積極消化通貨緊縮壓力

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局浙江調(diào)查總隊(duì)課題組

積極消化通貨緊縮壓力

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局浙江調(diào)查總隊(duì)課題組

與我國(guó)第一次通貨緊縮價(jià)格(包括CPI在內(nèi))全面下降不同，當(dāng)前只是PPI連續(xù)下降，CPI走勢(shì)、運(yùn)行周期及GDP增速和貨幣存量等都不支持通貨緊縮論點(diǎn)，當(dāng)前僅面臨通貨緊縮壓力

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在尋求新平衡的過(guò)程，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）持續(xù)低位，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)屢創(chuàng)新低，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。在此背景下，我國(guó)是否已處于通貨緊縮，引起社會(huì)及政策制定者密切關(guān)注，再次成為各方爭(zhēng)論焦點(diǎn)。

究竟什么是通貨緊縮？1996年國(guó)家經(jīng)濟(jì)“軟著陸”政策及1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，我國(guó)發(fā)生了長(zhǎng)達(dá)31個(gè)月的通貨緊縮，生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)1996年4月以后連續(xù)39個(gè)月同比下降；商品零售價(jià)格指數(shù)1997年10月以后連續(xù)34個(gè)月同比下降，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)1998年3月以后是負(fù)增長(zhǎng)；經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速自1992年達(dá)到14.2%以后持續(xù)下降，1996年、1997年、1998年、1999年GDP增長(zhǎng)速度分別為9.6%、8.8%、7.8%和7.1%。

從我國(guó)20世紀(jì)90年代發(fā)生的通貨緊縮現(xiàn)實(shí)可以看出，通貨緊縮的主要特征是一般商品和服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格水平全面、持續(xù)、普遍下降，它不是地區(qū)性的下降，也不是偶然、短期的價(jià)格下降。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)學(xué)界存在“單一要素論”、“二要素論”和“三要素論”三種主流觀點(diǎn)。持“單一要素論”觀點(diǎn)的人認(rèn)為，通貨緊縮是指一般商品與服務(wù)的貨幣價(jià)格普遍地不斷下降；持“二要素論”觀點(diǎn)的人認(rèn)為通貨緊縮需要滿足商品和服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格持續(xù)下降、貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降兩個(gè)必要條件，并且通貨緊縮伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退；持“三要素論”觀點(diǎn)的人認(rèn)為通貨緊縮不僅包含物價(jià)下降的因素，而且要結(jié)合“兩個(gè)特征、一個(gè)伴隨”來(lái)進(jìn)行判斷。

通貨緊縮的負(fù)面影響

為何警惕通縮？通貨緊縮是一般物價(jià)水平持續(xù)下降的一種貨幣現(xiàn)象，它會(huì)嚴(yán)重打擊生產(chǎn)者的積極性，進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)財(cái)富快速縮水、經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷。

加速經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)率上升。通貨緊縮導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退，是物價(jià)的持續(xù)、普遍下跌使得企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下跌，企業(yè)利潤(rùn)減少，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益下降，社會(huì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到抑制；物價(jià)下跌引起的企業(yè)利潤(rùn)減少和生產(chǎn)積極性降低，帶來(lái)失業(yè)率上升，個(gè)人及社會(huì)財(cái)富減少，比如美國(guó)上世紀(jì)30年代的大蕭條伴隨著嚴(yán)重的通貨緊縮。

資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期下降，影響消費(fèi)與投資。通貨緊縮會(huì)引起消費(fèi)者預(yù)期價(jià)格下跌，從而延后消費(fèi)，打擊當(dāng)期需求；同時(shí)，通縮還會(huì)引起投資期資金實(shí)質(zhì)成本上升，回收期價(jià)格下跌，令回報(bào)下跌，從而遏制投資。即通縮使物價(jià)下降，持有資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值縮水了，而對(duì)銀行的抵押貸款卻沒有減少。比如人們按揭購(gòu)房，通縮可能使購(gòu)房人擁有房產(chǎn)的價(jià)值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們所承擔(dān)的債務(wù)。美國(guó)上世紀(jì)30年代的大蕭條第一階段，就是股市泡沫崩潰和銀行遭遇擠兌帶來(lái)的金融危機(jī)，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)采取緊縮性的貨幣政策，帶來(lái)的通貨緊縮嚴(yán)重增加了殘存企業(yè)以及家庭承擔(dān)的實(shí)際債務(wù)，進(jìn)一步壓垮社會(huì)消費(fèi)和投資需求。

引發(fā)銀行危機(jī)，央行調(diào)控難度增大。通貨緊縮加重了借款人的債務(wù)負(fù)擔(dān)，使借款人無(wú)力償還貸款，導(dǎo)致銀行形成大量不良資產(chǎn)，甚至造成金融體系崩潰。另一方面，通貨緊縮極大地限制了央行運(yùn)用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的能力。依據(jù)費(fèi)雪等式，名義利率減去通脹率等于實(shí)際利率，因此想要降低實(shí)際利率拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，央行可以調(diào)低名義利率。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退和通縮時(shí)，可以造成央行觸及零點(diǎn)（名義利率的下限是0%），但實(shí)際利率依然過(guò)高的狀況，即“流動(dòng)性陷阱”。

通貨緊縮分析判斷

從通貨緊縮歷史、定義以及負(fù)面影響看，表明物價(jià)水平、運(yùn)行周期、GDP增速和貨幣存量等指標(biāo)，對(duì)于判斷中國(guó)現(xiàn)階段是否發(fā)生通貨緊縮有重要意義。

物價(jià)的變動(dòng)水平不能說(shuō)明我國(guó)已出現(xiàn)全面通貨緊縮。自2014年9月份以來(lái)，全國(guó)CPI同比漲幅大致維持在0.8%-2.0%區(qū)間范圍，2015年1-11月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比上年同期上漲1.4%。整體表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。另一方面，受工業(yè)需求相對(duì)疲軟、國(guó)際大宗商品價(jià)格處在低位和人民幣匯率升值壓力較大等因素影響，PPI和IPI同比連續(xù)下降。PPI從2012年3月至2015年11月連續(xù)45個(gè)月同比下降。比如鋼材最低時(shí)2000元/噸，每斤1.0元，賣出白菜價(jià)；70%左右的煤炭企業(yè)出現(xiàn)虧損，水泥、電解鋁行業(yè)出現(xiàn)全面產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象。PPI負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)難以在短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)，創(chuàng)近30年工業(yè)領(lǐng)域持續(xù)下跌時(shí)間最長(zhǎng)紀(jì)錄。而且國(guó)內(nèi)PPI對(duì)CPI的傳導(dǎo)機(jī)制并不順暢，PPI并沒有沿著工業(yè)原材料—＞生產(chǎn)資料—＞生活消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)到CPI上來(lái)，消費(fèi)品價(jià)格也難通過(guò)需求傳導(dǎo)反作用于生產(chǎn)領(lǐng)域。因此，受勞動(dòng)力等要素成本上漲的影響，食品和服務(wù)價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，當(dāng)前我國(guó)CPI依舊處于上漲狀態(tài)，與我國(guó)第一次通貨緊縮時(shí)CPI下降的表現(xiàn)完全不同。CPI、PPI兩者長(zhǎng)時(shí)間正負(fù)“背離”是由供給過(guò)剩引起的，內(nèi)需并沒有明顯萎縮。僅PPI持續(xù)長(zhǎng)時(shí)間下跌的物價(jià)變動(dòng)角度不能說(shuō)明我國(guó)已出現(xiàn)全面通貨緊縮。

物價(jià)運(yùn)行周期表明PPI下降是對(duì)前期價(jià)格泡沫的矯正。繼2002年CPI和PPI轉(zhuǎn)正后一直處于上升狀態(tài)，至2008年分別達(dá)到了5.9%和6.9%的高位，人們通脹預(yù)期強(qiáng)烈。盡管在經(jīng)歷2008年美國(guó)金融危機(jī)與“4萬(wàn)億”刺激后，我國(guó)物價(jià)水平出現(xiàn)了較大起伏，但最終的價(jià)格回落有其合理的一面，是對(duì)前期的高通脹預(yù)期和價(jià)格泡沫的一種矯正。當(dāng)前雖然價(jià)格回落，經(jīng)濟(jì)增速依然較高，與美國(guó)19世紀(jì)趕超英國(guó)時(shí)期基本相當(dāng)?？梢?，價(jià)格回落的矯正性質(zhì)比較明顯，不是本質(zhì)上的通貨緊縮。

GDP增速和貨幣供應(yīng)量及市場(chǎng)流動(dòng)性不支撐通貨緊縮觀點(diǎn)。2015年底，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)王保安表示，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速‘含金量’較高，去年對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)25.8%，比美國(guó)高1.1個(gè)百分點(diǎn)，居世界第一位。以美元計(jì)價(jià)，2014年我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模首次超過(guò)10萬(wàn)億美元，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.4%所對(duì)應(yīng)的增量超過(guò)8000億美元。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，這一增量超過(guò)中等發(fā)達(dá)水平的土耳其等國(guó)2014年全年GDP總量；從世界范圍來(lái)看，7%的經(jīng)濟(jì)增速，無(wú)論與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，還是與發(fā)展階段相近的發(fā)展中國(guó)家相比，都名列前茅?！绷硗?，央行繼續(xù)釋放流動(dòng)性，廣義貨幣供應(yīng)量大致有120萬(wàn)億元，約為GDP的兩倍；外匯儲(chǔ)備高達(dá)3.4萬(wàn)億美元，足以應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的資本出逃，防止流動(dòng)性緊缺；貨幣供給增速超過(guò)GDP名義增速的程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于危機(jī)前；貨幣流通速度在危機(jī)后確實(shí)出現(xiàn)了下降，但降幅仍沒有超過(guò)1998-2002年間的水平。

所以，與第一次通貨緊縮價(jià)格(包括CPI在內(nèi))全面下降不同，當(dāng)前只是PPI連續(xù)下降，CPI走勢(shì)、運(yùn)行周期及GDP增速和貨幣存量等都不支持通貨緊縮論點(diǎn)，當(dāng)前僅面臨通貨緊縮壓力。

消化通貨緊縮壓力

淘汰落后產(chǎn)能，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新。產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)圍繞幫助部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)妥善關(guān)停、剩余企業(yè)升級(jí)、以及增加收入（擴(kuò)大內(nèi)需）三方面進(jìn)行，努力實(shí)現(xiàn)比較優(yōu)勢(shì)向競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)化，發(fā)揮市場(chǎng)的力量從企業(yè)端實(shí)現(xiàn)資本積累的加速，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)最終變成以資本密集型產(chǎn)業(yè)為主；政府要發(fā)揮因勢(shì)利導(dǎo)的作用，在人力資本、金融、法制、基礎(chǔ)設(shè)施上面提供支持；應(yīng)積極協(xié)調(diào)、幫助失業(yè)員工再就業(yè)。

財(cái)政政策、貨幣政策應(yīng)以增加內(nèi)需為主。繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、前瞻性，處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系。擴(kuò)大財(cái)政支出，提供社會(huì)保障，降低家庭為養(yǎng)老、醫(yī)療的儲(chǔ)蓄，從而增加內(nèi)需，還可以通過(guò)投資的“乘數(shù)效應(yīng)”帶動(dòng)私人投資的增加；推動(dòng)社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)，加大農(nóng)村公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，以啟動(dòng)農(nóng)村的存量消費(fèi)需求，消化過(guò)剩的生產(chǎn)能力，并縮小城鄉(xiāng)差距。采用短期適度的寬松貨幣政策，增加流通的貨幣量，從而刺激總需求。

加快實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。采用結(jié)構(gòu)性調(diào)整的手段，即減少過(guò)剩部門或行業(yè)的產(chǎn)量，鼓勵(lì)新興部門或行業(yè)發(fā)展，推進(jìn)一些行業(yè)資產(chǎn)由“重”轉(zhuǎn)“輕”，對(duì)鋼鐵、機(jī)械、化工等重資產(chǎn)類企業(yè)，鼓勵(lì)加快推進(jìn)行業(yè)資產(chǎn)去產(chǎn)能化和債務(wù)去杠桿化，支持通過(guò)延伸產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)改造，轉(zhuǎn)型發(fā)展高新技術(shù)、現(xiàn)代服務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)，加快整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并進(jìn)行必要的技術(shù)儲(chǔ)備和新產(chǎn)能投資，使其逐步向全球價(jià)值鏈高端布局。

課題負(fù)責(zé)人：金偉剛；課題組成員：價(jià)格學(xué)習(xí)小組；課題執(zhí)筆人：金偉剛李波朱章勇周一樂(lè)毛昭君