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    從日本經(jīng)驗看中國經(jīng)濟(jì)

    2016-07-05 01:37:02管清友
    中國外匯 2016年10期
    關(guān)鍵詞:石油危機(jī)短期內(nèi)世紀(jì)

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    從日本經(jīng)驗看中國經(jīng)濟(jì)

    中國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)不會出現(xiàn)滯漲,長期內(nèi)也不會出現(xiàn)通縮。

    管清友

    民生證券研究院執(zhí)行院長

    有人將當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)狀況與上世紀(jì)日本的經(jīng)濟(jì)情況相對比,認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)有可能陷入日本上世紀(jì)70年代的持續(xù)滯漲或是90年代以來的長期通縮。筆者認(rèn)為,中國經(jīng)濟(jì)目前的狀況與上世紀(jì)70年代的日本更為相似,但從短期看,中國不會發(fā)生類似當(dāng)時日本的持續(xù)滯脹,因為缺少類似于石油危機(jī)這樣規(guī)模的成本沖擊。至于是否會出現(xiàn)日本上世紀(jì)90年代以來的長期通縮,答案也是否定的,因為中國的經(jīng)濟(jì)減速較日本相對溫和,且匯率在貶值而非升值。

    如果與日本經(jīng)濟(jì)作對比,從人均GDP、經(jīng)濟(jì)增速、勞動力、房地產(chǎn)、工業(yè)增加值占GDP比例等多項核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看,中國當(dāng)前的發(fā)展情況與上世紀(jì)70年代的日本確有一定程度的相似之處。

    人均GDP方面,按照人均實際國際元GDP計算,2015年中國為13100國際元(以2010年為基準(zhǔn)),與日本1969年的12900國際元較為接近。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面,中國當(dāng)前面臨的產(chǎn)能過剩與上世紀(jì)60年代末日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性失衡問題突出、基礎(chǔ)原材料行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重相似。經(jīng)濟(jì)增速方面,中國目前處于換擋期;日本實際GDP增速則在1969年到1970年由12.5%降至-1.0%,并在1974年以后,隨著第一次石油危機(jī)爆發(fā)告別了8%以上的高增長。

    人口結(jié)構(gòu)方面,中國的勞動力人口占比于2011年迎來峰值,日本則在1969年到達(dá)階段性峰值,且整個70年代勞動年齡人口比例都在下滑。勞動力成本方面, 隨著中國城鎮(zhèn)化率的提高(2015年已達(dá)56.1%)及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、人口結(jié)構(gòu)的調(diào)整,收入分配正向勞動傾斜,工資水平將持續(xù)上升;而日本在上世紀(jì)70年代也面臨勞動力成本上升的問題。

    工業(yè)增加值/GDP方面,中國自2006年近半后呈持續(xù)下降趨勢,服務(wù)業(yè)則提升較快;日本在上世紀(jì)60年代末70年代初在產(chǎn)能過剩與石油危機(jī)的倒逼下,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型致其工業(yè)增加值/GDP也持續(xù)降低。

    以上多項指標(biāo)的對比表明,中國當(dāng)前的發(fā)展階段與上世紀(jì)70年代初的日本較為相似。但短期內(nèi),中國并不會出現(xiàn)類似當(dāng)時日本經(jīng)濟(jì)的滯漲現(xiàn)象。

    首先,中國的需求端不會有持續(xù)膨脹。中國經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)調(diào)至中高檔,未來經(jīng)濟(jì)趨勢有較大概率呈現(xiàn)L型。雖然大規(guī)模的政府刺激有可能引發(fā)需求膨脹,但在當(dāng)前庫存和杠桿去化、信貸放量等背景下,需求端總體上不會有持續(xù)膨脹。

    其次,供給端成本并不具備持續(xù)反彈的基礎(chǔ)。持續(xù)的成本沖擊(如日本上世紀(jì)70年代遭遇的石油危機(jī))是經(jīng)濟(jì)蕭條轉(zhuǎn)入滯脹的必要條件,而目前中國并不具備這樣的條件。雖然大宗商品價格近期出現(xiàn)反彈,但并沒有持續(xù)回升的基礎(chǔ)。此外,日本在上世紀(jì)70年代通過產(chǎn)業(yè)升級、淘汰過剩產(chǎn)能和產(chǎn)業(yè)輸出,過剩產(chǎn)能去化推進(jìn)較快。中國的工業(yè)去產(chǎn)能則不可能一蹴而就,且由于中國產(chǎn)能過剩的行業(yè)主要集中在上游領(lǐng)域,產(chǎn)能過剩仍會是今后幾年的主要矛盾;而與之對應(yīng)的總需求則短期內(nèi)難改低迷態(tài)勢,這也使供給端難有較大漲幅。

    而如果將當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)與上世紀(jì)90年代的日本經(jīng)濟(jì)相比較,以下顯著差別則決定了中國經(jīng)濟(jì)不會陷入類似日本的持續(xù)通縮。

    第一,匯率條件不同。1985年廣場協(xié)議簽署后日元的長期升值帶來了輸入型通縮壓力;而當(dāng)前人民幣長期升值的空間不大,甚至還有貶值壓力。

    第二,經(jīng)濟(jì)條件不同。日本在上世紀(jì)90年代出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)崩潰,加之大量的對內(nèi)投資轉(zhuǎn)向?qū)ν馔顿Y,使得日本經(jīng)濟(jì)由GDP增長轉(zhuǎn)向GNP增長,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速劇烈換擋,國內(nèi)總需求快速下行;而當(dāng)前中國的資本賬戶仍處于管制狀態(tài),產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移有諸多限制,經(jīng)濟(jì)增速的換擋也相對溫和,未來GDP更可能維持中速增長,不會像日本那樣陷入經(jīng)濟(jì)衰退和長期低增長。

    第三,房地產(chǎn)市場不同。房地產(chǎn)泡沫的破滅是導(dǎo)致日本上世紀(jì)90年代國內(nèi)經(jīng)濟(jì)崩潰和通縮的重要原因;而中國當(dāng)前的房地產(chǎn)市場受制于土地的有限供給,很難出現(xiàn)斷崖式下跌。

    整體而言,中國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)不會出現(xiàn)滯漲,長期內(nèi)也不會出現(xiàn)通縮。

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