麥道夫案：令美證監(jiān)會反思的金融騙局

林海

2009年6月29日，舉世關(guān)注的麥道夫金融詐騙案終于有了結(jié)果。不出公眾所料，麥道夫被判處150年監(jiān)禁。這起世界金融史上最大的金融欺詐案以麥道夫個人傾家蕩產(chǎn)、在獄中度過余生告終。然而，無數(shù)受害者仍然在尋求救濟，希望能拿回自己被騙的錢。這一案件也引起了美國證監(jiān)會（SEC）與金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）的反思，并最終推動《多德-弗蘭克法案》的出臺。監(jiān)管層在加強對私募投資與財富管理行業(yè)監(jiān)管的同時，也在不斷呼吁投資者警醒：天上不會掉餡餅，如果有，也很可能是陷阱。

玩了八年的“龐氏騙局”

麥道夫案庭審于2009年6月29日紐約時間上午10點開始，經(jīng)過將近1個半小時的法庭陳述后，法官在幾乎沒有任何反對聲音的情況下，于11點30分順利宣讀了對麥道夫的判決。早在審判開始之前，法庭外就聚集了大批麥道夫案件的受害者和媒體記者。當(dāng)判決結(jié)果公布，不少受害者感到大快人心。一些受訪者除了對麥道夫的行騙行徑進(jìn)行指責(zé)之外，還提出應(yīng)當(dāng)對美國證券監(jiān)管體制進(jìn)行改革——因為，麥道夫在證監(jiān)會的鼻子底下，一騙就是八年之久。

其實，伯納德·麥道夫曾經(jīng)是華爾街的驕傲。他出生在紐約一個猶太人家庭，1960年，從紐約霍夫斯特拉大學(xué)（Hofstra University）法學(xué)院畢業(yè)后，他靠利用暑假打工當(dāng)救生員和安裝花園噴水裝置賺來5000美元，向妻子露絲的父親借了個辦公室，創(chuàng)立了伯納德·麥道夫投資證券公司，從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。經(jīng)過多年的摸爬滾打，麥道夫憑借其聰明才智漸漸成為華爾街經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的明星。上世紀(jì)80年代初，麥道夫在華爾街積極推動場外電子交易，將股票交易從電話轉(zhuǎn)移到電腦上進(jìn)行。

當(dāng)時，麥道夫公司已成為美國最大的證券交易商之一。1983年，麥道夫公司在倫敦開設(shè)了辦事處，并成為第一批在倫敦證券交易所進(jìn)行交易的美國公司。1991年，伯納德·麥道夫成為納斯達(dá)克董事會主席。在他帶領(lǐng)下，納斯達(dá)克成為足以和紐交所分庭抗禮的證券交易所，為蘋果、思科、Google等公司日后到納斯達(dá)克上市做出了巨大貢獻(xiàn)。到2000年，伯納德·麥道夫公司已擁有約3億美元資產(chǎn)。在商業(yè)成功的基礎(chǔ)上，麥道夫家族還成立基金會，捐助猶太慈善組織，幫助建設(shè)劇院、大學(xué)以及藝術(shù)事業(yè)，成功營造了一個華爾街精英家族的形象。

然而，從2000年開始，麥道夫的投資管理業(yè)務(wù)走上一條歧路，玩起了“龐氏騙局”。他把“龐氏騙局”的規(guī)模做了一個升級，當(dāng)年龐茲的騙局還不到一年就敗露了，而麥道夫卻騙了人們八年多。麥道夫承諾給投資者10%～20%的投資回報，他不告訴這些投資者是靠什么賺錢，他只是說自己發(fā)明了一種炒股投資的方法，這種方法很賺錢。簡單來說，麥道夫開了兩家公司，一家是合法的股票交易公司，一家是非法的咨詢公司，咨詢公司專門收錢，然后轉(zhuǎn)給股票交易公司炒股。炒股獲得回報后，再通過咨詢公司把利息支付給投資人。

這個手法雖然違法，但一開始麥道夫利用其對證券市場的經(jīng)驗，和對電子炒股技術(shù)的運用，確實獲得較大利潤空間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他同行。這也支撐了他的高額回報。后來隨著電子股票交易技術(shù)的廣泛應(yīng)用，金融監(jiān)管制度不斷嚴(yán)格，麥道夫股票交易公司利潤越來越薄，甚至不能支撐他對投資者的高額回報。這時候他并沒有降低回報額，仍然承諾給投資者20%的利息回報，也就在這時，麥道夫開始鋌而走險，玩起了“龐氏騙局”。八年時間里他一共騙了多少錢呢？總共騙了500億美元。

“天上掉餡餅”的盈利模式

麥道夫的“龐氏騙局”，也是通過詳細(xì)的步驟來實現(xiàn)的。第一步，是打入上流社會圈子。他為服裝商夏皮羅“管理財富”，讓夏皮羅嘗到了甜頭。夏皮羅不僅將更多的錢交給麥道夫打理，還把麥道夫介紹進(jìn)了名流云集的“棕櫚灘”鄉(xiāng)村俱樂部。第二步，麥道夫設(shè)置高門檻，不是熟人介紹的人，不接受其投資。因為是熟人，麥道夫可以只承諾高額回報，但不回答任何投資者的提問。高門檻、神秘讓人覺得他不一般，到他這里投資的人不但沒有見少而且還越來越多。

天有不測風(fēng)云，2008年，美國金融危機爆發(fā)。麥道夫的客戶擔(dān)心自己的投資打水漂，紛紛找到麥道夫撤回投資，撤資金額一時高達(dá)70億美元。這對麥道夫來說是致命的。所以，2008年12月的一天，麥道夫?qū)⑺膬蓚€兒子找來，告訴他們一個驚人的事實：自己這些年來其實沒有賺過一分錢，他玩的是一個“龐氏騙局”?，F(xiàn)在他欠下了70億美元，給他兩個孩子一個立功的機會，讓他們?nèi)ッ绹?lián)邦調(diào)查局舉報自己，最好一周后去舉報，因為他需要一周的時間來做善后工作。后來有坊間傳言，麥道夫這是在設(shè)置一道防火墻，讓他的老婆孩子不受牽連。

于是，2008年12月11日，麥道夫因涉嫌金融詐騙被逮捕，并于次年6月受審。麥道夫的妻子魯絲也被一同起訴，但她同意放棄約8000萬美元家產(chǎn)，僅留下250萬美元現(xiàn)金，從而與聯(lián)邦檢察官達(dá)成和解協(xié)議。這份協(xié)議得到紐約南區(qū)聯(lián)邦法院法官批準(zhǔn)后，控方放棄了對魯絲的起訴。同時，法院還下令沒收麥道夫名下所有公司約1700億美元的財產(chǎn)，因為檢方認(rèn)為流入麥道夫名下投資公司的資金規(guī)模也達(dá)到了這一水平。不過，流入麥道夫投資公司的資金大部分已被投資者以撤資的形式索回，或者被麥道夫及其家人揮霍。事實上，這1700億美元的罰單僅具有象征意義，表示著未來任何時候，法院只要發(fā)現(xiàn)麥道夫還有任何資產(chǎn)，都可以沒收并用于賠償受害者。

故事并沒有隨著麥道夫入獄服“150年有期徒刑”而結(jié)束。人們紛紛批評證券監(jiān)管機構(gòu)對此有不作為之嫌。從1992年至2008年，美國證監(jiān)會共收到6次關(guān)于麥道夫公司的投訴，也相應(yīng)進(jìn)行了5次調(diào)查，但是并未發(fā)現(xiàn)麥道夫的龐氏騙局。騙局?jǐn)÷逗?，公眾開始質(zhì)疑美國證監(jiān)會的檢查效果，因此美國證監(jiān)會首席檢察官辦公室專門進(jìn)行了反思。他們認(rèn)為，未能發(fā)現(xiàn)麥道夫旁氏騙局的主要原因如下：一是經(jīng)紀(jì)商與投資顧問的檢查相分離。麥道夫公司主要從事投資顧問業(yè)務(wù)，但卻注冊為經(jīng)紀(jì)自營商，因此美國證監(jiān)會派出的是經(jīng)紀(jì)商檢查組，他們并不熟悉投資顧問業(yè)務(wù)的檢查，也未尋求相關(guān)幫助。二是監(jiān)管資源有限。2006年，麥道夫公司被美國證監(jiān)會強制要求注冊為投資顧問，但此后受管理體制、運作機制、資金和人員的限制，美國證監(jiān)會并未對麥道夫公司的投資顧問業(yè)務(wù)開展常規(guī)檢查。三是未運用獨立的第三方數(shù)據(jù)。美國證監(jiān)會檢查組沒有向當(dāng)時的美國證券業(yè)協(xié)會索要麥道夫公司的場外期權(quán)交易數(shù)據(jù)，從而未核實相關(guān)交易的真實性，輕易相信了麥道夫的陳述和解釋。

亡羊補牢，加強私募監(jiān)管

麥道夫的龐氏騙局震驚了美國資本市場，同時也引發(fā)了美國各界對私募市場監(jiān)管真空的詬病，公眾迫切要求美國在私募基金、投資顧問、經(jīng)紀(jì)商監(jiān)管領(lǐng)域?qū)嵤└母?。金融監(jiān)管局（FINRA）的改革最為迅速，當(dāng)年就制定了詳細(xì)計劃，并就已采取的改革措施向國會報告。

具體來說，金融監(jiān)管局有以下改革舉措：一是建立舉報辦公室，設(shè)立免費舉報電話、郵箱和網(wǎng)站，鼓勵公眾對經(jīng)紀(jì)商違法違規(guī)行為進(jìn)行舉報。FINRA稱，監(jiān)管者需要準(zhǔn)確識別和及時回應(yīng)舉報者所提供的線索，這是麥道夫案教給他們最重要的一課。二是改進(jìn)現(xiàn)場檢査工作。推行以風(fēng)險為導(dǎo)向的檢查理念，設(shè)立風(fēng)險辦公室，通過大規(guī)模數(shù)據(jù)采集和綜合分析，識別高風(fēng)險的公司、分支機構(gòu)、經(jīng)紀(jì)人、行為和產(chǎn)品，并以此為依據(jù)開展常規(guī)和專項檢查，縮短現(xiàn)場檢查時間。三是加強對第三方數(shù)據(jù)的運用，與交易所、登記結(jié)算公司、托管行等機構(gòu)建立信息共享機制，從而通過第三方驗證檢查對象所提供的信息。在公眾的呼聲下，美國國會在2010年通過了《多德-弗蘭克法案》，對私募基金投資顧問業(yè)務(wù)進(jìn)行了監(jiān)管改革。法案的第四章首次要求私募基金的投資顧問向美國證監(jiān)會注冊、報備，并接受常規(guī)和專項檢查。所謂注冊是指管理私募基金規(guī)模超過1.5億美元的投資顧問，需要向美國證監(jiān)會注冊。所謂報備是指，私募基金的交易記錄需要按照美國證監(jiān)會的要求留痕，并定期向美國證監(jiān)會報備。記錄內(nèi)容應(yīng)該包括：資金規(guī)模、杠桿倍數(shù)（包括表外融資）等等。所謂檢查是指，對私募基金的投資顧問，美國證監(jiān)會應(yīng)該開展周期性檢查，并可以開展不定期的專項檢查。與此同時，美國證監(jiān)會也進(jìn)行反思，于2011年1月編制了《加強投資顧問檢查的研究報告》，分析了私募行業(yè)出現(xiàn)如此亂象的深層原因。

值得一提的是，在審判過程中，為了彌補那些受到損害的投資者，美國政府決定出手先行賠付。早在2008年12月15日，麥道夫被捕的第四天，聯(lián)邦地區(qū)法官路易斯·斯坦頓即簽署裁決令，要求聯(lián)邦政府下屬機構(gòu)“證券投資者保護公司”（SIPC）采取措施，為因欺詐案而利益受損的機構(gòu)和個人投資者提供保障性補償。不過，這一機構(gòu)只為經(jīng)紀(jì)機構(gòu)投資者提供保障，不負(fù)責(zé)賠償涉及無價值證券等其他投資造成的損失。根據(jù)規(guī)定，基金為每名遭損失投資者提供最高50萬美元補償，其中現(xiàn)金補償不超過10萬美元——從后來案件辦理與監(jiān)管改革的情況來看，正是這第一筆資助，穩(wěn)住了人心，避免造成群體性恐慌，為監(jiān)管層爭取了時間和空間采取進(jìn)一步行動。在這個意義上，麥道夫案同時也再一次檢驗了美國證券監(jiān)管的危機應(yīng)急機制。這一機制也給出了令人滿意的答案。

編輯：薛華 icexue0321@163.com