德意志銀行風(fēng)險(xiǎn)研判及啟示

熊啟躍　張宏

2015年，德意志銀行（以下稱德銀）凈利潤(rùn)虧損67.94億歐元。受此影響，2016年1月以來，德銀股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)35%以上。截至2016年4月12日，德銀的市凈率跌至0.27倍，創(chuàng)歷史新低。從表面上看，德銀的巨虧與商譽(yù)和無形資產(chǎn)減記以及監(jiān)管罰款高企等因素有關(guān)，但實(shí)質(zhì)與其前期大規(guī)模擴(kuò)張和內(nèi)控管理不到位有關(guān)。

2016年，德銀的公司和證券以及資產(chǎn)與財(cái)富管理?xiàng)l線的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注；非交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露增幅明顯；短期償債能力面臨考驗(yàn)；法律合規(guī)和監(jiān)管約束壓力持續(xù)增加。盡管如此，德銀主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定，發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率較小。對(duì)中資銀行而言，應(yīng)厘清風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，有針對(duì)性地開展與德銀的業(yè)務(wù)，如壓縮短期資金拆出規(guī)模，審慎開展衍生品交易，加大承銷和銀團(tuán)貸款的合作力度。同時(shí)，汲取德銀此次巨虧的教訓(xùn)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和壓力測(cè)試；完善海外風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際化；加強(qiáng)合規(guī)建設(shè)，防范訴訟罰款風(fēng)險(xiǎn)；提高風(fēng)險(xiǎn)吸收能力，完善市場(chǎng)退出機(jī)制。

德銀的特點(diǎn)

德銀成立于1870年，距今已有146年歷史。截至2015年底，德銀資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)1.69萬億歐元，是德國(guó)第1大銀行，資產(chǎn)規(guī)模在全球30家系統(tǒng)重要性銀行中位列第11位。在經(jīng)營(yíng)管理上，德銀主要具有以下特點(diǎn)：

一是國(guó)際化水平高。與歐美主要大型銀行危機(jī)后呈現(xiàn)出戰(zhàn)略收縮的態(tài)勢(shì)不同，2010年以來，德銀的海外收入占比穩(wěn)步提高。2015年，德銀經(jīng)營(yíng)收入為332.69億歐元，其中有69.3%來自海外，占比較2011年提高了7.1個(gè)百分點(diǎn)。在69.3%的海外收入中，24.5%來自美洲、19%來自英國(guó)、13.2%來自亞太、12.5%來自其他地區(qū)。

二是綜合化程度高。德銀對(duì)傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)依賴度較低。2015年底，德銀資產(chǎn)中貸款占比為26.6%，負(fù)債中存款占比為36.3%；其收入來源較為均衡，2015年其非利息收入占比達(dá)52.4%；公司和投資銀行業(yè)務(wù)是德銀的主要收入來源，2008以來，該條線收入占比平均達(dá)54.6%，其中公司銀行和證券條線占比為41.7%，全球交易銀行占比為13.0%。

三是業(yè)務(wù)復(fù)雜。德銀是以投行、交易業(yè)務(wù)為主的全能銀行。截至2015年3季度末，德銀的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)/總資產(chǎn)的比值為23%，在30家G-SIBs中排名第28位，是典型的輕資產(chǎn)銀行。德銀以固定收益、貨幣和大宗商品（FICC業(yè)務(wù)）業(yè)務(wù)見長(zhǎng)，資產(chǎn)復(fù)雜性較高，集中體現(xiàn)在擁有大量的場(chǎng)外衍生品頭寸。截至2014年底，德銀的場(chǎng)外衍生品名義本金達(dá)472.7億歐元，該指標(biāo)在30家G-SIBs中列第1位。而在2014年G-SIBs系統(tǒng)重要性總評(píng)分中，德銀得360分，位列第5，為此要額外承擔(dān)2%的資本緩沖要求。

四是股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，經(jīng)理人約束機(jī)制薄弱。2015年末，德銀前5大股東合計(jì)持股份額占比為18.25%，其中黑巖公司持股6.21%，是德銀第一大股東。德銀股權(quán)集中度在G-SIBs處于較低水平（前五大股東持股比例排名位于20位以后）。由于股權(quán)的相對(duì)分散，董事會(huì)對(duì)經(jīng)理人約束機(jī)制的發(fā)揮相對(duì)有限，體現(xiàn)在：德銀經(jīng)營(yíng)過程中短視行為突出，使用“鉆法律空子”、“打擦邊球”等手段的行為較為普遍，對(duì)高管層沒有形成有效的問責(zé)機(jī)制。

五是資產(chǎn)質(zhì)量較好，風(fēng)險(xiǎn)吸收能較強(qiáng)。截至2015年年末，德銀的不良貸款率為1.88%，在歐洲銀行業(yè)處于較低水平；資本充足率為16.20%，一級(jí)資本充足率為14.7%，存貸比為76.3%，撥備覆蓋率為62%，流動(dòng)性覆蓋率為119%，整體的風(fēng)險(xiǎn)吸收能力較強(qiáng)。

2015年德銀巨虧的原因

2015年，德銀的凈利潤(rùn)虧損達(dá)67.68億歐元，普通股收益率為-9.8%，交出近年來最差的業(yè)績(jī)“成績(jī)單”。德銀虧損的主要原因是：

一是商譽(yù)和無形資產(chǎn)減記58億歐元。德銀商譽(yù)和無形資產(chǎn)的減記主要包括：公司銀行和證券條線（CBS）、私人及中小企業(yè)客戶條線（PBC）的商譽(yù)和無形資產(chǎn)分別減記22億和28億歐元；此外，因處置德國(guó)郵政銀行（Deutsche Postbank），造成了8億歐元的附加損失。CBS和PBC是德銀最主要的業(yè)務(wù)條線，兩者營(yíng)業(yè)凈收入達(dá)到集團(tuán)的70%以上，其核心資產(chǎn)源于歷史上幾次大規(guī)模的擴(kuò)張，包括1999年收購(gòu)美國(guó)信孚銀行（Bankers Trust）和2010年收購(gòu)德國(guó)郵政銀行等。

二是監(jiān)管罰款和訴訟費(fèi)合計(jì)52億歐元。主要包括：為與破產(chǎn)媒體公司Kirch達(dá)成和解，支付超過8億歐元賠償金；因LIBOR操縱案向美國(guó)和英國(guó)政府分別支付22億美元和2億英鎊；因涉嫌幫助俄羅斯客戶洗錢計(jì)提了12億歐元訴訟準(zhǔn)備金；因違反制裁法案向美國(guó)政府支付約2.58億美元等等。

表面上，德銀虧損來自商譽(yù)和無形資產(chǎn)減記以及法律訴訟，但其實(shí)都與德銀前期大規(guī)模擴(kuò)張和內(nèi)控管理不到位有關(guān)。

德銀的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及總體評(píng)價(jià)

2016年，德銀的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要集中在以下幾個(gè)方面：

一是公司和證券條線以及資產(chǎn)與財(cái)富管理?xiàng)l線的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。2013年～2015年，德銀的單位資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度（風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)/總資產(chǎn)）由18.6%上升至24.4%（見表1），總體風(fēng)險(xiǎn)有所上升（幅度為31.18%）。其中，公司銀行和證券以及資產(chǎn)與財(cái)富管理?xiàng)l線資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度分別提高63.46%和53.45%，增幅值得關(guān)注。

二是非交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是德銀最大隱患。截至2015年末，德銀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本占用達(dá)174.36億歐元，較2014年提高30%，占集團(tuán)資本占用的45%。2015年，德銀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本占用同比下降8%，而非交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本占用同比增長(zhǎng)30%。在非交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中，利率風(fēng)險(xiǎn)、信用價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)化外匯風(fēng)險(xiǎn)以及擔(dān)保融資風(fēng)險(xiǎn)資本占用分別提高了3.74億歐元、13.35億歐元、6.42億歐元、5.11億歐元和3億歐元（表2）。其中，信用價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)升幅達(dá)418.5%，主要是德銀對(duì)流動(dòng)性儲(chǔ)備資產(chǎn)的資本要求有所升高；利率風(fēng)險(xiǎn)資本占用升幅達(dá)22%，主要由于住房抵押貸款的資本計(jì)提要求提高；股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提由-2.37億歐元升至4.05億歐元，主要源自德銀股票大幅下跌；外匯風(fēng)險(xiǎn)資本占用提高19.12%，主因是美元兌歐元的升值。

三是短期市場(chǎng)化融資規(guī)模較大。截至2015年底，德銀批發(fā)類融資規(guī)模合計(jì)2094.3億歐元，較2014年提高67.54億歐元。其中短期融資規(guī)模（1年期以內(nèi)含1年期）占比為40.9%，比例雖較2014年有所下降，但仍處于較高水平。德銀資金來源對(duì)金融市場(chǎng)高度依賴，這使其融資成本易受到評(píng)級(jí)、市場(chǎng)流動(dòng)性等外部因素影響。在資金來源中短期融資比例較高的情況下，融資條件的改變?nèi)菀邹D(zhuǎn)化為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四是歷史遺留的法律訴訟。2016年，德銀將繼續(xù)應(yīng)對(duì)歷史遺留的監(jiān)管罰款問題，包括：與2008年危機(jī)相關(guān)的房地產(chǎn)抵押證券銷售案罰款（前期已支付13億美金）、外匯操縱案罰款以及涉嫌自2012年起通過股票交易系統(tǒng)幫俄羅斯客戶洗錢案件罰款等。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2016年德銀的罰款金額約為60億歐元。

五是監(jiān)管壓力加大。2016年，德銀的監(jiān)管環(huán)境較為嚴(yán)峻：巴塞爾委員會(huì)將進(jìn)一步強(qiáng)化資本監(jiān)管措施，包括使用更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，實(shí)施更高的杠桿率要求等；單一處置基金的繳納計(jì)劃要到2024年才會(huì)停止，會(huì)產(chǎn)生一定規(guī)模的財(cái)務(wù)成本；同時(shí)，F(xiàn)SB的“總損失吸收能力”要求也將繼續(xù)實(shí)施。

盡管面臨德銀以上壓力，但發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。

首先，主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定。2013年～2015年間，德銀經(jīng)營(yíng)收入分別達(dá)319億歐元、320億歐元和335億歐元；凈息差分別為1.31%、1.37%和1.54%（2015年在負(fù)利率環(huán)境下逆勢(shì)升高17個(gè)基點(diǎn)）；不良貸款率為2.65%、2.28%和1.88%（歐元區(qū)大型銀行平均不良貸款率為4.7%），其信貸風(fēng)險(xiǎn)主要集中于非金融企業(yè)，違約概率較高的地區(qū)包括：阿根廷（6.94%）、希臘（12.65%）、愛爾蘭（12.31%）、意大利（11.52%）、荷蘭（5.86%）、尼日利亞（6.82%）、巴基斯坦（5.88%）波蘭（7.67%）、葡萄牙（7.18%）、西班牙（14.76%）、烏克蘭（15.71%）、烏拉圭（7.97%），這些地區(qū)整體的風(fēng)險(xiǎn)敞口并不大。

第二，衍生品頭寸大幅下降。2015年，德銀資產(chǎn)中金融衍生產(chǎn)品頭寸規(guī)模達(dá)5155.94億歐元，在總資產(chǎn)中的占比為31.7%；規(guī)模和占比分別較2014年下降1143.64億歐元和百分點(diǎn)5.2個(gè)百分點(diǎn)。從交易賬戶壓力測(cè)試結(jié)果看，2015年，交易賬戶壓力情景下的在險(xiǎn)價(jià)值較2014年明顯減小，特別是針對(duì)外匯、大宗商品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在險(xiǎn)價(jià)值的降幅非常明顯，衍生品頭寸的風(fēng)險(xiǎn)大幅下降。

第三，主要風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍。當(dāng)前原油價(jià)格下跌是全球主要的風(fēng)險(xiǎn)之一，但德銀原油行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露僅為160億歐元，在其總信用風(fēng)險(xiǎn)暴露中不足2%；另外，在新興市場(chǎng)整體表現(xiàn)疲弱的背景下，德銀在該地區(qū)的頭寸也相對(duì)有限。目前，德銀的資本數(shù)量和質(zhì)量較高，撥備覆蓋率在歐洲處于較高水平，風(fēng)險(xiǎn)吸收能力整體較強(qiáng)。

中資銀行的策略及啟示

策略

從總體上看，德銀作為德國(guó)第一大銀行，在德國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中扮演著舉足輕重的角色。當(dāng)前，德國(guó)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行穩(wěn)定、財(cái)政狀況良好，德銀的主營(yíng)業(yè)務(wù)開展正常，其發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率非常低。對(duì)中資銀行而言，應(yīng)厘清風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，有針對(duì)性地開展業(yè)務(wù)：

一是壓縮對(duì)德銀的短期資金拆出業(yè)務(wù)。德銀的資金來源對(duì)金融市場(chǎng)依賴度高，評(píng)級(jí)和市場(chǎng)流動(dòng)性變化都會(huì)顯著影響其短期償付能力。德銀2016年的資金償付壓力較大。當(dāng)前，在標(biāo)普和穆迪對(duì)德銀的評(píng)級(jí)展望均為負(fù)面，德銀的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)隨時(shí)面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，如果出現(xiàn)下調(diào)將對(duì)會(huì)影響德銀的融資難度和成本，進(jìn)而影響其短期償付能力。應(yīng)審慎開展與德銀短期資金往來業(yè)務(wù)，特別是短久期的歐元拆出業(yè)務(wù)。

二是減少德銀債券頭寸，適當(dāng)增持德銀股權(quán)。短期看，德銀的各類債券面臨評(píng)級(jí)下降預(yù)期的影響，價(jià)格預(yù)計(jì)走“熊”，應(yīng)減少德銀固定收益類資產(chǎn)的持有；與此同時(shí)，德銀主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，當(dāng)前的估值水平處于嚴(yán)重低估的狀態(tài)，可考慮擇機(jī)買入。

三是審慎開展衍生品業(yè)務(wù)。中資銀行與德銀的衍生品交易規(guī)模并不大，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。當(dāng)前，在德銀非交易類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所上升的背景下，在衍生品業(yè)務(wù)上應(yīng)采取謹(jǐn)慎地態(tài)度，不應(yīng)大規(guī)模敘做。

四是加強(qiáng)與德銀在債券承銷和銀團(tuán)貸款中的合作。德銀信用風(fēng)險(xiǎn)管控良好，在歐元區(qū)大型銀行不良率平均接近5%的背景下，德銀可控制在2%以下；同時(shí)，德銀在投行領(lǐng)域具有傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。可考慮在債券承銷（比如歐洲市場(chǎng)的承銷業(yè)務(wù)）和銀團(tuán)貸款領(lǐng)域與德銀開展更為深入的合作。

啟示

此次德銀經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的巨虧對(duì)中資銀行發(fā)展具有較強(qiáng)的警示意義，具體體現(xiàn)在：

強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，完善壓力測(cè)試機(jī)制。衍生品頭寸需要有卓越的風(fēng)險(xiǎn)管控能力作依托，一旦風(fēng)控出現(xiàn)漏洞或發(fā)生黑天鵝事件，將可能演化為金融災(zāi)難，并通過外溢效應(yīng)在全球產(chǎn)生巨大沖擊。德銀的經(jīng)營(yíng)問題在2015年美聯(lián)儲(chǔ)壓力測(cè)試中就有所預(yù)警?？梢?，建立并完善的壓力測(cè)試機(jī)制有助于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、及早甄別“問題”銀行并采取應(yīng)對(duì)措施。我國(guó)銀行業(yè)的壓力測(cè)試工作的起步和實(shí)施時(shí)間較短，與國(guó)際銀行業(yè)相比，運(yùn)作機(jī)制還存在較大差距，亟待引起高度重視并完善。

完善海外風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程。此次德銀巨虧主要來自其前期的海外市場(chǎng)的擴(kuò)張行為：包括高估值的海外并購(gòu)、持有遭受債務(wù)危機(jī)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)頭寸以及新興市場(chǎng)國(guó)家資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露等等。國(guó)際化經(jīng)營(yíng)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，國(guó)際化并不是銀行成功經(jīng)營(yíng)的必要條件，由于擴(kuò)張戰(zhàn)略不當(dāng)功敗垂成的例子舉不勝舉。中資銀行在“走出去”的過程中應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，對(duì)于海外并購(gòu)行為應(yīng)格外審慎。

加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)建設(shè)，防范訴訟罰款風(fēng)險(xiǎn)。近年來，國(guó)際大型銀行遭到罰款的案件層出不窮。2011年以來，德銀的訴訟和監(jiān)管罰款數(shù)額已高達(dá)78.6億歐元，其給德銀帶來了巨大財(cái)務(wù)損失的同時(shí)，也嚴(yán)重影響了其市場(chǎng)聲譽(yù)。目前，中國(guó)銀行業(yè)的大額罰單尚不多見，但隨著海外市場(chǎng)的不斷開拓，遭受罰款的風(fēng)險(xiǎn)將不斷提升，應(yīng)以國(guó)際大型銀行的教訓(xùn)為鑒，完善風(fēng)險(xiǎn)管控模式，樹立“負(fù)責(zé)任金融”的發(fā)展理念，將風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)建設(shè)落到實(shí)處。

提高風(fēng)險(xiǎn)吸收能力，完善市場(chǎng)退出機(jī)制。增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)吸收能力，是防止個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)蔓延的重要防線。當(dāng)前，中資銀行應(yīng)不斷夯實(shí)資本數(shù)量和質(zhì)量，提高風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的覆蓋范圍，使其全面地反映銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平；不斷完善流動(dòng)性覆蓋比率和凈穩(wěn)定資金比率監(jiān)管體系的建設(shè)，增強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力。與此同時(shí)，加快推進(jìn)恢復(fù)處置計(jì)劃的搭建，形成對(duì)問題銀行的處置機(jī)制，完善存款保險(xiǎn)制度等配套制度建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)。

（作者單位：中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所，中國(guó)人民銀行錦州中心支行）