小微企業(yè)融資風(fēng)險緩釋機制研究

楊理華

(湖南女子學(xué)院,湖南 長沙 410004)

小微企業(yè)是小型企業(yè)、微型企業(yè)、家庭作坊式企業(yè)、個體工商戶的統(tǒng)稱。2012年2月1日，國務(wù)院常務(wù)會議專門研究部署進一步支持小型和微型企業(yè)健康發(fā)展，并明確指出小微企業(yè)是提供新增就業(yè)崗位的主要渠道，是企業(yè)家創(chuàng)業(yè)成長的重要平臺，是科技創(chuàng)新的重要力量。2012年的政府工作報告中也明確提出支持小型微型企業(yè)，此后連續(xù)三年的兩會，小微企業(yè)的發(fā)展和小微企業(yè)融資都是關(guān)注的焦點問題。截止到2013年底，小型微型企業(yè)數(shù)量為1000多萬戶，占全國各類企業(yè)總數(shù)的75%以上，在解決就業(yè)問題上，小型微型企業(yè)解決就業(yè)人口占總就業(yè)人數(shù)的20%左右。從該調(diào)查數(shù)據(jù)可以看出，小微企業(yè)在我國經(jīng)濟中具有不可忽視的力量。但是由于國內(nèi)經(jīng)濟社會的種種非理性因素影響，我國小微企業(yè)遭遇了一系列困難，融資難一直是小微企業(yè)發(fā)展的一大困境與阻礙，如何破解小微企業(yè)融資難是社會和學(xué)界都及其關(guān)注的問題。針對該情況，2011年，銀監(jiān)會下發(fā)“銀十條”，公布多條優(yōu)惠政策用來提高銀行支持小微企業(yè)貸款的積極性。李克強總理多次在國務(wù)院常務(wù)會議上討論解決小微企業(yè)發(fā)展和融資問題，提出要減輕小微企業(yè)稅收負擔(dān)，擴大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策。并于常務(wù)會議則通過了緩解小微企業(yè)融資難的十大舉措，提出要注重對小微企業(yè)的財政支持與金融服務(wù)。由此可見，這一問題已迫在眉睫。小微企業(yè)基礎(chǔ)薄弱、銀行信貸服務(wù)體系不完善、政府法律法規(guī)缺失等導(dǎo)致了小微企業(yè)融資風(fēng)險增加。因此，構(gòu)建小微企業(yè)融資風(fēng)險緩釋機制對小微企業(yè)的持續(xù)發(fā)展尤為重要。

1 小微企業(yè)融資困境現(xiàn)狀

目前，我國小微企業(yè)主要通過上市、內(nèi)部融資、銀行貸款、民間借貸等方式來融資。在上市方面，由于發(fā)展時間較短，綜合實力不足，其企業(yè)規(guī)模以及企業(yè)質(zhì)量難以達到深圳證券交易所中小企業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)，難以承受進入證券發(fā)行市場所需要的較高交易成本。因此，通過上市融資比較困難。內(nèi)部融資作為小微企業(yè)融資的渠道之一，具有風(fēng)險小、成本低的優(yōu)勢，但是小微企業(yè)由于自身積累有限，內(nèi)源融資比例較低，這會增加其融資風(fēng)險。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國小微企業(yè)內(nèi)源融資比例不到40%。

小微企業(yè)在外部融資時，可以通過銀行、親戚朋友、民間借貸、小額貸款公司、擔(dān)保公司等多種渠道，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示有60%以上的小微企業(yè)在外部融資時將銀行作為首選融資渠道。近年來，小微企業(yè)發(fā)展勢頭良好，這與銀行對小微企業(yè)的支持是離不開的。根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，截止2014年6月末，銀行業(yè)用于小微企業(yè)貸款余額是19.1萬億元，占比23.03%。小微企業(yè)貸款余額較年初也增加了1.33萬億元，同比增長了16.9%。較同期大、中型企業(yè)貸款增速高5.6%和2.3%，同時，小微企業(yè)在銀行的新增貸款也有所增加，2014年上半年末小微企業(yè)新增貸款近1萬億元，比去年同期增加26億元，雖然銀行對小微企業(yè)貸款有所增長，但是小微企業(yè)通過銀行進行外部融資時存在一些問題。首先，小微企業(yè)由于自身規(guī)模較小、抗風(fēng)險能力較弱、財務(wù)管理制度較不規(guī)范，加之小微企業(yè)資產(chǎn)較少、抵押或擔(dān)保物相應(yīng)較為缺乏，使得小微企業(yè)較難從銀行獲得貸款。其次，由于小微企業(yè)在向銀行申請貸款時，往往會要求抵押或擔(dān)保，這就需要支付一定的擔(dān)保費與中間業(yè)務(wù)費，并且銀行也要求小微企業(yè)支付一定的風(fēng)險保證金利息，這增加了小微企業(yè)的貸款成本。

小微企業(yè)近年來發(fā)展迅猛，對資金需求較多，但是由于規(guī)模小、經(jīng)營風(fēng)險大、管理不完善、抵押擔(dān)保物缺乏，銀行從風(fēng)險的角度衡量，往往會提高對小微企業(yè)的貸款門檻，以致很多小微企業(yè)較難從銀行獲得資金，這就使得其在資金不足的情況下不得已而轉(zhuǎn)向民間借貸。民間借貸由于手續(xù)簡便、資金到賬迅速，被大多數(shù)小微企業(yè)所青睞。風(fēng)險在于成本過高，同時法律及制度不健全，監(jiān)管也比較欠缺，不利于金融及社會的穩(wěn)定，因此也不是長久之計。

另外，經(jīng)濟快速增長也帶來了誠信缺失等相關(guān)問題，社會信用體系受到了很大的沖擊，在這種情況下，小微企業(yè)的信用體系的建立和完善需要的時間相對較長，也較為困難，從而在很大的程度上增加了融資風(fēng)險。

2 小微企業(yè)融資風(fēng)險的形成機理

小微企業(yè)的融資風(fēng)險主要包括信用風(fēng)險、自然風(fēng)險和市場風(fēng)險等。由于自然風(fēng)險和市場風(fēng)險客觀存在，所以本文主要針對小微企業(yè)的信用風(fēng)險形成機理進行研究。信用風(fēng)險又稱為違約風(fēng)險，是指借款人因某種原因無力或不愿履行合同條款而造成違約，導(dǎo)致銀行遭受損失。當(dāng)小微企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)申請貸款并且得到貸款時，信用風(fēng)險就相應(yīng)而生，主要包括兩方面內(nèi)容：逆向選擇和道德風(fēng)險。

2.1 逆向選擇

“逆向選擇”是信息不對稱、制度安排不合理所造成市場資源配置扭曲的現(xiàn)象，指市場交易的一方如果能夠利用多于另一方的信息使自己受益而對方受損時，信息劣勢的一方便難以順利地做出買賣決策，進而導(dǎo)致市場效率的降低。在貸款市場中，逆向選擇是指潛在的信用風(fēng)險來自那些積極尋求貸款的人。因此風(fēng)險最大、最有可能違約的借款人常常愿意支付更高額的利息，最愿意獲得信用貸款。也就是說，信用風(fēng)險越高的人往往借貸積極性越高，這就造成了信貸市場整體信用風(fēng)險的上升。

假設(shè)小微企業(yè)所需資金全部為貸款所得，設(shè)其貸款金額為A，i為銀行利率。該項目成功時的收益為R，項目成功的概率為p，項目失敗時的收益為0。投資平均收益為R，其中R=R*p，這表示投資成功的收益與概率成反比，收益越高的成功的概率越低，即高收益伴隨高風(fēng)險。根據(jù)上述假設(shè)我們可以得到小微企業(yè)的期望收益為B=[R-A(1+i)]*p。只有當(dāng)小微企業(yè)獲得的預(yù)期回報B>0時才會申請貸款，因此，對于小微企業(yè)而言，存在一個臨界值R*=A(1+i)。p*=R/R*。即當(dāng)p≤p*時，小微企業(yè)才會申請貸款；當(dāng)p>p*時，企業(yè)不會申請貸款。即當(dāng)借款利率i上升時，小微企業(yè)成功概率將下降。即由于利率上升，那些收益水平較低而成功概率較高的小微企業(yè)將會放棄申請貸款，而那些收益水平較高而成功概率較低的依然會申請貸款，從而加劇了逆向選擇風(fēng)險。

2.2 道德風(fēng)險

道德風(fēng)險是指在信息不對稱的情形下，市場交易一方參與人不能觀察另一方的行動或當(dāng)觀察(監(jiān)督)成本太高時，一方行為的變化導(dǎo)致另一方的利益受到損害。在信貸市場中指當(dāng)銀行等金融機構(gòu)發(fā)放貸款后，由于雙方信息不對稱，小微企業(yè)可能不按合同約定使用資金，而是按照自己期望利益最大化的方向進行決策，從事其他行為，但極可能存在更高的風(fēng)險，最后可能會導(dǎo)致貸款將難以歸還。

假設(shè)小微企業(yè)按照合同約定進行使用資金，成功的收益為R1，成功概率為p1；小微企業(yè)違反合同約定進行使用資金，成功收益為R2，成功概率為p2；其中R2>R1，p1>p2。

E1=max{[R1-A(1+i)]*p1-A(1+i)*(1-p1)，[R2-A(1+i)]*p2-A(1+i)*(1-p2)}

而銀行根據(jù)期望收益最大化的原則選擇方案，可以得到其預(yù)期收益：

E2=max{A(1+i)*p1-A(1-p1)，A(1+i)*p2-A(1-p2)}，由于p1>p2，所以銀行的最大化收益為A(1+i)*p1-A(1-p1)。上式說明，只有當(dāng)小微企業(yè)遵守合同規(guī)定時，銀行的期望收益才會達到最大，但小微企業(yè)的期望最大收益取決于不同的行為的預(yù)期收益。所以小微企業(yè)在最大收益原則的驅(qū)使下，將會可能背離銀行的最大化利益目標(biāo)，從而導(dǎo)致出現(xiàn)道德風(fēng)險。

3 小微企業(yè)融資風(fēng)險緩釋機制

3.1 推行企業(yè)聯(lián)戶聯(lián)保貸款

聯(lián)戶聯(lián)保貸款業(yè)務(wù)是指銀行對聯(lián)戶聯(lián)保小組成員發(fā)放的貸款業(yè)務(wù)。聯(lián)戶聯(lián)戶小組是由同一個專業(yè)市場的個體工商戶或私營企業(yè)、有限責(zé)任公司自愿組成，成員之間互為貸款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。聯(lián)戶聯(lián)保貸款是小微企業(yè)貸款的一種普遍和重要的形式，其貸款合同要求借款者組成一個小組，無需抵押，但互相擔(dān)保，如果小組中有一企業(yè)投資項目失敗了，則其他企業(yè)需要為其償還貸款。這個借貸小組其實就是一個因為借貸關(guān)系而產(chǎn)生的社會網(wǎng)絡(luò)，不同于標(biāo)準(zhǔn)的個人貸款。小組借貸的好處之一就是能避免逆向選擇問題。因為聯(lián)戶聯(lián)保貸款一定會刺激同類企業(yè)組在一起，從而會引起價格歧視，這是傳統(tǒng)的、面向個人的借貸合同所不能帶來的。組員可以利用自己的信息諷別、選擇對象。一般來說，借款企業(yè)的最優(yōu)選擇是選擇同類型的小微作為組員，這樣銀行等貸款機構(gòu)就可以實現(xiàn)價格歧視的目標(biāo)，為不同類型的貸款小微企業(yè)制定不同的利率水平。對安全貸款者來說，比市場利率更低的新利率是更公平的，他們就會重新回歸借貸市場，避免因高利率而出現(xiàn)的市場失靈。

聯(lián)戶聯(lián)保組員必須以最大化小組收入為目標(biāo)，否則將面臨來自社會網(wǎng)絡(luò)約束的懲罰。團體借貸模式下，每一個小組成員對其他成員的收入、償還貸款能夠進行監(jiān)督，監(jiān)督的存在會促使組員償還貸款。當(dāng)有組員試圖不還貸款時，小組其他成員給他施加的壓力，這代表了一種社會約束。這樣就在很大程度上避免貸款的道德風(fēng)險問題。同時為降低資金風(fēng)險，在選擇聯(lián)戶聯(lián)保貸款模式時，應(yīng)將小組控制在比較小的規(guī)模下，從銀行的角度來說，面對密度高、同質(zhì)性高的小組，更容易進行風(fēng)險控制，降低風(fēng)險，而對貸款的小微企業(yè)來說，在這樣的小組里面，收益也可能達到最大。

根據(jù)博弈論理論，我們知道，在聯(lián)戶聯(lián)保貸款這種模式中，局中人包括貸款小微企業(yè)、擔(dān)保企業(yè)以及銀行，對于這三者而言，他們都有兩種可以選擇的策略：銀行可以選擇貸款，也可以選擇不貸；貸款企業(yè)可以選擇遵守合約，也可以選擇違約；擔(dān)保企業(yè)可選擇承擔(dān)連帶責(zé)任，也可選擇不承擔(dān)連帶責(zé)任。該局博弈可分為三個階段：貸款企業(yè)與銀行之間的博弈，貸款企業(yè)、擔(dān)保企業(yè)與銀行三者之間的博弈，擔(dān)保企業(yè)與銀行的博弈。博弈都為不完全信息條件下的動態(tài)博弈。在該博弈中，對于貸款企業(yè)的違約行為，銀行可以對貸款企業(yè)違約進行追償、建立“黑名單”數(shù)據(jù)庫等手段來有效地控制信用風(fēng)險。我們知道假設(shè)三方之間的博弈是一次性博弈，那么根據(jù)利益最大化的原則，貸款企業(yè)會選擇違約、擔(dān)保企業(yè)會選擇不承擔(dān)連帶責(zé)任。因此，銀行推行聯(lián)保聯(lián)戶貸款必須鼓勵多次重復(fù)博弈。這樣，貸款企業(yè)與擔(dān)保企業(yè)為了獲得更多的長期利益，就不會輕易違約。

3.2 積極推進信用風(fēng)險緩釋工具發(fā)展

信用風(fēng)險緩釋工具，主要包括信用風(fēng)險緩釋合約(CRMA)和信用風(fēng)險緩釋憑證(CRMW)及其衍生產(chǎn)品。它可以將風(fēng)險從資產(chǎn)中剝離進而完善了風(fēng)險分擔(dān)機制。對于信用評級較低、風(fēng)險相對較高的小微企業(yè)而言，可以通過購買信用風(fēng)險緩釋工具來緩釋信用風(fēng)險，獲取更多直接融資，擴大融資規(guī)模。同時信用風(fēng)險緩釋工具需要對企業(yè)進行績效評價和風(fēng)險評估，這在一定程度上促進了小微企業(yè)規(guī)范運作管理。

3.3 進行分階段貸款

所謂階段性貸款，就是銀行與小微達成貸款契約之后，銀行對其貸款不是一次性進行，而是分期、分批進行。由于貸款完成后會出現(xiàn)道德風(fēng)險，即小微企業(yè)在經(jīng)營管理不善時仍選擇繼續(xù)貸款，而通過階段性貸款即可避免這一問題。因為銀行每次放貸之前，都需要對小微企業(yè)進行相關(guān)信息收集和績效評估，如果發(fā)現(xiàn)所貸款的小微企業(yè)潛力不大或經(jīng)營業(yè)績不佳，那么銀行就會中止貸款。分階段貸款使小微企業(yè)面臨銀行中止貸款的壓力，若不努力經(jīng)營或采取隱蔽行為，就將失去后續(xù)融資的機會。因此這種方式是銀行可采用的最有效形式。階段性貸款優(yōu)點明顯，許多成功的小微企業(yè)都是在這種方式下發(fā)展起來的。

3.4 小微企業(yè)加強風(fēng)險管理和內(nèi)部控制

小微企業(yè)必須立足于市場，加強對各類風(fēng)險信息進行收集、分析及評估。制訂符合實際的風(fēng)險規(guī)避方案。同時通過合理的融資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險，確定適度的負債數(shù)額，保持合理的資產(chǎn)負債比率，把風(fēng)險降到最低。良好的內(nèi)部控制制度則可以合理保證企業(yè)經(jīng)營、財務(wù)會計信息的真實可靠和企業(yè)經(jīng)營效率的提高，而真實的財務(wù)報告和有效率的經(jīng)營也正是企業(yè)風(fēng)險管理所必需的。通過這樣才能樹立起良好的信用觀念，以取得社會各界的信任和支持，疏通各種融資渠道，減少融資障礙，降低融資風(fēng)險。

3.5 政府給予積極有效的政策支持

政府作為融資風(fēng)險緩釋機制的主要主體，發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。政府通過制定并完善金融及擔(dān)保等相關(guān)法律法規(guī)，可以規(guī)范融資行為，優(yōu)化小微企業(yè)的融資環(huán)境，在法律層面為小微企業(yè)融資提供制度保障。同時政府具有配置資源的優(yōu)勢，在政府的引導(dǎo)下，通過搭建各部門的信息共享平臺，緩解銀行與小微企業(yè)的信息不對稱，加強銀企交流合作。政府還可以通過對銀行與擔(dān)保機構(gòu)進行風(fēng)險補償，以分擔(dān)與降低銀行與擔(dān)保機構(gòu)的風(fēng)險，進而增加了銀行向小微企業(yè)貸款的信心，緩解了擔(dān)保機構(gòu)的壓力，從而在很大程度上分擔(dān)了小微企業(yè)的融資風(fēng)險。

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