順鑫農業(yè)：持續(xù)瘦身 聚焦主業(yè)

文|《農經》特約記者 王通

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順鑫農業(yè)：持續(xù)瘦身 聚焦主業(yè)

文|《農經》特約記者 王通

順鑫農業(yè)大膽調整公司發(fā)展戰(zhàn)略，不斷剝離表現(xiàn)不佳的業(yè)務，優(yōu)化公司的產業(yè)結構，集中人力、資金等資源向主營業(yè)務集聚。

順鑫農業(yè)集中資源做大做強酒肉主業(yè)

1月12日晚，順鑫農業(yè)發(fā)布公告，擬向控股股東北京順鑫控股集團有限公司轉讓兩家子公司——北京順鑫國際種業(yè)有限公司和北京順鑫農業(yè)股份有限公司耘豐種業(yè)分公司的100%股權，雙方于1月7日簽署了《資產轉讓協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，由順鑫控股以現(xiàn)金方式出資1000萬元收購順鑫農業(yè)持有的國際種業(yè)100%股權，以14.48萬元轉讓耘豐種業(yè)分公司全部資產和負債。

作為一家農業(yè)龍頭上市公司，同時也是北京國企改革的重點目標之一，順鑫農業(yè)的一舉一動備受關注。順鑫農業(yè)將上述兩家子公司轉讓給控股股東，意味著公司將進一步剝離主業(yè)不相關資產，加快改革步伐，集中發(fā)展白酒與肉產品主業(yè)。

新戰(zhàn)略突出酒肉主業(yè)

順鑫農業(yè)是農業(yè)產業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)。公司的白酒業(yè)務主要由牛欄山酒廠和順鑫寧城承擔，其中牛欄山酒廠為白酒業(yè)務的主要生產單位，銷售量在上市公司中位居前列。而在肉產品板塊，公司下屬的小店畜禽良種場為國家生豬核心育種場，“小店”牌種豬在行業(yè)內已具有較高的市場地位，“小店”商標被評為中國馳名商標；公司的生豬屠宰業(yè)務主要由鵬程食品、漢中鵬程和達州鵬程承擔，其產品是生肉，主要為冷鮮肉；肉制品加工業(yè)務主要通過鵬程食品開展，其產品是熟肉，主要為低溫肉。鵬程食品是北京市最大的安全豬肉生產基地之一，單廠屠宰量居同行業(yè)前列。公司充分利用“種豬繁育—商品豬養(yǎng)殖—生豬屠宰—肉食品加工—冷鏈物流”完整產業(yè)鏈的優(yōu)勢，制定最佳屠宰加工量、利用冷庫逆周期操作，從而抑制成本波動對盈利水平所造成的影響。

2014年以來，公司做出重大戰(zhàn)略調整，聚焦做大做強酒肉主業(yè)。2014年上半年，公司董事長王澤就明確提出，要運用資本手段，通過整合內外部產業(yè)資源，由業(yè)務多元化向產業(yè)多元化轉變，形成以集團為控股母公司、以各產業(yè)多元協(xié)調發(fā)展形成的上市公司集群為控股子公司的發(fā)展模式。

在新的戰(zhàn)略指導下，公司的市場表現(xiàn)亮眼。一方面，公司酒肉板塊表現(xiàn)出強勁增長勢頭。另一方面，公司剝離非主業(yè)，聚焦主業(yè)，財務費用大幅減少，盈利能力得到大幅提升。

副業(yè)剝離持續(xù)推進

2015年內，順鑫農業(yè)已完成剝離副業(yè)的交易5起，共涉及金額1.1億元，朝著“聚焦酒肉主業(yè)，剝離副業(yè)”的方向大步邁進。

除1月12日公告轉讓的兩家子公司外，往前不到一個月，公司于2015年12月24日將持有的電子商務公司100%股權轉讓給順鑫控股，代價為374.76萬元。數(shù)據(jù)顯示，電子商務公司經營狀況不佳，拖累公司業(yè)績：2014年營業(yè)收入547.94萬元，虧損222.57萬元；2015年1-11月營業(yè)收入643.35萬元，虧損270.93萬元。

同時，順鑫農業(yè)旗下房地產業(yè)務的重要子公司順鑫佳宇將其楊鎮(zhèn)供熱中心房屋建（構）筑物和機器設備類資產以8986.44萬元轉讓給順鑫物業(yè)。據(jù)悉，地產業(yè)務是公司除酒肉業(yè)務外最大的業(yè)務，但表現(xiàn)不佳，一直拖累公司業(yè)績，公司此前一直在試圖進行地產業(yè)務的“瘦身”。由于地產業(yè)務體量較大，向順鑫控股直接剝離的概率較小，未來將通過與第三方合作，繼續(xù)剝離房地產業(yè)務。在公司2015年半年報中，對于地產業(yè)務的表述為“將逐步進行收縮性調整”。

據(jù)悉，公司2014年財務費用支出1.6億元，其中80%-90%都是承擔順鑫佳宇的貸款利息費用，隨著房地產業(yè)務的剝離，預計公司的財務費用將大幅縮減，盈利能力將隨之得到大幅提升。

此外，在2015年8月，公司還將下屬分公司順科農業(yè)技術開發(fā)分公司全部資產和負債以654.96萬元出售給了順鑫控股。

白酒業(yè)務持續(xù)擴張

調整公司戰(zhàn)略后，公司的白酒業(yè)務持續(xù)擴張。不久前，順鑫農業(yè)分公司牛欄山酒廠對外宣布，2015年各項經濟指標實現(xiàn)增長，其中銷售收入突破50億元。在此之前，牛欄山酒廠廠長宋克偉曾公開表示公司已經制定了“四五”規(guī)劃，即2016-2020年的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，要在2020年實現(xiàn)百億目標。

順鑫農業(yè)的2015年半年度報告顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.45億元，其中白酒行業(yè)營業(yè)收入31.25億元，較上年增長18.82%；毛利率為58.91%，較上年微增1.03%。招商證券近日的一份研報指出，2015年牛欄山增速20%，北京及周邊較成熟的市場增速保持穩(wěn)定，為10%，西北、東北等地成為新的增長點，長三角、珠三角等市場增速超過100%。牛欄山二鍋頭預計未來將維持20%的收入增長，是公司主要的利潤來源。

牛欄山酒廠主要生產清香型“牛欄山”牌二鍋頭和濃香型“百年牛欄山”為代表的系列產品，共計700余種，是北京地區(qū)保持自主釀造規(guī)模最大的白酒生產企業(yè)。最近幾年，整個白酒行業(yè)深度調整，但牛欄山每年增幅仍達到兩位數(shù)，主要原因有三點：

首先，根據(jù)預測，我國居民消費增長、用餐方式改變和社會交往增多，刺激餐飲業(yè)發(fā)展，進而帶動白酒消費增長，未來中端白酒市場需求將不斷擴大，這是行業(yè)景氣的大背景。其次，牛欄山二鍋頭主打大眾酒，定位低端。第三，公司異地擴張進展順利。業(yè)內人士表示，牛欄山的拳頭單品二鍋頭陳釀一直走民酒路線，在白酒深度調整期競爭優(yōu)勢較強，而近年來牛欄山加速全國布局，著力發(fā)展新市場，發(fā)展后勁強大。

目前，順鑫農業(yè)的白酒毛利率維持在60%左右，公司利用低端產品打開市場后，未來計劃導入更多中檔產品。

豬肉產業(yè)鏈持續(xù)完善

國企改革背景下，公司通過收購、整合同業(yè)優(yōu)質資產，將加快向白酒和肉類產業(yè)鏈集中，進一步增強主業(yè)盈利能力，有效提升公司估值，帶來業(yè)績和估值的雙重提升。

在白酒業(yè)務持續(xù)穩(wěn)定增長的同時，順鑫農業(yè)的豬肉產業(yè)鏈也在持續(xù)完善之中。

目前，豬周期處于向上區(qū)間。從我國肉類消費現(xiàn)狀看，雖消費結構發(fā)生了一些變化，但豬肉仍是肉類第一大品種；消費比重有所下降，但絕對消費量仍持續(xù)增長。隨著我國農村經濟的不斷發(fā)展，城鎮(zhèn)化建設步伐的加快，農民收入將呈現(xiàn)較快增長的趨勢，制約農村肉類消費的因素會逐漸削弱，農村豬肉消費市場將被進一步激活并持續(xù)拉動我國豬肉消費需求的剛性增長。在此背景下，我國肉制品加工行業(yè)擁有巨大的發(fā)展空間。

為順應消費升級下消費者對肉類多品種和高品質消費的需求，2014年，公司通過定向增發(fā)募資，擴大了高毛利率低溫肉制品的產能，定下了未來做大肉食業(yè)務的基調。隨著養(yǎng)殖景氣度上升和肉制品產能升級，公司肉制品加工產業(yè)鏈盈利能力有望大幅提高。

豬肉消費持續(xù)增長的趨勢，也將長期帶動種豬的需求。受益于此，公司除豬肉板塊上漲信心充足外，公司的種豬業(yè)務也有望在2016年扭虧為盈。2015年6月1日，公司發(fā)布投資公告稱，將與自然人史俊鵬共同出資3000萬元，于陜西設立一家種豬選育公司，以完善公司種豬養(yǎng)殖產業(yè)體系，進一步提高公司核心競爭力。

同時，近期公司外延式并購方面亦有不少動作。2015年4月21日，公司發(fā)布公告稱，擬向甘肅臨夏市清河源清真食品有限責任公司全體股東非公開發(fā)行股份，以及支付現(xiàn)金購買其合計持有的清河源70%股權，資產作價暫定為10.75億元。如交易完成，順鑫農業(yè)將持有清河源70%的股權。

清河源公司成立于2002年6月，是甘肅省農牧廳審批獲準的省級農業(yè)產業(yè)化重點龍頭企業(yè)，公司業(yè)務集肉牛養(yǎng)殖、牛羊屠宰、冷凍冷藏、牛羊肉深加工、副產品精深加工和牦牛藏綿羊活畜交易于一體。順鑫農業(yè)方面在公告中稱，此次資產收購的目的是“順應我國居民對牛羊肉消費的增長趨勢，公司擬通過本次交易切入牛羊肉制品生產領域”，有利于豐富公司的業(yè)務領域，強化公司對市場風險的抵御能力，增強公司的綜合競爭實力和持續(xù)盈利能力。

不過這次并購并未能如期實施，兩個月后，順鑫農業(yè)稱，因交易雙方對本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產事宜交易條款存在分歧，經協(xié)商未果，決定終止購買清河源食品公司。雖然本次并購失敗，但順鑫農業(yè)切入牛羊肉制品生產領域的動力未變。據(jù)悉，公司儲備的并購項目很多，未來會由集團收購后，待成熟后再置入上市公司。

前景可期

總體而言，自2014年來，順鑫農業(yè)白酒主業(yè)發(fā)展突出，房地產業(yè)務剝離順利，牛羊肉資產并購有新進展。對于順鑫公司的發(fā)展前景，業(yè)界普遍看好，主要看點有三：第一，白酒業(yè)務逆勢增長，異地擴張進展順利；第二，公司豬肉業(yè)務全產業(yè)鏈運行，未來將加大高毛利率低溫肉占比；第三，公司繼續(xù)剝離房地產業(yè)務，聚焦主業(yè)提升估值；第四，國企改革提升經營效率。

一方面，公司酒肉產業(yè)鏈優(yōu)勢突出，未來快速擴張空間巨大；另一方面，國企改革背景下，公司通過收購、整合同業(yè)優(yōu)質資產，將加快向白酒和肉類產業(yè)鏈集中，進一步增強主業(yè)盈利能力，有效提升公司估值，帶來業(yè)績和估值的雙重提升。

與此同時，公司收入體量增長和未來的國企改革，有助于費用率下降，目前不到10%的利潤率有進一步上漲空間。而公司高管平均薪酬較低，如果國企改革可以推進，公司經營效率也有望得到快速提升。

順鑫農業(yè)近幾年的業(yè)績表現(xiàn)（單位：億元）

2015年半年度 2014年度 　2013年度 　2012年度營收 57.45 　94.81 　90.72 　83.42凈利潤 2.47 　3.59 　1.98 　1.26