• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)及轉(zhuǎn)型對(duì)策

    2018-06-22 09:27張武
    科學(xué)與財(cái)富 2018年15期
    關(guān)鍵詞:融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)

    張武

    摘 要:地方政府投融資平臺(tái)對(duì)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響發(fā)揮了重要作用,但由于缺統(tǒng)一的法律規(guī)范和投融資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制及運(yùn)作機(jī)構(gòu)不健全等問(wèn)題,使地方政府投融資平臺(tái)建設(shè)出現(xiàn)了很多問(wèn)題,導(dǎo)致地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇擴(kuò)大。

    關(guān)鍵詞:融資平臺(tái);債務(wù);風(fēng)險(xiǎn);對(duì)策

    1 地方政府融資平臺(tái)定義及分類

    按照地方政府融資平臺(tái)承建項(xiàng)目的特點(diǎn)和還貸來(lái)源,地方政府投融資平臺(tái)基本可以劃分為兩類:一是自負(fù)盈虧的經(jīng)營(yíng)性政府投融資平臺(tái),主要承建盈利性項(xiàng)目,依靠自身經(jīng)營(yíng)收入或指定收入來(lái)源還本付息。二是非經(jīng)營(yíng)性政府投融資平臺(tái),主要承建的項(xiàng)目為公益性和半公益性,本身不產(chǎn)生收益或自身收益不足以償還全部貸款本息,政府財(cái)政全額或兜底歸還貸款本息。

    2 融資平臺(tái)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀

    從融資平臺(tái)所屬級(jí)別看,直轄市的負(fù)債規(guī)模最大,平均負(fù)債規(guī)模達(dá)到443.46億元,其次是省級(jí)地方融資平臺(tái)為301.93億,而區(qū)(縣)級(jí)和地方級(jí)負(fù)債規(guī)模最小,分別為81.71億和54.92億。從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看,地方融資平臺(tái)的平均負(fù)債率為47%,說(shuō)明這些地方融資平臺(tái)的杠桿率水平較高,公司一半以上的資產(chǎn)來(lái)源于負(fù)債經(jīng)營(yíng);從應(yīng)付賬款所占總負(fù)債比重來(lái)看,省級(jí)融資平臺(tái)應(yīng)收賬款占總負(fù)債的比重最高,達(dá)到6.41%,其次為省會(huì)城市級(jí)融資平臺(tái),占比為4.94%。地市級(jí)和區(qū)(縣)級(jí)融資平臺(tái)商業(yè)信用占比相差不大,分別為4.44%和4.22%。直轄市投融資平臺(tái)比重最低,為323%。

    3 地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

    3.1地方財(cái)政資金緊缺,融資壓力巨大

    地方財(cái)政目前面臨兩方面的問(wèn)題:第一,財(cái)政收入與資金需求缺口增大。稅制改革和事權(quán)下放兩個(gè)因素導(dǎo)致缺口的不斷擴(kuò)大。這種矛盾客觀要求政府需要尋求出路拓展建設(shè)資金來(lái)源。第二,融資平臺(tái)壓力巨大。國(guó)務(wù)院曾發(fā)文規(guī)定,軌道交通項(xiàng)目的最低資本金比率為 25%,無(wú)論是高速公路投資還是鐵路投資需要的金額都是巨大的,這種要求更增加了融資平臺(tái)的壓力。

    目前的狀況導(dǎo)致三種后果,一是銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)不斷提高,二是政府的隱形債務(wù)不斷擴(kuò)大,三是融資平臺(tái)融資能力下降,任何一種后果都會(huì)影響當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。

    3.2平臺(tái)定位寬泛、過(guò)程不規(guī)范

    地方政府融資平臺(tái)的設(shè)立一般是根據(jù)政府需要而成立的,成立之初并沒(méi)有經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的論證,也沒(méi)有進(jìn)行規(guī)范的規(guī)劃,成立之后更沒(méi)有規(guī)范的制度,因此對(duì)融資平臺(tái)的定位不準(zhǔn)確,在建立和運(yùn)作過(guò)程中的這種不規(guī)范,正是導(dǎo)致產(chǎn)生各種風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。

    首先,平臺(tái)公司總體取向太寬。地方政府要依靠有限的資源引進(jìn)廣泛的資金,就必須進(jìn)行寬泛的布置,這樣就會(huì)忽視潛在的管理風(fēng)險(xiǎn);其次,平臺(tái)公司普遍存在超出自身能力運(yùn)營(yíng);最后,融資平臺(tái)的管理體系還有待規(guī)范:首先,平臺(tái)公司的公司治理結(jié)構(gòu)還存在很多缺陷,行政色彩強(qiáng)烈。其次,關(guān)鍵職位的政府官員出任公司領(lǐng)導(dǎo),政企不分,企業(yè)積極性不足。最后,平臺(tái)公司只是特定時(shí)期為特定項(xiàng)目或特定規(guī)劃籌建的,業(yè)務(wù)單一,收入不穩(wěn)定,不具備普通公司具有的企業(yè)文化、企業(yè)目標(biāo)、企業(yè)愿景等特質(zhì),這也決定了它會(huì)忽視自身的財(cái)務(wù)管理和償債能力評(píng)估。

    3.3銀行短存長(zhǎng)貸與平臺(tái)短借長(zhǎng)投的結(jié)構(gòu)性矛盾

    隨著金融政策的不斷開放,地方政府的融資身份已經(jīng)由被動(dòng)走向主動(dòng)。金融危機(jī)后,融資市場(chǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。商業(yè)銀行被允許進(jìn)入融資平臺(tái)領(lǐng)域,立即轉(zhuǎn)變成融資平臺(tái)的買方市場(chǎng)。商業(yè)銀行相互競(jìng)爭(zhēng)激烈,因此對(duì)融資平臺(tái)在獲取貸款時(shí)難免會(huì)放松條件,例如對(duì)融資平臺(tái)的財(cái)務(wù)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和償債能力評(píng)估降低,忽視了一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)。而且融資貸款由政府作擔(dān)保,商業(yè)銀行認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于私人企業(yè),因此更愿意與政府合作。

    在融資平臺(tái)領(lǐng)域,商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致了銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生矛盾。地方政府融資目的大多是針對(duì)大型公共設(shè)施項(xiàng)目,這些項(xiàng)目短期內(nèi)很難收回成本,因此商業(yè)銀行貸款給融資平臺(tái)一般都是中長(zhǎng)期借貸。即使是地方政府的短期借貸很可能變成長(zhǎng)期借貸,由于地方政府的還貸能力有限,短期貸款多數(shù)不能償還,因此就要求銀行延期還貸或者借新債還舊債,都演變成了長(zhǎng)期貸款。這些對(duì)商業(yè)銀行的資金流動(dòng)性帶來(lái)一定的影響。央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示,中長(zhǎng)期貸款已經(jīng)占據(jù)了多數(shù)銀行總貸款的1/2以上。商業(yè)銀行即使意識(shí)到了結(jié)構(gòu)性矛盾的風(fēng)險(xiǎn)性,但目前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)迫使銀行不會(huì)減少中長(zhǎng)期貸款,這就會(huì)出現(xiàn)惡性循環(huán),銀行結(jié)構(gòu)性矛盾不斷增加,風(fēng)險(xiǎn)不斷提高。

    4 我國(guó)地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

    4.1強(qiáng)化債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)??刂?/p>

    一方面,建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,約束地方政府盲目投資,規(guī)范地方政府融資平臺(tái)運(yùn)作方式。綜合運(yùn)用評(píng)價(jià)體系中的債務(wù)率、新增債務(wù)率、資產(chǎn)負(fù)債率、擔(dān)保債務(wù)比重等指標(biāo),用量化風(fēng)險(xiǎn)的方式將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn),從而來(lái)判斷融資平臺(tái)的運(yùn)行機(jī)制是否合理,風(fēng)險(xiǎn)程度是否可控,從總量上對(duì)地方政府融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控。另一方面,對(duì)融資平臺(tái)債務(wù)進(jìn)行分類管理。對(duì)于融資平臺(tái)所承建的公益性項(xiàng)目、準(zhǔn)公益性項(xiàng)目以及市場(chǎng)性項(xiàng)目必須進(jìn)行分開管理。

    4.2建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度

    建立完善的地方政府融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度,必須具備對(duì)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)、監(jiān)控和預(yù)測(cè)功能。首先,根據(jù)不同權(quán)重的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)對(duì)平臺(tái)的總體風(fēng)險(xiǎn)先進(jìn)行總體評(píng)價(jià),初步判定平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況。其次,結(jié)合衡量風(fēng)險(xiǎn)的判別指標(biāo),利用計(jì)算機(jī)技術(shù)建立模型,對(duì)平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)值進(jìn)行測(cè)試,從不同的角度對(duì)平臺(tái)公司進(jìn)行靜態(tài)和動(dòng)態(tài)分析。最后,根據(jù)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和監(jiān)控結(jié)果對(duì)平臺(tái)公司未來(lái)的發(fā)展方向進(jìn)行預(yù)測(cè)。通過(guò)構(gòu)預(yù)警體系,一方面,通過(guò)全套的指標(biāo)對(duì)債務(wù)規(guī)模所可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警;另一方面,對(duì)債務(wù)規(guī)模及其發(fā)展趨勢(shì)做出及時(shí)的趨勢(shì)判斷,為未來(lái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供可以參考的依據(jù)。

    4.3完善地方政府融資平臺(tái)機(jī)制體制

    第一,中央政府要加大對(duì)地方政府的財(cái)政支持,大力扶植地方政府中經(jīng)濟(jì)效益好的項(xiàng)目,轉(zhuǎn)變當(dāng)?shù)胤秸?cái)政收入與支出不平衡的局面。第二,要建立完善的債務(wù)資金管理監(jiān)督制度。設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)來(lái)管理債務(wù)資金,對(duì)債務(wù)資金實(shí)行獨(dú)立的審核編制和管理,監(jiān)督其使用狀況,另外,可以引入第三方部門,對(duì)債務(wù)資金進(jìn)行監(jiān)督,促使地方政府對(duì)債務(wù)資金的使用陽(yáng)光化。第三,建立債務(wù)資金信息披露制度。地方政府必須大力加強(qiáng)信息披露,對(duì)資金的使用情況進(jìn)行及時(shí)的公布,使其在公正、透明的環(huán)境下運(yùn)行。

    4.4創(chuàng)新平臺(tái)融資模式

    在地方政府融資平臺(tái)進(jìn)行融資的時(shí)候,可以考慮社會(huì)資本的引入。一方面,地方政府融資平臺(tái)公司可以改變股權(quán)結(jié)構(gòu),轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)平臺(tái)公司政府機(jī)構(gòu)主導(dǎo)運(yùn)作方式,如將原來(lái)由政府出資建立的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)公司等轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜乒?,以現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)作方式,融入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,通過(guò)市場(chǎng)上的信托公司、保險(xiǎn)公司等發(fā)行中短期票據(jù)進(jìn)行融資。另一方面,融資平臺(tái)公司可以通過(guò)發(fā)行企業(yè)中短期債券、積極做大企業(yè)從而推動(dòng)企業(yè)上市募集資金、整合資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)證券化等多種渠道進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)。

    5 結(jié)束語(yǔ)

    地方政府投融資平臺(tái)能否健康的發(fā)展,關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的振興以及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宏微觀金融生態(tài)環(huán)境的構(gòu)建和推動(dòng)。因此,探討地方政府投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)成因以及平臺(tái)的規(guī)范化建設(shè)具有方法論和指導(dǎo)性的重要意義。

    參考文獻(xiàn):

    [1]張麗恒.我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[J].經(jīng)濟(jì)縱橫,2016(3):84—85

    [2]鄭旭,張琴.我國(guó)地方政府融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范研究[J].科技與管理,2015(1):108—109

    猜你喜歡
    融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)
    家庭日常生活所負(fù)債務(wù)應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為夫妻共同債務(wù)
    企業(yè)網(wǎng)絡(luò)金融融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)分析與管控
    萬(wàn)億元債務(wù)如何化解
    中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)性特征、風(fēng)險(xiǎn)與效率提升路徑
    互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)分析與管理
    企業(yè)納稅籌劃風(fēng)險(xiǎn)及防范措施
    新常態(tài)下浙江農(nóng)業(yè)微型企業(yè)融資問(wèn)題研究
    萬(wàn)億元債務(wù)如何化解
    “消失”的千萬(wàn)元債務(wù)
    亚洲精品日本国产第一区| 国产高清有码在线观看视频| 亚洲精品aⅴ在线观看| 少妇的逼水好多| 亚洲第一av免费看| 极品教师在线视频| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 亚洲性久久影院| 成人亚洲精品一区在线观看 | 欧美bdsm另类| 人妻夜夜爽99麻豆av| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 免费高清在线观看视频在线观看| 精品国产三级普通话版| 亚洲自偷自拍三级| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 国内精品宾馆在线| 伦理电影免费视频| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 久久 成人 亚洲| av国产精品久久久久影院| av国产精品久久久久影院| 一区二区三区四区激情视频| 久久6这里有精品| 久久 成人 亚洲| 国产在视频线精品| 99久久精品国产国产毛片| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产精品国产三级国产专区5o| 国产日韩欧美亚洲二区| 丝瓜视频免费看黄片| 97在线人人人人妻| av.在线天堂| 久久99热这里只有精品18| av在线播放精品| 欧美丝袜亚洲另类| 涩涩av久久男人的天堂| 日本黄大片高清| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 极品教师在线视频| 日本黄色日本黄色录像| 少妇人妻 视频| 欧美zozozo另类| 国产精品久久久久久久久免| 一个人看的www免费观看视频| 一区在线观看完整版| 国产精品女同一区二区软件| 欧美日韩亚洲高清精品| 久久久久久人妻| 黄色一级大片看看| 精华霜和精华液先用哪个| 综合色丁香网| 成年av动漫网址| 女性生殖器流出的白浆| 一级毛片 在线播放| 午夜老司机福利剧场| 国产精品蜜桃在线观看| 五月开心婷婷网| 亚洲精品日韩av片在线观看| videossex国产| 直男gayav资源| 免费av不卡在线播放| 搡女人真爽免费视频火全软件| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 香蕉精品网在线| 内射极品少妇av片p| 黄片无遮挡物在线观看| 卡戴珊不雅视频在线播放| 亚洲国产成人一精品久久久| 性高湖久久久久久久久免费观看| 我的女老师完整版在线观看| 国产老妇伦熟女老妇高清| 一级毛片aaaaaa免费看小| 身体一侧抽搐| 久久ye,这里只有精品| 少妇人妻精品综合一区二区| 国产成人freesex在线| 日本色播在线视频| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 欧美精品国产亚洲| 少妇人妻精品综合一区二区| 岛国毛片在线播放| 国产精品一及| 日韩 亚洲 欧美在线| 午夜免费观看性视频| av网站免费在线观看视频| 麻豆国产97在线/欧美| 水蜜桃什么品种好| 亚洲国产日韩一区二区| 十分钟在线观看高清视频www | 日韩一区二区三区影片| 大香蕉久久网| 日韩三级伦理在线观看| 男人爽女人下面视频在线观看| 国产淫语在线视频| 国产精品成人在线| av卡一久久| 直男gayav资源| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 亚洲天堂av无毛| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 极品教师在线视频| 国产男女超爽视频在线观看| 日韩av免费高清视频| 精品人妻熟女av久视频| 少妇的逼水好多| 久久99蜜桃精品久久| 天美传媒精品一区二区| 国产 一区 欧美 日韩| 天堂中文最新版在线下载| 一级片'在线观看视频| 亚洲国产精品成人久久小说| 熟女av电影| 欧美日韩视频精品一区| 一区二区三区乱码不卡18| 亚洲人成网站高清观看| 久久99蜜桃精品久久| 久久6这里有精品| 97在线人人人人妻| 边亲边吃奶的免费视频| 国产精品爽爽va在线观看网站| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 亚洲av欧美aⅴ国产| 成人特级av手机在线观看| 国产精品国产三级国产专区5o| 国产一区二区三区综合在线观看 | 久久婷婷青草| 免费高清在线观看视频在线观看| 97热精品久久久久久| 在线观看一区二区三区激情| 国产爱豆传媒在线观看| 国产综合精华液| 熟妇人妻不卡中文字幕| 成人毛片60女人毛片免费| av一本久久久久| 色视频www国产| 国产在线男女| 人体艺术视频欧美日本| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 日韩av免费高清视频| 啦啦啦在线观看免费高清www| 欧美性感艳星| 色视频www国产| kizo精华| 日韩欧美 国产精品| 在线天堂最新版资源| 国产黄色免费在线视频| 少妇被粗大猛烈的视频| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 欧美性感艳星| 亚洲av免费高清在线观看| 国产精品蜜桃在线观看| 久久久精品免费免费高清| 欧美激情国产日韩精品一区| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 成人黄色视频免费在线看| 黑人高潮一二区| 在线观看美女被高潮喷水网站| 大香蕉97超碰在线| 中文字幕制服av| 亚洲最大成人中文| 少妇的逼好多水| 久久99热6这里只有精品| 成人亚洲精品一区在线观看 | 久久久久久人妻| 寂寞人妻少妇视频99o| 91久久精品国产一区二区三区| 亚洲成人一二三区av| 国产黄片美女视频| 国产精品精品国产色婷婷| 成年av动漫网址| 日本免费在线观看一区| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 晚上一个人看的免费电影| 99精国产麻豆久久婷婷| 视频中文字幕在线观看| 日韩视频在线欧美| 看非洲黑人一级黄片| 春色校园在线视频观看| 欧美高清成人免费视频www| 最黄视频免费看| 免费观看的影片在线观看| 熟女av电影| 亚洲伊人久久精品综合| 久久99热6这里只有精品| 成人亚洲欧美一区二区av| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 久久av网站| 国产精品av视频在线免费观看| 五月天丁香电影| 麻豆成人av视频| 亚洲国产精品专区欧美| 久久99热6这里只有精品| 国产av精品麻豆| 国产精品三级大全| 高清在线视频一区二区三区| 国产一区二区三区av在线| 欧美成人一区二区免费高清观看| 中文资源天堂在线| av又黄又爽大尺度在线免费看| 亚洲精品第二区| 女性生殖器流出的白浆| 中国国产av一级| 新久久久久国产一级毛片| 2022亚洲国产成人精品| 一区二区三区乱码不卡18| 欧美日本视频| 大片电影免费在线观看免费| 欧美 日韩 精品 国产| 国产免费一级a男人的天堂| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 乱码一卡2卡4卡精品| 一区二区三区精品91| av国产久精品久网站免费入址| 日韩电影二区| 2021少妇久久久久久久久久久| 在线精品无人区一区二区三 | 精品视频人人做人人爽| 亚洲av国产av综合av卡| videossex国产| 中文资源天堂在线| 男女边吃奶边做爰视频| 久久久a久久爽久久v久久| 亚洲真实伦在线观看| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 97热精品久久久久久| 日韩在线高清观看一区二区三区| 国产亚洲欧美精品永久| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 国产黄色免费在线视频| 亚洲国产色片| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 九九爱精品视频在线观看| 中文天堂在线官网| 亚洲va在线va天堂va国产| 久久久精品免费免费高清| 日本vs欧美在线观看视频 | 国产伦理片在线播放av一区| 国产精品三级大全| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 熟妇人妻不卡中文字幕| 国产真实伦视频高清在线观看| 亚洲四区av| 亚洲欧美日韩东京热| 久久久国产一区二区| 丝瓜视频免费看黄片| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 美女cb高潮喷水在线观看| 国产成人一区二区在线| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲av成人精品一区久久| 26uuu在线亚洲综合色| 少妇人妻精品综合一区二区| 日韩欧美 国产精品| 亚洲高清免费不卡视频| 高清视频免费观看一区二区| 午夜激情久久久久久久| 精品亚洲成a人片在线观看 | 亚洲三级黄色毛片| 各种免费的搞黄视频| 嘟嘟电影网在线观看| 午夜福利网站1000一区二区三区| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 国产成人一区二区在线| 国产精品一区二区在线不卡| 亚洲第一av免费看| 日本vs欧美在线观看视频 | 国产欧美亚洲国产| 日韩成人av中文字幕在线观看| 青春草视频在线免费观看| 精品一区二区免费观看| 午夜精品国产一区二区电影| 亚洲天堂av无毛| 97精品久久久久久久久久精品| av.在线天堂| 午夜福利视频精品| 精品少妇黑人巨大在线播放| 夫妻午夜视频| 日韩一区二区视频免费看| 亚洲国产精品专区欧美| 老熟女久久久| 一区二区av电影网| 亚洲国产成人一精品久久久| av免费观看日本| 国产成人aa在线观看| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 亚洲av综合色区一区| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| av国产久精品久网站免费入址| 日本黄色日本黄色录像| 日本av手机在线免费观看| av专区在线播放| 99久久精品热视频| 91精品国产九色| freevideosex欧美| 一级黄片播放器| 边亲边吃奶的免费视频| 久久久久网色| 制服丝袜香蕉在线| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 国产黄片美女视频| av卡一久久| 亚洲最大成人中文| 一区二区三区四区激情视频| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 嫩草影院新地址| 人人妻人人看人人澡| 啦啦啦在线观看免费高清www| av黄色大香蕉| 又大又黄又爽视频免费| 晚上一个人看的免费电影| 亚洲精品,欧美精品| 亚洲人与动物交配视频| 久久久久久九九精品二区国产| 日韩免费高清中文字幕av| 亚洲成色77777| av国产精品久久久久影院| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 激情 狠狠 欧美| 国产淫语在线视频| 精品久久国产蜜桃| 一级毛片aaaaaa免费看小| 亚洲精品乱久久久久久| 在线观看一区二区三区激情| 色吧在线观看| 国产 一区 欧美 日韩| 久久99热这里只有精品18| 亚洲精品国产av蜜桃| 一区二区三区精品91| 亚洲精品第二区| 日韩人妻高清精品专区| 老司机影院成人| 久久女婷五月综合色啪小说| 六月丁香七月| 国产av精品麻豆| 嫩草影院入口| av天堂中文字幕网| 99久久综合免费| 三级经典国产精品| 亚洲国产最新在线播放| 99精国产麻豆久久婷婷| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 国产成人精品福利久久| 男男h啪啪无遮挡| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 中文资源天堂在线| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜 | 日韩中文字幕视频在线看片 | 搡老乐熟女国产| 国产午夜精品一二区理论片| 精品一区在线观看国产| 成人午夜精彩视频在线观看| 男女边吃奶边做爰视频| av黄色大香蕉| 亚洲av中文av极速乱| 欧美精品亚洲一区二区| 亚洲国产日韩一区二区| a级毛片免费高清观看在线播放| 精品久久久噜噜| 久久久久久伊人网av| 97在线人人人人妻| 各种免费的搞黄视频| av在线老鸭窝| 九色成人免费人妻av| 联通29元200g的流量卡| 精品久久国产蜜桃| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 国产亚洲最大av| h视频一区二区三区| 一级a做视频免费观看| 秋霞伦理黄片| 伦理电影免费视频| 欧美人与善性xxx| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜 | 国产视频首页在线观看| 亚洲国产精品999| 舔av片在线| 在线播放无遮挡| 18禁在线播放成人免费| 99国产精品免费福利视频| 日本av手机在线免费观看| 亚洲欧美日韩东京热| 久久97久久精品| 亚洲中文av在线| 激情 狠狠 欧美| 国产成人一区二区在线| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 五月开心婷婷网| 久久人人爽人人爽人人片va| 乱码一卡2卡4卡精品| 少妇被粗大猛烈的视频| 97超碰精品成人国产| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 99热全是精品| 1000部很黄的大片| 午夜福利影视在线免费观看| 黄色日韩在线| 国产高清国产精品国产三级 | 亚洲天堂av无毛| 韩国av在线不卡| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 国产高清有码在线观看视频| 联通29元200g的流量卡| 七月丁香在线播放| 久久久久久久大尺度免费视频| 18+在线观看网站| 亚洲伊人久久精品综合| 男人狂女人下面高潮的视频| 男女边摸边吃奶| 我要看黄色一级片免费的| 高清视频免费观看一区二区| 搡老乐熟女国产| 午夜免费男女啪啪视频观看| 国产亚洲欧美精品永久| 一级爰片在线观看| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 国产成人aa在线观看| 在线看a的网站| 一二三四中文在线观看免费高清| 人妻 亚洲 视频| 国产成人精品婷婷| av黄色大香蕉| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 国产精品久久久久久久久免| 制服丝袜香蕉在线| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 91狼人影院| 97超视频在线观看视频| 久久精品国产亚洲av天美| 高清黄色对白视频在线免费看 | 中文字幕精品免费在线观看视频 | 国产精品一区二区性色av| 高清欧美精品videossex| 亚洲成人av在线免费| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| .国产精品久久| 亚洲国产最新在线播放| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 丝袜脚勾引网站| 插逼视频在线观看| 嫩草影院入口| av天堂中文字幕网| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 大香蕉久久网| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 黄色一级大片看看| 日韩成人av中文字幕在线观看| 内射极品少妇av片p| 伦理电影免费视频| 国产欧美日韩精品一区二区| 中国三级夫妇交换| 91精品国产九色| 亚洲真实伦在线观看| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲欧美精品自产自拍| 最近手机中文字幕大全| 免费av不卡在线播放| 六月丁香七月| 伦精品一区二区三区| 国产黄片视频在线免费观看| 日韩成人伦理影院| 亚洲内射少妇av| 国产色婷婷99| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 国产深夜福利视频在线观看| 少妇人妻一区二区三区视频| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 哪个播放器可以免费观看大片| 啦啦啦啦在线视频资源| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 最近2019中文字幕mv第一页| 三级经典国产精品| 97热精品久久久久久| 欧美三级亚洲精品| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 国产精品99久久久久久久久| 国产综合精华液| 伦精品一区二区三区| 日本爱情动作片www.在线观看| 免费大片黄手机在线观看| 久久国产亚洲av麻豆专区| 久久国产精品大桥未久av | 啦啦啦中文免费视频观看日本| 国产探花极品一区二区| 观看美女的网站| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 亚洲精品日韩在线中文字幕| 少妇 在线观看| 国产亚洲5aaaaa淫片| 少妇 在线观看| 久久久午夜欧美精品| 97精品久久久久久久久久精品| 亚洲一区二区三区欧美精品| 97精品久久久久久久久久精品| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 午夜激情福利司机影院| 91久久精品电影网| 一本一本综合久久| 国产精品一区二区性色av| 一级a做视频免费观看| 久久久久久久久久久丰满| 国产黄色免费在线视频| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 成人毛片60女人毛片免费| av女优亚洲男人天堂| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 亚洲精品日本国产第一区| 22中文网久久字幕| 99热这里只有是精品在线观看| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 深爱激情五月婷婷| 午夜免费男女啪啪视频观看| 一级片'在线观看视频| 亚洲美女搞黄在线观看| 精华霜和精华液先用哪个| 国产精品久久久久久久久免| 少妇丰满av| 国产91av在线免费观看| 精品人妻视频免费看| 极品教师在线视频| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 高清日韩中文字幕在线| 97在线人人人人妻| 在线观看三级黄色| 日本欧美视频一区| 一级片'在线观看视频| 国产在线男女| 偷拍熟女少妇极品色| 日本黄色日本黄色录像| 日韩av免费高清视频| 亚洲精品一二三| 天美传媒精品一区二区| 国产精品.久久久| av卡一久久| 国产有黄有色有爽视频| 国产精品熟女久久久久浪| 人妻夜夜爽99麻豆av| 一级黄片播放器| 国产精品成人在线| 国产69精品久久久久777片| 国产真实伦视频高清在线观看| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 99热国产这里只有精品6| 一区二区三区四区激情视频| 老司机影院毛片| 美女cb高潮喷水在线观看| 身体一侧抽搐| 最后的刺客免费高清国语| 亚洲精品aⅴ在线观看| 日本黄色片子视频| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 男人狂女人下面高潮的视频| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 最近2019中文字幕mv第一页| 国产亚洲5aaaaa淫片| 极品教师在线视频| 国产一区二区三区av在线| 成年免费大片在线观看| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 交换朋友夫妻互换小说| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 成人亚洲欧美一区二区av| 美女福利国产在线 | 精品国产露脸久久av麻豆| 精品久久久久久久末码| 夫妻性生交免费视频一级片| 国产精品久久久久久av不卡| 亚洲色图av天堂| 久久6这里有精品| 色综合色国产| 国产免费视频播放在线视频| 成人免费观看视频高清| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 亚洲国产日韩一区二区| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 一个人看视频在线观看www免费| 免费大片18禁| 欧美高清成人免费视频www| 91久久精品国产一区二区三区| 日韩一区二区视频免费看| 亚洲欧洲日产国产| 少妇的逼水好多| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 久久毛片免费看一区二区三区| 久久久精品94久久精品| 在线观看免费视频网站a站| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 成人午夜精彩视频在线观看| 精品少妇久久久久久888优播| 黑丝袜美女国产一区| 男人和女人高潮做爰伦理| freevideosex欧美| 美女视频免费永久观看网站| 久久久久久伊人网av| a级一级毛片免费在线观看| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 久久精品国产亚洲av涩爱| 国产高清有码在线观看视频| 高清午夜精品一区二区三区| 欧美精品亚洲一区二区| 精品久久久久久久久亚洲| 亚洲精品456在线播放app| 亚洲欧洲国产日韩| 精品一区二区三卡| 97在线视频观看| 欧美激情国产日韩精品一区| 91久久精品国产一区二区成人| 免费观看av网站的网址| 成年人午夜在线观看视频|