(2014)選取了企業(yè)規(guī)模、企業(yè)所有制、企業(yè)年齡、財(cái)務(wù)杠桿作為控制變量。在這里，我們采用應(yīng)用較為廣泛，數(shù)據(jù)較易處理的3個(gè)指標(biāo)作為大數(shù)據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析的控制變量，即總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)(反映企業(yè)規(guī)模)、資產(chǎn)負(fù)債率(反映資本結(jié)構(gòu))、貨幣資金與總資產(chǎn)的比值(反映現(xiàn)金實(shí)力)。其中，對(duì)總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)化處理有利于保持在概率不變前提下數(shù)據(jù)之間橫向的可比性，符合數(shù)據(jù)計(jì)量上的正態(tài)分布規(guī)律，在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)研究上廣泛采用。

3.2.5模型設(shè)計(jì)

針對(duì)H1：

Pit=αi+β1RDit+β2SIZEit+β3LEVit+β4CASHit+εit

針對(duì)H2：

Pit=αi+β1RDit+β2RDit-1+β3SIZEit+β4LEVit+β5CASHit+εit

式中，i表示第i家大數(shù)據(jù)企業(yè)的情況；t代表第t個(gè)時(shí)間段，以一年為一個(gè)時(shí)間段；Pit表示第i家大數(shù)據(jù)上市企業(yè)在第t年的業(yè)績(jī)，用企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的綜合得分反映；RDit表示第i家上市企業(yè)在第t年的研發(fā)投入強(qiáng)度；SIZEit表示第i家上市企業(yè)在第t年企業(yè)規(guī)模；LEVit表示第i家上市企業(yè)在第t年企業(yè)規(guī)模；CASHit表示第i家上市企業(yè)在第t年企業(yè)規(guī)模；αi為第i個(gè)企業(yè)不可觀測(cè)的個(gè)體特征；εit為誤差項(xiàng)；β1，β2，β3，β4，β5是有待估計(jì)的未知參數(shù)。其中，當(dāng)期研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響用未知參數(shù)β1表示，前一期的研發(fā)投入對(duì)當(dāng)期企業(yè)業(yè)績(jī)的影響為參數(shù)γ1。

4　實(shí)證分析

4.1因子分析

以2013年的數(shù)據(jù)為例。首先做KMO檢驗(yàn)。由表1可以看出，KMO檢驗(yàn)的結(jié)果為0.614超過(guò)0.5，顯著性概率為0.000，符合因子分析的基本要求。

表1　KMO和Bartlett的檢驗(yàn)

在接下來(lái)的處理中，由于流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率都不是越大越好，參考前人方法，對(duì)其進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理。運(yùn)用主成分分析法得到的旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣如表2。

表2　解釋方差綜合

提取方法：主成份分析。

解釋方差的適合區(qū)間并沒(méi)有權(quán)威定論，根據(jù)具體的研究方法和問(wèn)題的而定。根據(jù)因子分析法的前人經(jīng)驗(yàn)，在主因子對(duì)總樣本的解釋率達(dá)到80%以上時(shí)，為非常適合因子分析，在70%～80%之間為比較適合，60%～70%為一般適合，60%以下為不太適合。由表2可以看出，提取的4個(gè)主成分因子對(duì)總體樣本的解釋率為74.845%，雖然沒(méi)有達(dá)到比較高的解釋率——80%以上，但也可以在相當(dāng)程度上解釋樣本整體變化，符合研究的基本要求。

表3　旋轉(zhuǎn)成份矩陣

提取方法：主成份。旋轉(zhuǎn)法：具有Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法。

在旋轉(zhuǎn)成分矩陣的成分構(gòu)成中，可以看出，第一個(gè)因子的主要構(gòu)成指標(biāo)為流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，我們可以把它稱為償債與短期盈利因子，簡(jiǎn)稱為償債能力因子；第二個(gè)因子的主要構(gòu)成指標(biāo)有每股收益、凈資產(chǎn)收益率，屬于長(zhǎng)期盈利能力范圍，稱之為盈利能力因子；第三個(gè)因子的主要構(gòu)成指標(biāo)有固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，屬于營(yíng)運(yùn)能力因子；第四個(gè)因子的主要構(gòu)成指標(biāo)有營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，可認(rèn)為是成長(zhǎng)能力因子。

4.2回歸分析

根據(jù)得到的各個(gè)企業(yè)的績(jī)效評(píng)分，基于H1的假設(shè)模型，針對(duì)2013年的數(shù)據(jù)進(jìn)行上市大數(shù)據(jù)企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系分析。結(jié)果如表4：

表4　針對(duì)H1的回歸分析結(jié)果

可以看出，2013年的研發(fā)投入強(qiáng)度t值為0.554，P值為0.583，沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。假設(shè)H1并沒(méi)有得到支持。

而基于H2的假設(shè)模型，回歸分析結(jié)果如表5：

表5　針對(duì)H2的回歸分析結(jié)果

由這個(gè)結(jié)果來(lái)看，同樣的，無(wú)論是當(dāng)期的研發(fā)投入和滯后一期的研發(fā)投入，都沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，也就是說(shuō)，H1和H2都沒(méi)有得到證實(shí)，當(dāng)期和滯后一期的研發(fā)投入都不對(duì)大數(shù)據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效構(gòu)成顯著影響。

4.3皮爾森相關(guān)性分析

接下來(lái)，由于整體意義上的經(jīng)營(yíng)績(jī)效得分與研發(fā)投入強(qiáng)度關(guān)系沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，我們使用Pearson檢驗(yàn)單個(gè)指標(biāo)與研發(fā)投入的關(guān)系，進(jìn)而觀察H3，H4，H5，H6的情況。Pearson相關(guān)系數(shù)也稱皮爾森積矩相關(guān)系數(shù)，是一種線性相關(guān)系數(shù)，介于-1～1之間，常用來(lái)反映兩個(gè)變量間線性相關(guān)程度。系數(shù)描述的是兩個(gè)變量間線性相關(guān)強(qiáng)弱的程度，絕對(duì)值越大表明相關(guān)性越強(qiáng)。具體結(jié)果簡(jiǎn)化后見(jiàn)表6：

表6　Pearson檢驗(yàn)

注：**．在0.01水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)。*．在0.05水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)。

由表6可以看出，在償債能力因子的構(gòu)成中，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率在某種程度上構(gòu)成了顯著相關(guān)性。具體來(lái)說(shuō)，就是2013年的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與當(dāng)期研發(fā)投入顯著正向相關(guān)，且通過(guò)了0.01的顯著性檢驗(yàn)；與上一期的研發(fā)投入也顯著相關(guān)，但只通過(guò)了0.05的顯著性檢驗(yàn)；與2011年的研發(fā)投入沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。這個(gè)結(jié)果與假設(shè)H3完全相反。

在盈利能力因子構(gòu)成中，無(wú)論是當(dāng)期還是滯后一期，滯后兩期的研發(fā)投入，對(duì)本期的每股收益、凈資產(chǎn)收益率都不構(gòu)成顯著相關(guān)，假設(shè)H4沒(méi)有得到證實(shí)。

在營(yíng)運(yùn)能力因子的構(gòu)成中，2012年的研發(fā)投入，2013年的研發(fā)投入對(duì)2013年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率構(gòu)成了顯著的負(fù)向相關(guān)，且通過(guò)了0.01的相關(guān)性檢驗(yàn)；對(duì)2013年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率構(gòu)成了顯著負(fù)向相關(guān)，只通過(guò)了0.05的相關(guān)性檢驗(yàn)。而滯后兩期的2011年的研發(fā)投入并沒(méi)有通過(guò)相關(guān)性檢驗(yàn)，與假設(shè)H5相反。

在成長(zhǎng)能力因子的構(gòu)成中，近三年的研發(fā)投入對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率都沒(méi)有構(gòu)成顯著相關(guān)。但是，對(duì)另外一個(gè)指標(biāo)，即營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率構(gòu)成了值得研究的相關(guān)。首先，2013年的研發(fā)投入對(duì)當(dāng)期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率沒(méi)有構(gòu)成顯著相關(guān)。然而，存在滯后效應(yīng)的2011年，2012年的研發(fā)投入對(duì)2013年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率均構(gòu)成顯著相關(guān)，且通過(guò)了0.01的顯著性檢驗(yàn)。同時(shí)，在相關(guān)性的系數(shù)上，2011年的系數(shù)要比2012年的大。由此認(rèn)為，假設(shè)H6得到證實(shí)。

5　結(jié)論及啟示

(1)根據(jù)我們所選上市大數(shù)據(jù)企業(yè)在2013年的數(shù)據(jù)樣本，通過(guò)因子分析得分和回歸分析證實(shí)，我們得出了上市大數(shù)據(jù)企業(yè)的當(dāng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效與其當(dāng)期研發(fā)投入，前一期研發(fā)投入均不構(gòu)成整體相關(guān)的結(jié)論。

一方面，這可能是由選取樣本的數(shù)量不夠多，不夠系統(tǒng)性引起；另一方面，更可能是因?yàn)樵谀壳暗纳鲜写髷?shù)據(jù)企業(yè)中，關(guān)于信息數(shù)據(jù)化、海量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)中心建設(shè)與運(yùn)營(yíng)、智能化人機(jī)交互與應(yīng)用的技術(shù)均處于初始階段，研發(fā)投入還處于技術(shù)攻堅(jiān)期，形成的業(yè)務(wù)也處于初期的不成熟階段，相應(yīng)的業(yè)務(wù)反映在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效上還需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，這也說(shuō)明了上市大數(shù)據(jù)企業(yè)的研發(fā)投入回報(bào)真空期更長(zhǎng)。而其他行業(yè)，如機(jī)械、醫(yī)藥、汽車、信息設(shè)備制造等行業(yè)，在滯后一到兩年的時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)有研究證明研發(fā)投入對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的顯著性(陳一博，2013)。

(2)在償債能力與研發(fā)投入的分析中，我們得到的結(jié)論是償債能力與其當(dāng)期和上一期的研發(fā)投入有著顯著的正相關(guān)，這與我們的研究假設(shè)、直觀感覺(jué)完全相反。

我們對(duì)此的解釋是，一方面，研發(fā)投入在企業(yè)會(huì)計(jì)和稅收上都有加計(jì)扣除的概念，我們直觀上認(rèn)為的“燒錢”效果并沒(méi)有想象中的嚴(yán)重；其次，保持大量的研發(fā)投入能夠使企業(yè)獲得高新技術(shù)企業(yè)等身份認(rèn)定，對(duì)所謂的上市大數(shù)據(jù)企業(yè)尤其重要，從而獲得更大規(guī)模上的稅收優(yōu)惠，從而使企業(yè)獲得大量現(xiàn)金流節(jié)余，提高了短期償債能力。

(3)研發(fā)投入沒(méi)能在近期對(duì)盈利能力形成顯著影響。

盈利能力的形成，并非一朝一夕，部分樣本中企業(yè)，以及相當(dāng)一部分大數(shù)據(jù)概念類企業(yè)，其目前的盈利點(diǎn)都不在大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)上。在實(shí)地調(diào)研和新聞閱讀中我們也獲得相關(guān)證實(shí)，即部分大數(shù)據(jù)企業(yè)目前還處于使用其他業(yè)務(wù)的利潤(rùn)，來(lái)對(duì)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)行投資建設(shè)的階段。研發(fā)投入大量耗費(fèi)在大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)方面，還沒(méi)能在近期對(duì)盈利能力形成顯著影響。

(4)在營(yíng)運(yùn)能力與研發(fā)投入的相關(guān)上，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與當(dāng)期，前一期的研發(fā)投入構(gòu)成了顯著負(fù)相關(guān)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率緊隨其后，與二者也構(gòu)成負(fù)相關(guān)。

從流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的公式來(lái)分析(流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)總額，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均固定資產(chǎn)凈值)，我們做出如下解釋：由于大數(shù)據(jù)類企業(yè)，尤其在大數(shù)據(jù)類業(yè)務(wù)上處于發(fā)展初期，研發(fā)投入形成的新的資產(chǎn)還在快速上升，尤其以流動(dòng)資產(chǎn)為主，而其營(yíng)業(yè)收入還沒(méi)能得到快速增長(zhǎng)，所以兩個(gè)周轉(zhuǎn)率(次)都呈現(xiàn)出了負(fù)向的走勢(shì)。

(5)研發(fā)投入與成長(zhǎng)能力的正向關(guān)系得到了研究證實(shí)，在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率這個(gè)指標(biāo)上尤為明顯。

雖然在滯后的一兩期內(nèi)，被我們劃歸為成長(zhǎng)能力因子的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率都沒(méi)能得到顯著正相關(guān)的證實(shí)，這在一定程度上可以歸結(jié)為上文的解釋，即研發(fā)投入形成新的業(yè)務(wù)與盈利增長(zhǎng)點(diǎn)還需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，在這兩個(gè)指標(biāo)上并沒(méi)有在短期內(nèi)表現(xiàn)出來(lái)。但是，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻與前兩期的研發(fā)投入形成了顯著正相關(guān)，且滯后兩期的相關(guān)性比滯后一期的相關(guān)性更大。這說(shuō)明，研發(fā)投入不僅對(duì)企業(yè)整體的影響是從細(xì)微處累計(jì)的，對(duì)成長(zhǎng)能力的影響也是見(jiàn)微知著。大數(shù)據(jù)企業(yè)開(kāi)發(fā)的新技術(shù)，推出的新產(chǎn)品，形成的新業(yè)務(wù)都會(huì)相較于以往的行為產(chǎn)生更大的利潤(rùn)空間，反映在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率上即是與研發(fā)投入形成顯著的正相關(guān)。這會(huì)使企業(yè)更快的實(shí)現(xiàn)盈利方式的轉(zhuǎn)變，乃至整體意義上的變革。

參考文獻(xiàn)

[1]李奕.大數(shù)據(jù)應(yīng)用方式:從數(shù)據(jù)服務(wù)、信息服務(wù)到知識(shí)服務(wù)[N].中國(guó)計(jì)算機(jī)報(bào)，2012-07-09，(24)

[2]周永祥.關(guān)注大數(shù)據(jù)概念股[J].股市動(dòng)態(tài)分析,2013,21:28

[3]甘綺翠.大數(shù)據(jù)能力的關(guān)鍵影響因素[J].銷售與市場(chǎng)，2013,(4)：22

[4]孟小峰，慈祥.大數(shù)據(jù)管理:概念、技術(shù)與挑戰(zhàn)[J].計(jì)算機(jī)研究與發(fā)展，2013,50(1):146～169

[5]國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)促進(jìn)大數(shù)據(jù)發(fā)展行動(dòng)綱要的通知[Z]．2015

[6]鐘華.我國(guó)汽車制造業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)研究[D].重慶：西南大學(xué),2014

[7]胡建華.高科技企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中的因子分析方法[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì) 2005，(7)：39～41

[8]徐波，白婷.中國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)上市公司:概念界定與經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析[J].企業(yè)管理，2010，(S)：233～241

[9]Leonard W N.Research and Development in Industrial Growth[J].Journal of Political Economy,1971,79(2):232～56

[10]Branch B.Research and Development Activity and Profitability:A Distributed Lag Analysis[J].Journal of Political Economy,1974,82(82):999～1011

[11]Dietmar Harhoff.R&D and Productivity in German Manufacturing Firms[J]．Economics of Innovation and New Technology，1998，(6):29～50

[12]Chambers D,Jennings R,Ii R B T.Excess Returns to R&D-Intensive Firms[J].Review of Accounting Studies,2002,7(2-3):133～158，26

[13]Lin B W，Lee Y，Hung S C.R&D Intensity and Commercialization Orientation Effectson Financial Performance[J].Journal of Business Research，2006，59(6):679～685

[14]趙心剛,汪克夷,孫海洋.我國(guó)上市公司研發(fā)投入對(duì)公司績(jī)效影響的滯后效應(yīng)研究——基于雙向固定效應(yīng)模型的實(shí)證分析[J].現(xiàn)代管理科學(xué),2012,(8):17～19

[15]周江燕.研發(fā)投入與企業(yè)業(yè)績(jī)相關(guān)性研究——基于中國(guó)制造業(yè)上市公司的實(shí)證分析[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì),2012，(1):49～57

[16]陳一博.研發(fā)投入對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究——基于192家上市公司面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J].科技與經(jīng)濟(jì),2013,26(2):61～65

[17]王君彩,王淑芳.企業(yè)研發(fā)投入與業(yè)績(jī)的相關(guān)性——基于電子信息行業(yè)的實(shí)證分析[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2008,(12):57～62

[18]游春.我國(guó)中小企業(yè)研發(fā)投入與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究——基于中小企業(yè)板上市公司的面板數(shù)據(jù)[J].南方金融,2010,(1):52～55，59

[19]杜勇,鄢波,陳建英.研發(fā)投入對(duì)高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響研究[J].科技進(jìn)步與對(duì)策,2014,(2):87～92

[20]淳正杰.研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系研究——來(lái)自四川省上市高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].科技創(chuàng)新與應(yīng)用,2014，(33):4～6

(責(zé)任編輯：王平)

Research on the Relationship between Operating Performance and R&D Investment Based on the Listed Big Data Companies

Zhang TieshanDeng Xince

(North China University，Beijing 100144，China)

〔Abstract〕Through the discussion of the concept of listed big data companies,this paper selects the part of enterprises in line with the requirements.Then taking the 2011-2013 data as the study sample,it calculates the operating performance score by factor analysis method.Then we conduct an empirical test of the operating performance and R&D investment intensity,and reveal the relationship between the various factors and R&D intensity.The results show that there is neither significant correlation between the operating performance of the listed big data companies and the current R&D investment,nor the previous period.But there is a significant positive correlation between the growth ability and the R&D investment intensity of the previous two phases.

〔Key words〕operating performance;R&D investment;big data enterprise;factor analysis method

〔中圖分類號(hào)〕F276.6

〔文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼〕A

DOI：10．3969/j．issn．1004-910X．2016．09．010

作者簡(jiǎn)介：張鐵山，北方工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授。研究方向：技術(shù)創(chuàng)新與價(jià)值工程。鄧新策，北方工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院碩士研究生。研究方向：技術(shù)創(chuàng)新與價(jià)值工程。

基金項(xiàng)目：教育部人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目(批準(zhǔn)號(hào)：11YJA630198)；北方工業(yè)大學(xué)“工商管理”優(yōu)勢(shì)學(xué)科建設(shè)項(xiàng)目；2016年雙培計(jì)劃新興專業(yè)建設(shè)項(xiàng)目。

收稿日期：2016—04—13