歐洲的宿醉反應(yīng)

努里埃爾·+魯比尼

找到民主和政治上可接受的一體化辦法是當(dāng)務(wù)之急。得過(guò)且過(guò)已經(jīng)造成了一個(gè)不穩(wěn)定的均衡，會(huì)讓歐盟和歐元區(qū)的解體變得難以避免

市場(chǎng)對(duì)英國(guó)脫歐沖擊的反應(yīng)和最近兩次全球金融動(dòng)蕩相比，顯得相當(dāng)溫和。這場(chǎng)沖擊只是地區(qū)性而非全球性，市場(chǎng)影響集中在英國(guó)和歐洲，而波動(dòng)僅僅維持了一周。為什么此次沖擊如此溫和且短暫？

首先，英國(guó)只占全球GDP的3%。相反，中國(guó)占世界產(chǎn)出的15%和全球增長(zhǎng)的一大半。此外，歐盟在英國(guó)脫歐后表現(xiàn)出的團(tuán)結(jié)以及西班牙選舉的結(jié)果，化解了歐盟或歐元區(qū)很快就會(huì)解體的擔(dān)憂。而英國(guó)政府的迅速換屆，也讓人們覺(jué)得更有望看到，英國(guó)和歐盟的“離婚”談判將達(dá)成一個(gè)方案——即通過(guò)大幅度歐盟單一市場(chǎng)準(zhǔn)入資格和適度的移民限制相結(jié)合保留大部分貿(mào)易聯(lián)系。

更重要的是，市場(chǎng)反應(yīng)很快就體現(xiàn)了英國(guó)脫歐沖擊將導(dǎo)致世界主要央行采取更加鴿派政策的預(yù)期。事實(shí)上，在前兩次避險(xiǎn)事件中，正是央行流動(dòng)性支撐了市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)。

但歐洲和全球波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)可能只是短暫地中止了。拋去其他全球風(fēng)險(xiǎn)不談，我們有充分理由擔(dān)心歐洲和歐元區(qū)。

首先，英國(guó)脫歐過(guò)程可能持久而激烈，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和市場(chǎng)將因此蒙受損失。而英國(guó)脫歐可能導(dǎo)致蘇格蘭和北愛(ài)爾蘭脫離英國(guó)。果真如此的話，加泰羅尼亞可能也會(huì)推進(jìn)脫離西班牙宣布獨(dú)立。而沒(méi)有了英國(guó)，不準(zhǔn)備加入歐元區(qū)的丹麥和瑞典可能擔(dān)心自己淪為歐盟二等成員，因此導(dǎo)致它們也考慮脫歐。

其次，即將到來(lái)的選舉是一個(gè)政治雷區(qū)。奧地利將在9月重新舉行總統(tǒng)選舉，上一次的結(jié)果基本上是平手，這意味著極右翼自由黨的諾貝特·霍費(fèi)爾又有了機(jī)會(huì)。接下來(lái)的一個(gè)月，匈牙利將舉行由總理歐爾班·維克托發(fā)起的推翻歐盟收容移民配額指令的公投。最重要的是，意大利將進(jìn)行修憲公投，如果不能通過(guò)，可能在很大程度上影響意大利的歐元區(qū)成員資格。

目前，意大利是歐元區(qū)最脆弱的一環(huán)?？偫韨慅R政府政局不穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)萎靡不振，銀行急需資本，而若要實(shí)現(xiàn)歐盟財(cái)政目標(biāo)，難免將引發(fā)又一場(chǎng)衰退。如果倫齊失敗，反歐元的草根政黨“五星運(yùn)動(dòng)”可能最早在明年上臺(tái)掌權(quán)。

果真如此的話，2015年對(duì)希臘可能脫歐的擔(dān)憂簡(jiǎn)直是小巫見(jiàn)大巫了。意大利是歐元區(qū)第三大成員國(guó)，太大而不能倒。但其公債水平是希臘的10倍，因此是太大而不能救。歐盟無(wú)法拿出能支持意大利2萬(wàn)億歐元公共債務(wù)的計(jì)劃。

此外，法國(guó)、德國(guó)和荷蘭將在2017年進(jìn)行選舉，由于歐洲增長(zhǎng)萎靡和失業(yè)高企導(dǎo)致反歐元、反移民、反穆斯林和反全球化的民粹主義右翼（歐元區(qū)核心）和左翼（歐元區(qū)外圍）政黨的崛起，這些國(guó)家的選舉將進(jìn)一步增加不確定性。

與此同時(shí)，歐洲周邊情況糟糕且每況愈下。修正主義俄羅斯日益獨(dú)斷專行。而中東繼續(xù)動(dòng)蕩的后果至少要從兩方面看：法國(guó)、比利時(shí)和德國(guó)恐怖主義事件抬頭，假以時(shí)日可能危及企業(yè)和消費(fèi)者信心；移民危機(jī)需要加強(qiáng)與土耳其的合作，但土耳其本身因未遂軍事政變而變得不穩(wěn)定。

在這輪選舉結(jié)束前，歐盟不可能采取任何引入更多的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、加快結(jié)構(gòu)改革鼓勵(lì)更快的經(jīng)濟(jì)趨同的措施，從而完成未竟的貨幣聯(lián)盟。考慮到當(dāng)前改革節(jié)奏緩慢，潛在增長(zhǎng)將保持低迷，而實(shí)際增長(zhǎng)正處于一個(gè)非常平庸的周期性復(fù)蘇，現(xiàn)在這一復(fù)蘇又受到英國(guó)脫歐后風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的威脅。與此同時(shí)，沉重的赤字和債務(wù)加上歐元區(qū)規(guī)則，限制了通過(guò)使用財(cái)政政策刺激增長(zhǎng)，而歐洲央行的非常規(guī)貨幣政策對(duì)維持復(fù)蘇的支持力可能也達(dá)到極限。

歐元區(qū)和歐盟不會(huì)突然間分崩離析，它們所面臨的許多風(fēng)險(xiǎn)累積得十分緩慢。找到民主和政治上可接受的一體化辦法是當(dāng)務(wù)之急。得過(guò)且過(guò)已經(jīng)造成了一個(gè)不穩(wěn)定的均衡，會(huì)讓歐盟和歐元區(qū)的解體變得難以避免?？紤]到歐洲所面臨的眾多風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在需要一個(gè)新愿景。

作者為紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授