化解幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)困境的利率完全市場(chǎng)化分析

摘 要：我國(guó)的貨幣政策承擔(dān)著雙重責(zé)任，即要保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，又要確保貨幣幣值的相對(duì)穩(wěn)定，往往陷入兩難困境中，本文在探討了利率完全市場(chǎng)化同幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系后，從金融窖藏、減低通貨膨脹、銀行金融改革等多方面，提出了以利率完全市場(chǎng)化，化解幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)困境的具體政策性建議。

關(guān)鍵詞：幣值穩(wěn)定；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；利率完全市場(chǎng)化

利率的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響很大，因?yàn)槔实淖儎?dòng)調(diào)節(jié)了貨幣的供需關(guān)系，還調(diào)節(jié)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中貨幣的流通數(shù)量，更是可以起到經(jīng)濟(jì)杠桿的作用，并且利率完全市場(chǎng)化的變動(dòng)，更可針對(duì)幣值的穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的困境發(fā)揮作用。當(dāng)全球金融危機(jī)及歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)生后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也在相應(yīng)地發(fā)生轉(zhuǎn)變，主要表現(xiàn)在對(duì)外需求逐步降低，同時(shí)內(nèi)部需求也不興旺，針對(duì)這樣的形式，我國(guó)政府根據(jù)經(jīng)濟(jì)出臺(tái)的貨幣政策是擴(kuò)張性的，天量信貸的局面由此產(chǎn)生，這也會(huì)讓我國(guó)將要面對(duì)更大的通貨膨脹與資產(chǎn)價(jià)格上漲的壓力。此種情況表明我國(guó)的貨幣政策正處在一個(gè)兩難的困境之中，寬松貨幣政策的實(shí)行，會(huì)引起銀行利率下降，帶來(lái)信貸與貨幣量增加，而這兩者的增加會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，與此同時(shí)通貨膨脹加劇、資產(chǎn)價(jià)格飆升；相反，當(dāng)實(shí)行緊縮的貨幣政策時(shí)，將使得銀行利率提高，雖然通貨膨脹的壓力產(chǎn)生了一定的環(huán)節(jié)效應(yīng)，但是同時(shí)也會(huì)使各大企業(yè)的投資需求降低，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度來(lái)看，是會(huì)受到一定程度的阻礙。

就我國(guó)的現(xiàn)階段而言，貨幣政策必須要承擔(dān)雙重的責(zé)任，一方面要保持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，另一方面要穩(wěn)定貨幣的價(jià)值，因此，這就很容易使貨幣政策陷入一個(gè)兩難的局面，所以我國(guó)比較傳統(tǒng)的貨幣政策，基本上都是在這兩難困境中比較權(quán)衡，但卻很難實(shí)現(xiàn)一個(gè)兩全其美的局面。因?yàn)?，我?guó)的利率長(zhǎng)時(shí)間的處于一個(gè)被管制的狀態(tài)下，特別體現(xiàn)在核心位置存貸款利率，至今都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正意義上的完全對(duì)外開(kāi)放，金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制會(huì)隨之割裂，從而出現(xiàn)貨幣政策利率工具，不能被傳導(dǎo)至整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中去。因此，對(duì)利率的完全市場(chǎng)化改革是解決我國(guó)現(xiàn)階段貨幣穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩難困境的唯一市場(chǎng)規(guī)律。

一、利率市場(chǎng)化同幣值穩(wěn)定

在我國(guó)貨幣框架中，一直存在兩種分析的方法，一個(gè)是存量分析法，一個(gè)是流量分析法。

在較為傳統(tǒng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制中，一般是采取存量分析法，因?yàn)闊o(wú)論是從凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論，到托賓的資產(chǎn)選擇理論，還是弗里德曼的貨幣數(shù)量論，都是將貨幣看成是一種資產(chǎn)。但是這并不代表存量分析法是完美無(wú)缺的，其還存在著一定的缺陷，比如：存量分析法過(guò)分強(qiáng)調(diào)貨幣價(jià)值貯藏的職能，但是其對(duì)于貨幣的本質(zhì)職能，也就是貨幣的交易媒介職能，并沒(méi)有考慮充分，所以，這就讓主流的貨幣理論對(duì)現(xiàn)實(shí)的理解力有了很大的限制作用，特別是忽視了對(duì)金融全過(guò)程的具體分析，即對(duì)銀行信貸的發(fā)放與回收。而相對(duì)于存量分析法來(lái)說(shuō)，流量分析法體系主要是由羅伯遜建立起來(lái)的，而后由蔣碩杰逐步進(jìn)行發(fā)展的。流量分析法相對(duì)于存量分析法而言，其主要是將金融體系加入到了分析的框架中，并且還考慮了金融機(jī)構(gòu)的各類(lèi)行為變化。這一理論觀點(diǎn)一般認(rèn)為可貸資金的供求流量可以決定利率的均衡，利率對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響及銀行信貸這二者間都是緊密相連的。同時(shí)，利率的變化會(huì)導(dǎo)致外部融資溢價(jià)，也會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)對(duì)于不同條件的資本需求者的融資調(diào)價(jià)產(chǎn)生極大變化，同樣是一種利率渠道的增強(qiáng)機(jī)制，但是流量分析法對(duì)于銀行利差的考慮也不夠充分。

首先從通貨膨脹這一點(diǎn)來(lái)分析，銀行經(jīng)營(yíng)模式是在安全、流動(dòng)、盈利這三項(xiàng)基本條件下進(jìn)行的，所以銀行的利差和信貸擴(kuò)張動(dòng)力是相輔相成的，獲得利差收入越多，那么信貸擴(kuò)張動(dòng)力會(huì)隨之變得更加強(qiáng)大。其次，新增貸款與信貸兩項(xiàng)額度之間也存在著聯(lián)系，兩者既存在相似的變化趨勢(shì)，也存在著相反的變化趨勢(shì)。最后，從我國(guó)現(xiàn)行的金融經(jīng)濟(jì)來(lái)看，現(xiàn)有貨幣流通的理論只是考慮了經(jīng)濟(jì)循環(huán)發(fā)展中的金融發(fā)展過(guò)程，并且，認(rèn)為我國(guó)銀行的信貸投放是導(dǎo)致我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)生改變的重要因素。

二、利率市場(chǎng)化同我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

在市場(chǎng)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)會(huì)使消費(fèi)最優(yōu)、生產(chǎn)成本也會(huì)最低，讓資源得到最合理的配置，所以完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)是有效率的，并且是通過(guò)市場(chǎng)來(lái)配置資源或者調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的有效手段。而利率市場(chǎng)化對(duì)于資源的配置來(lái)說(shuō)更是十分必要的，因?yàn)槔适潜划?dāng)做貨幣資金這種特殊的商品來(lái)使用的，也是為了讓貨幣資金這種極致稀缺的資源，可以得到最優(yōu)的配置，以及做有效的利用，正是基于這些原因，才確定了利率本身就必然需要由貨幣市場(chǎng)上的資金供求關(guān)系來(lái)決定，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)利率的完全市場(chǎng)化。首先，市場(chǎng)利率是對(duì)貨幣市場(chǎng)上資金供求關(guān)系的一個(gè)客觀真實(shí)反映，受到了經(jīng)濟(jì)規(guī)律以及行政等因素的干擾，可以自發(fā)地去調(diào)節(jié)社會(huì)經(jīng)濟(jì)，并調(diào)整以實(shí)現(xiàn)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的一個(gè)最優(yōu)化變動(dòng)。其次，市場(chǎng)利率是隨著貨幣市場(chǎng)資金的供求變化而變化的，因此，可以引導(dǎo)貨幣資金按照價(jià)值規(guī)律進(jìn)行運(yùn)動(dòng)，以發(fā)揮其資源配置的作用，進(jìn)而提高資金流的合理化，只有實(shí)現(xiàn)了利率的完全市場(chǎng)化，才能引導(dǎo)資金資源的合理配置，以推動(dòng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

利率市場(chǎng)化對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，就是利用銀行的利差作用，向我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行傳導(dǎo)，其傳導(dǎo)方式主要是依靠銀行的信貸同各種金融的創(chuàng)新方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。

當(dāng)然，利率完全市場(chǎng)化也是能否順利實(shí)施貨幣政策以調(diào)控經(jīng)濟(jì)的一個(gè)內(nèi)在要求，我國(guó)的中央銀行貨幣政策工具和最終目標(biāo)之間是需要建立一個(gè)中介目標(biāo)的，需要通過(guò)市場(chǎng)利率的客觀性與靈活性，為中央銀行的宏觀金融調(diào)控提供可靠的參照體系，使得中央銀行的貨幣政策更加有效且更加具有約束力。所以，實(shí)現(xiàn)利率的完全市場(chǎng)化，不僅是我國(guó)中央銀行貨幣政策中介目標(biāo)的理想選擇，更是對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)快速、平穩(wěn)發(fā)展的一個(gè)必然選擇。

三、利率化解幣值穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩難困境的分析

我國(guó)貨幣政策的增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)與穩(wěn)定貨幣兩難困境，直接作用于我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控實(shí)施，對(duì)調(diào)控政策的影響非常之大。本文主要對(duì)利率市場(chǎng)化在兩難困境中的作用，進(jìn)行了分析及探索，其對(duì)兩難困境的化解起到了一定的作用。通過(guò)借鑒貨幣流量理論和其他研究成果的方式，分析了利率和商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)貨幣政策中的執(zhí)行地位極其作用。本文分析利率的變化過(guò)程，銀行的信貸行為會(huì)作用于貨幣的投放總量，以及貨幣投放結(jié)構(gòu)，使通貨膨脹率和實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率隨之發(fā)生變化，也可以說(shuō)是由于貨幣流量的變化而導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)存量的變化。

所以，本文的研究獲得了兩個(gè)實(shí)際的結(jié)論，一是在利率市場(chǎng)化之后，首先銀行的利差會(huì)有所收窄，這必然會(huì)縮減銀行依靠利差獲取利益的經(jīng)營(yíng)動(dòng)力，從而導(dǎo)致銀行的放貸減少，這能夠有利于緩解通貨膨脹的壓力；二是在利率市場(chǎng)化后，可能會(huì)導(dǎo)致低利率現(xiàn)狀有所變化，使我國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格逐漸向合理值回歸，銀行的資金也將向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)回流，從而促進(jìn)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中高速增長(zhǎng)。

總而言之，我國(guó)利率的完全市場(chǎng)化，不僅可以讓我國(guó)的貨幣政策照顧到我國(guó)的經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)，也可以形成幣值的基本穩(wěn)定，這對(duì)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)向中高速水平轉(zhuǎn)變具有維穩(wěn)和促進(jìn)的作用。并且，當(dāng)前一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)增加比較穩(wěn)定，也為利率完全市場(chǎng)化的改革提供了一個(gè)比較好的環(huán)境基礎(chǔ)，有利于實(shí)時(shí)地推進(jìn)利率市場(chǎng)化的改革。

我國(guó)作為目前世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，貨幣資金都將是一個(gè)比較短缺且急需的生產(chǎn)要素，所以，我國(guó)推動(dòng)利率完全市場(chǎng)化改革不僅是現(xiàn)階段我國(guó)金融改革重點(diǎn)，更是我國(guó)未來(lái)“十三五”金融改革的發(fā)展方向，能夠有效化解貨幣政策中穩(wěn)定貨幣與增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)的困境問(wèn)題。但是利率市場(chǎng)化的改革并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的利率上升或下降問(wèn)題，而是比較復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其關(guān)系到商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變與發(fā)展，所以，商業(yè)銀行必須要將傳統(tǒng)的依靠利差獲取利益的盈利方式進(jìn)行改革，全面實(shí)施銀行的金融創(chuàng)新，使信貸結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，并且要增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持，以使銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所降低，讓商業(yè)銀行同時(shí)具有經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)與貨幣穩(wěn)定器的雙重作用。

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作者簡(jiǎn)介：張進(jìn)偉（1985.12- ），男，云南昆明，云南大學(xué)滇池學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，助教，研究方向：經(jīng)濟(jì)