逼宮東亞銀行

施南

國(guó)內(nèi)萬(wàn)科股權(quán)爭(zhēng)斗硝煙未散，另一場(chǎng)圍繞著香港東亞銀行的逼宮大戰(zhàn)也正進(jìn)入白熱化。

2016年7月18日，美國(guó)對(duì)沖基金Elliott以機(jī)構(gòu)股東的身份狀告東亞銀行，向包括主席李國(guó)寶等在內(nèi)的部分董事提出不公平損害呈請(qǐng)。機(jī)構(gòu)的壓力也從四面八方而來(lái)，近日11家機(jī)構(gòu)發(fā)布的報(bào)告中，有9家機(jī)構(gòu)對(duì)該行評(píng)級(jí)為負(fù)面。

此時(shí)，離東亞銀行開(kāi)張營(yíng)業(yè)的百年紀(jì)念只剩三年光景，那也是77歲的東亞銀行主席李國(guó)寶為曾祖一代開(kāi)立的核心事業(yè)服務(wù)五十載的日子。兩位同樣畢業(yè)于劍橋的公子李民橋、李民斌歷練多年如今均晉升東亞銀行副總裁，正等待在2019年這個(gè)特殊時(shí)點(diǎn)接棒，從而完成第六代的香火傳襲。

很可惜，有人偏偏不愿成就此等美事，只因?yàn)橥瑯幼鳛楣蓶|，已“忍無(wú)可忍”。

從2016年2月4日發(fā)出首封公開(kāi)信，到11天后待東亞銀行“不出意料”公布未盡如人意的上一財(cái)年業(yè)績(jī)報(bào)告后再度致信，較李國(guó)寶年輕5歲的保羅·辛格（Paul Siger），手握270億美元打理資產(chǎn)的美國(guó)第九大對(duì)沖基金埃利奧特公司（Elliott Capital）創(chuàng)始人，正不斷敦促李氏以較高市凈率（PB）和估值放盤祖業(yè)。

保羅·辛格素以手段強(qiáng)硬著稱。從130萬(wàn)美元起家，過(guò)去40年來(lái)，他令旗下對(duì)沖基金錄得超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)同期兩倍漲幅的回報(bào)。

其實(shí)，在第一封公開(kāi)信中，持有東亞銀行7%股權(quán)的埃利奧特已開(kāi)宗明義表達(dá)了自己的不滿：“東亞銀行股東多年來(lái)一直承受著管理不善且故步自封的管理團(tuán)隊(duì)，由此引致的是疲弱的基本財(cái)務(wù)和營(yíng)業(yè)表現(xiàn)，以及對(duì)獨(dú)立少數(shù)股東差勁的投資回報(bào)。”

作為老牌美式對(duì)沖基金，當(dāng)然知道需要足夠的證據(jù)才能激發(fā)潛在同盟者的感同身受。喏，諸君請(qǐng)看，自1997年來(lái)，東亞銀行的年回報(bào)（TAR）僅2.7%，而包括恒生、中銀香港在內(nèi)的香港大型上市銀行同期TAR值則為8.6%，若計(jì)算由家族營(yíng)運(yùn)的香港上市銀行，那么包括道亨、永隆、創(chuàng)興以及大新在內(nèi)諸銀行的同期TAR值更高達(dá)12.8%。

埃利奧特進(jìn)一步對(duì)東亞銀行現(xiàn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)難——李國(guó)寶本人目前僅持有東亞銀行6.7%股權(quán)，即便加上由其多位堂親持有的股份也不過(guò)20%，但整個(gè)李氏家族卻在銀行內(nèi)擁有多達(dá)7個(gè)董事席位，占比亦超過(guò)七成，占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。

為了保住控制力，自2007年起，東亞銀行連續(xù)使用一般性授權(quán)，有選擇地向西班牙第三大銀行凱克薩銀行與日本第二大銀行三井住友銀行配售附帶制約條件的新股。特別是2014年9月和10月，或許嗅到某種不祥氣息，東亞又連續(xù)向三井住友和凱克薩進(jìn)行配股，使兩位各占一席董事席位的“友好”機(jī)構(gòu)持股上升為17.2%和18%。在保羅·辛格看來(lái)，來(lái)自亞洲和歐洲的朋友僅僅是“占著茅坑”，只是幫助李氏家族鞏固了外圍，而沒(méi)有幫助其改善業(yè)績(jī)。

其實(shí)，作為參照標(biāo)的的其他香港銀行之所以表現(xiàn)良好，根本原因在于自2008年后，來(lái)自東南亞尤其中國(guó)內(nèi)地的買家出手實(shí)在大方，大部分香港上市銀行其實(shí)早已改頭換面。比如2008年，急于國(guó)際化走出去的招商銀行以2.91罕見(jiàn)PB、合計(jì)193.02億港幣購(gòu)入伍氏家族控制的永隆銀行97.82%股份并旋即私有化；2014年，廣州越秀集團(tuán)通過(guò)該市政府注資40億人民幣從而以116.4億港幣并購(gòu)廖氏家族控制的創(chuàng)興銀行；同年，新加坡華僑銀行以387億港幣收購(gòu)永亨銀行，此兩宗交易實(shí)質(zhì)標(biāo)的市凈率均接近2。而到了2015年年尾，一直渴求銀行牌照的中國(guó)四大資產(chǎn)管理集團(tuán)之一的信達(dá)，又從中銀香港手中一次性全款支付680億港元接盤了南洋商業(yè)銀行。

想想，以東亞銀行現(xiàn)有規(guī)模與實(shí)力——且不論其在港的89間分行，僅在內(nèi)地的30間分行就非上述各行所能攀比。由于業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)中來(lái)自內(nèi)地部分已達(dá)到49%，李國(guó)寶本人也多次表示，希望東亞銀行成為在A股上市的首只外資銀行股，甚至戰(zhàn)略新興板亦可考慮，憑借“最會(huì)借助人脈開(kāi)拓生意的銀行家”的名頭，以及李氏家族在香港政界、商界、司法界及教育界開(kāi)枝散葉強(qiáng)大的布局，此一設(shè)想未見(jiàn)得是“天方夜譚”。

賬愈算愈明，一方面埃利奧特認(rèn)定“東亞銀行的品牌和規(guī)模對(duì)有意將其銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)充至大中華區(qū)的潛在收購(gòu)者具有吸引力”，同時(shí)，根據(jù)此前收購(gòu)交易平均定價(jià)為賬面值2倍的均值，那么東亞銀行完全可以每股60港元，即相對(duì)于現(xiàn)時(shí)股價(jià)溢價(jià)185%放盤。

東亞銀行最新公布的2015年度業(yè)績(jī)顯示，其盈利下挫17.17%至55.22億港元，每股盈利大跌28.3%至1.95元每股，末期息同比也下挫26.5%至0.5元，毫無(wú)疑問(wèn)，這只是壞時(shí)代的開(kāi)始。

2月15日，也就是公布業(yè)績(jī)的當(dāng)天，李國(guó)寶在宣布系列改革措施之后正式宣布拒絕埃利奧特的建議，理由是“沒(méi)到時(shí)候”。

對(duì)于李國(guó)寶堅(jiān)拒野蠻人的行徑，確實(shí)不出埃利奧特所料，所以便有了第2封公開(kāi)信?！皷|亞銀行董事會(huì)仍然堅(jiān)決固執(zhí)己見(jiàn)，并將不考慮出售銀行的原因推究于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不景氣，是極不負(fù)責(zé)的推辭，管理層不惜一切代價(jià)，只顧追求‘獨(dú)立”。

既然出手就絕不輕易放過(guò)，對(duì)于東亞銀行和李國(guó)寶，食髓知味的保羅·辛格自然也不會(huì)僅僅奉上兩封信了事。

首先，身為盟友和重要股東的西班牙凱克薩銀行已提出將所持股權(quán)以每股24.5元售予其母集團(tuán)，為此，東亞銀行不得不改變?cè)葘?duì)前者作出的一系列限制性規(guī)定，而此時(shí)埃利奧特拋出每股60港元放盤的訊息肯定會(huì)對(duì)交易雙方心理產(chǎn)生影響。別忘了，埃利奧特自身也是凱克薩銀行股東。

此外，一直持有東亞銀行14%股權(quán)位列第四大股東的國(guó)浩集團(tuán)，其背后老板、馬來(lái)西亞第三大富豪郭令燦覬覦東亞銀行控制權(quán)甚久。這位1983年買入香港道亨銀行，隨后又在21世紀(jì)初通過(guò)出售給新加坡發(fā)展銀行凈賺23億美元的大佬，很可能也會(huì)給保羅·辛格一定支持。

最重要的，當(dāng)一個(gè)家族發(fā)展百年，家族成員是否還會(huì)同心同德？近30年前因一場(chǎng)內(nèi)斗李氏家族痛失華人置業(yè)從而成全劉鑾雄一幕，至今令不少市場(chǎng)人士記憶猶新。

作為小股東控制企業(yè)經(jīng)典的東亞銀行，身為李氏家族第五代扛旗人物的李國(guó)寶，正面臨一個(gè)艱難的選擇。