管理者過度自信與成本粘性相關(guān)性的實證研究

劉典娜

摘要：本文選取電力行業(yè)上市公司2011-2014年的財務(wù)數(shù)據(jù)，驗證我國上市公司存在著成本粘性現(xiàn)象，通過研究管理者過度自信對成本粘性的影響，證實管理者過度自信會導(dǎo)致企業(yè)成本粘性增大。

關(guān)鍵詞：成本粘性；過度自信

0 引言

將成本按性態(tài)分為固定成本和變動成本的傳統(tǒng)管理理論認(rèn)為成本與業(yè)務(wù)量兩者具有線性關(guān)系，但欠缺考慮行業(yè)狀況、公司屬性及管理者行為等眾多因素的影響。介于此缺陷，綜合考慮各種因素影響，Anderson（2003）首次提出成本特性的概念。本文采用電力上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)探討成本粘性存征性問題，并檢驗管理者過度自信對企業(yè)成本粘性產(chǎn)生的影響。

1 研究設(shè)計

1.1 研究假設(shè)

Anderson（2003）研究發(fā)現(xiàn)費用的變化存在不對稱性。Banker和Chen（2006）證實當(dāng)銷售減少時成本的減少量比銷售增加時成本的增長量要少，企業(yè)存在“成本粘性”。文章提出第一個研究假設(shè)。

H1：我國電力業(yè)上市公司成本粘性現(xiàn)象存在。

當(dāng)銷售出現(xiàn)下降時，過度自信的管理者由于樂觀估計從而沒有及時調(diào)整成本，因此出現(xiàn)成本粘性的現(xiàn)象；另外過度自信的管理者傾向過度投資，在銷售下降時不能適時調(diào)整長期投資決策從而促使成本粘性增大。文章提出第二個研究假設(shè)：

H2：企業(yè)管理者樂觀估計將促使成本粘性增大。

1.2 樣本選取

本文選取了上市電力企業(yè)2011-2014年的年度財務(wù)數(shù)據(jù)進行經(jīng)驗研究，采用上市公司營業(yè)成本+期間費用作為成本指標(biāo)，營業(yè)收入作為收入指標(biāo)。剔除sT、PT、數(shù)據(jù)缺失、有異常值和極端值的公司，最終得到62家公司樣本。全部數(shù)據(jù)來源國泰君安數(shù)據(jù)庫，處理由Excel和Stata完成。

本文用“薪酬最高的前三名高管薪酬之和，所有高管的薪酬之和”來衡量管理者過度自信，比值越大說明管理者越過度自信。最終得到22家管理者過度自信的公司樣本。

1.3 模型設(shè)計

（一）總樣本。為驗證H1參考Anderson（2003）的對數(shù)基本模型設(shè)立檢驗?zāi)Ｐ?：

Ln（Ci，t/Ci，t-1）=β0+Di，t×β1×Ln（Si，t/Si，t-1）+Ei，t×β2×Ln（Si，t/Si，t-1） （1）

在此si，t是第i個企業(yè)第t年的營業(yè)收入，Ci，t是第i個企業(yè)第t年的營業(yè)成本，Di，t和Ei，t是啞變量，當(dāng)Si，t大于Si，t-1時，Di，t為1，則Ei，t為0，β1體現(xiàn)營業(yè)成本伴隨營業(yè)收入增加相應(yīng)增加的幅度；當(dāng)Si，t小于Si，t-1時，Di，t為0，則Ei，t為1，β2體現(xiàn)營業(yè)成本伴隨營業(yè)收入減少相應(yīng)減少的幅度。（β1-β2）/β1體現(xiàn)成本粘性的程度，其值越大成本粘性越大。H1成立的條件是（β1-β2）/β1>0，即是β1>β2。

（二）過度自信樣本。為驗證H2建立了以下檢驗?zāi)Ｐ停?/p>

Ln（Ci，t/Ci，t-1）=β0+Gi，t×β3×Ln（Si，t/Si，t-1）+Ti，t×β4×Ln（Si，t/Si，t-1 （2）

當(dāng)且僅當(dāng)si，t大于si，t-1且管理者為過度自信時，Gi，t設(shè)為1否則為0；當(dāng)且僅當(dāng)Si，t小于Si，t-1且管理者為過度自信時，Ti，t設(shè)為1否則為0。β3反映管理者過度自信時成本隨收入增加而增加的幅度；β4反映管理者過度自信時成本隨收入減少而減少的幅度。（β3-β4）/β3反映管理者過度自信時成本粘性的程度。H2成立的條件是（β1-β2）/β1<（β3-β4）/β3。

2 實證結(jié)果分析

通過圖1回歸結(jié)果分析，在全樣本中收入增加1%的對數(shù)時，相應(yīng)成本增加0.8826%的對數(shù)；收入減少1%的對數(shù)時，相應(yīng)成本減少0.8260%的對數(shù)。β1>β2，（β1-β2）/β1為0.0641。H1成立，我國電力企業(yè)存在成本粘性。

通過圖2回歸結(jié)果分析，在過度自信樣本中收入增加1%的對數(shù)時，相應(yīng)成本增加0.9213%的對數(shù)；收入減少1%的對數(shù)時，相應(yīng)成本減少0.8607%的對數(shù)。β3>β4，且從圖2的回歸結(jié)果可以得出，（β1-β2）/β1<（β3-β4）/β3，H2成立，管理者過度自信對于成本粘性有加強的作用。

3 研究結(jié)論

本文采用電力上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)進行實證研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司存在成本粘性，同時管理者的過度自信會使成本粘性增大。文章從行為財務(wù)學(xué)視角解釋成本粘性產(chǎn)生的主觀因素，而其他因素還有待進一步地研究和探討。