人民幣匯價顯背馳 日股期待第5浪

臥龍

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人民幣匯價顯背馳 日股期待第5浪

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2015年中國人民幣貸款增加11.7萬億，按年增長15.5%。住戶部門貸款（大致相當于私人貸款）增加3.87萬億，其中用于買樓的按揭貸款增加2.7萬億，按年增長23.2%。換言之，去年新增貸款占23%用于買樓?？偫ǘ?，房地產(chǎn)貸款總額21萬億，按年增長21%。其中個人按揭貸款總額14.2萬億，房地產(chǎn)開發(fā)貸款總額6.8萬億。

去年商品房待售面積達7.2億平方米，按年增長15.6%，其中住宅占63%，達4.5億平方米。到今年首季，個人按揭貸款總額升至15.2萬億，按年增長25.5%；房地產(chǎn)開發(fā)貸款總額7萬億，按年增長15.4%?？傮w而言，仍然是買方力量強大，有關(guān)房地產(chǎn)貸款主要流向買方。而當年日本樓市見頂時，個人住宅貸款占21%，而開發(fā)商貸款則占79%?？梢?，樓市見頂完全未看到跡象。

不過，上述分析是針對長期走勢，至于短期走勢，通常而言，每當各地地王頻出時，短期走勢會進入調(diào)整期。地產(chǎn)短周期約3年左右，以70個大中城市樓價走勢分析，2009年年初至2012年年中3年多一點，2012年年中至2015年中約3年。下一個底部將出現(xiàn)在2018年。這一輪上升，主要是一線城市上升，及部分二線城市，其余地方樓價表現(xiàn)欠佳。另外，值得注意的是2009年年初以來，70個大中城市樓價已經(jīng)出現(xiàn)一組5浪上升，換言之此輪第5浪上升之后除非再次延伸，否則后市的調(diào)整期時間將較長，或者跌幅會較大。

日本養(yǎng)老金于2014年10月宣布將投資組合中的股票投資比例由12%上升至25%。隨后日本股市持續(xù)上升，但日經(jīng)平均指數(shù)去年6月見頂，之后下跌。根據(jù)摩根士丹利的推算，上一個財政年度（截止至今年3月底），日本養(yǎng)老金錄得虧損，再加上截止至6月底的首季，合共虧損近1000億美元。近年，看好日本股市者寥寥無幾。筆者在2014年1月4日《金價長期看淡 日本股市重生》及11月1日《日養(yǎng)老金加碼入市 上海A股面臨壓力》兩篇文章中分析過日本股市。

第一篇文章中寫道：“唯有貨幣貶值才能帶來大牛市。日經(jīng)平均指數(shù)極有可能已經(jīng)于2009年3月結(jié)束始自1989年38957點以來的大熊市，新牛市已經(jīng)誕生！38957-14194點（1992年8月）為浪A，14194-22757點（1996年6月）為浪B，22757-7021點（2009年3月）為傾斜三角形的浪C，浪A下跌3年，浪C下跌13年，均是菲波納茨數(shù)列之中的數(shù)?！?989年底結(jié)束的是循環(huán)浪III，1989年至2009年為循環(huán)浪IV，此后進入循環(huán)浪V上升。當前處于V浪（1）的浪4調(diào)整，大致上，14000點至15000點是合適的結(jié)束浪4的位置，此乃日本養(yǎng)老金宣布加碼入市的水平。由于日元成為避險貨幣，升值壓力對經(jīng)濟產(chǎn)生負面作用，日元近期大升，相信未來會出現(xiàn)回落，而日本股市將乘機見底進入浪5上升之中。

英國脫歐，美國加息壓力大減，人民幣趁機貶值。所謂資本外逃，其實是中國人自己將人民幣兌換成美元。在岸美元兌人民幣創(chuàng)新高，形成一組5浪上升局面，但離岸美元兌人民幣卻未創(chuàng)新高，形成背馳。顯示人民幣自2014年初至今對美元的貶值將告一段落。今年初深圳口岸搶換美元的情景令人印象深刻。全球經(jīng)濟繼續(xù)不明朗，貧富分化加劇，導致民粹主義或本土主義興起。換作以前，像美國總統(tǒng)候選人特朗普這樣立場的人以前根本不可能代表民主或共和黨出選，但現(xiàn)在可以。

英國公投脫歐成功，亦是因為本土主義。港臺排斥大陸游客，因為經(jīng)濟壓力，貧富懸殊，年輕人看不到希望，這又是本土主義思潮。前年7月5日我寫過一篇《二十一世紀資本論》的讀后感?！抖皇兰o資本論》書中指，300年來資本回報率大部分時間高于經(jīng)濟增長率，因此貧富差距會愈來愈大。作者Thomas Piketty（湯瑪士.皮克提）得出結(jié)論是資本主義制度的本質(zhì)造就社會貧富差距，因此建議各國開征環(huán)球資本稅。當今世上，全球樓市股市債市在低利率環(huán)境下表現(xiàn)較好，特別是樓市，樓價高企令年輕人看不到希望。中國由于有老人儲蓄幫助，因此局面稍好，但相信10年之后“啃老族”不易當矣。

近期中國股市無懼外圍風波，逐步盤上，情形與2014年7月類似。當時滬港通開通在即，市場憧憬外資入市。而經(jīng)過多年的下跌，藍籌股確實是跌無可跌，于是大市在懷疑中前進。如今情形類似，藍籌股跌無可跌，壞消息出一個少一個，地雷踩一個響一個。最大的地雷萬科已經(jīng)引爆，對市場的負面影響大致消散。于是指數(shù)逐步盤上。但市場仍然小心翼翼，不過上海股市近期平均每筆成交接近1900股，大于此前的1700股及去年12月的1600多股。

經(jīng)過幾輪股災(zāi)及半年指數(shù)幾乎沒有大波動，散戶投資者信心大減。大量基金空倉、輕倉以待，使得指數(shù)無法下跌。該跌不跌，理應(yīng)看升。在17個月轉(zhuǎn)折點周期時間之窗的引導下，指數(shù)未來兩個月將會有較好表現(xiàn)。而究竟有何等的升幅，則取決于成交量的變化。以目前的成交量水平，暫時又未敢看得太好。