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    搶奪港股上漲紅利的“神器” 銀華恒生H股半年規(guī)模增長超36億元

    2016-08-16 18:15:07羅雪峰
    投資者報(bào) 2016年30期
    關(guān)鍵詞:銀華恒生套利

    羅雪峰

    目前H股估值普遍處于低位,甚至已經(jīng)形成全球公認(rèn)的價(jià)值洼地。受A股持續(xù)橫盤震蕩影響,越來越多的投資者開始加大對海外資產(chǎn)的配置

    “一招鮮,吃遍天?!痹趦?nèi)地分級基金市場嘗到甜頭的銀華基金,在QDII市場也獲得了大的勝利。據(jù)《投資者報(bào)》特別報(bào)道“QDII豪門之道”披露的數(shù)據(jù)顯示,截至2016年第二季度末,受投資人看好恒生H股指數(shù)影響等,投資于恒生H股指數(shù)的銀華恒生H股母基金份額從年初的27.25億元增加到二季度末的84.1億元,實(shí)際增加了3倍有余。

    “在民眾預(yù)期美元升值,及海外資產(chǎn)配置需求再度升溫的背景下,對于國內(nèi)投資者來說,香港市場相對于全球其它市場來說無疑是最為熟悉的。此外,‘滬港通的開通、‘深港通的預(yù)期,以及港股的估值‘洼地效應(yīng)等也都提振了投資者的熱情。”資深市場人士告訴《投資者報(bào)》記者。相對而言,“港股通”對投資者的準(zhǔn)入門檻有較高要求,而個(gè)人直接開戶則對于每年匯款額度有著嚴(yán)格的限制,相比之下,QDII 基金的外匯管控層面在于基金公司,門檻較低,且購買便捷。不過對投資者來講,需要注意的是,主動管理的基金在香港這樣相對有效的市場上,獲取超額收益的難度更大,同時(shí)由于運(yùn)作不透明,投資者很難對收益進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)估。另外,港股指數(shù)LOF及ETF方面,目前尚沒有港股指數(shù)ETF能達(dá)到兩融交易的標(biāo)準(zhǔn),兩類基金均不具備杠桿交易的能力。綜合而言,銀華恒生H 股基金采用分級模式運(yùn)作、玩法多樣、規(guī)模較大,是投資港股公募產(chǎn)品一個(gè)不錯的選擇。穩(wěn)健型的投資者可以直接在二級市場買入母基金,進(jìn)取型的投資者則可以選擇在二級市場買入帶杠桿的分級B基金。

    H股分級價(jià)值凸顯

    據(jù)香港商報(bào)報(bào)道,“深圳和香港只有一河之隔,但兩地的股市表現(xiàn)卻有霄壤之別,而且差距越來越大?!?兩地市場,比較而言,今年前7個(gè)月,深成指累積跌幅為18.4%,恒生指數(shù)前7個(gè)月上漲1.19%。就在6月底,恒生指數(shù)上半年跌幅為5%,而深成指上半年的跌幅還在17.1%。這說明,香港股市在7月份不但將上半年的失地悉數(shù)收復(fù),還創(chuàng)出了年內(nèi)的新高,而內(nèi)地股市還在股災(zāi)的泥沼中苦苦掙扎,深圳和香港兩個(gè)市場的表現(xiàn)差距是越來越大,而不是越來越小。

    另外,從恒生AH股溢價(jià)指數(shù)來看,7月29日該指數(shù)收盤128.83點(diǎn),這意味著A股的平均估值水平至少比港股要貴出28.83%。事實(shí)上,目前H股估值普遍處于低位,甚至已經(jīng)形成全球公認(rèn)的價(jià)值洼地。市場人士認(rèn)為,“未來一段時(shí)間,對看好國內(nèi)大盤藍(lán)籌股,又想分享港股價(jià)值優(yōu)勢的投資者來說,恒生H股指數(shù)不失為一個(gè)好的選擇。因?yàn)槟壳昂闵鶫股指數(shù)由40只在香港市場上市的國內(nèi)大盤藍(lán)籌股構(gòu)成,主要行業(yè)是金融、能源和消費(fèi)品,屬于典型的大盤藍(lán)籌股風(fēng)格指數(shù)?!?/p>

    對此,方正證券認(rèn)為,較低的估值使H股指數(shù)具備了更大的投資價(jià)值。同時(shí)今年以來受A股持續(xù)橫盤震蕩影響,越來越多的投資者開始加大對海外資產(chǎn)配置。下半年隨著H股指數(shù)開始走強(qiáng),作為唯一一只跟蹤H股指數(shù)的分級基金,銀華恒生H股或?qū)⒊蔀閲鴥?nèi)投資者搶奪港股上漲紅利的“神器”。據(jù)公開資料顯示,銀華H股分級是首批集分級、T+0、QDII、LOF四大特性于一身的公募基金,投資者可以通過它來分享政策持續(xù)釋放的紅利,因此,銀華H股B毫無疑問成為搶籌港股價(jià)值洼地的優(yōu)質(zhì)工具之一。作為A股首只上市的分級母基金份額,銀華H股母基金已經(jīng)實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易。投資者可直接買入母基金,當(dāng)基金子份額相對于母基金份額交易價(jià)格溢價(jià)時(shí),可通過買入母基金份額后分拆的方式來獲得H股B份額。

    順應(yīng)港股市場的“無下折”條款

    “有賭未為輸”。2015年6月下旬以來的A股市場寬幅震蕩,給分級基金的投資者一個(gè)最大的風(fēng)險(xiǎn)教育就是“下折”風(fēng)險(xiǎn)。不過,對銀華恒生H股投資者來講,完全可以打消顧慮。

    據(jù)《投資者報(bào)》記者了解,與市場上大多數(shù)的永續(xù)型分級A 份額不同,由于港股沒有跌停板制度,為了規(guī)避極端情況下B 凈值跌完,無法兌現(xiàn)A 約定收益的違約情況,銀華H 股分級在條款設(shè)置中不設(shè)立向下到點(diǎn)折算,即沒有通常所謂的“下折”,令其在市場大跌時(shí)能夠形成較好的風(fēng)險(xiǎn)保障。它不會在距離下折閾值較近之時(shí),由于市場急跌折算而損失慘重,也不會由于折算后杠桿恢復(fù)到較低的初始杠桿,而失去日后在市場重新上漲時(shí)而博取反彈的機(jī)會。

    對銀華H股A來說,當(dāng)銀華H股B的凈值跌破 0.2 元,銀華H股A將脫離其原本穩(wěn)健份額的特征,轉(zhuǎn)變成為一只跟蹤恒生國企指數(shù)的指數(shù)型基金。但是當(dāng)銀華H股B凈值回到 0.2 元后,銀華H股A則具備了普通分級基金A份額所沒有的較高投資機(jī)會,這是因?yàn)槟富鹪偕蠞q的收益將優(yōu)先彌補(bǔ)銀華H股A的收益,即此時(shí)母基金的收益全部由銀華H股A獲得,令銀華H股A具備了短期杠桿效應(yīng)。而等到利息彌補(bǔ)完后,銀華H股A將再次具備穩(wěn)健份額的特征。

    那么,在眾多投資組合中,銀華H股分級的首要套利機(jī)會是:分級基金整體折溢價(jià)套利。以溢價(jià)套利為例,當(dāng)母基金整體溢價(jià)率高于2%,投資者可以于T日申購銀華H股分級母基金,T+2日申請拆分,T+3日賣出拆分得到的A和B份額,實(shí)現(xiàn)套利,而折價(jià)時(shí)套利操作則相反。

    不過,需要注意的是,投資者不要在整體溢價(jià)率較高時(shí)直接買入H股B,否則可能遭遇套利拋盤,而承擔(dān)不必要的損失。

    而母基金LOF折溢價(jià)套利則是LOF基金的傳統(tǒng)套利方式。T日母基金出現(xiàn)折價(jià)時(shí),投資者可以在場內(nèi)買入母基金份額,并于T+1日申請贖回;T日母基金溢價(jià)時(shí),投資者可以申購母基金份額并于T+2日賣出,折價(jià)和溢價(jià)的套利周期略有不同。

    當(dāng)子母基金同時(shí)上市后,一旦兩者的價(jià)格出現(xiàn)偏差,投資者又有了新的玩法。當(dāng)T日母基金價(jià)格相對于子基金組合價(jià)格折價(jià)時(shí),買入母基金份額并申請拆分,并于T+1日將拆分得到的子基金份額賣出,母基金價(jià)格相對于子基金組合溢價(jià)時(shí)操作相反。

    此外,由于恒生指數(shù)ETF與分級基金同時(shí)存在,當(dāng)母基金或者子基金組合相對ETF折價(jià)時(shí),投資者可以進(jìn)行跨品種套利,即買入母基金份額或子基金份額,同時(shí)融券賣出ETF,待兩者價(jià)差的均值回復(fù)時(shí)平倉。

    可見,多種套利方式的運(yùn)用將使銀華H股分級與港股市場的完美結(jié)合,加上明顯的估值和政策優(yōu)勢,讓H股投資正當(dāng)其時(shí)。

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