董事會(huì)資本 、高管薪酬激勵(lì)與企業(yè) R&D投入——基于我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

李小青王夢(mèng)潔王玉坤

1（燕山大學(xué)，秦皇島 066004）2（中國地質(zhì)大學(xué)（武漢），武漢 430074）

董事會(huì)資本 、高管薪酬激勵(lì)與企業(yè) R&D投入——基于我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

李小青1王夢(mèng)潔2王玉坤1

1（燕山大學(xué)，秦皇島 066004）2（中國地質(zhì)大學(xué)（武漢），武漢 430074）

董事會(huì)資本、高管激勵(lì)契約與研發(fā)投入之間的關(guān)系一直是國內(nèi)外學(xué)者研究的熱點(diǎn)和焦點(diǎn)問題。論文基于資源依賴?yán)碚摵臀写砝碚摰碾p重視角，以創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象，采用兩階段最小二乘法，考察了董事會(huì)資本對(duì)研發(fā)投入的影響，以及高管薪酬激勵(lì)對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。實(shí)證研究結(jié)果顯示：（1）董事會(huì)資本寬度對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入具有顯著的正向影響；（2）董事會(huì)資本深度對(duì)企業(yè)的R&D投入具有顯著的正向影響；（3）進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn) ，高管薪酬激勵(lì)對(duì)董事會(huì)資本和研發(fā)投入之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。

董事會(huì)資本 高管薪酬激勵(lì) 研發(fā)投入 資源依賴 委托代理理論

引 言

知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，科技創(chuàng)新是體現(xiàn)一國綜合國力的決定性因素 （羅正英等，2014）。研發(fā)投入作為技術(shù)創(chuàng)新的主要來源，是企業(yè)獲取可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要保證。然而，R&D投入作為一項(xiàng)長(zhǎng)期資本投資，具有高度的復(fù)雜性和不確定性，短期內(nèi)往往無法取得明顯成效。鑒于R&D投入對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的重要意義及其高風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，探尋研發(fā)投入的影響因素一直是戰(zhàn)略管理和公司治理領(lǐng)域?qū)W者研究的熱點(diǎn)問題。

已有研究主要圍繞以下兩個(gè)方面展開：（1）基于委托代理視角研究高管激勵(lì)對(duì)R&D投入的影響 （如王燕妮，2011；姜濤和王懷明，2012；徐寧和徐向藝，2013；王文華等，2014）；（2）基于資源依賴視角考察董事會(huì)構(gòu)成對(duì)研發(fā)投入的作用（如周杰和薛有志，2008；Miller等，2009；劉勝強(qiáng)和劉星，2010；Tuggle等，2010；劉新民等，2014）。董事會(huì)和高管團(tuán)隊(duì)在決定公司戰(zhàn)略選擇方面扮演著不可或缺的角色，二者共同決定公司的資源配置、財(cái)務(wù)績(jī)效與股東財(cái)富的增加。因此，未考察董事會(huì)和高管團(tuán)隊(duì)對(duì)研發(fā)投入的共同影響，其研究結(jié)論必然有失偏頗。

本研究基于資源依賴和委托代理理論的雙重視角，以我國創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證分析我國科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)董事會(huì)資本對(duì)研發(fā)投入的影響，以及高管薪酬對(duì)董事會(huì)資本與研發(fā)投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，以期彌補(bǔ)已有研究的不足，同時(shí)為我國科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過優(yōu)化公司治理安排來增強(qiáng)自主創(chuàng)新投入提供參考和借鑒。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 董事會(huì)資本寬度與研發(fā)投入

決策者的認(rèn)知能力和信息處理能力會(huì)影響其對(duì)創(chuàng)新機(jī)會(huì)的把握，以及對(duì)研發(fā)活動(dòng)所具有的不確定性、風(fēng)險(xiǎn)性的掌控。

個(gè)體的教育背景在很大程度上反映了其知識(shí)基礎(chǔ)、專業(yè)技能和認(rèn)知偏好。和教育背景相對(duì)單一的董事會(huì)相比，當(dāng)公司董事教育背景異質(zhì)性程度較高時(shí)，能夠提供多樣化的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和技能，有利于董事會(huì)進(jìn)行創(chuàng)新管理和對(duì)研究項(xiàng)目的評(píng)估，更好地理解研發(fā)投資對(duì)技術(shù)進(jìn)步、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)以及財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。同時(shí)，異質(zhì)性的教育背景意味著多元化的視角、價(jià)值觀和信息來源，董事會(huì)成員圍繞公司研發(fā)決策進(jìn)行的辯論，有助于集思廣益，加深對(duì)研發(fā)活動(dòng)這一復(fù)雜問題的理解。周建等 （2012）研究表明，當(dāng)董事會(huì)成員涉獵廣泛教育背景時(shí)，更容易獲取新知識(shí)、分析和處理信息，解決研發(fā)活動(dòng)中面臨復(fù)雜問題的能力也更強(qiáng)［6］。Dalziel等 （2011）研究發(fā)現(xiàn)，教育背景異質(zhì)性較高的董事會(huì)更加重視研發(fā)活動(dòng)，對(duì)研發(fā)帶來的不確定性有較大的容忍度，同時(shí)注重研發(fā)的轉(zhuǎn)化效率［7］。

職能背景由個(gè)體在公司不同職能部門的任職經(jīng)歷所形成。不同職能背景的董事其認(rèn)知模式、思維方式和知識(shí)結(jié)構(gòu)不盡相同，因此對(duì)公司內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)、外部的機(jī)會(huì)威脅會(huì)形成不同的理解和看法。研發(fā)投資決策面臨的不確定因素較多，董事會(huì)成員異質(zhì)性的職能背景能夠帶來廣博的知識(shí)和多樣化的視角，有利于全面、系統(tǒng)地對(duì)企業(yè)的研發(fā)投資決策進(jìn)行討論，降低企業(yè)研發(fā)活動(dòng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。Tuggel等 （2010）研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)成員職能背景異質(zhì)性程度越高，越有助于促進(jìn)董事會(huì)內(nèi)部專業(yè)知識(shí)的傳播和擴(kuò)散，最大程度地還原由于個(gè)體選擇性過濾和認(rèn)知對(duì)公司創(chuàng)新戰(zhàn)略的影響［8］。周建等 （2013）、Hillman等 （2014）研究表明，董事會(huì)成員職能背景異質(zhì)性與企業(yè)研發(fā)支出之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系［9，10］。

總之，董事會(huì)成員教育背景和職能背景異質(zhì)性對(duì)企業(yè)研發(fā)投入具有積極的影響，由此，本文提出如下假設(shè)：

H1：董事會(huì)資本寬度與企業(yè)研發(fā)投入正相關(guān)。

1.2 董事會(huì)資本深度與研發(fā)投入

行業(yè)內(nèi)主流戰(zhàn)略反映了企業(yè)應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的方式和資源配置模式。公司董事在特定行業(yè)的工作經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)積累，使其能夠充分理解該行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì) ，以及行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的發(fā)展動(dòng)向，識(shí)別和把握行業(yè)中新出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)，做出高質(zhì)量的研發(fā)投資決策。董事會(huì)成員通過連鎖董事任職嵌入到行業(yè)的程度越深，那么其選擇的研發(fā)方案就越符合行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，越能體現(xiàn)行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)。在制定研發(fā)投資決策時(shí)，董事會(huì)成員豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)也能為CEO提供更好的建議和咨詢；同時(shí)行業(yè)嵌入程度高的董事具有更強(qiáng)的信息吸收能力，也更易于接受變革和創(chuàng)新。

根據(jù)資源依賴?yán)碚?，董事?huì)作為公司與外部環(huán)境之間的重要通道，有利于公司接近各種資源以及戰(zhàn)略決策制定［5］。公司在創(chuàng)新領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)很大程度上取決于資源的競(jìng)爭(zhēng)，通過連鎖董事任職，焦點(diǎn)公司得以與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)建立起網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系，獲取關(guān)于行業(yè)環(huán)境的信息，同時(shí)能夠與合作企業(yè)共享資源，提高了企業(yè)對(duì)資源和環(huán)境的掌控能力，有利于企業(yè)快速識(shí)別外部環(huán)境中的機(jī)遇與威脅，并對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制，從而增強(qiáng)了企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的有效性。如Dalziel等 （2011）研究表明，連鎖董事作為公司與外部環(huán)境之間交換知識(shí)和信息的媒介，使公司更容易獲得關(guān)于研發(fā)決策的可行性和潛在備選方案的相關(guān)信息，能夠?qū)ρ邪l(fā)投資績(jī)效進(jìn)行更深入的洞察，構(gòu)建有助于提升公司研發(fā)能力的組織結(jié)構(gòu)和制度體系，進(jìn)而影響了公司的研發(fā)投資決策［7］。周建等 （2012）研究發(fā)現(xiàn)，我國高科技行業(yè)上市公司連鎖董事比例與企業(yè)研發(fā)支出顯著正相關(guān)［11］。

總之，行業(yè)嵌入程度高的董事其公司和行業(yè)層面的知識(shí)更加豐富，能夠?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供更多的資源和信息，有利于降低研發(fā)活動(dòng)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，從而傾向于增加研發(fā)投入。

由此，本文提出如下假設(shè)：

H2：董事會(huì)資本深度與企業(yè)研發(fā)投入正相關(guān)。

1.3 高管薪酬激勵(lì)對(duì)董事會(huì)資本與研發(fā)投入關(guān)系的調(diào)節(jié)

在公司的戰(zhàn)略決策過程中，以CEO為首的高層管理團(tuán)隊(duì)通常負(fù)責(zé)戰(zhàn)略提議和實(shí)施，董事會(huì)負(fù)責(zé)審核并對(duì)戰(zhàn)略執(zhí)行過程進(jìn)行監(jiān)督。但是由于代理問題的存在，公司高管通常傾向于規(guī)避研發(fā)投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，以確保自身利益的實(shí)現(xiàn)。因此，企業(yè)必須通過設(shè)計(jì)科學(xué)的激勵(lì)契約來促使高層管理者關(guān)注研發(fā)活動(dòng)。

根據(jù)委托代理理論和最優(yōu)契約理論，當(dāng)公司采取適當(dāng)?shù)母吖苄匠昙?lì)方式對(duì)高管進(jìn)行激勵(lì)時(shí)，公司高管將會(huì)增加投入以確保公司績(jī)效的提升。國內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究證實(shí)了這一點(diǎn)，如Lin等（2011）通過對(duì)我國1088家民營(yíng)制造業(yè)企業(yè)面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)的研發(fā)支出和新產(chǎn)品銷售額都具有顯著的促進(jìn)作用［12］。與此相類似，王燕妮 （2011）研究表明，高管薪酬激勵(lì)與企業(yè)研發(fā)投入顯著正相關(guān)［13］。與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國的資本市場(chǎng)仍處于欠發(fā)達(dá)狀態(tài)，同時(shí)上市公司高管目前還處于財(cái)富積累階段，而薪酬激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)性小，與股權(quán)激勵(lì)相比更具有吸引力［14］。

本研究認(rèn)為，當(dāng)公司高管受到適當(dāng)?shù)男匠昙?lì)，感知自身利益不會(huì)因研發(fā)投資而受損，甚至因企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升獲得更多的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益時(shí)，就會(huì)改變對(duì)研發(fā)活動(dòng)的消極態(tài)度，傾向于贊同董事會(huì)制定的研發(fā)投資決策，董事會(huì)資本對(duì)研發(fā)投入的正向影響得到加強(qiáng)。例如，甄麗明和唐清泉 （2009）考察了管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好、薪酬激勵(lì)和研發(fā)投入三者之間的關(guān)系 ，發(fā)現(xiàn)薪酬激勵(lì)正向調(diào)節(jié)了管理層風(fēng)險(xiǎn)偏愛與研發(fā)投入之間的關(guān)系［14］。徐寧 （2013）研究表明，高管股權(quán)激勵(lì)在高管團(tuán)隊(duì)特征和研發(fā)投入之間重要的調(diào)節(jié)作用［15］。

因此，本文提出如下假設(shè)：

H3a：高管薪酬激勵(lì)正向調(diào)節(jié)了董事會(huì)資本寬度與研發(fā)投入的關(guān)系；

H3b：高管薪酬激勵(lì)正向調(diào)節(jié)了董事會(huì)資本深度與研發(fā)投入的關(guān)系。

2 實(shí)證研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2010～2013年為研究區(qū)間，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象 ，對(duì)董事會(huì)資本與高管薪酬對(duì)研發(fā)投入的聯(lián)合影響進(jìn)行考察。為了保證本研究具有較高的信度和效度，我們剔除2010～2013年間被ST（或*ST）的公司以及董事會(huì)資本、研發(fā)投入信息披露不全的公司；最終得到441個(gè)有效觀測(cè)值，共涉及147家上市公司。

其中，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)和高管薪酬數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)庫，研發(fā)投入數(shù)據(jù)從公司年報(bào)披露的 “研發(fā)支出”科目手工整理而得，董事會(huì)資本原始數(shù)據(jù)從公司年報(bào)中 “董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和員工情況”中手工整理而得。本研究數(shù)據(jù)處理和分析使用SPSS19.0完成，實(shí)證分析方法主要采用TSLS（Two Stage Least Square，兩階段最小二乘法）。

2.2 變量定義與測(cè)量

本研究主要考察董事會(huì)資本、高管薪酬對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響 ，通過前文的分析可以看出 ，董事會(huì)資本是自變量 ，研發(fā)投入為因變量 ，高管薪酬為調(diào)節(jié)變量，可能影響企業(yè)研發(fā)投入的其他因素統(tǒng)一設(shè)置為控制變量。具體變量設(shè)置見表1：

表1 變量定義與測(cè)量

2.3 模型構(gòu)建

根據(jù)前文的分析和設(shè)計(jì)，本文構(gòu)建如下多元回歸模型檢驗(yàn)研究假設(shè)H1和H2：

式 （1）中，BC代表董事會(huì)資本變量，CV代表控制變量，ε為殘差項(xiàng)。

在此基礎(chǔ)上，我們借鑒溫忠麟等 （2005）［22］和陳曉萍等 （2010）［23］提出的檢驗(yàn)方法，引入董事會(huì)資本與高管薪酬的交叉項(xiàng) （BCB*ST和BCD*ST），構(gòu)建調(diào)節(jié)效應(yīng)模型檢驗(yàn)研究假設(shè)H3a和H3b：

由于潛在的內(nèi)生性會(huì)對(duì)董事會(huì)資本與研發(fā)投入之間關(guān)系產(chǎn)生干擾，為了弱化內(nèi)生性對(duì)研究結(jié)果的影響，本研究采用兩階段最小二乘 （TSLS）對(duì)聯(lián)立模型進(jìn)行回歸。

3 實(shí)證分析過程與結(jié)果

3.1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析

表2列示了本文主要研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果和皮爾遜相關(guān)系數(shù)矩陣。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局2013年公布的中國創(chuàng)新指數(shù)（CII），我國大中型工業(yè)企業(yè)2012年研發(fā)投入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值為119.70%。與此相對(duì)照，表2中樣本企業(yè)研發(fā)投入的均值為72.60%、標(biāo)準(zhǔn)差為0.089，說明目前我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入水平普遍較低。從表2中可以看出，研發(fā)投入與董事會(huì)資本寬度指標(biāo)正相關(guān)且在1%的水平上顯著，董事會(huì)資本深度指標(biāo)與研發(fā)投入正相關(guān)但不顯著 （p＞0.05），因此需要進(jìn)一步通過多元回歸分析對(duì)變量之間的關(guān)系進(jìn)行驗(yàn)證。此外，主要變量之間的皮爾遜相關(guān)系數(shù)均在0.3以下 （最大為0.286），初步說明變量之間不可能存在多重共線性問題，適合做進(jìn)一步的回歸分析。

3.2 回歸結(jié)果分析及討論

3.2.1 回歸分析過程及結(jié)果

結(jié)合表2的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，接下來本研究采用兩階段最小二乘法對(duì)構(gòu)建的模型進(jìn)行擬合，同時(shí)對(duì)前文所提假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。

本文借鑒周建等 （2014）［25］的做法，利用外生變量作為工具變量對(duì)內(nèi)生變量董事會(huì)資本和高管薪酬進(jìn)行OLS回歸，求得各內(nèi)生變量的預(yù)測(cè)值，見表3所示。

表3 工具變量回歸結(jié)果

從表3中可以看出，3個(gè)模型的F值均在0.1%的水平上顯著，說明本研究構(gòu)建的工具變量回歸模型有效；懷特 （White）檢驗(yàn)結(jié)果表明，在工具變量回歸過程中未受到異方差性的干擾；各工具變量的方差膨脹因子均在2以下，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于臨界值10，說明變量之間的多重共線性問題對(duì)回歸過程的干擾可以忽略不計(jì)。

在工具變量回歸結(jié)果的基礎(chǔ)上，我們?nèi)《聲?huì)資本寬度 （BCB）、董事會(huì)資本深度 （BCD）和高管薪酬 （ST）的預(yù)測(cè)值對(duì) （1）和 （2）式進(jìn)行回歸，得到TSLS的最終結(jié)果，如表4和所示。表4中，模型1考察董事會(huì)資本寬度和深度對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響，模型2考察高管薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響，模型3考察高管薪酬對(duì)董事會(huì)資本與研發(fā)投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。從表4中可以看出，所有變量的方差膨脹因子 （VIF值）均在2以下，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于臨界值10，表明多重共線性問題并不嚴(yán)重；懷特檢驗(yàn)結(jié)果表明，各回歸模型均不存在異方差性擾動(dòng)擬合過程的現(xiàn)象；同時(shí)，模型1、模型2和模型3均在0.1%的水平上顯著，說明3個(gè)模型均通過了F檢驗(yàn)，模型整體線性擬合效果良好。另外，從表4中可以看出，和模型1、模型2相比，模型3的調(diào)整R2明顯提高（ΔR2分別為0.007和0.021），說明模型3的擬合效果優(yōu)于前面兩個(gè)模型。

從模型4的TSLS回歸結(jié)果可知，董事會(huì)資本寬度與研發(fā)投入在5%的顯著性水平下正相關(guān) （β =5.057，p＜0.05），董事會(huì)資本深度與研發(fā)投入在1%的顯著性水平下正相關(guān) （β=3.172，p＜0.01），所以H1和H2得到本研究數(shù)據(jù)的支持；高管薪酬與研發(fā)投入在5%的顯著性水平下正相關(guān)，說明高管薪酬的提高有利于帶來企業(yè)研發(fā)投入的增加；在高管薪酬的調(diào)節(jié)作用方面，為了避免解釋變量和交互項(xiàng)之間出現(xiàn)多重共線性，本文對(duì)董事會(huì)資本和高管薪酬進(jìn)行了中心化處理。從表4中不難發(fā)現(xiàn)，無論是高管薪酬與董事會(huì)資本寬度的交叉項(xiàng) （β=0.388，p＜0.01），還是高管薪酬與董事會(huì)深度的交叉項(xiàng) （β=0.194，p＜0.001），其結(jié)果均與研發(fā)投入顯著正相關(guān)，說明高管薪酬正向調(diào)節(jié)了董事會(huì)資本與研發(fā)投入之間的關(guān)系，所以H3a和H3b得到了本研究數(shù)據(jù)的支持。

表4 研發(fā)投入的TSLS回歸結(jié)果

4 結(jié)論與對(duì)策建議

本文以2010～2013年中國創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，基于資源依賴?yán)碚撆c委托代理理論的雙重視角，實(shí)證檢驗(yàn)了董事會(huì)資本對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響，以及高管薪酬激勵(lì)對(duì)董事會(huì)資本與研發(fā)投入關(guān)系的調(diào)節(jié)。研究結(jié)果表明，董事會(huì)資本寬度與研發(fā)投入顯著正相關(guān)，董事會(huì)資本深度與研發(fā)投入顯著正相關(guān)，高管薪酬激勵(lì)對(duì)董事會(huì)資本與研發(fā)投入之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。董事會(huì)作為公司治理機(jī)制的核心與戰(zhàn)略決策的能力來源 ，負(fù)責(zé)公司重大戰(zhàn)略決策的制定與審核；高管層作為公司治理機(jī)制中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略決策的實(shí)施并接受董事會(huì)的指導(dǎo)與監(jiān)督。本文通過系統(tǒng)研究董事會(huì)資本與高管薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的聯(lián)合影響，能夠彌補(bǔ)現(xiàn)有文獻(xiàn)僅考察公司治理體系中某單一維度對(duì)研發(fā)投入影響的不足，豐富和深化中國情境下董事會(huì)高管層關(guān)系與公司研發(fā)戰(zhàn)略之間的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

基于本文的實(shí)證研究結(jié)果，我們提出如下對(duì)策建議：（1）由于董事會(huì)資本對(duì)企業(yè)研發(fā)投入具有顯著的正向影響，因此對(duì)于期望通過增加研發(fā)投入來提高創(chuàng)新能力的公司，提名委員在董事會(huì)成員配置上，應(yīng)該注意遴選具有較高專業(yè)技能、良好教育背景和行業(yè)聯(lián)系的個(gè)體加入董事會(huì)，以便公司能夠從外部環(huán)境中獲取關(guān)鍵的信息、知識(shí)和資源。（2）根據(jù)委托代理理論和最優(yōu)契約理論，公司高管良好的薪酬結(jié)構(gòu)有利于加快公司的發(fā)展和成長(zhǎng)［27］。為了保證董事會(huì)資本利用的效率和效果，公司在微觀層面上應(yīng)該通過設(shè)計(jì)科學(xué)的薪酬激勵(lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn)管理層與董事會(huì)之間的激勵(lì)相容，促使包括CEO在內(nèi)的公司高管重視企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，提高對(duì)董事會(huì)研發(fā)投資決策的支持力度。

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Board Capital，Executive Compensation Incentive and R&D Input

Li Xiaoqing1Wang Mengjie2Wang Yukun1
（1.Yanshan University，Qinhuangdao 066004，China；2.China University of Geosciences，Wuhan 430074，China）

The relationship between board capital，executive incentive contract and R&D has always been the hot spots and focus at home and abroad.Based on the double perspective of resource dependence theory and principal-agent theory，using two-stage least squares method，this paper adopts data of GEM Listed Companies'during the period of 2010-2013 to explore the influence of board capital on R&D input，and the moderating action to the relationship of executive compensation incentive.Empirical research indicates that：（1）the board capital breath has significant positive effect on R&D input；（2）the board capital depth has significant positive effect on R&D input；（3）furthermore，the executive compensation incentive has positive moderating effect to the relationship between board capital and R&D input.

board capital；executive compensation incentive；R&D input；resource dependence theory；principal-agent theory

（責(zé)任編輯：史 琳）

10.3969/j.issn.1004-910X.2016.08.020

F270；F272

A

2016—01—28

河北省社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目 （項(xiàng)目編號(hào)：HB16GL087）。

李小青 ，燕山大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會(huì)計(jì)系副教授 ，博士。研究方向 ：公司治理與財(cái)務(wù)管理。王夢(mèng)潔 ，中國地質(zhì)大學(xué)（武漢）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會(huì)計(jì)系學(xué)生。研究方向：財(cái)務(wù)管理。王玉坤，燕山大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會(huì)計(jì)系講師 ，博士研究生。研究方向：財(cái)務(wù)管理。