設(shè)定受益計劃對企業(yè)價值的影響淺析
——以浙江龍盛為例

袁帥（安徽財經(jīng)大學(xué) 會計學(xué)院，安徽 蚌埠 233030）

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設(shè)定受益計劃對企業(yè)價值的影響淺析
——以浙江龍盛為例

袁帥
（安徽財經(jīng)大學(xué) 會計學(xué)院，安徽 蚌埠 233030）

摘 要：2014年7月份修訂的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第9號——職工薪酬》開始實施，其中重要的變化之一是新增了設(shè)定受益計劃.這暗示著設(shè)定受益計劃將逐步登上我國企業(yè)的舞臺.但是設(shè)定受益計劃給企業(yè)價值會帶來怎樣的影響仍是一個未知數(shù).本文通過分析我國企業(yè)實施該計劃前后的企業(yè)價值變動情況，特別是給企業(yè)負(fù)債帶來的影響以及對其長期償債能力的影響，來預(yù)測設(shè)定受益計劃對企業(yè)價值變動產(chǎn)生的影響.由于浙江龍盛是我國工業(yè)企業(yè)中實行設(shè)定受益計劃的代表，所以本文將重點(diǎn)分析浙江龍盛實行設(shè)定受益計劃前后企業(yè)價值等方面的變化情況.

關(guān)鍵詞：設(shè)定受益計劃；企業(yè)價值；浙江龍盛

1 前言

2005年美國福爾德申請“破產(chǎn)保護(hù)”，2008年美國通用汽車申請破產(chǎn)保護(hù)，其中重要的原因之一就是由于設(shè)定受益計劃導(dǎo)致的巨額的養(yǎng)老金負(fù)擔(dān).隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，美國很多企業(yè)的養(yǎng)老金問題開始顯現(xiàn)出來.這說明設(shè)定受益計劃給美國企業(yè)造成了很嚴(yán)重的支付負(fù)擔(dān)，對美國企業(yè)的價值和價值創(chuàng)造帶來了很大的負(fù)面影響.隨著設(shè)定受益計劃在我國企業(yè)內(nèi)部的實行，設(shè)定受益計劃對對我國企業(yè)價值的影響是否和其對美國企業(yè)一樣？明確設(shè)定受益計劃給我國企業(yè)價值帶來的影響對我國企業(yè)決定是否實行設(shè)定受益計劃具有很重要的意義.

2 設(shè)定受益計劃對企業(yè)價值的影響——以浙江龍盛為例

浙江龍盛是比較典型的實行設(shè)定收益計劃中工業(yè)企業(yè)的代表，從2012年開始便實行設(shè)定受益計劃，相關(guān)信息比較完善.本文先將通過分析浙江龍盛實行設(shè)定受益計劃前后現(xiàn)金凈流量的變動和企業(yè)剩余收益的變動情況來分析并判斷其實行設(shè)定受益計劃前后企業(yè)所處階段和其價值變動趨勢.然后再通過因素分析法通過相關(guān)的指標(biāo)和比率來具體分析設(shè)定受益計劃對企業(yè)非流動負(fù)債以及長期償債能力的影響程度，并在此基礎(chǔ)上說明其對企業(yè)價值產(chǎn)生的影響.

2.1 浙江龍盛2010-2014年所處階段和企業(yè)剩余價值的淺析

在企業(yè)價值的分析過程總中，了解一個企業(yè)所處的階段是必要的.因為企業(yè)所處的階段表明了企業(yè)目前所處于的狀態(tài)，使后面分析企業(yè)的剩余收益提供一個前提的背景和參考.因為基于現(xiàn)金流量分析企業(yè)所處的階段能更好的避免報表中虛增等問題帶來的不準(zhǔn)確性.所以通過對企業(yè)的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析能得出企業(yè)實際可以立即轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金收益的確定的利潤，從而能更直觀的反映企業(yè)的價值創(chuàng)造的能力.同時，由于浙江龍盛是2012年開始實行設(shè)定受益計劃，為了更直觀和科學(xué)的看出浙江龍盛實行設(shè)定受益計劃前后其企業(yè)價值的變動情況我們選擇對浙江龍盛實行設(shè)定受益計劃前后兩年，即2010-2014年用直接法填列的現(xiàn)金流量表中經(jīng)營凈現(xiàn)金流量、投資凈現(xiàn)金流量，籌資現(xiàn)金凈流量和凈利潤的變動趨勢進(jìn)行分析，大致的判斷企業(yè)所處的階段.表1是浙江龍盛2010-2014年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、投資現(xiàn)金凈流量，籌資現(xiàn)金凈流量和凈利潤的變化情況.

表1

從表1中，我們能直觀的看出浙江龍盛在2012年之前經(jīng)營現(xiàn)金凈流量和凈利潤的相差很多，表現(xiàn)為凈利潤明顯大于經(jīng)營現(xiàn)金凈流量且經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負(fù)；從2012年開始浙江龍盛的凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的差距在逐漸縮小并且經(jīng)營凈現(xiàn)金流量由負(fù)轉(zhuǎn)正.從籌資的角度來看浙江龍盛除了2012年因為2011年的短期融資債券到期償還本息使得其有一個較大的波動外，籌資的凈現(xiàn)金流量都為正.從投資的角度看浙江龍盛的投資凈現(xiàn)金流量為負(fù)，并且在2012年之后變成了有著明顯的下降趨勢.結(jié)合浙江龍盛以上經(jīng)營現(xiàn)金凈流量和凈利潤，籌資現(xiàn)金凈流量以及投資現(xiàn)金凈流量的變化趨勢我們可以看出：浙江龍盛在2010-2014年間應(yīng)該是處于成長階段.其中，凈利潤和經(jīng)營凈現(xiàn)金流量的變動趨勢說明經(jīng)營活動中的貨幣資金在2012年以后開始大量回籠，是浙江龍盛已經(jīng)形成了一定的市場競爭力的標(biāo)志.但是，同時從投資凈現(xiàn)金流量和籌資凈現(xiàn)金流量的變化趨勢來看，浙江龍盛仍然處于需要大量的資金進(jìn)行投資和從外部進(jìn)行籌資以備使用的階段.這說明了浙江龍盛的資金周轉(zhuǎn)和使用可能還是存在一些問題.這是否是設(shè)定受益計劃實行所帶來的影響還需要進(jìn)行進(jìn)一步的分析，在本文的后面將會通過針對浙江龍盛的負(fù)債和長期償債能力進(jìn)行具體的分析來說明這個問題.

在粗略的分析企業(yè)所處階段和其表露出的問題之后，本文將通過剩余收益法來對企業(yè)實施設(shè)定受益計劃前后的剩余收益進(jìn)行評價發(fā)現(xiàn)其實施設(shè)定受益計劃前后的價值變化情況.因為本文是淺析設(shè)定受益計劃實施前后對企業(yè)價值影響，所以主要是基于歷史數(shù)據(jù)的一種分析.因此，本文只用剩余收益法計算浙江龍盛2010-2014年的剩余收益并進(jìn)行比較，并不估計企業(yè)未來的價值.表2是計算剩余收益的相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源為wind.（浙江龍盛2009年的每股凈資產(chǎn)是3.0352）

表2

根據(jù)剩余收益法求剩余收益的公式REt=NIt-，（其中為t時刻的剩余收益，NIt為t時刻的凈收益，k為預(yù)期最低收益率，為t-1時刻的賬面凈資產(chǎn).）我們計算出浙江龍盛2010-2014年的剩余價值分別為 0.35、0.22、0.24，0.32和1.30.（公式中的預(yù)期最低收益率是根據(jù)CAPM模型來確定的，即根據(jù)公式預(yù)期最低收益率=無風(fēng)險利率+β系數(shù)*（行業(yè)必要報酬率-無風(fēng)險利率）.）從浙江龍盛2010-2014年的剩余價值的變動并結(jié)合之前的現(xiàn)金凈流量的變動情況，我們發(fā)現(xiàn)浙江龍盛的企業(yè)價值一直處于上升的趨勢.綜合浙江龍盛現(xiàn)金凈流量的變化情況和剩余收益的變化情況，我們可以看出2012年算是浙江龍盛的轉(zhuǎn)折點(diǎn).2012年開始經(jīng)營現(xiàn)金凈流量和凈利潤的差距開始縮?。?012年以后投資凈現(xiàn)金流量的需求明顯增大；2012年以后每股凈資產(chǎn)和每股收益的變動更為明顯.然而，正是在2012年浙江龍盛開始實行設(shè)定受益計劃.因此分析設(shè)定受益計劃在企業(yè)價值變動中產(chǎn)生的影響有很重要的意義.但是由于影響企業(yè)價值的因素很多，而且從國外的案例來看，設(shè)定受益計劃對企業(yè)的影響最重要的是對企業(yè)負(fù)債產(chǎn)生的一系列的影響.因此限于篇幅本文僅從設(shè)定受益計劃對企業(yè)負(fù)債產(chǎn)生的影響來看其對企業(yè)價值的影響.

2.2 設(shè)定受益計劃對企業(yè)價值的影響——從負(fù)債的角度看下面我們將通過分析設(shè)定受益計劃給企業(yè)帶來的應(yīng)付職工薪酬的變動情況，進(jìn)而分析設(shè)定受益計劃給企業(yè)帶來的流動負(fù)債和非流動負(fù)債的變化情況，來說明設(shè)定受益計劃對企業(yè)負(fù)債帶來的影響為下一步分析企業(yè)長期償債能力做準(zhǔn)備.表3是根據(jù)2010-2014年浙江龍盛的財務(wù)報表中的相關(guān)數(shù)據(jù)得出的結(jié)果.

表3

從表中可以看出浙江龍盛2010-2011年隨著員工人數(shù)的增加，應(yīng)付職工薪酬的增長幅度都不是很大，基本和員工增長速度差不多，甚至有負(fù)增長.但是從2012年開始實施設(shè)定受益計劃后，隨著員工的增長，應(yīng)付職工薪酬的增長率明顯多出了很多.2014年由于會計準(zhǔn)則的變更大部分的設(shè)定受益計劃金額都不再應(yīng)付職工薪酬中表示，而是轉(zhuǎn)移到了長期應(yīng)付職工薪酬，所以應(yīng)付職工薪酬的比率有所下降.以上說明設(shè)定受益計劃的實行確實增加了企業(yè)給職工支付薪酬的支付負(fù)擔(dān).比率1是設(shè)定受益計劃的變動額和應(yīng)付職工薪酬變動額之比.從比率1可以看出設(shè)定受益計劃在企業(yè)2012年應(yīng)付職工薪酬增長中起了59.18%作用；2013年時對應(yīng)付職工薪酬的增長的影響為負(fù)，但2014年對應(yīng)付職工薪酬增長又起了6.75%的作用.初步說明設(shè)定受益計劃剛開始實行時，對企業(yè)應(yīng)付職工薪酬的增長起了很大的作用.同時，隨著企業(yè)設(shè)定受益計劃的實行，設(shè)定受益計劃給企業(yè)帶來的職工薪酬的負(fù)擔(dān)更傾向于增長而不是減少.再從比率2設(shè)定受益計劃總額占企業(yè)應(yīng)付職工薪酬總額的比例中我們可以看出設(shè)定受益計劃占企業(yè)應(yīng)付職工的比率穩(wěn)定在12%以上.綜上所述，我們有理由認(rèn)為設(shè)定受益計劃對企業(yè)的應(yīng)付職工薪酬的變動起了很重要的作用，也將會成為應(yīng)付職工薪酬中重要的一部分.比率3是長期應(yīng)付職工薪酬中設(shè)定受益計劃占企業(yè)非流動負(fù)債的比率，2012年由于設(shè)定受益計劃金額全部計入了非流動負(fù)債，所以比率3偏高.但是通過2013-2014年比率3的變化，我們?nèi)匀豢梢钥闯鲈O(shè)定受益計劃對企業(yè)非流動負(fù)債的影響是相對穩(wěn)定的，并且有著上升的趨勢.通過比率4（非流動負(fù)債中設(shè)定受益計劃變化額和非流動負(fù)債的變化額之比）可以看出，2012年由于設(shè)定受益計劃全部計入非流動負(fù)債，所以導(dǎo)致2012年非流動負(fù)債中設(shè)定受益計劃的增加在非流動負(fù)債增加中起了很大的作用.根據(jù)浙江龍盛2014年的報表對2013年的調(diào)整，使得非流動負(fù)債中設(shè)定受益計劃的金額有所減少，故在2013年非流動負(fù)債的設(shè)定受益計劃對非流動負(fù)債的增加起了相反的作用.但是根據(jù)2014年的數(shù)據(jù)，即使2014年的非流動負(fù)債總額有所減少，但非流動負(fù)債中設(shè)定受益計劃的增加額對這個減少起了相當(dāng)大的負(fù)作用.以上說明，設(shè)定受益計劃造成的非流動負(fù)債是使企業(yè)非流動負(fù)債增加的重要原因之一.更重要的是這說明了長期應(yīng)付職工薪酬中的設(shè)定受益計劃會給企業(yè)未來非流動負(fù)債的減少帶來較大的阻力.

綜上所述我們發(fā)現(xiàn)設(shè)定受益計劃對企業(yè)非流動負(fù)債的增加起了很大的作用.因為非流動負(fù)債對企業(yè)最直接的影響即為影響企業(yè)的長期償債能力，所以接下來通過分析浙江龍盛實施設(shè)定受益計劃前后的長期償債能力的變化，以及在這個變化中設(shè)定受益計劃的作用程度來說明設(shè)定受益計劃對企業(yè)價值的影響.

表4

從表4中我們可以看出浙江龍盛2010-2014年的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)都處于下降的趨勢，同時非流動負(fù)債占負(fù)債總額的比率在不斷上升，這說明了2010-2014年浙江龍盛的財務(wù)風(fēng)險在不斷的降低，長期償債能力也趨于利好的方向發(fā)展.但是根據(jù)長期負(fù)債與營運(yùn)資金的比率，可以看出企業(yè)2010-2014年的長期償債能力總體上處于下降的趨勢，并以2012年降低的最為突出，只有2014年時有些提高.這可能是由于浙江龍盛流動負(fù)債的占總負(fù)債金額的比率較高，而資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)都包含了流動負(fù)債，所以對企業(yè)長期償債能力的評估不是很準(zhǔn)確.但是長期負(fù)債與營運(yùn)資金的比率是剔除了流動負(fù)債后形成的比率，所以對企業(yè)長期償債能力的分析要相對準(zhǔn)確一些.所以接下來的因素分析法只分析設(shè)定受益計劃對長期負(fù)債占營運(yùn)資金比率的影響作用.在2012年剛實行設(shè)定受益計劃時比率5（非流動負(fù)債中設(shè)定受益計劃占營運(yùn)資金的比率）和比率6（非流動負(fù)債中設(shè)定受益計劃變動額占營運(yùn)資金變動額之比）都相對比較高，后來雖然比率6有下降的趨勢，但是比率5卻穩(wěn)定在1.00%左右，即給企業(yè)的長期償債能力帶來相對穩(wěn)定的影響.

3 結(jié)論和原因分析

基于上述分析我們認(rèn)為設(shè)定受益計劃確實會影響企業(yè)價值.雖然浙江龍盛在2010-2014年處于成長階段，企業(yè)價值不斷上升，但是僅從負(fù)債的角度就可以發(fā)現(xiàn)設(shè)定受益計劃會增加企業(yè)的長期負(fù)債并給企業(yè)的長期償債能力帶來一定的負(fù)擔(dān).所以，我們有理由認(rèn)為設(shè)定受益計劃對企業(yè)價值會產(chǎn)生影響.同時，本文在進(jìn)行分析時，由于浙江龍盛正處于成長期，價值處于不斷上升的狀態(tài)以及浙江龍盛實行設(shè)定受益計劃的時間還是相對較短，設(shè)定受益計劃在浙江龍盛中還是處于計量并沒有計入實際的支付階段，所以還沒有形成相關(guān)的資金流出企業(yè).基于以上原因，從總體分析結(jié)果看來設(shè)定受益計劃似乎對我國企業(yè)價值的影響并不負(fù)面.但是通過之后設(shè)定受益計劃對非流動負(fù)債的影響程度和長期償債能力的影響程度的分析，我們還是可以看出設(shè)定受益計劃對我國企業(yè)價值產(chǎn)生的影響主要也在負(fù)債上面，即設(shè)定受益計劃對我國企業(yè)價值的影響其實和其對美國企業(yè)的影響并無差異.只是由于浙江龍盛實行設(shè)定受益計劃的時間不長，相關(guān)的負(fù)債還沒有增長過多且未進(jìn)入支付階段形成現(xiàn)金流出，同時浙江龍盛又處于成長階段，所以從粗略分析的結(jié)果看并沒有造成很大的負(fù)面影響.綜上所述，由于設(shè)定受益計劃在我國還是剛剛實行以及其確實會給企業(yè)帶來負(fù)債上的影響.所以國內(nèi)企業(yè)在實行設(shè)定受益計劃時仍需要時刻注意其給企業(yè)價值帶來的影響，趨利避害，提升自身的市場競爭力.

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中圖分類號：F273.4

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1673-260X（2016）06-0113-03

收稿日期：2016-02-22

基金項目：本文屬安徽省大學(xué)生創(chuàng)新基金項目 《設(shè)定受益計劃會計處理及其對企業(yè)價值影響研究——以浙江龍盛為例》（XSKY1616ZD）階段性研究成果