貓眼賣給光線，這是最好的選擇？

楊軒

光線傳媒代替一手孵化起貓眼電影的美團(tuán)，成了貓眼電影的新主人。根據(jù)5月27日的公告，光線傳媒+光線控股對(duì)貓眼電影控股達(dá)57.4%，代價(jià)是支付給美團(tuán)點(diǎn)評(píng)近24億元現(xiàn)金，及光線傳媒6%的股權(quán)。

這是美團(tuán)點(diǎn)評(píng)集團(tuán)在電影票大戰(zhàn)中的一次騰挪，也是一個(gè)雖然不算完美但最好如此的選擇。

看起來(lái)，貓眼電影賣虧了。在這輪交易中，它的估值相當(dāng)于83億元，作為長(zhǎng)期的市場(chǎng)份額第一名，它的價(jià)格反而比兩位對(duì)手便宜了近4成。淘票票（原淘寶電影）在剛剛獲得17億元的A輪融資中，估值為137億元；微影時(shí)代（原微信電影票）在C、C+輪45億元融資過(guò)程中，估值為20億美元（約合130億元人民幣）。連光線傳媒自己也稱，美團(tuán)對(duì)貓眼電影的估值“進(jìn)行了一定程度的折讓”。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在合并后，看起來(lái)風(fēng)光無(wú)限，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)甚至有ATM（阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)）代替BAT的說(shuō)法，而貓眼電影又是美團(tuán)旗下市場(chǎng)份額最佳、最成熟的子業(yè)務(wù)，但恐怕只有美團(tuán)的創(chuàng)始人王興才明白，這個(gè)業(yè)務(wù)的前景是多么堪憂。

要擴(kuò)大自己的體量和議價(jià)能力，無(wú)非兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)策略：或橫向擴(kuò)張追求市場(chǎng)份額最大，或向上下游垂直擴(kuò)張。但美團(tuán)要在電影票領(lǐng)域橫向擴(kuò)展時(shí)，卻要跟微信背書的微影時(shí)代以及淘寶電影票直接競(jìng) 爭(zhēng)。

美團(tuán)之所以能成長(zhǎng)為BAT之外的另一大巨頭，靠的是它干了又苦又累、BAT難下苦功的線下地面推廣。但是相比要跟無(wú)比分散的小餐館打交道的那些活兒，電影院其實(shí)是相對(duì)容易、地面推廣團(tuán)隊(duì)不需要特別大、不是太難運(yùn)營(yíng)的領(lǐng)域。

院線市場(chǎng)其實(shí)蠻集中的。根據(jù)藝恩咨詢的數(shù)據(jù)，2015年時(shí)，前15大院線占據(jù)了79%的市場(chǎng)，雖然有的院線采取了加盟制，不是僅僅搞定總部就行，但是大電影院依然占據(jù)著這個(gè)市場(chǎng)的大頭。這意味著如果比拼線下團(tuán)隊(duì)，由原來(lái)的F團(tuán)作為班底且并購(gòu)了格瓦拉的微影時(shí)代，不會(huì)比貓眼電影吃虧多少。

買票的體驗(yàn)各家差異不大、用戶忠誠(chéng)度不高，這都意味著，電影票市場(chǎng)上，大家比的是用戶量和補(bǔ)貼力度。此前，這幾家公司已經(jīng)展開(kāi)了補(bǔ)貼大戰(zhàn)，比如淘寶電影去年年底推出了大量8.8到20.8元購(gòu)票的活動(dòng)，貓眼電影上少有活動(dòng)的萬(wàn)達(dá)影院，淘寶電影19元的活動(dòng)價(jià)格長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月。而兩家對(duì)手還在持續(xù)融資，做好了繼續(xù)補(bǔ)貼的準(zhǔn)備。

在電影票上再來(lái)一場(chǎng)補(bǔ)貼大戰(zhàn)，顯然不是美團(tuán)所愿。除了電影票，美團(tuán)還要在外賣業(yè)務(wù)上跟餓了么和百度外賣對(duì)抗，在酒店業(yè)務(wù)上跟去哪兒和攜程競(jìng)爭(zhēng)，每一項(xiàng)都要大量花錢，而且外賣這樣依賴地面團(tuán)隊(duì)、又苦又累的業(yè)務(wù)，美團(tuán)勝算更高。今年3月，王興在宣布分拆貓眼電影時(shí)還提到，去年下半年以來(lái)，貓眼電影“通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率，使得補(bǔ)貼率遠(yuǎn)低于所有同行?！?/p>

貓眼電影勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)了盈利—光線傳媒的公告稱，貓眼電影2015年、2016年1月至3月分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.38萬(wàn)元、8.08萬(wàn)元—但這可能是以犧牲市場(chǎng)份額為代價(jià)的。根據(jù)一份淘票票A輪融資時(shí)流傳出、標(biāo)注由粵科數(shù)據(jù)測(cè)算的文件，貓眼電影的市場(chǎng)份額雖然一直第一，但已經(jīng)從2015年年初的約50%，在今年3月下降到約28%；而淘寶電影則從1.4%一路增長(zhǎng)到21%。

相比死磕補(bǔ)貼，或者像格拉瓦賣給微影時(shí)代那樣，把貓眼電影賣給騰訊或阿里巴巴，都不是王興所愿。向上游擴(kuò)展顯然是更好的選擇。

貓眼電影早就想向上游探索了。它此前已經(jīng)參與投資和發(fā)行了30多部影片，其中包括《心花路放》《港囧》《美人魚(yú)》等大賣的影片。到這時(shí)，它參與的資本，還是它的宣傳和兜售能力。有時(shí)它會(huì)把價(jià)格補(bǔ)貼挪給它聯(lián)合出品的電影，專門補(bǔ)貼自家電影，而非別家電影，算作投資的一部分。

光線傳媒的入股，對(duì)于貓眼電影未來(lái)在上游的擴(kuò)張是把雙刃劍。它想要跟投更多電影時(shí)，可能就不能投資光線傳媒的對(duì)手電影了。但好處在于，光線傳媒入股后，貓眼電影也許能更深地介入電影制作，分走更多利潤(rùn)，甚至利用上它反復(fù)提及的大數(shù)據(jù)能力，成為電影的主創(chuàng)方。

視頻網(wǎng)站們拍攝自制劇和綜藝節(jié)目的成績(jī)都還不錯(cuò)，看起來(lái)，手握用戶行為數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)公司似乎的確有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，自制內(nèi)容火爆的原因之一，是這個(gè)新渠道上的用戶更年輕，行為和口味跟傳統(tǒng)電視觀眾都不相同，更短的時(shí)長(zhǎng)、更輕快的情節(jié)和臺(tái)詞內(nèi)容更受歡迎。但電影將一如既往地在院線播放，也許沒(méi)有更多不同的新需求有待滿足。

對(duì)光線傳媒來(lái)說(shuō)，這筆其史上最大的投資，無(wú)疑能讓它獲得最強(qiáng)有力的電影宣傳發(fā)行能力。去年《心花怒放》在貓眼電影上預(yù)售了一周，就賣出了100萬(wàn)張電影票、創(chuàng)造了4000萬(wàn)元預(yù)售票房。總之，這筆錢花得比華誼兄弟控股“賣座網(wǎng)”那2.66億元有效多了。

或許，它也對(duì)未來(lái)貓眼電影為了維持市場(chǎng)份額而可能繼續(xù)燒錢做好了心理準(zhǔn)備：上市公司光線傳媒手中的美團(tuán)股份占比為19%，這意味著在其財(cái)報(bào)中不會(huì)體現(xiàn)貓眼電影的業(yè)績(jī)。但去年賺了4億元凈利潤(rùn)的光線傳媒，可能并不能在資金上對(duì)貓眼電影鼎力支持，不排除貓眼電影未來(lái)繼續(xù)融資的可能。

“標(biāo)的公司（貓眼電影）未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在一定的不確定性，并且標(biāo)的公司此次估值采用協(xié)商定價(jià)模式，不存在業(yè)績(jī)承諾。”光線傳媒在公告中是這么寫的。