• 
    

    
    

      99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

      淺談貨幣投機者與各國央行為敵原因

      2016-09-10 22:11:30谷雨饒
      時代金融 2016年12期

      【摘要】全球范圍內(nèi)貨幣投機者借助固定匯率制度的脆弱性,通常在國內(nèi)經(jīng)濟形式不健康時期,攻擊一國貨幣,面臨國內(nèi)外危機,市場化調(diào)節(jié)手段往往捉襟見肘,非市場化手段反而取得了良好的成效。本文通過討論1997年亞洲金融危機中泰國和香港的不同情況以及政府的不同應(yīng)對措施,分析國際貨幣投機者敢于與各國央行為敵的原因。得出結(jié)論在固定匯率制度下的,一國經(jīng)濟內(nèi)在脆弱性給國際投機者帶來低風(fēng)險,高收益的投資機會,使投機者樂于與央行為敵。

      【關(guān)鍵詞】匯率制度 貨幣攻擊 匯率穩(wěn)定

      2016年初,索羅斯在達沃斯論壇聲稱,全球面臨通貨緊縮的壓力,并且看空美國股市的同時也在做空亞洲貨幣。1月20日,港幣和港股雙雙下跌。觀察此次香港匯市與股市的突然下跌,可能原因是人民幣對美元貶值的預(yù)期傳導(dǎo)至香港市場,但更大的原因是國際貨幣投機者利用固定匯率的低風(fēng)險高收益的優(yōu)點,趁機惡意做空香港市場,從中牟利。

      一、泰國案例分析

      (一)內(nèi)部環(huán)境

      1997亞洲金融危機由泰銖貶值開始,隨后蔓延至整個亞洲,波及范圍之廣,持續(xù)時間之長,導(dǎo)致東南亞許多國家出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的現(xiàn)象。泰國在1990年打開資本市場,實施資本市場自由化,同時允許泰銖在小范圍內(nèi)波動。這種固定匯率制度成為了國際投機者優(yōu)先攻擊的薄弱環(huán)節(jié)。1996年泰國國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)資產(chǎn)價格泡沫、國際收支經(jīng)常賬戶赤字等問題;另外,泰國銀行短期外債較多,短期外債通外匯儲備比例為128%。種種因素表明泰國內(nèi)部金融環(huán)境不穩(wěn)定越發(fā)明顯,國際投機者窺探已久。

      (二)攻擊手段與應(yīng)對措施

      1997年2-3月,索羅斯的“量子基金”從泰國銀行買入150美元的遠期泰銖合約,隨后多次拋售,5月,國際投機者再度打擊泰銖,泰國央行進行干預(yù),但由于外匯儲備有限,7月,泰國被迫宣布放棄和美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度。泰國央行做出三項抵抗措施:首先在遠期市場做出反向操作,大量賣出遠期美元,買入泰銖;其次聯(lián)合亞洲其他國家貨幣當(dāng)局在即期市場買入泰銖;然后發(fā)出規(guī)定禁止國內(nèi)銀行把泰銖拆借給國際買家,同時大幅度提高銀行間同業(yè)隔夜拆借利率。

      二、香港案例分析

      (一)內(nèi)部環(huán)境

      香港與泰國相比,財政穩(wěn)定,經(jīng)濟健康增長,官方外匯儲備充足,主權(quán)債務(wù)較少,香港市場化程度完善,內(nèi)部金融環(huán)境穩(wěn)定度高,聯(lián)系匯率制度信譽良好。但隨著美元升值和泰銖等東南亞國家危機的相互傳導(dǎo),香港的匯率穩(wěn)定存在嚴重壓力。

      (二)攻擊手段與應(yīng)對措施

      盡管香港的經(jīng)濟基本面要好于其他東南亞國家,但是危機之間相互傳導(dǎo)的機制也使得香港受到了猛烈的貨幣攻擊。香港金融市場受到了多方面的攻擊,投機者獲利方式主要依靠股市下跌,通過做空港幣造成了股市、匯市、利率的惡性循環(huán)。投機者通過發(fā)行債券籌集港元;同時,在股指期貨市場上大量賣出空方頭寸;并且耐心等待,到達適當(dāng)時機拋出之前籌集的港幣,推高利率,引起股市的大幅波動。8月13日,香港政府突然出手干預(yù),毫無預(yù)兆的利用官方儲備強行干預(yù)股票和期貨市場。同時,伴隨著一系列政策出臺,限制拋空港幣;限制股票和股指期貨的交易期限;降低股指期貨的杠桿率;增收期貨投資者高額的保證金。

      三、對中國啟示

      在危機來臨時,市場化調(diào)節(jié)方式顯然效果有限。泰國政府采取措施在遠期外匯市場買入泰銖,香港政府直接救市也起到了至關(guān)重要的作用,同時出臺相關(guān)政策,禁止拋售港幣等。港幣在此次貨幣戰(zhàn)爭中得以保存,聯(lián)系匯率制度防守成功,是東南亞經(jīng)濟危機中僅存的獲勝者。面臨貨幣攻擊時,攻擊手段多在匯市、股市集體做空,因此,危機防范需要在外匯和股票等市場上同時進行。危機應(yīng)對過程中,市場常常失靈,所有市場化干預(yù)手段可能被市場曲解,非市場化手段資本管制和救市等方法往往奏效。

      匯率是兩國經(jīng)濟的相對實力對比,傳統(tǒng)的固定匯率制度能夠維系,需要兩國短期經(jīng)濟處在同一周期內(nèi)運行,需要面臨兩國經(jīng)濟潛在增速、通貨膨脹水平、國際收支情況大致相同等壓力。克魯格曼三角形的“三元沖突”的基本目標包括,貨幣政策的獨立性、匯率的穩(wěn)定性、資本的自由流動。貨幣當(dāng)局需要在不可能三角形中找到平衡點,推行穩(wěn)健的貨幣政策,匯率逐漸降低壓力,同時實行適當(dāng)?shù)馁Y本管制。尤其中國現(xiàn)在處在增速換擋時期,匯率制度需要保持高度的靈活性,觀察兩次危機得出貨幣危機通常與固定匯率制度有關(guān),特別在國內(nèi)經(jīng)濟不穩(wěn)定時,易暴露出其他風(fēng)險,僵硬的匯率制度無法充分反應(yīng)一國的經(jīng)濟實力,存在高估或低估的可能,給投機者提供做空套利的機會。

      當(dāng)前,中國經(jīng)濟增速較快,擁有全球最多的美元儲備和黃金儲備,外債占比低,經(jīng)常項目出現(xiàn)順差,資本項目開放不高的情況下同樣出現(xiàn)順差,國內(nèi)金融體系健康,中國爆發(fā)金融危機的可能性低,并且不具備國際投機者貨幣攻擊的內(nèi)在環(huán)境。但在供給側(cè)改革的宏觀背景下,須盡快化解房地產(chǎn)泡沫,隱性不良,重工業(yè)產(chǎn)能出清存在潛在風(fēng)險點等問題。一國的內(nèi)在環(huán)境穩(wěn)定是對外開放的根本,內(nèi)部推進結(jié)構(gòu)調(diào)整,解決失業(yè)壓力才能為人民幣全面國際化、開放資本賬戶等改革奠定基礎(chǔ)。同時采取管制資本賬戶的手段加以配合,防止出現(xiàn)國內(nèi)資本大幅度外流和被國際游資惡意做空等問題的出現(xiàn)。中國能夠避免亞洲金融危機的不良影響,主要因為中國金融體系對外開放有限,一旦打開將面臨更大的風(fēng)險。

      四、結(jié)語

      國際游資之所以敢于與各國央行為敵,進行貨幣攻擊在于其低風(fēng)險高收益,并且,一國經(jīng)濟體內(nèi)部的金融脆弱使其通常面臨內(nèi)外目標難以平衡的沖突。通過泰國和香港的經(jīng)驗表明非市場化方式成效顯著。在供給側(cè)改革背景下,保持人民幣匯率穩(wěn)定是一項復(fù)雜、艱巨的任務(wù),在面臨美聯(lián)儲加息,朝鮮半島局勢緊張等一系列復(fù)雜的國際問題時,必須穩(wěn)定貨幣政策,強化國內(nèi)金融環(huán)境監(jiān)管,加強國際金融合作,合理控制國際資本的流動,穩(wěn)定人民幣匯率。

      參考文獻

      [1]管濤,謝峰.重溫亞洲金融危機期的泰銖阻擊戰(zhàn)和港幣保衛(wèi)戰(zhàn):從技術(shù)角度的梳理.國際金融[J].2015(11).

      [2]余永定.中國應(yīng)從亞洲金融危機汲取的教訓(xùn).金融研究[J].2000(12).

      [3]彭興運,江松霖.亞洲金融危機國家十年來的金融發(fā)展.世界經(jīng)濟[J].2007(11).

      作者簡介:谷雨饒(1993-),男,遼寧沈陽人,研究生在讀,研究方向:商業(yè)銀行。

      满洲里市| 称多县| 离岛区| 娱乐| 嵊州市| 泌阳县| 修文县| 和林格尔县| 达日县| 景谷| 黄大仙区| 惠东县| 商南县| 元氏县| 秦皇岛市| 视频| 紫金县| 台北县| 云南省| 兴业县| 宜宾市| 霞浦县| 福鼎市| 广平县| 沙坪坝区| 准格尔旗| 九江县| 惠水县| 万盛区| 资源县| 富宁县| 建瓯市| 镇远县| 张掖市| 凤庆县| 宁安市| 安乡县| 玉田县| 金湖县| 利川市| 呼玛县|