魏瑪?shù)聡c中華民國的惡性通脹

單寶剛

摘要：魏瑪?shù)聡椭腥A民國都曾爆發(fā)過極為嚴重的通貨膨脹，這是世界上兩個最為典型的惡性通貨膨脹案例?？梢园l(fā)現(xiàn)，兩者在通脹的起因、后果及嚴重程度上存在著很多相似之處。針對惡性通貨膨脹，兩國采取了幾乎相同的貨幣政策，即以舊幣大比例兌換新幣的政策，但所起到的效果和最終結局卻大相徑庭。魏瑪?shù)聡晒?chuàng)造了“新馬克奇跡”，而中華民國的金圓券改革卻宣告失敗，最終導致國家經(jīng)濟崩潰和政權更迭。相同貨幣政策下兩國最終結果的一成一敗，留下了許多經(jīng)驗教訓，其深層次的原因值得探析。

關鍵詞：惡性通脹；幣制改革；魏瑪?shù)聡徽苇h(huán)境

中圖分類號：D63 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2016）02-0117-03

通貨膨脹及其治理政策一直以來就是學者們關注的焦點。惡性通脹被認為是難得的經(jīng)濟“實驗”，它使得我們能夠詳細的考察導致和遏制通貨膨脹的種種因素。[Sargent T J.The ends of four big inflmions [M]∥Inflation：Causes and effects.University of Chicago Press，1982：41-98]20世紀以來，許多國家都經(jīng)歷了嚴重的通貨膨脹。典型案例像一戰(zhàn)后的魏瑪?shù)聡⒍?zhàn)后的中國以及20世紀80年代的拉丁美洲國家。這些惡性通脹往往以不穩(wěn)定的政治環(huán)境和不健全的財政體系為背景。有關惡性通脹的肇因有很多爭議，當貨幣供給有異常增加或貨幣大幅貶值，且與戰(zhàn)爭、經(jīng)濟蕭條及政治或社會動蕩聯(lián)系在一起時，惡性通脹便日益明顯。撇開惡性通貨膨脹的原因不談，其所具有的危害是人所共知的。它是最易為經(jīng)濟活動中的個人感知的貨幣體系危機，對民眾福利危害巨大，因而這樣顯著的危機最容易導致人們對貨幣政策當局乃至對政府的不滿。

惡性通脹破壞性巨大，導致資源配置極度扭曲。如果不進行及時的改革，經(jīng)濟必將崩潰[陳利平：《貨幣理論》，北京大學出版社，2003年，19頁。]，貨幣政策當局一般會采取改革措施，然而，意圖以不引起經(jīng)濟進一步動蕩為目的的改革措施往往是十分困難的，尤其是在政府財政赤字巨大且主要以赤字貨幣化為解決手段的情況下。自一戰(zhàn)以來直到20世紀末，可以發(fā)現(xiàn)接近七十個試圖終結超級通脹的案例。有些改革取得了成功，而另一些采取了類似措施的改革努力卻以失敗告終[Freytag A.The credibility of monetary reform□New evidence[J].Public Choice，2005，124（3—4）：391-409.]。

進一步觀察發(fā)現(xiàn)，在治理惡性通脹時，以新幣大比例兌換舊幣這一極端的幣制改革措施曾經(jīng)被不同歷史時期的國家所采用（例如中國漢代新朝王莽的刀幣改革、2009年末朝鮮的幣制改革等），然而改革的結果卻大相徑庭。試圖終結惡性通脹的幣制改革如此鮮明的成敗對比令人困惑。造成不同結果的原因是具體的經(jīng)濟政策本身還是人們預期因素的原因？制度環(huán)境是決定改革成敗的深層原因嗎？改革的客觀條件限制比如政治穩(wěn)定程度對改革成敗的影響有多大？本文試圖對上述問題進行梳理并提供可能的回答。

一、魏瑪?shù)聡椭腥A民國惡性通脹概況

第一次世界大戰(zhàn)后，德國成立了魏瑪共和國。四年的戰(zhàn)爭對德國經(jīng)濟造成了極為嚴重的破壞。由于戰(zhàn)敗，魏瑪?shù)聡黄扰c協(xié)約國簽訂了《凡爾賽合約》，合約規(guī)定需支付巨額的戰(zhàn)爭賠款，使得政府預算赤字和貿(mào)易逆差日趨擴大。德國政府通過采取對民眾加重稅收、大量發(fā)行公債特別是超量發(fā)行紙幣等措施進行賠款。加之當時德國重要的魯爾工業(yè)區(qū)被法國和比利時強行占領，使德國經(jīng)濟更加混亂，在1919年到1923年期間爆發(fā)了“德國魏瑪式的通貨膨脹”。惡性通貨膨脹造成了十分嚴重的后果。由于政府濫發(fā)紙幣，造成了物價的猛漲。據(jù)統(tǒng)計，以1923年底為例，德國境內(nèi)貨幣流通量是戰(zhàn)前的1 280億倍，與之相應的物價指數(shù)經(jīng)過螺旋式上升后則達到了戰(zhàn)前的1.4萬億倍。[[美]唐.帕爾伯格：《貨幣通脹的歷史與分析》，中國發(fā)展出版社，1998年，71～73頁。]在這種情況下，通貨對內(nèi)對外都不斷貶值，馬克的幣值急劇下降，最終失去了購買能力。種種因素導致德國經(jīng)濟混亂到了極點，眾多中小企業(yè)紛紛破產(chǎn)，農(nóng)場主不肯出賣糧食，許多地區(qū)出現(xiàn)“工不如商，商不如囤”的局面。此外，社會兩極分化日趨嚴重，一方面，壟斷資產(chǎn)階級通過降低工人工資和出口貿(mào)易等方式大發(fā)“戰(zhàn)爭財”，另一方面，大批工人失業(yè)，居民難以維持日常生活，僅有的儲蓄也都被剝奪。

中華民國的惡性通脹與魏瑪?shù)聡性S多相似之處。自1937年日本發(fā)動侵華戰(zhàn)爭后中華民國即陷入惡性通貨膨脹時期，在1946年到1949年間達到高潮。政府因軍事戰(zhàn)爭而大量增加開支，與此同時中央銀行的外匯儲備也逐漸消耗殆盡，國民政府財政日趨枯竭，最終只能通過增發(fā)法幣的方式來應對財政壓力。隨之導致通貨發(fā)行量越來越多，貨幣流通速度越來越快，幣值越來越低，惡性循環(huán)最終導致了“螺旋形”的通貨膨脹。當時有一個形象的說法。在1937年能買兩頭牛的錢在1947年卻連一粒米都買不到。惡性通脹時期，鈔票的最高面額高達1億8千萬，而法幣的發(fā)行量也激增至660萬億元。[楊蔭溥：《民國財政史》，中國財政經(jīng)濟出版社，1985年，217頁。]由此導致了一系列嚴重的后果，包括物價飛漲出現(xiàn)搶米風潮引發(fā)社會動蕩不安、人們加重對外匯的偏好進行外匯投機等，法幣逐漸喪失基本貨幣職能。國統(tǒng)區(qū)經(jīng)濟走向崩潰，工商業(yè)和農(nóng)業(yè)都遭到重創(chuàng)，廣大人民生活狀況日益惡化。

二、兩國反通脹的貨幣政策措施

（一）魏瑪?shù)聡喊l(fā)布列登馬克與德國馬克，恢復金本位

為理順貨幣混亂，魏瑪?shù)聡M行了徹底的幣制改革，采取了廢棄舊馬克、兌換新馬克的制度。幣制改革分兩步走。第一步是成立列登銀行，發(fā)行列登馬克。列登銀行是成立于1923年10月的私人銀行，通過將德國全國土地和有形財產(chǎn)作為擔保發(fā)行利息率5%的地產(chǎn)抵押證券。將新證券作為兌換準備后，發(fā)行列登馬克。1923年11月政府規(guī)定以1萬億紙馬克兌換1元新馬克，所有過去濫發(fā)的舊幣一律限期收回，所有債務也由1萬億紙馬克兌換1元新馬克的比例進行償付，國家銀行停止政府債務貨幣化，舊幣自新幣發(fā)行后禁止發(fā)行。新馬克發(fā)行總額為24億元，其中的一半貸款給政府，一半給企業(yè)。[[美]唐.帕爾伯格：《貨幣通脹的歷史與分析》，中國發(fā)展出版社，1998年，82-83頁。]

魏瑪?shù)聡扇〉牡诙绞浅闪⑷碌闹醒脬y行，發(fā)行新貨幣德國馬克取代列登馬克，并頒布新銀行法，恢復“金本位”制度。德國馬克與列登馬克的兌換比例為一比一，以黃金和外匯作為準備金，其中黃金占四分之三，外匯占四分之一，在1924年10月11日之前投入使用。國家銀行通過外匯市場干預措施，規(guī)定以4.2萬億舊紙幣兌換1美元，而德國馬克的匯率為4.2新幣兌換1美元，穩(wěn)定了外匯市場。[[德]卡爾.哈達赫：《世界經(jīng)濟德國史》，商務印書館，1984年，30-32頁。]此外，政府還規(guī)定禁止外幣和有價證券流通，以確保最終統(tǒng)一貨幣。

（二）中華民國：發(fā)布金圓券，進行“八一九”限價

面對愈演愈烈的通貨膨脹，中華民國政府決定通過改革幣制的方法進行挽救。中華民國的幣制改革主要由兩方面內(nèi)容組成。首先是金圓券的發(fā)行。國民政府于1948年8月19日以總統(tǒng)名義發(fā)布《財政經(jīng)濟緊急處分令》，同時頒布《金圓券發(fā)行辦法》《整理財政及加強管制經(jīng)濟辦法》《人民所有金銀外匯處理辦法》等。綜合來看，規(guī)定如下：1.以金圓為本位幣，十足準備發(fā)行金圓券，限期收兌法幣和東北流通券，限期收兌人民所有黃金、白銀、外幣券，逾期任何人不得持有，限期登記管理外匯資產(chǎn)。2.以金圓券1元折合法幣300萬的比例收兌法幣和關金券，以金圓券1元折合東北流通券30萬的比例收兌流通券。3.金圓券的含金量為0.22217克，不能進行兌現(xiàn)，由中央銀行發(fā)行，限額20億。4.限期收兌黃金每市兩兌換金圓券200元，白銀每市兩兌換金圓券3元，美元每元兌換金圓券4元，其他外幣根據(jù)中央銀行匯率兌換。[中央銀行檔，《中華民國貨幣史資料》第二輯，574-576頁。]

幣制改革的第二方面是實行嚴格的限價政策，規(guī)定物價和工資根據(jù)1948年8月19日以前的水平凍結，即“八一九”限價政策。民國政府還成立經(jīng)濟管制委員會，在全國多地設立干管制區(qū)，對私藏金銀、私兌外匯、囤積物資等行為進行嚴懲。

三、兩國幣制改革的后果與結局

（一）魏瑪?shù)聡盒埋R克奇跡

前文提到，魏瑪?shù)聡鴮嵭袔胖聘母锏牡谝徊绞前l(fā)布新馬克。新馬克由于以全國工商業(yè)資產(chǎn)和耕地資源作為抵押，且發(fā)行額度較小，得到廣大公眾的接受，使新馬克很快成為被認可的全國通貨標準，也成功將其他濫發(fā)的紙幣驅逐出流通領域，打破了通話膨脹“螺旋式”的惡性循環(huán)。到1924年4月，新馬克對外幣的匯率也穩(wěn)定下來。與此同時，物價也依據(jù)新舊馬克的兌換比例趨于穩(wěn)定，實現(xiàn)了良好的過渡。此外，失業(yè)率由1923年的10%，降至1924年的6.4%，再到1925年的3%，工資水平和產(chǎn)出量也穩(wěn)步提升。[[美]唐·帕爾伯格：《貨幣通脹的歷史與分析》，中國發(fā)展出版社，1998年，83頁。1發(fā)布新馬克使德國經(jīng)濟走上正軌。魏瑪?shù)聡鴰胖聘母锏牡诙绞前l(fā)布德國馬克，確立“金本位”制度。在初始階段，德國黃金儲備較少，且面臨巨額的戰(zhàn)爭賠款和動蕩的社會環(huán)境，因而德國政府采取了各種措施嚴防資金外流，并對內(nèi)提高匯率吸引外資，對外控制匯價波動。在各種有力措施的幫助下，魏瑪?shù)聡S金準備逐年提高，從1924年占發(fā)行額的一半，逐步提升到1930年的60%至70%之間。[李杰：《通貨膨脹和通貨緊縮》，中國社會科學院出版社，1982年，104頁。]此外，德國馬克借助政府科學的決策和利好的國內(nèi)外環(huán)境，被廣大民眾廣泛接受。1930年德意志銀行宣布德國馬克可自由兌換為金馬克或金塊、外匯，宣告幣制改革取得最終成功。

魏瑪?shù)聡ㄟ^“兩步走”的幣制改革，成功打破了通貨膨脹惡性循環(huán)的怪圈。物價實現(xiàn)了從舊貨幣到新貨幣的良好銜接過渡，重歸穩(wěn)定。在改革前期濫發(fā)的各類貨幣被成功淘汰，德國馬克成為被民眾普遍認可的流通貨幣，發(fā)行量和面額也得到了良好的控制。各種利好因素下，魏瑪?shù)聡?jīng)濟重新復蘇，政府稅收和財政狀況極大改善。企業(yè)生產(chǎn)回到正軌，民眾生活狀況也得到了改善，社會矛盾緩解。此外，在改革過程中建立起來的德國中央銀行成為世界其他各國獨立中央銀行的典范。德國馬克也成為世界上最穩(wěn)定的貨幣之一，贏得了國際聲譽，在后來的歐元改革過程中發(fā)揮了重要的作用。魏瑪?shù)聡茉诙虝r間內(nèi)實現(xiàn)經(jīng)濟的復蘇和幣值的穩(wěn)定，堪稱人類歷史上的奇跡。

（二）中華民國：改革失敗，繼續(xù)惡化

與魏瑪?shù)聡鴦?chuàng)造的“新馬克奇跡”不同，中華民國的金圓券改革徹底失敗，引發(fā)了經(jīng)濟的加速崩潰。當時的中華民國政府盡管財政赤字日益擴大，缺少外匯或現(xiàn)金作為準備金，仍然違背貨幣學的基本原理在倉促間發(fā)布新貨幣。此外，政府對物資控制不足，改革措施十分急促，民眾也對金圓券和限價政策持懷疑態(tài)度。雖然在初期物價得到了一定的控制，物價指數(shù)有所下降，但好景不長。社會上開始出現(xiàn)兩大現(xiàn)象，一是出現(xiàn)黑市，造成了貨幣對外匯價加速下跌，從原來的四比一跌至二十比一。二是由于政府規(guī)定實行硬性限價政策，物價被凍結，商家被迫服從，正常的市場交易停頓而掀起了“搶購風”。據(jù)統(tǒng)計，僅上海工商業(yè)在限價期間的總損失就達到了2億元金圓券。[財政部檔，《中華民國貨幣史資料》第二輯，582頁。]搶購風潮和隨后爆發(fā)的搶米風潮對工商業(yè)造成了重創(chuàng)。到1948年11月，強制實行的限價政策無法繼續(xù)維系，民國政府被迫宣布放棄。

除了限價政策被迫放棄外，金圓券也逐步走向崩潰。在發(fā)行很快到達預定的額度后，為了繼續(xù)承擔軍費的開支，政府只能通過頒布《修正金圓券發(fā)行辦法》等措施減少金圓券含金量，同時加快印刷速度，而后金圓券發(fā)行額越來越多，最終完全失去了控制。金圓券存在的種種缺陷導致了其認可程度越來越低。政府決策也出現(xiàn)失誤，先后頒布《財政金融改革案》和《財政金融改革修正案》，規(guī)定軍費開支重新以銀元為標準計算，允許銀元流通和民眾自由買賣金銀。兩項方案的發(fā)布等于政府間接承認了金圓券信用崩潰，喪失了貨幣職能。隨后全國多地如廣西、江西、貴州等均提出改收銀元，拒絕金圓券。金圓券不斷貶值，而銀元重新行使貨幣本位的替代功能。此外，物價受到限價政策失敗和金圓券信用崩潰的影響而迅速飛漲，各種商品的價格紛紛上調，再現(xiàn)法幣崩潰前瘋狂上漲的狀態(tài)。物價指數(shù)最終達到了戰(zhàn)前的36萬億余倍的天文數(shù)字，折合成法幣約為3636萬億。在嚴重的社會動蕩和經(jīng)濟波動下，幣制改革徹底宣告失敗，金圓券成為世界上存在時間最短的貨幣之一。伴隨著經(jīng)濟、金融、財政、貨幣的全面崩潰，國民黨政權在不久后垮臺，結束了在大陸的統(tǒng)治。

四、兩國幣制改革一成一敗的原因

（一）政府決策的科學性和調整的及時性在幣制改革中發(fā)揮重要作用

魏瑪?shù)聡膸胖聘母锓譃閮刹竭M行。第一步是發(fā)行新馬克。新幣的發(fā)行本應以黃金作為準備金，但當時魏瑪?shù)聡?jīng)歷大戰(zhàn)的洗禮資金大量外流存金不足，難以提供足夠的黃金準備。而政府創(chuàng)造性地提出了一項策略，即用德國全部的土地和有形資產(chǎn)為保證發(fā)行新幣，并贏得了民眾的信任。在第一步獲得成功后，德國政府認識到新馬克只能作為一種過渡性的臨時性貨幣，在英國的支持和道威斯計劃的實施下，德國政府不失時機地頒布了新中央銀行法規(guī)和新貨幣法規(guī)，成立了德意志銀行，發(fā)布了德國馬克。與之相對應的中華民國政府卻在面對軍費開支巨大、準備金不足的情況下制定了錯誤的發(fā)行額度，并堅持以金圓為十足準備，導致在較短時間內(nèi)發(fā)行額度達到上限，被迫頒布了《修正金圓券發(fā)行辦法》和《財政金融改革案》、《財政金融改革修正案》，否定了先前的發(fā)行額度，重新承認了銀元的貨幣功能。

比較兩國政府在幣制改革的前中后時期可以發(fā)現(xiàn)，魏瑪?shù)聡鶕?jù)國內(nèi)實際情況靈活提出了創(chuàng)新性的決策。并根據(jù)改革的進展及時采取跟進措施，在穩(wěn)固前期改革成果的基礎上繼續(xù)推進改革，最終取得成功。而中華民國政府是改革前期就準備不足，沒有經(jīng)過充分的調查和考量，導致制定的發(fā)行額度和準備金制度缺乏科學性和可實施性。而在改革進行的過程中，在前期取得一定成果的基礎上沒有及時進行鞏固，在出現(xiàn)錯誤時沒有及時采取正確的針對措施反而否定前期改革成果，導致以失敗告終。兩國政府在幣制改革過程中所體現(xiàn)出決策的是否科學、調整的是否及時，在一定程度上影響了最終的結果。

（二）政府承諾要具有可信度，取得民眾信任

魏瑪?shù)聡诎l(fā)布新馬克時成立了地產(chǎn)抵押銀行，雖然無力投入真正的金馬克，但以全國的可耕地和工商業(yè)資產(chǎn)作為抵押。新馬克建立在真實價值的基礎之上，符合人們的期望水平，深受廣大公眾特別是農(nóng)民的歡迎。在用德國馬克取代新馬克時，“金本位”已經(jīng)基本恢復，再加上德國政府采取防止資金外流、吸引外資等手段將德國馬克與美元的匯率基本穩(wěn)定下來，德國馬克最后可以被自由兌換為金幣或外匯，使德國馬克被民眾廣泛接受。而在中華民國幣制改革的一開始，民眾就對金圓券和限價政策持懷疑的態(tài)度，這也與中國傳統(tǒng)自足自給自然經(jīng)濟的傳統(tǒng)心理所導致的農(nóng)民對現(xiàn)代貨幣缺乏信心有關。在金圓券發(fā)行初期，準備很不充分，甚至沒有時間印刷新鈔票，而是用先前印刷卻沒有投入使用的舊幣臨時充當金圓券，票面并沒有“金圓”字樣，信用更加大打折扣。民國政府并沒有采取有效的措施提升民眾對金圓券的認可度，反而在后期推翻了先前制定的發(fā)行限額，發(fā)行更多的金圓券。此外，金圓券改革和限價政策在當時還造成了黑市交易、搶購風盛行，加速了金圓券的信用崩潰。金圓券最終失去了貨幣職能。

（三）環(huán)境因素對改革的影響不可忽視

魏瑪?shù)聡M管面臨巨額戰(zhàn)爭賠款，但國內(nèi)環(huán)境相對和平穩(wěn)定。在沒有繼續(xù)進行戰(zhàn)爭的背景下，每年所承擔的賠款額度也是固定的，因而有利于政府進行調整和應對。此外，魏瑪?shù)聡€獲得了英國的支持，當時的英國出于歐洲力量平衡的考慮協(xié)助魏瑪?shù)聡⒅醒脬y行并提供外匯緩沖。魏瑪?shù)聡环矫娣e極爭取減少戰(zhàn)爭賠款額度，一方面也獲得了一定的國際支持，在1924年11月中央銀行就停止了對國庫券的貼現(xiàn)，不再為彌補赤字而增發(fā)貨幣。而中華民國政府在實施貨幣政策時國內(nèi)爆發(fā)嚴重的內(nèi)戰(zhàn)，國共雙方進行激烈的決戰(zhàn)。南京政府為應對內(nèi)戰(zhàn)不斷追加預算，軍費支出越來越大，財政赤字日益龐大。此外，蔣宋孔陳“四大家族”在國統(tǒng)區(qū)利用承購公債、增加捐稅、外匯管制等手段聚斂財富，“中國四大家族掠奪了中國人民二百萬萬美元的財富，其中從實施通貨膨脹，增加紙幣發(fā)行掠奪的財富就在150億銀元以上”[楊培新：《中國通貨膨脹論》，三聯(lián)書店，1963年，157頁。]。內(nèi)戰(zhàn)的持續(xù)升級和四大家族官僚資本的掠奪加劇了社會的動蕩，無法為貨幣政策的實施提供相對穩(wěn)定的國內(nèi)環(huán)境。

（四）財政收支的控制與平衡是幣制改革中的重要環(huán)節(jié)

魏瑪?shù)聡趲胖聘母锏倪^程中一方面政府削減開支，控制各項支出，一方面建立新的稅種增加稅收收入，實現(xiàn)了財政收支的平衡。而中華民國政府為應對內(nèi)戰(zhàn)不斷追加預算，軍費支出難以控制，面對通脹采取追加印刷額的錯誤做法，在統(tǒng)治期間內(nèi)從未真正實現(xiàn)過財政收支平衡。因而，魏瑪?shù)聡鴮ω斦A算具有良好的掌控，維持了財政收支的平衡，而中華民國政府卻使財政赤字越來越大反而加劇了通貨膨脹。

（五）中央銀行與政府間應當保持獨立，相對制衡而非依附

魏瑪?shù)聡趲胖聘母镏蓄C布的中央銀行法規(guī)定德意志銀行獨立行使中央銀行職權，與政府無連帶關系和隸屬關系。德意志銀行在改革的過程中始終堅持通貨緊縮政策，德國政府曾經(jīng)嘗試突破發(fā)行額度卻遭到了德意志銀行的拒絕，使幣制改革成功進行。而中華民國的中央銀行缺乏獨立性，聽從于南京政府的控制。在貨幣發(fā)行量接近限額時擔心承擔責任自動申請加印金圓券，沒有嚴守相關規(guī)定，這也是金圓券改革失敗的重要原因。