銀行投貸聯(lián)動的興起

王新華　邱曉赟

投貸聯(lián)動是指銀行業(yè)金融機構(gòu)以“信貸投放”與本集團設(shè)立的具有投資功能的子公司“股權(quán)投資”相結(jié)合的方式，為科創(chuàng)企業(yè)提供資金支持的融資模式。2016年4月21日，銀監(jiān)會、科技部、中國人民銀行聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機構(gòu)加大創(chuàng)新力度 開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《投貸聯(lián)動指導(dǎo)意見》），公布了投貸聯(lián)動第一批試點地區(qū)和試點銀行，投貸聯(lián)動試點工作正式啟動。投貸聯(lián)動的逐步推廣將有利于改善科創(chuàng)企業(yè)的融資環(huán)境，提高銀行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和水平。

投貸聯(lián)動出臺的背景和積極作用

近幾年來，我國經(jīng)濟增長持續(xù)下行，實體經(jīng)濟杠桿率不斷上升，2015年底召開的中央經(jīng)濟工作會議提出了“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的經(jīng)濟社會發(fā)展五大任務(wù)。隨著我國利率市場化改革進(jìn)程加快直至基本完成，商業(yè)銀行存貸利差逐漸縮窄；互聯(lián)網(wǎng)金融和金融脫媒的深入發(fā)展持續(xù)分流商業(yè)銀行的存款資金。在此背景下，商業(yè)銀行亟需進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，拓展盈利空間。投貸聯(lián)動的推出滿足了實體經(jīng)濟“去杠桿”、“降成本”的需求，同時拓寬了商業(yè)銀行的盈利渠道，順應(yīng)了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的需求。

自我國實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略以來，科技創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)在國民經(jīng)濟中的表現(xiàn)日益活躍。對于初創(chuàng)期的科創(chuàng)企業(yè)來說，由于其“輕資產(chǎn)，高風(fēng)險”的特點，固定資產(chǎn)少，貸款缺乏抵押物，信貸收益無法彌補信貸風(fēng)險，難以從銀行獲取貸款，而完全依賴風(fēng)險投資機構(gòu)融資又會過快稀釋企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)，融資難問題嚴(yán)重阻礙了科創(chuàng)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的開展為科創(chuàng)企業(yè)提供了新的融資渠道，起到了“補短板”的作用。

近年來，隨著我國銀行業(yè)綜合化經(jīng)營深入發(fā)展，商業(yè)銀行金融創(chuàng)新明顯增加，各種通道類業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)等增長較快。通過各種金融創(chuàng)新工具，商業(yè)銀行已直接或間接涉足非金融企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)。目前我國商業(yè)銀行法并不允許商業(yè)銀行對非金融企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，商業(yè)銀行借助券商、信托公司和基金公司等非銀行金融機構(gòu)通道開展的股權(quán)投資業(yè)務(wù)存在一定程度的金融監(jiān)管風(fēng)險。投貸聯(lián)動為商業(yè)銀行的股權(quán)投資業(yè)務(wù)開了“正門”，有利于金融監(jiān)管部門加強對商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)的監(jiān)管。

通過投貸聯(lián)動，商業(yè)銀行可結(jié)合股權(quán)和債權(quán)兩種模式對科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資，在滿足企業(yè)生存發(fā)展需要的同時有效覆蓋企業(yè)當(dāng)期與未來的債務(wù)融資風(fēng)險。具體來看，開展投貸聯(lián)動的作用主要表現(xiàn)在以下三個方面：

有利于解決科創(chuàng)企業(yè)的融資難問題。投貸聯(lián)動通過合理的風(fēng)險分擔(dān)機制，以科創(chuàng)企業(yè)成長期較高的股權(quán)投資回報率來抵補銀行信貸違約風(fēng)險，為企業(yè)提供持續(xù)資金支持，改善科創(chuàng)企業(yè)融資環(huán)境，助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大，加快推進(jìn)我國創(chuàng)新驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略，提升科技創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)率。

有利于改善商業(yè)銀行的盈利結(jié)構(gòu)，拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域。首先，投貸聯(lián)動為商業(yè)銀行涉足股權(quán)投資提供了可能，拓寬了銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加快銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，豐富收入來源，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，形成新的業(yè)績增長點；其次，通過投資初創(chuàng)期的科創(chuàng)企業(yè)，銀行可發(fā)展企業(yè)各階段和上下游產(chǎn)業(yè)鏈的金融服務(wù)，提升銀行專業(yè)化服務(wù)能力和綜合金融服務(wù)能力，培育一批成長型中小企業(yè)客戶。

有利于銀行業(yè)推進(jìn)綜合化經(jīng)營?；ヂ?lián)網(wǎng)金融、泛資管等業(yè)務(wù)的興起，加速打破了金融業(yè)的壁壘，非銀行金融機構(gòu)通過各種方式進(jìn)軍存款、貸款、外匯、理財?shù)茹y行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，商業(yè)銀行面臨的轉(zhuǎn)型壓力加大。未來，商業(yè)銀行需積極轉(zhuǎn)型，除了做精、做專傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以外，還需加強與非銀行金融機構(gòu)的合作與競爭，進(jìn)一步推進(jìn)股權(quán)投資、債權(quán)投資、互聯(lián)網(wǎng)金融和資產(chǎn)管理等綜合化經(jīng)營。

美國硅谷銀行的經(jīng)驗借鑒

美國硅谷銀行開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)形成了較為成熟的業(yè)務(wù)模式。其具體做法是：硅谷銀行金融集團旗下的子公司硅谷銀行和硅谷資本分別負(fù)責(zé)發(fā)放貸款和股權(quán)投資，通過一系列金融服務(wù)與風(fēng)險投資機構(gòu)、被投資企業(yè)緊密聯(lián)系在一起，有效地降低了信貸風(fēng)險，并獲得股權(quán)投資回報。

硅谷銀行的投貸聯(lián)動主要有以下三種業(yè)務(wù)模式：

硅谷銀行為企業(yè)提供貸款，同時硅谷資本對企業(yè)進(jìn)行直接股權(quán)投資。在該模式下，硅谷銀行鼓勵企業(yè)進(jìn)行知識產(chǎn)權(quán)抵押貸款，并按高于一般貸款利率的水平收取貸款利息，以抵補信貸風(fēng)險。對于初創(chuàng)期企業(yè)來說，雖然貸款利率較高，但可避免因過多吸收股權(quán)融資帶來的資本稀釋問題。對于前景看好的初創(chuàng)企業(yè)，硅谷資本與風(fēng)險投資機構(gòu)共同對其進(jìn)行股權(quán)投資，以便獲得由于企業(yè)高成長或發(fā)行上市帶來的資本增值高收益。

硅谷銀行為企業(yè)提供貸款，同時由硅谷銀行金融集團持有其認(rèn)股期權(quán)。該種模式適用于技術(shù)水平和知識產(chǎn)權(quán)不完善的種子期科技企業(yè)。硅谷銀行為其提供較高利率的貸款，同時與企業(yè)達(dá)成協(xié)議，由硅谷銀行金融集團持有一定數(shù)量的認(rèn)股期權(quán)，在企業(yè)公開上市或被購并時行使認(rèn)股權(quán)，獲得由股權(quán)升值帶來的收益，以此沖抵信貸風(fēng)險損失。

硅谷銀行通過與風(fēng)險投資機構(gòu)合作，間接投資科技類初創(chuàng)企業(yè)。在該模式下，硅谷銀行對風(fēng)險投資機構(gòu)進(jìn)行股權(quán)或債權(quán)投資，或者與風(fēng)險投資機構(gòu)共同設(shè)立投資基金，再由風(fēng)險投資機構(gòu)將資金以直接股權(quán)投資的形式投入創(chuàng)業(yè)企業(yè)。通過提供貸款的方式，硅谷銀行與風(fēng)險投資機構(gòu)形成了密切的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，共享優(yōu)質(zhì)客戶資源，形成了業(yè)務(wù)的良性互動。

美國硅谷銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的發(fā)展模式及其經(jīng)驗為我國試點開展的投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)提供了啟示與借鑒：

嚴(yán)格控制業(yè)務(wù)風(fēng)險。硅谷銀行將硅谷資本的投資業(yè)務(wù)與集團其他業(yè)務(wù)分離開來，資金不得相互占用，以實現(xiàn)風(fēng)險隔離；對企業(yè)提供知識產(chǎn)權(quán)抵押貸款，防范信貸違約風(fēng)險；加強貸款期限與授信額度管理，密切關(guān)注貸后管理，將不良貸款率控制在較低水平；硅谷銀行還通過與企業(yè)簽訂清償協(xié)議來保障自身在企業(yè)破產(chǎn)清算時享有優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利。

與風(fēng)險投資機構(gòu)深度合作。銀行在發(fā)放貸款前借助風(fēng)險投資機構(gòu)在項目甄別上的能力降低企業(yè)的信用違約風(fēng)險，同時運用向風(fēng)險投資機構(gòu)發(fā)放貸款或共同設(shè)立投資基金的方式，間接對科創(chuàng)企業(yè)提供融資支持。

專業(yè)化投資于熟悉領(lǐng)域。硅谷銀行在行業(yè)準(zhǔn)入方面有著嚴(yán)格的限制，專注服務(wù)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、生命科學(xué)、新能源領(lǐng)域等科創(chuàng)企業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)。硅谷銀行通過風(fēng)險投資機構(gòu)獲取優(yōu)質(zhì)企業(yè)信息，并借助專業(yè)化項目團隊的長期投資經(jīng)驗為其提供高質(zhì)量的咨詢服務(wù)，使得其能夠較準(zhǔn)確地評價信貸風(fēng)險和有效緩解銀企間的信息不對稱問題。

我國投貸聯(lián)動試點的進(jìn)展情況

近幾年，我國商業(yè)銀行一直對投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)進(jìn)行積極嘗試，主要形成了以下三種模式：

商業(yè)銀行與創(chuàng)投機構(gòu)合作，分別負(fù)責(zé)放貸和投資。對于創(chuàng)投機構(gòu)已投資或即將投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，銀行通過股權(quán)質(zhì)押或選擇權(quán)貸款等方式，向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供貸款支持和咨詢、結(jié)算等其他金融服務(wù)。其中，選擇權(quán)貸款是指銀行在發(fā)放貸款時與企業(yè)簽訂選擇權(quán)協(xié)議，約定銀行在未來一定期限內(nèi)可以確定價格認(rèn)購一定數(shù)量的股權(quán)，由創(chuàng)投機構(gòu)代持，并約定收益分成，以在創(chuàng)業(yè)企業(yè)公開上市或被并購時獲得部分股權(quán)溢價。目前我國銀行普遍采用這種投貸聯(lián)動的業(yè)務(wù)模式。浦發(fā)、民生、光大等銀行均有此種方式的投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)。該模式的優(yōu)勢是政策限制少、可操作性強，因而適用性最廣。商業(yè)銀行依托創(chuàng)投機構(gòu)的專業(yè)知識和投資能力有效控制風(fēng)險，提高客戶服務(wù)能力，從而獲得新的投資機會。該模式的不足在于銀行和創(chuàng)投機構(gòu)兩類獨立法人機構(gòu)在經(jīng)營理念、風(fēng)險偏好、利益驅(qū)動和分配方面存在差異，導(dǎo)致雙方業(yè)務(wù)流程重復(fù)、投資效率較低，合作過程中的信任度和緊密度不夠。

銀行通過投資子公司實現(xiàn)投貸聯(lián)動。目前，國家開發(fā)銀行是我國唯一擁有人民幣股權(quán)投資牌照的銀行，可以通過其子公司國開金融、國開證券直接進(jìn)行股權(quán)投資，配合投貸聯(lián)動；其他銀行，如四大國有商業(yè)銀行和招商銀行等，則通過境外設(shè)立的具有直投功能的子公司采取曲線方式，由國內(nèi)分支機構(gòu)配合開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)。該模式能充分發(fā)揮集團優(yōu)勢，縮短決策鏈條，降低溝通成本。然而，由于銀行集團內(nèi)部的相關(guān)投資團隊擁有大量銀行資產(chǎn)帶來的通道類業(yè)務(wù)、固定收益類業(yè)務(wù)和二級市場投資業(yè)務(wù)，對股權(quán)投資項目的積極性并不高。

銀行與資產(chǎn)管理機構(gòu)合作實現(xiàn)投貸聯(lián)動。目前，我國商業(yè)銀行可通過私人銀行部門聯(lián)動證券公司、信托公司和基金公司等資產(chǎn)管理機構(gòu)發(fā)行非上市公司股權(quán)收益權(quán)類或股權(quán)投資類理財產(chǎn)品，向高凈值客戶募集資金入股目標(biāo)企業(yè)獲得股權(quán)收益。該模式的優(yōu)勢在于銀行通過發(fā)行資管產(chǎn)品可實現(xiàn)對投貸聯(lián)動的收益分享和資源共享。同時，該模式在風(fēng)險溢價、考核激勵上更加靈活和市場化。該模式的不足在于銀行投貸聯(lián)動產(chǎn)生的風(fēng)險可能會擴散到集團公司，從而對銀行穩(wěn)健經(jīng)營帶來沖擊。自2016年4月份《投貸聯(lián)動指導(dǎo)意見》出臺以來，北京中關(guān)村、武漢東湖、上海張江、天津濱海和西安的5個國家自主創(chuàng)新示范區(qū)，國家開發(fā)銀行、中國銀行、恒豐銀行、北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行和浦發(fā)硅谷銀行10家銀行被確定為我國開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的首批試點地區(qū)和試點銀行。5個試點地區(qū)均滿足科創(chuàng)企業(yè)集中、地方政府支持、信用環(huán)境良好、銀行管理穩(wěn)健等條件。10家試點銀行中，國家開發(fā)銀行、中國銀行、恒豐銀行三家全國性銀行可根據(jù)其分支機構(gòu)設(shè)立情況在試點地區(qū)開展業(yè)務(wù)，浦發(fā)硅谷銀行可在現(xiàn)有機構(gòu)和業(yè)務(wù)范圍內(nèi)開展試點，北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行可在設(shè)有機構(gòu)的國家自主創(chuàng)新示范區(qū)開展試點業(yè)務(wù)。

隨著我國銀行業(yè)投貸聯(lián)動試點工作漸次、有序開展，投貸聯(lián)動的業(yè)務(wù)模式將更加規(guī)范，監(jiān)管環(huán)境將逐步改善，業(yè)務(wù)風(fēng)險也將更加可控。

投貸聯(lián)動存在的問題與政策建議

由于我國銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)處于探索起步階段，相關(guān)的政策法律制度還不完善，業(yè)務(wù)交流和資源共享平臺尚未搭建，風(fēng)險防范、控制能力還有待提高。

金融分業(yè)監(jiān)管導(dǎo)致投貸聯(lián)動的法律和監(jiān)管門檻較高?！渡虡I(yè)銀行法》規(guī)定，“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從亊信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外”，這就使得大部分商業(yè)銀行的股權(quán)投資行為受到法律限制。目前，在10家試點銀行中，除國家開發(fā)銀行外的其他銀行都只能通過境外設(shè)立的投資功能子公司配合投貸聯(lián)動，這就使開展投貸聯(lián)動的便利性大打折扣。

投貸聯(lián)動的風(fēng)險控制經(jīng)驗缺乏。目前，我國商業(yè)銀行對投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)領(lǐng)域缺乏成熟的投資和風(fēng)險控制經(jīng)驗，而作為其投資對象的科創(chuàng)企業(yè)又往往在成長階段的風(fēng)險較大。投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展的前提條件是“投”和“貸”都要實施良好的風(fēng)險控制。商業(yè)銀行在開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)過程中需要制定完善的內(nèi)控制度和風(fēng)控措施，特別是通過銀行集團內(nèi)部投資子公司平臺實施的投貸聯(lián)動，必須建立嚴(yán)格的防火墻制度，堅持各自的業(yè)務(wù)邊界和風(fēng)險底線，通過有效的公司治理機制和內(nèi)控制度，實現(xiàn)母銀行與下屬投資公司在財務(wù)、人事、經(jīng)營、風(fēng)險等方面的有效隔離，堅決杜絕不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易和利益輸送，有效避免風(fēng)險傳染。

三是金融業(yè)內(nèi)部信息不對稱和信息缺失增加了投貸聯(lián)動的實施難度。目前，我國商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、創(chuàng)投機構(gòu)之間的資源共享機制還不成熟，缺乏必要的信息交換與業(yè)務(wù)交流，增加了投貸聯(lián)動的實施難度。在投資高風(fēng)險的科創(chuàng)企業(yè)方面，創(chuàng)投機構(gòu)比商業(yè)銀行更為專業(yè)，若不能實現(xiàn)上述機構(gòu)間的信息共享與業(yè)務(wù)合作，銀行在開展投貸聯(lián)動過程中就會出現(xiàn)缺乏有效資源整合、選擇投資對象困難、投資風(fēng)險不易分散等問題，從而降低投貸聯(lián)動的投資效率，增加違約風(fēng)險。

為了消除投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)存在的各種制約因素，我們提出以下幾點政策建議：

完善相關(guān)法律法規(guī)，進(jìn)一步做好投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的頂層設(shè)計。投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的試點推廣需要市場主導(dǎo)和政府支持相統(tǒng)一，政府應(yīng)發(fā)揮引導(dǎo)、保護與監(jiān)督的作用，加快修訂商業(yè)銀行法，明確監(jiān)管要求與實施細(xì)則。發(fā)揮政府基金在投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)中的撬動作用，對于商業(yè)銀行在投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)中發(fā)放的貸款給予一定比例的貸款風(fēng)險補償；對于投資種子期科技型企業(yè)項目所發(fā)生的投資損失，按照實際損失的一定比例給予補償。

借鑒國外投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制經(jīng)驗，探索適合我國投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)模式的風(fēng)險控制體系。首先，商業(yè)銀行要合理選擇業(yè)務(wù)對象，從源頭上控制風(fēng)險；其次，商業(yè)銀行應(yīng)組建專業(yè)團隊開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，建立“投”和“貸”兩套獨立的風(fēng)控體系；最后，商業(yè)銀行應(yīng)建立合理的收益共享機制，保障貸款業(yè)務(wù)收入，同時完善投資退出機制，降低投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的退出風(fēng)險。鑒于我國投貸聯(lián)動的試點工作處于起步階段，銀行應(yīng)在借鑒國外投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上自主創(chuàng)新，探索適合我國投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)模式的風(fēng)險控制體系。

金融監(jiān)管部門需搭建投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的信息共享平臺，減少投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)試點推廣過程中的信息不對稱和信息缺失。商業(yè)銀行應(yīng)配合監(jiān)管部門完成投貸聯(lián)動信息共享平臺的建設(shè)，促進(jìn)母銀行與投資子公司之間、商業(yè)銀行與其他金融機構(gòu)之間的信息共享，從而實現(xiàn)“投”和“貸”主體間的實時業(yè)務(wù)交流，以及金融行業(yè)內(nèi)部的資源優(yōu)化整合，提高投貸聯(lián)動的投資效率，同時便利監(jiān)管，及時化解投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)過程中因信息不對稱帶來的風(fēng)險。

（作者單位：中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司，中國社會科學(xué)院研究生院）