機構(gòu)投資者持股對公司成長性的影響研究

葉民英 崔敏

摘要：隨著我國證券市場的不斷發(fā)展和完善，加上國家政策的大力倡導(dǎo)，機構(gòu)投資者對上市公司發(fā)揮的作用日益顯著。以2012年至2014年三年創(chuàng)業(yè)板上市公司所披露的數(shù)據(jù)為樣本，采用描述性統(tǒng)計分析、相關(guān)性分析和回歸分析就創(chuàng)業(yè)板上市公司機構(gòu)投資者持股對公司成長性的影響進行了實證研究，檢驗機構(gòu)投資者持股對公司成長性影響。實證研究結(jié)果顯示：機構(gòu)投資者持股比例對公司成長性是正向影響作用；機構(gòu)投資者持股制衡度與公司成長性是顯著正相關(guān)關(guān)系。因此，創(chuàng)業(yè)板上市公司一是可通過提高自身整體質(zhì)量吸引機構(gòu)投資者投資；二是創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)完善公司內(nèi)部治理機制；三是機構(gòu)投資者要提高自身專業(yè)素質(zhì)和監(jiān)管能力。

關(guān)鍵詞：機構(gòu)投資者持股；公司成長性；創(chuàng)業(yè)板上市公司

中圖分類號：F3 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-3160（2016）05-0071-06

全球創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展始于美國1971年開始運作的NASDAQ市場，NASDAQ市場扶持了一批全球聞名的巨頭企業(yè)，如微軟、蘋果、谷歌等公司。到20世紀(jì)90年代，創(chuàng)業(yè)板得到了空前的成長。創(chuàng)業(yè)板市場從成立到現(xiàn)在為止已經(jīng)為很多高新技術(shù)中小公司提供了融資平臺，其對高新技術(shù)公司進行大力扶持，同時推動這些公司不斷成長，使其成為世界各國競相模仿的對象。此外，國際證券市場上投資者越來越傾向于法人化、機構(gòu)化，機構(gòu)投資者對證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展起到了重要作用，機構(gòu)投資者對創(chuàng)業(yè)板市場不斷發(fā)展也起到了重要作用。

2009年10月30日，我國創(chuàng)業(yè)板塊正式在深圳證券交易所成立。當(dāng)日，首批28家公司在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板塊正式掛牌上市，這意味著創(chuàng)業(yè)板市場正式成為我國資本市場的一部分。我國創(chuàng)業(yè)板的成立目的是為高科技公司提供融資渠道，同時為風(fēng)險投資基金提供投資渠道，這樣有利于投資風(fēng)險的分散，促進高科技投資資金循環(huán)流動，從而提高高科技投資資金的使用效率。到2015年12月31日為止，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司已經(jīng)有492家，占深交所上市公司總數(shù)量的28.18%，創(chuàng)業(yè)板上市公司的流通市值與市值總額分別達到32078.68億元和55916.25億元，占深交所流通市值和總市值的19.58%和23.68%。

創(chuàng)業(yè)板為越來越多中小公司提供了融資平臺，對中小公司的發(fā)展起到了一定的推動作用，它的出現(xiàn)完善了我國資本市場，同時有利于資本的合理流動。因此，創(chuàng)業(yè)板的建立有利于我國經(jīng)濟健康發(fā)展。與個人投資者不同，機構(gòu)投資者具有一次投資金額比較大并且投資時間比較長、搜集信息進行研究分析等等優(yōu)勢，此外，它們傾向于長期投資，傾向于獲得長期的回報，這有利于避免市場的短期波動。我國政府開始著力培育行為規(guī)范的機構(gòu)投資者來促進證券市場的不斷發(fā)展，尤其在21世紀(jì)初，出臺了超常規(guī)支持機構(gòu)投資者發(fā)展的政策，在這種政策的支持下，機構(gòu)投資者在我國證券市場上得到了空前發(fā)展。隨著機構(gòu)投資者的不斷發(fā)展壯大，機構(gòu)投資者在資本市場的作用越來越大，那么機構(gòu)投資者持股對創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性的影響如何？本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對象，實證研究機構(gòu)投資者持股對創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性的影響。

一、機構(gòu)投資者持股對創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性影響的實證分析

（一）實證研究設(shè)計

1.研究假設(shè)的提出

根據(jù)產(chǎn)權(quán)理論、公司治理理論和資本配置效率理論的研究成果，在借鑒國內(nèi)外學(xué)者對機構(gòu)投資者持股與公司成長性研究成果基礎(chǔ)上，本文試圖對創(chuàng)業(yè)板上市公司機構(gòu)投資者持股對公司成長性的影響做出如下假設(shè)并逐個去檢驗。

假設(shè)一：創(chuàng)業(yè)板上市公司機構(gòu)投資者持股比例與公司成長性顯著正相關(guān)，即機構(gòu)投資者持股比例對公司成長性有積極影響。

假設(shè)二：機構(gòu)投資者持股制衡度與公司成長性正相關(guān)。

2.研究樣本的選取及數(shù)據(jù)的來源

（1）樣本的選取

到2012年12月31日為止，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司一共有355家，本文以355家創(chuàng)業(yè)板上市公司2012—2014年的數(shù)據(jù)為研究樣本，分析機構(gòu)投資者持股對公司成長性的影響。實證部分所需的數(shù)據(jù)采用樣本公司的平衡面板數(shù)據(jù)，按照以下篩選條件進行篩選后，得到了810個樣本，其中2012年270個樣本數(shù)，2013年270個樣本數(shù)，2014年270個樣本數(shù)，其中樣本的篩選原則如下所示：

①為了使選擇的樣本數(shù)據(jù)更具有代表性及可信性，本文選擇2012年12月31日之前在創(chuàng)業(yè)板上市的公司為樣本公司；

②本文把特殊行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板上市公司排除掉，特殊行業(yè)包括金融行業(yè)以及保險行業(yè)；

③剔除數(shù)據(jù)缺失的公司。本文實證研究采用的是平衡面板數(shù)據(jù)，選擇的樣本公司是2012年、2013年及2014年三年各項數(shù)據(jù)全面的公司。

（2）數(shù)據(jù)的來源

本文研究所需的數(shù)據(jù)主要來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫、WIND數(shù)據(jù)庫、各上市公司的年報、深圳證券交易所網(wǎng)站。對收集來的樣本數(shù)據(jù)的整理采用Excel軟件，實證分析采用的是SPSS17.0統(tǒng)計分析軟件。

3.研究變量的設(shè)計

本文實證研究所采用的變量指標(biāo)主要有三類：被解釋變量、解釋變量及控制變量。三類指標(biāo)設(shè)計具體說明如下：

（1）被解釋變量：公司成長性（GP）

采用因子分析法構(gòu)建公司成長性綜合指標(biāo)量化公司成長性，并對構(gòu)建公司成長性綜合指標(biāo)的數(shù)據(jù)處理及計算。做因子分析前需要對數(shù)據(jù)進行信度檢驗和效度檢驗，對樣本數(shù)據(jù)進行信度檢驗結(jié)果表明樣本數(shù)據(jù)是可信的，再對樣本數(shù)據(jù)進行效度檢驗，效度衡量的是16個指標(biāo)能夠測量所要測量事物的準(zhǔn)確程度。樣本數(shù)據(jù)通過了效度檢驗，適合采用因子分析法。

本文對樣本公司的16個指標(biāo)進行因子分析，采用主成份分析法對16個影響變量的相關(guān)矩陣求特征值，得到因子Q1，Q2，…，Q16及每個因子對應(yīng)的特征值和貢獻率，其中各個因子是原指標(biāo)所對應(yīng)特征向量分量的線性組合，結(jié)果如表1.1所示。通常，按照特征值大于l的標(biāo)準(zhǔn)來選擇公共因子替代原來的指標(biāo)變量。按照上述標(biāo)準(zhǔn)本文提取前6個公共因子，從解釋的總方差表（表1.1）可以看出，前6個公共因子的累積貢獻率是69.975%，這意味著這6個公共因子能夠包括原來16個指標(biāo)變量的69.975%的信息，即對原始變量所包含的信息有了比較充分的概況，基本上囊括了影響上市公司的成長性的因素，相信能夠準(zhǔn)確地評價樣本公司的成長性。

為了計算樣本公司的6個公共因子得分，本文采用SPSS工具選擇回歸方法得到因子得分系數(shù)矩陣，結(jié)果如表1.2所示。

根據(jù)表1.2的結(jié)果可以計算樣本公司的每個公共因子的得分，我們是以Q1、Q2、Q3、Q4、Q5、Q6每個因子對應(yīng)的貢獻率除以六個公共因子的累積貢獻率為權(quán)數(shù)，然后對每個公共因子得分進行加權(quán)平均得到綜合得分，即就是公司成長性綜合得分。構(gòu)建樣本公司成長性的綜合得分的函數(shù)如下：

GP=0.2452Q1+0.1966Q2+0.1926Q3+0.1618Q4+0.1137Q5+0.0900Q6 （1）

根據(jù)綜合得分函數(shù)公式（1）可以計算出樣本公司2012-2014年的公司成長性綜合得分?？紤]到進行因子分析前對指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化，這使得公司成長性分布服從正態(tài)分布，可能得出的公司成長性得分出現(xiàn)負(fù)值，這不會影響可比性，因為綜合評分的正負(fù)并無實際意義。

（2）解釋變量

①機構(gòu)投資者持股比例（INS）。本文主要研究的是機構(gòu)投資者持股對公司成長性的影響，那么機構(gòu)投資者持股比例就是本文的解釋變量之一，通過機構(gòu)投資者持股數(shù)量除以公司總股本來衡量機構(gòu)投資者持股比例。機構(gòu)投資者持股比例越大，那么越會重視其持股公司的公司經(jīng)營情況，所以就會積極參與公司治理，從而提高公司治理水平，有利于公司健康平穩(wěn)的發(fā)展。因此，本文對機構(gòu)投資者持股比例的回歸系數(shù)預(yù)測為正。

②機構(gòu)投資者持股制衡度（INZ）。機構(gòu)投資者持股制衡度衡量的是前十大股東中機構(gòu)投資者持股比例對第一大股東的制衡情況，本文采用前十大股東中機構(gòu)投資者持股比例與公司第一大股東持股比例的比值來度量。

（3）控制變量

本文研究的是機構(gòu)投資者持股對公司成長性的影響，考慮到有其他相關(guān)因素可能對公司成長性有影響，從而把這些其他相關(guān)因素作為變量加以控制，可以更好地考察機構(gòu)投資者持股對公司成長性的影響，因此選擇了股權(quán)集中度（CR）、高管持股比例（MSR）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）和公司規(guī)模（SIZE）作為控制變量，各變量定義和描述如表1.3所示。

（二）研究模型的構(gòu)建

本文采用多元線性回歸分析方法對機構(gòu)投資者持股比例和公司成長性、機構(gòu)投資者持股制衡度和公司成長性進行實證檢驗。為了驗證研究假設(shè)的成立，借鑒了前人研究的基礎(chǔ)上，為了驗證假設(shè)一，構(gòu)建模型（1.1）：

GP=β0+β1INS+β2MRS+β3CR+β4LEV+β5SIZE+ε （1.1）

為了驗證假設(shè)二，構(gòu)建模型（1.2）：

GP=β0+β1INZ+β2MSR+β3CR+β4LEV+β5SIZE+ε （1.2）

其中，GP表示公司成長性，INS表示機構(gòu)投資者持股比例，INZ表示機構(gòu)投資者持股制衡度，CR表示股權(quán)集中度，MSR表示高管持股比例，LEV表示資產(chǎn)負(fù)債率，SIZE表示公司規(guī)模，β0為截距，β1、β2、β3、β4、β5為回歸系數(shù)，ε為殘值。

（三）樣本變量的描述性統(tǒng)計分析

本文采用SPSS17.0統(tǒng)計軟件對樣本數(shù)據(jù)進行描述統(tǒng)計分析，描述性統(tǒng)計分析結(jié)果如表1.4所示。

從表1.4描述性統(tǒng)計結(jié)果表可以看出，GP的最小值、最大值分別是-2.5098、4.7892，GP的標(biāo)準(zhǔn)差是0.4279，說明各公司的成長性得分還是有一定的區(qū)別。

解釋變量機構(gòu)投資者持股比例（INS），最小值為0，這說明有的樣本上市公司還沒有機構(gòu)投資者持股，2012年有3家樣本公司的機構(gòu)投資者持股比例為0，2013年有4家樣本公司的機構(gòu)投資者持股比例為0，2014年有1家樣本上市公司沒有機構(gòu)投資者持股。INS的標(biāo)準(zhǔn)差為0.1783，這表明各樣本公司各年的機構(gòu)投資者持股比例有一定的差異。解釋變量機構(gòu)投資者持股制衡度（INZ）的均值為0.9048，從整體來看機構(gòu)投資者對樣本公司的最大股東有一定的制衡作用，且標(biāo)準(zhǔn)差為0.7808，說明各個樣本之間差別不是很大。

（四）多元線性回歸分析

在對研究變量進行了相關(guān)分析的前提下，本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司2012-2014年的數(shù)據(jù)為樣本，采用SPSS17.0統(tǒng)計軟件對機構(gòu)投資者持股與公司成長性進行多元線性回歸分析，以驗證上文提出的三個假設(shè)，回歸分析結(jié)果見下表。

1.機構(gòu)投資者持股比例對公司成長性影響的檢驗

為了檢驗假設(shè)一，采用SPSS17.0對樣本數(shù)據(jù)進行多元線性回歸分析，回歸結(jié)果如表1.5所示。表1.5的結(jié)果顯示，首先看模型（1.1）的共線性檢驗，容差均大于0.1，并且VIF值都大于0且小于10之間，說明本文設(shè)計的各個變量之間不存在多重共線性問題，因此，本文設(shè)計的回歸分析模型（1.1）是有效的。解釋變量機構(gòu)投資者持股比例（INS）的回歸系數(shù)為0.301，且Sig.=0.001，說明機構(gòu)投資者持股比例與公司成長性在1%的顯著性水平下呈正相關(guān)，意味著機構(gòu)投資者持股比例越高越有利于公司的成長，假設(shè)一得到了驗證。

此外，控制變量高管持股比例（MSR）的回歸系數(shù)是0.118，沒有通過顯著性水平檢驗，但高管持股比例對公司成長性還是有正向影響。股權(quán)集中度（CR）的回歸系數(shù)為-0.213，通過5%顯著性檢驗，即股權(quán)集中度與公司成長性是顯著負(fù)相關(guān)，這意味著股權(quán)集中度不利于公司成長性。資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）的回歸系數(shù)為0.794，t值是7.842且Sig.=0.000，表明資產(chǎn)負(fù)債率與公司成長性在1%的顯著性水平下顯著正相關(guān)，即在合理范圍內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率越高越有利于公司的成長性，資產(chǎn)負(fù)債率高意味著公司能夠通過負(fù)債融資滿足公司成長所需的資金，從而會促進公司成長。公司規(guī)模（SIZE）的回歸系數(shù)為0.097，在1%顯著水平上顯著，說明公司規(guī)模與公司成長性顯著正相關(guān)。也就是說公司規(guī)模增長有利于公司的成長性，公司規(guī)模越大，公司抵御各種風(fēng)險的能力也就越強，公司越有能力克服各種困難繼續(xù)成長。

2.機構(gòu)投資者持股制衡度對公司成長性影響的檢驗

為了檢驗假設(shè)二，根據(jù)模型（1.2）本文采用SPSS統(tǒng)計軟件對樣本數(shù)據(jù)進行多元線性回歸分析，回歸的結(jié)果如表1.6所示。

從表1.6的結(jié)果可以看出，研究變量的容差都大于0.1，并且VIF值都處在0到10之間，這些結(jié)果表明容差和VIF處在合理區(qū)間以內(nèi)，表明研究變量之間不存在多重共線性問題。

解釋變量機構(gòu)投資者持股制衡度（INZ）的回歸系數(shù)為0.090，t值為4.360（Sig.=0.000），解釋變量機構(gòu)投資者持股制衡度（INZ）與公司成長性（GP）在1%顯著性水平上正相關(guān)，即機構(gòu)投資者持股制衡度對公司成長性有正向的影響。那么假設(shè)二得到了驗證。

此外，控制變量（MSR）的回歸系數(shù)為正，沒有通過顯著性水平檢驗，這與表1.5得到的結(jié)果一致，說明高管持股比例對公司成長性還是有一定的正向影響。股權(quán)集中度（CR）的回歸系數(shù)是0.001，沒有通過顯著性檢驗，這與表1.5得到的結(jié)果不同，這可能與模型不同有關(guān)?？刂谱兞抠Y產(chǎn)負(fù)債率（LEV）和公司規(guī)模（SIZE）的回歸系數(shù)和前面一樣通過了1%顯著性水平的顯著性檢驗，回歸系數(shù)的符號也與前面的結(jié)果一樣。

二、實證研究結(jié)論及相關(guān)建議

（一）機構(gòu)投資者持股對公司成長性影響的實證研究結(jié)論

本文以我國2012年業(yè)已上市的270家創(chuàng)業(yè)板上市公司2012-2014年連續(xù)三年披露的數(shù)據(jù)為研究樣本，采用因子分析法構(gòu)建270家樣本公司的成長性綜合指標(biāo)，并根據(jù)成長性綜合指標(biāo)來計算得出公司成長性得分，從而量化了公司成長性；同時對本文的研究變量進行相關(guān)分析、回歸分析以及穩(wěn)健性檢驗，得到以下主要結(jié)論：

1.機構(gòu)投資者持股比例與公司成長性正相關(guān)

本文采用因子分析法構(gòu)建了公司成長性綜合指標(biāo)，通過計算公司成長性得分衡量了公司的成長性，根據(jù)設(shè)計模型對機構(gòu)投資者持股比例與公司成長性進行回歸分析，結(jié)果顯示，機構(gòu)投資者持股比例與公司成長性為顯著正相關(guān)關(guān)系，說明機構(gòu)投資者持股比例對公司成長性有積極影響，這是由于機構(gòu)投資者能夠參與其持股上市公司的公司治理，從而激勵公司不斷提高其公司治理水平，最終促進公司的成長。

2.機構(gòu)投資者持股制衡度與公司成長性正相關(guān)

創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨“一股獨大”的問題，在這種情形下，機構(gòu)投資者投資持股能夠緩解該問題。個人投資者購買上市公司的股份通常比較少，而機構(gòu)投資者購買上市公司的股份較多，所以機構(gòu)投資者通過與其它機構(gòu)投資者聯(lián)合，限制控股股東通過損害公司利益來謀取私利的行為，這就有利于公司治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)的不斷完善，最終促進公司不斷健康成長。本文對樣本數(shù)據(jù)進行回歸分析，研究機構(gòu)投資者持股制衡度與公司成長性的相關(guān)關(guān)系，結(jié)果顯示機構(gòu)投資者持股制衡度與公司成長性是顯著正相關(guān)關(guān)系，說明機構(gòu)投資者持股制衡度對公司成長性有正向的影響。

（二）相關(guān)建議

1.創(chuàng)業(yè)板上市公司通過提高自身整體質(zhì)量吸引機構(gòu)投資者投資

本文實證得出結(jié)論：機構(gòu)投資者持股比例對公司成長性有顯著的正向影響。對于創(chuàng)業(yè)板上市公司，尤其是沒有機構(gòu)投資者持股的創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，可以通過提高自身公司整體質(zhì)量來吸引更多機構(gòu)投資者投資。機構(gòu)投資者考慮投資哪家公司時，比較看重公司的整體質(zhì)量，整體質(zhì)量好的公司未來才會給其投資者帶來豐富的回報，機構(gòu)投資者一般都會持有較多其看好公司的股票，這就給公司提供比較多的資金，為公司的發(fā)展提供雄厚的資金支持。

公司的創(chuàng)新能力是創(chuàng)業(yè)板上市公司的核心價值，公司通過提高創(chuàng)新能力來提高公司自身整體質(zhì)量。此外，不斷進步的創(chuàng)新能力是公司以后能否長久發(fā)展的保證。對于機構(gòu)投資者來說，其投資創(chuàng)業(yè)板上市公司也是看中創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新能力。創(chuàng)業(yè)板上市公司可以通過以下方式提高其創(chuàng)新能力，首先，提高公司研發(fā)人員水平，有條件的話，可以讓公司研發(fā)人員參與相關(guān)的科研活動；其次，公司要加大對技術(shù)研發(fā)資金投入力度；再次，可以購買國外先進的技術(shù)，吸收國外先進技術(shù)的基礎(chǔ)上再進行創(chuàng)新；最后，可以吸引創(chuàng)新型人才進入公司。

2.創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)完善公司內(nèi)部治理機制

良好的公司內(nèi)部治理機制對公司來說很重要，對于創(chuàng)業(yè)板上市公司來說尤為重要。創(chuàng)業(yè)板上市公司大多是中小企業(yè)，并且以家族企業(yè)居多，公司的重要崗位大部分都為親戚朋友擔(dān)任，這樣容易導(dǎo)致公司決策效率不高。完善公司內(nèi)部治理機制對于創(chuàng)業(yè)板上市公司非常重要，創(chuàng)業(yè)板上市公司可以通過建立相對集中并且能夠相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)、使企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離、對公司管理層的薪酬結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化等措施來提高公司的治理水平，促進公司持續(xù)健康發(fā)展。

減少機構(gòu)投資者參與公司內(nèi)部治理機制的障礙有利于完善公司內(nèi)部治理機制。在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，相對于公司大股東或者管理層，機構(gòu)投資者還是處在弱勢地位，有些機構(gòu)投資者參與公司治理的主動性不強，只有當(dāng)自身利益受到威脅時，才會采用各種措施來對公司施加壓力。西方發(fā)達國家的機構(gòu)投資者與我國不同，它們要強勢得多，并且積極主動參與公司治理，甚至通過進入公司董事會來參與公司決策。因此，作者認(rèn)為，在借鑒國外經(jīng)驗的同時，結(jié)合我國國情，從我國實際出發(fā)，加強對機構(gòu)投資者的教育，引導(dǎo)機構(gòu)投資者更加積極主動參與公司治理；在此同時，通過制定相應(yīng)的政策制度對機構(gòu)投資者參與公司治理行為給予規(guī)范和保障。甚至，不排除機構(gòu)投資者進入公司董事會，直接從外部走進內(nèi)部，對公司進行治理。

3.機構(gòu)投資者要提高自身專業(yè)素質(zhì)和監(jiān)管能力

機構(gòu)投資者進行投資的資金大部分來自眾多個人投資者即委托人的資本，機構(gòu)投資者的資金經(jīng)營管理者與資金所有者之間是信托關(guān)系。為了最大化委托人利益，機構(gòu)投資者自身專業(yè)素質(zhì)很重要。機構(gòu)投資者自身專業(yè)素質(zhì)的提高就可以為資金所有者創(chuàng)造更多的財富，提高機構(gòu)投資者資本配置效率，避免機構(gòu)投資者資金經(jīng)營管理者的非理性行為，在進行投資時，機構(gòu)投資者會避免追求短期利益投資，而要追求長期投資，選擇公司整體質(zhì)量好的、有好的發(fā)展前景的上市公司股票，這樣不僅給資金所有者帶來長期持續(xù)利益而且有利于其持股公司的發(fā)展。機構(gòu)投資者進行長期投資，這樣機構(gòu)投資者會更有動力去監(jiān)督其持股公司的經(jīng)營情況。

此外，機構(gòu)投資者也要提高其對其持股的創(chuàng)業(yè)板上市公司的監(jiān)管能力，這樣可以更好的發(fā)揮積極股東的作用，避免公司經(jīng)營管理者損害中小股東的利益，同時能夠維護整個公司利益，促進公司不斷成長，機構(gòu)投資者及其他股東能夠得到更長久的收益。

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