美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息影響幾何

近日公布的美國二季度GDP“年化季環(huán)比”初值僅有1.2%，二季度個(gè)人消費(fèi)支出的“年化季環(huán)比”初值也只有4.2%，不及4.4%的預(yù)期。換句話說，美聯(lián)儲(chǔ)的加息時(shí)間又要往后推了，這已是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)5次會(huì)議“按兵不動(dòng)”。

這個(gè)消息，將如何影響中國金融市場？

沖擊不大

寇寧（一德期貨宏觀策略研發(fā)中心高級分析師）

7月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議仍維持0.25%～0.5%的聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間不變，符合市場預(yù)期，貨幣政策立場依舊寬松。

7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明重新引發(fā)了市場對美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的預(yù)期，而未來外部風(fēng)險(xiǎn)及通脹預(yù)期仍是美聯(lián)儲(chǔ)政策的主要影響因素。

先說外部風(fēng)險(xiǎn)。盡管英國脫歐風(fēng)險(xiǎn)年內(nèi)預(yù)期暫時(shí)緩解，但其風(fēng)險(xiǎn)依然存在，特別是隨著年末的臨近，全球市場仍將面臨英國脫歐談判帶來的風(fēng)險(xiǎn)，外部風(fēng)險(xiǎn)對美聯(lián)儲(chǔ)加息的制約依然存在。

而通脹方面，上半年國內(nèi)外大宗商品價(jià)格的反彈在7月出現(xiàn)明顯的調(diào)整，在全球經(jīng)濟(jì)下半年預(yù)期難有明顯改善的條件下，未來美國通脹仍將面臨下行壓力，因此，通脹因素預(yù)期難以對美聯(lián)儲(chǔ)加息形成有力的推動(dòng)。

綜合判斷，維持美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息一次的判斷，預(yù)期加息時(shí)點(diǎn)為9月或12月，幅度預(yù)期為0.25%。

再來說市場影響。考慮到未來推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加息的因素較弱，盡管7月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明較6月更為鷹派，但加息預(yù)期的增強(qiáng)并未對美元指數(shù)構(gòu)成強(qiáng)勁拉動(dòng)，美元指數(shù)在聲明公布后短暫拉升后繼續(xù)回落，離岸人民幣匯率還呈現(xiàn)升值的走勢，總體看此次會(huì)議對國內(nèi)市場的沖擊及影響不大，但考慮到市場的加息預(yù)期重燃，未來美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派表態(tài)可能增強(qiáng)市場對加息的預(yù)期，進(jìn)而對國內(nèi)市場造成沖擊。

是一個(gè)利好

劉曉博（財(cái)經(jīng)媒體人）

2016年以來，美國的加息預(yù)期經(jīng)過幾番大的波折。

1月初，美國人高歌猛進(jìn)卻遭遇中國的股市、匯市雙跌，認(rèn)識到了跟中國配合的重要性。隨后而來的是相對平穩(wěn)期，美國甚至配合中國，在匯率市場上掃蕩了美元多頭。

4月下旬，中國貨幣政策轉(zhuǎn)向，5月初權(quán)威人士在《人民日報(bào)》上發(fā)聲對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行解讀。隨后，美元開始準(zhǔn)備加息，全球市場風(fēng)雨交加，黃金連續(xù)5周下跌。然而，英國脫歐公投及其意外翻盤，再次讓美元加息預(yù)期延后，當(dāng)然，這里面還有5月份美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)字惡化這一因素的影響。于是，黃金、白銀迎來將近6周的上漲行情。

7月8日，美國公布6月份非農(nóng)數(shù)據(jù)，“好得不要不要的”。于是美元指數(shù)大幅反彈，黃金白銀以及其他大宗商品再度走軟，美元加息預(yù)期上升。直到近期公布的數(shù)據(jù)顯示美國二季度經(jīng)濟(jì)出人意料的差，美元的這輪上升再次宣告終結(jié)。

毫無疑問，這是一個(gè)利好。這樣說，不是基于“中美競爭，美國的壞消息就是中國的好消息”這樣一個(gè)邏輯。如果美國經(jīng)濟(jì)突然負(fù)增長，對中國也同樣構(gòu)成利空，畢竟美國是中國最重要的貿(mào)易伙伴。

這個(gè)消息好就好在，美國仍然是正增長，只是不如預(yù)期顯著。這讓美聯(lián)儲(chǔ)很難在今年12月之前加息。這就給了中國的管理層和投資者更多時(shí)間來應(yīng)對挑戰(zhàn)。中央決策層正在“抑制資產(chǎn)泡沫”，金融市場在去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管，樓市也在調(diào)控過熱城市。美元加息，勢必帶來人民幣貶值壓力。而中國又面臨國際貨幣資金組織的9月末大考。也就是說，在9月30日之前，人民幣必須保持穩(wěn)定，否則去年沖刺SDR（特別提款權(quán)）貨幣籃子的努力可能落空。

擴(kuò)大國債、日元、黃金配置比例

肖磊（黃金錢包首席研究員）

本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息的謹(jǐn)慎程度前所未有，自2015年末加息至今，已經(jīng)過去7個(gè)多月，這在其所有加息周期當(dāng)中沒有出現(xiàn)過。

美國經(jīng)濟(jì)增速一季度只有0.8%，上修之后也只不過1.1%。二季度剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，美國二季度GDP年化季環(huán)比初值1.2%，遠(yuǎn)差于預(yù)期的2.5%，美聯(lián)儲(chǔ)加息的依據(jù)進(jìn)一步減弱。

美元加息預(yù)期的降低，對非美貨幣市場的推升將重新出現(xiàn)。目前看，日元的升值周期還沒有結(jié)束，日元作為避險(xiǎn)貨幣的角色并未改變，甚至更招人“待見”。

另外，黃金受到外圍資產(chǎn)市場的關(guān)注，其引導(dǎo)和激發(fā)出來的投資情緒，可能要比預(yù)期的更大。

下半年中國市場關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期不會(huì)改變，投資者除了追逐部分業(yè)績突出的股票之外，更多的應(yīng)該是保護(hù)資產(chǎn)，從追逐高收益回歸到保守的保值層面。

說到保值，我的建議是下半年國內(nèi)投資者要放棄幻想，如果持有的股市、樓市、人民幣現(xiàn)金資產(chǎn)占比過重，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)會(huì)增大，在逐步降低三者持有總額的同時(shí)，擴(kuò)大對國債、日元和黃金的配置。

因?yàn)?，?shí)體回報(bào)率下降為國債市場走牛提供了基礎(chǔ)，貨幣寬松預(yù)期存在，投資國債目前看幾乎沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);日元依然處在“升值”通道當(dāng)中，持有日元可同時(shí)規(guī)避美元匯率走低和人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn);黃金從中長期能夠?qū)_掉國內(nèi)外各種突發(fā)狀況帶來的不確定性。

美聯(lián)儲(chǔ)加息的風(fēng)向標(biāo)

黃生（喜投網(wǎng)董事長，貨幣專家）

美聯(lián)儲(chǔ)到底加息不加息？什么時(shí)候加息？怎么加息？當(dāng)全世界都為美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策聲明偏鷹派還是偏鴿派爭論不休，當(dāng)全球金融市場為此陰晴不定，當(dāng)全球資本躁動(dòng)不安時(shí)，我們卻發(fā)現(xiàn)資金源源不斷流向了美國，美國在這場全球資本爭奪戰(zhàn)中仍處于最有利的地位。

最新的數(shù)據(jù)顯示，2016年7月的最后10天里，約百億美元的資金流出了歐洲，而最大的目的地自然是美國，這使得美元指數(shù)大漲。

那美聯(lián)儲(chǔ)到底什么時(shí)候加息呢？幾個(gè)需要關(guān)注的指標(biāo)是：

貼現(xiàn)利率。美聯(lián)儲(chǔ)加息之前一定會(huì)提高貼現(xiàn)利率，以期各家商業(yè)銀行進(jìn)行資金拆借，這是為了讓已經(jīng)有市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對應(yīng)的貨幣充分流動(dòng)，而不是讓央行投放基礎(chǔ)貨幣。

股市。美國股市實(shí)際上是美聯(lián)儲(chǔ)加息的重要參考指標(biāo)，美國進(jìn)行幾輪量化寬松，投放了大量基礎(chǔ)貨幣，當(dāng)時(shí)的目的是為了救助金融機(jī)構(gòu)，讓美國避免危機(jī)，而這些金融機(jī)構(gòu)主要是靠股市、債市在支撐。

也就是說，美聯(lián)儲(chǔ)次貸危機(jī)后的量化寬松，本質(zhì)不是為了促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)增長，而是為了避免金融危機(jī)，拯救金融機(jī)構(gòu)。

那么美國股市、債市的情況就是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的最重要指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)反而成了第二決策指標(biāo)。

現(xiàn)在美國股市已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，已經(jīng)出現(xiàn)過熱的景象，股市也沒產(chǎn)生大的動(dòng)蕩，那么這個(gè)時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期就會(huì)非常強(qiáng)烈，加息也就隨時(shí)會(huì)到來。

還有一個(gè)指標(biāo)是美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表，如果美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表比較平穩(wěn)地減少，那就說明承接美聯(lián)儲(chǔ)出售債券的資金比較平穩(wěn)，那么也將是美聯(lián)儲(chǔ)加息的信號。