基于軍民融合發(fā)展的航天企業(yè)資產(chǎn)證券化思考

◎中國運(yùn)載火箭技術(shù)研究院 劉均華 張米 呂琳 楊楠

基于軍民融合發(fā)展的航天企業(yè)資產(chǎn)證券化思考

◎中國運(yùn)載火箭技術(shù)研究院 劉均華 張米 呂琳 楊楠

目前，我國軍工企業(yè)的主要資金來源是財(cái)政撥款及銀行貸款，在這種較為單一的融資體制下，企業(yè)雖然可以得到穩(wěn)定的資金保障，但會(huì)給政府帶來較重的財(cái)政負(fù)擔(dān)，企業(yè)融資成本被提高，軍工資產(chǎn)很難實(shí)現(xiàn)有效配置，制約了面向市場的高效運(yùn)營管理模式的建立。作為實(shí)現(xiàn)軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略部署的重要手段，軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化正是打破行業(yè)壁壘、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、拓寬融資渠道、降低融資成本、吸引社會(huì)優(yōu)質(zhì)資本參與國防科技工業(yè)建設(shè)的有效途徑，在實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)、推進(jìn)軍民融合發(fā)展的進(jìn)程中發(fā)揮著越來越重要的作用。

航天企業(yè)在資產(chǎn)證券化道路上已經(jīng)落后于軍工行業(yè)的整體水平。為解決可持續(xù)發(fā)展問題，尤其是解決制約航天裝備和航天技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的資金瓶頸問題，必須盡快整合現(xiàn)有資產(chǎn)，盤活存量資產(chǎn)，通過資產(chǎn)證券化方式充分挖掘企業(yè)資產(chǎn)的巨大效益，打通基于軍民融合的可持續(xù)發(fā)展資產(chǎn)證券化之路。

一、軍工企業(yè)的資產(chǎn)證券化

1.資產(chǎn)證券化的基本概念

廣義的資產(chǎn)證券化通常分為實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化和現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。其中，實(shí)體資產(chǎn)證券化是企業(yè)以實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過程，也是目前我國企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要形式。

狹義的資產(chǎn)證券化主要指信貸資產(chǎn)證券化，它是將流動(dòng)性較差但未來能夠產(chǎn)生現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，通過結(jié)構(gòu)性重組將資產(chǎn)的未來收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可在金融市場上自由交易證券的過程。對(duì)發(fā)起人而言，它是通過出售存量資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)融資的途徑；對(duì)投資者而言，是以基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流為本息支持的特殊債券。將存量資產(chǎn)通過證券化技術(shù)進(jìn)行轉(zhuǎn)換并實(shí)現(xiàn)交易，可有效提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)收益率。

我國的資產(chǎn)證券化市場正式起步于2005年①我國2005年發(fā)行了第一單企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃”，發(fā)展過程中曾因美國次貸危機(jī)爆發(fā)及全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延的影響而中斷，2013年我國重啟信貸資產(chǎn)證券化。經(jīng)過前期的制度建設(shè)、市場培育和創(chuàng)新實(shí)踐，該市場目前已具備良好的發(fā)展基礎(chǔ)，成為我國新常態(tài)下緩解經(jīng)濟(jì)增速下滑、緩釋企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、提高直接融資占比和構(gòu)建多層次資本市場的有效工具。

2.軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀

資產(chǎn)證券化率是指被證券化的資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中的比率，是資產(chǎn)證券化水平的度量。發(fā)達(dá)國家主要軍工企業(yè)大都是上市公司，2015年全球排名前100家軍工企業(yè)上市公司中，資產(chǎn)證券化率大都超過70%。近幾年各大軍工集團(tuán)都在加速推進(jìn)資產(chǎn)證券化，截止到2015年6月份，軍工集團(tuán)公司資產(chǎn)證券化率已經(jīng)達(dá)到42%。但航天企業(yè)的資產(chǎn)證券化水平卻不足20%，遠(yuǎn)落后于航空業(yè)和船舶業(yè)。

目前，軍工企業(yè)提高資產(chǎn)證券化率的主要途徑仍然是實(shí)體資產(chǎn)證券化，即通過特定板塊資源分別上市或者有效整合后整體上市，引入其它資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多樣化。

二、航天企業(yè)的資產(chǎn)證券化

1.資產(chǎn)證券化對(duì)航天企業(yè)的影響和作用

航天領(lǐng)域一直以來都是一般投資者的禁區(qū)，主要是因?yàn)樯婕暗絿覒?zhàn)略安全和大量的國家秘密。即使近幾年為了增強(qiáng)企業(yè)活力，對(duì)部分業(yè)務(wù)和資產(chǎn)進(jìn)行股份制改造，組建上市公司，但改制對(duì)象多集中在民用產(chǎn)業(yè)板塊，注入資本市場的資產(chǎn)也多是較為分散的軍轉(zhuǎn)民項(xiàng)目，甚至是一些非核心產(chǎn)品，涉軍業(yè)務(wù)和優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)仍然非常有限，導(dǎo)致這些上市公司規(guī)模比較小，產(chǎn)業(yè)分散，整體運(yùn)行效率和收益率都較低。

航天企業(yè)在運(yùn)營管理過程中依然存在諸多問題，如沒有真正建立現(xiàn)代企業(yè)制度，決策鏈條過長，資產(chǎn)運(yùn)營效率低下，無法適應(yīng)競爭性市場體制；知識(shí)產(chǎn)權(quán)和科研成果轉(zhuǎn)換機(jī)制不健全，潛在效益得不到挖掘，無法充分發(fā)揮資本市場的優(yōu)勢；產(chǎn)業(yè)市場化程度低，始終形成不了產(chǎn)業(yè)鏈；上市公司資本市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)缺乏，眼光仍僅局限于實(shí)體資產(chǎn)收益，停留在產(chǎn)品經(jīng)營階段而沒有進(jìn)入資本運(yùn)營階段。解決這一系列效率低下問題的有效途徑就是企業(yè)資產(chǎn)證券化，利用資本市場的力量推動(dòng)和優(yōu)化資源配置。

從支撐發(fā)展的資源需求來看，在面臨技術(shù)跨越、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的背景下，軍工行業(yè)需要大量的資金投入。同時(shí)，為適應(yīng)裝備領(lǐng)域不斷加劇的競爭環(huán)境并有效牽引內(nèi)外部用戶需求，航天技術(shù)和裝備應(yīng)朝著自主開展演示驗(yàn)證的前沿技術(shù)儲(chǔ)備與開發(fā)更有競爭力的尖端裝備方向發(fā)展。雖然經(jīng)過多年的技術(shù)積累，我國已經(jīng)在多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)上取得重大突破，但相比國際先進(jìn)水平仍然存在不小的差距。要想短時(shí)間內(nèi)快速解決前瞻性和戰(zhàn)略性核心技術(shù)的突破，在一些關(guān)鍵領(lǐng)域形成引領(lǐng)世界航天未來發(fā)展的優(yōu)勢，必須加大技術(shù)創(chuàng)新投入，需要大量自籌資金。單純依賴國家財(cái)政和軍方撥款已不能滿足，銀行信貸融資也較難滿足快速發(fā)展的需求。因此，嘗試從多級(jí)資本市場中進(jìn)行融資，加快實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)證券化，成為解決航天企業(yè)發(fā)展的資金瓶頸的重要途徑。

經(jīng)過多年的快速發(fā)展和國家技措技改投入，航天企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已相當(dāng)龐大，這部分資產(chǎn)很長一段時(shí)間并沒有充分發(fā)揮效益。加上缺少國家層面的政策支持和引導(dǎo)，航天企業(yè)資產(chǎn)證券化始終步履蹣跚。鼓勵(lì)軍民融合發(fā)展、引導(dǎo)民營資本進(jìn)入軍工領(lǐng)域等政策是實(shí)現(xiàn)軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化的前提，航天企業(yè)應(yīng)乘著國有企業(yè)改革的東風(fēng)加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化。

2.航天企業(yè)資產(chǎn)證券化需關(guān)注的重點(diǎn)

目前，航天企業(yè)資產(chǎn)證券化率水平仍然比較低，一方面缺少具有指導(dǎo)性的法規(guī)政策，缺乏較成熟的運(yùn)作過程和模式作為參考；另一方面其自身的資產(chǎn)證券化動(dòng)力也相對(duì)不足。筆者基于對(duì)航天企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和特點(diǎn)的深入分析，認(rèn)為資產(chǎn)證券化過程有以下幾方面必須給予關(guān)注：

首先，軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化仍以實(shí)體資產(chǎn)上市直接融資為主，相關(guān)的政策引導(dǎo)和理論支撐、操作規(guī)程研究也較為成熟，航天企業(yè)資產(chǎn)證券化在很長一段時(shí)間內(nèi)也將采用同樣的發(fā)展模式。航天企業(yè)已擁有多家上市公司，資產(chǎn)證券化過程需要利用好這部分上市公司平臺(tái)資源，通過主業(yè)板塊資源整合、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)再注入及經(jīng)營性資產(chǎn)板塊整體上市等方式拓展資本市場的融資比例，提高資產(chǎn)證券化率，充分發(fā)揮現(xiàn)有資產(chǎn)的效益。

其次，航天企業(yè)應(yīng)借鑒國際軍工企業(yè)先進(jìn)的資本市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，不僅以實(shí)體資產(chǎn)為基礎(chǔ)打造上市公司平臺(tái)，還要主動(dòng)研究和參與資本市場運(yùn)作，針對(duì)規(guī)模較大且有價(jià)值的存量資產(chǎn)，通過資產(chǎn)證券化方式實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性重組，開發(fā)既適合發(fā)展需求又具有航天特色的金融產(chǎn)品，將存量資產(chǎn)潛在的未來收益權(quán)轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實(shí)效益，構(gòu)建多層次、多種類的資本市場體系，提高企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性。

第三，軍用航天技術(shù)和航天資產(chǎn)會(huì)涉及到國家秘密甚至影響國家戰(zhàn)略安全，資產(chǎn)證券化過程中需要對(duì)不同涉密級(jí)別的資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)別對(duì)待，只對(duì)部分特定資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組并實(shí)現(xiàn)證券化交易，投資者僅對(duì)特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）②特殊目的機(jī)構(gòu)是為將資產(chǎn)信用和發(fā)起人整體信用分開，專門為資產(chǎn)證券化運(yùn)作設(shè)立的進(jìn)行破產(chǎn)隔離的機(jī)構(gòu)的經(jīng)營活動(dòng)存在限制，對(duì)企業(yè)自身并不構(gòu)成投資關(guān)系。

第四，在資本市場融資過程中，對(duì)于涉軍技術(shù)或資產(chǎn)以及軍用技術(shù)轉(zhuǎn)化而來的核心民用技術(shù)或資產(chǎn)，應(yīng)盡可能分散投資者，規(guī)避股權(quán)融資上的惡意收購，并杜絕國家機(jī)密被投資者竊取的可能。

三、對(duì)航天企業(yè)資產(chǎn)證券化的建議

資產(chǎn)證券化是由多個(gè)相互聯(lián)系的交易環(huán)節(jié)構(gòu)成的完整金融過程，航天企業(yè)資產(chǎn)證券化的實(shí)現(xiàn)在借鑒美國和俄羅斯軍工企業(yè)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)及教訓(xùn)的同時(shí)，應(yīng)充分結(jié)合軍工企業(yè)的經(jīng)營管理特點(diǎn)，從建立良好的運(yùn)行機(jī)制、加強(qiáng)軍民融合發(fā)展、實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體上市和推動(dòng)存量資產(chǎn)證券化等幾個(gè)方面入手。

1.建立良好的運(yùn)行機(jī)制

一是深入研究軍工企業(yè)信息披露機(jī)制。信息披露是影響航天企業(yè)資產(chǎn)證券化最突出的問題。隨著《關(guān)于推進(jìn)軍工企業(yè)股份制改造的指導(dǎo)意見》及《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法》的出臺(tái)，軍工資產(chǎn)上市有了政策依據(jù)和可操作規(guī)范，但因受到信息披露的限制，很多優(yōu)質(zhì)的軍工資產(chǎn)只能服務(wù)于裝備研制生產(chǎn)制造，無法充分發(fā)揮資產(chǎn)的潛在效益。為使規(guī)模龐大的軍工資產(chǎn)進(jìn)入資本市場，必須完善信息披露制度，規(guī)范信息披露行為。

二是建立資本運(yùn)作人才培養(yǎng)機(jī)制。建立一支精通資本運(yùn)作、企業(yè)經(jīng)營和市場開拓的經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)是推動(dòng)航天企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)。航天企業(yè)管理人員往往是被逐級(jí)提拔，對(duì)企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)短視化問題較為突出。資產(chǎn)證券化的實(shí)現(xiàn)需要有先進(jìn)的現(xiàn)代企業(yè)管理模式作為支撐，選拔人才要突破原來的方式，建立更加科學(xué)的團(tuán)隊(duì)建設(shè)和人才培養(yǎng)機(jī)制。

2.通過推進(jìn)軍民融合打通資產(chǎn)證券化道路

黨的十八大以來，軍民深度融合已上升為國家戰(zhàn)略。軍轉(zhuǎn)民項(xiàng)目已經(jīng)成為航天企業(yè)最直接的可證券化資產(chǎn)和切入點(diǎn)，隨著國家政策的大力扶持，軍民融合領(lǐng)域必將成為航天企業(yè)未來的利潤增長點(diǎn)。

充分挖掘航天企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的潛在關(guān)聯(lián)度，逐步引入具有產(chǎn)業(yè)相關(guān)性的投資者。例如，引入關(guān)鍵零部件配套企業(yè)作為投資者，不僅有助于產(chǎn)業(yè)鏈效率的提升，還將促進(jìn)航天資產(chǎn)證券化市場的健康發(fā)展；充分考慮市場因素，通過資本運(yùn)作的方式與民營企業(yè)形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，建立科研院所與生產(chǎn)企業(yè)之間的互動(dòng)機(jī)制，借助民營企業(yè)的活力和市場敏銳性讓技術(shù)成果與市場形成有效對(duì)接。

3.充分發(fā)揮實(shí)體資產(chǎn)的規(guī)模效益

整合主業(yè)板塊資源，借助現(xiàn)有上市公司平臺(tái)循序漸進(jìn)地將優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)注入上市公司，大力推動(dòng)經(jīng)營性資產(chǎn)板塊率先整體上市。

一是明晰航天企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略定位，為項(xiàng)目選擇合理的多元化資本運(yùn)作途徑。資產(chǎn)證券化是航天企業(yè)參與多元化資本市場的方式和途徑之一，必須統(tǒng)籌航天企業(yè)各類產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的運(yùn)作方式才能產(chǎn)生最大效益。可以基于航天企業(yè)的戰(zhàn)略定位，借助波士頓矩陣等戰(zhàn)略分析方法為各業(yè)務(wù)領(lǐng)域選擇不同的資本運(yùn)作方式。例如，明星類業(yè)務(wù)和現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)可以通過再融資壯大實(shí)力，問題類業(yè)務(wù)通過 Pre-IPO吸引風(fēng)險(xiǎn)投資等進(jìn)行發(fā)展，瘦狗類業(yè)務(wù)通過重組出售來退出。

二是根據(jù)航天企業(yè)板塊資源的保密特點(diǎn)分類整合現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)資源。航天企業(yè)資產(chǎn)大部分都涉及國家秘密，但不同資產(chǎn)的涉密程度有所差異，需要區(qū)別對(duì)待、分類整合。例如，對(duì)于涉密程度較深的戰(zhàn)略武器研制生產(chǎn)的資產(chǎn)應(yīng)保持國有獨(dú)資，在核心保軍資產(chǎn)不進(jìn)入股份制企業(yè)的前提下，可進(jìn)行通用設(shè)備和輔業(yè)資產(chǎn)的證券化；對(duì)涉及重要裝備總體和分系統(tǒng)設(shè)計(jì)、總裝集成、試驗(yàn)及物資配套的資產(chǎn)，可通過債轉(zhuǎn)股、利用行業(yè)內(nèi)部資本市場平臺(tái)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，由市場主導(dǎo)的重組或兼并等方式實(shí)現(xiàn)；對(duì)涉及一般武器裝備及配套產(chǎn)品、軍轉(zhuǎn)民項(xiàng)目的資產(chǎn)，則可按照市場主導(dǎo)模式選擇完全證券化。

三是進(jìn)一步提升航天上市公司質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性資產(chǎn)整體上市。航天企業(yè)有必要打造具有潛力和實(shí)力的上市平臺(tái)，一方面充分利用已有上市公司平臺(tái)資源進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化延伸，通過資產(chǎn)注入等方式將非上市資產(chǎn)尤其是優(yōu)質(zhì)軍用資產(chǎn)注入上市公司，提升上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，提高上市公司可持續(xù)發(fā)展的能力，做強(qiáng)做大上市公司；另一方面通過并購重組和資源整合建立符合條件的可上市平臺(tái)，推動(dòng)整合后的平臺(tái)公司整體上市，并充分利用上市公司先進(jìn)的體制機(jī)制和較強(qiáng)的融資能力促進(jìn)航天企業(yè)資產(chǎn)效率及資本運(yùn)作水平的提升。

4.充分挖掘存量資產(chǎn)的潛在效益

基于航天企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和研制模式的特點(diǎn)以及未來拓寬融資渠道的需要，應(yīng)收賬款和知識(shí)產(chǎn)權(quán)在資產(chǎn)規(guī)模、信用基礎(chǔ)及收益穩(wěn)定性等方面已初步具備作為證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)條件，可以作為航天企業(yè)資產(chǎn)證券化未來拓展的切入點(diǎn)，以充分挖掘企業(yè)存量資產(chǎn)的潛在效益。

一是應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化。應(yīng)收賬款證券化業(yè)務(wù)在國內(nèi)外都已具有成熟的市場經(jīng)驗(yàn)，我國證監(jiān)會(huì)曾于2014年3月明確指出要全面推動(dòng)資產(chǎn)證券化的開展，并大力推進(jìn)應(yīng)收賬款證券化等業(yè)務(wù)。

航天企業(yè)應(yīng)收賬款分為軍品和民品應(yīng)收賬款。前者一般是型號(hào)或項(xiàng)目結(jié)算過程中確認(rèn)收入后的未到合同款，通常具有賬齡短、信用好、質(zhì)量高等特點(diǎn)，只要做到慎重篩選和合理監(jiān)督，與后者同樣具有可證券化的可能性。

航天企業(yè)應(yīng)收賬款數(shù)量一直非常大，由于軍品型號(hào)研制生產(chǎn)自身特點(diǎn)以及民品板塊占領(lǐng)競爭性市場的原因，3年以內(nèi)賬齡的應(yīng)收賬款所占比例在90%以上，如此大額的應(yīng)收賬款只有流動(dòng)起來才能夠提升資金的使用效率。但要注意的是，應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的融資成本不得高于其持有成本，且企業(yè)必須對(duì)應(yīng)收賬款的現(xiàn)金流、期限、信用狀況等信息進(jìn)行系統(tǒng)管理和規(guī)范記錄，以用于對(duì)運(yùn)行成本及資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析判斷。此外，考慮到應(yīng)收賬款潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)，需綜合債務(wù)人的企業(yè)運(yùn)營狀況、信用狀況及行業(yè)環(huán)境等進(jìn)行全面分析。

二是知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化。知識(shí)產(chǎn)權(quán)具備可證券化資產(chǎn)的特征，也是資產(chǎn)證券化最有前景的基礎(chǔ)資產(chǎn)類別，美國1997年就出現(xiàn)了世界上首例知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化。

航天企業(yè)在多年型號(hào)研制和技術(shù)研發(fā)的基礎(chǔ)上形成了大量高水平的研究成果，掌握著大量的專利技術(shù)，這些成果多年來服務(wù)于軍品型號(hào)研制，在民用產(chǎn)品研發(fā)中也起到積極的作用。但是很多科研成果都僅限于內(nèi)部應(yīng)用或一次性應(yīng)用，服務(wù)于單一或者多個(gè)型號(hào)研制，型號(hào)研制完成后就固化為知識(shí)體系，并沒有充分轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)效益。因此，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是航天企業(yè)非常有效的融資方式。

盡管知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是以其未來收益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，但這并不會(huì)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)本身的資產(chǎn)歸屬造成影響。航天企業(yè)可充分借鑒國外知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗(yàn)，建立健全科研成果轉(zhuǎn)化機(jī)制，基于自身優(yōu)勢加快推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的實(shí)施。

航天企業(yè)資產(chǎn)證券化是拓寬融資渠道、提高資本運(yùn)作水平和市場化水平的重要途徑，對(duì)促進(jìn)軍民融合式發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施具有重大意義。隨著資本市場的不斷完善和金融工具的不斷創(chuàng)新，未來航天企業(yè)資產(chǎn)證券化將面臨更多機(jī)遇及挑戰(zhàn)，航天企業(yè)要進(jìn)一步提升資本運(yùn)作水平，不斷提高專業(yè)化能力以及國際競爭力，建立健全規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)管理機(jī)制，以資金、技術(shù)和機(jī)制的優(yōu)勢為推動(dòng)軍民融合式發(fā)展、全面實(shí)現(xiàn)市場化轉(zhuǎn)型提供有力支撐。