股市中的信息不對(duì)稱

張巖

摘 要：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人們收入水平的提高，人們的投資理念也逐漸成熟，對(duì)理財(cái)?shù)臒崆槌潭炔粩嗵岣撸瑢⑹种械挠噱X投入股市是很多人的選擇，但現(xiàn)實(shí)并非那么美好，經(jīng)歷了賺與賠的多次波動(dòng)之后，人們已然幾乎在“股市”與“投機(jī)”兩個(gè)詞語之間畫上了等號(hào)，股民們?yōu)槭裁磿?huì)有“股市=投機(jī)”這樣的感悟？這源于股市中的信息不對(duì)稱，股民身為企業(yè)的投資者，對(duì)企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)并不了解，對(duì)股票的未來走向更是只能獲得小道消息或者全憑經(jīng)驗(yàn)猜測(cè)。2015年對(duì)不少股民來說又是一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的一年，眼看著自己股市中的錢日日暴跌卻又無可奈何，因?yàn)榇蠹覠o法獲得真實(shí)的信息。信息不對(duì)稱的現(xiàn)象在生活中處處存在，在股市中尤為明顯。

關(guān)鍵詞：信息不對(duì)稱；股市

一、信息不對(duì)稱的定義

信息不對(duì)稱概念，源自注明經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿克勒夫于1970年提出的非對(duì)稱信息論。信息不對(duì)稱是指交易中的每個(gè)人所擁有的信息不同。在社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)等活動(dòng)中，一些成員擁有其他成員無法擁有的信息，由此造成信息的不對(duì)稱。

當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)不是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，掌握信息比較充分的人往往處于較有利的地位，而信息貧乏的人則處于較不利的位置。人們常說，買方不如賣方精，這句話間接告訴我們賣家掌握的信息往往比買家要多，在討價(jià)還價(jià)過程中，賣方更容易把我價(jià)格浮動(dòng)的彈性，然而買方只能靠自己的經(jīng)驗(yàn)甚至猜測(cè)來給出自己心里的預(yù)期價(jià)格。信息不對(duì)稱還會(huì)帶來“逆向選擇”“道德風(fēng)險(xiǎn)”等問題。

二、股市中的信息不對(duì)稱現(xiàn)象及成因

市場(chǎng)交易的雙方，一方只擁有公共信息，另一方不僅擁有公開信息，而且擁有另一方無法得到的隱蔽信息，這就形成了雙方的信息不對(duì)稱[1]。其中的原因就是股市中普遍存在著信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，尤其是在當(dāng)今的股票市場(chǎng)上更加嚴(yán)重，對(duì)本身股市歷史較短、制度又不健全的中國(guó)來說，信息不對(duì)稱進(jìn)一步阻礙了我國(guó)股市的發(fā)展。其中導(dǎo)致股市信息不對(duì)稱的現(xiàn)象及原因主要有以下幾方面：

（一）一家企業(yè)剛上市，它的招股信息發(fā)出后，投資者尤其是普通的小投資者需要很長(zhǎng)時(shí)間來了解這只股票是否值得投資，而企業(yè)的創(chuàng)辦者和內(nèi)部高管卻十分清楚這家企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。顯而易見，雙方所擁有的信息是不對(duì)稱的。

（二）現(xiàn)在上市公司都實(shí)行所有權(quán)和管理權(quán)分離，高管對(duì)公司的真實(shí)運(yùn)營(yíng)狀況甚至比所有者還要了如指掌，這個(gè)位置也為他們提供了最便捷最直接的信息渠道。高管可以在低股價(jià)時(shí)買入，在股市泡沫時(shí)增加新股，等到普通投資者有所反應(yīng)的時(shí)候，已然太晚。

（三）企業(yè)的所有者和經(jīng)理人之間是“委托——代理”關(guān)系，高管們的工資和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞是沒有太大聯(lián)系的，很可能為了自身利益作出對(duì)企業(yè)發(fā)展并不利的決策，這也是信息不對(duì)稱引起的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。所以實(shí)際上，管理者披露的信息常常帶有許多噪音，這就使得投資者在獲取有效信息和獲得投資利益時(shí)處于不利地位，受到不公正的待遇。[2]

（四）投機(jī)者利用虛假信息造勢(shì)，散布流言，搞內(nèi)幕交易，操縱市場(chǎng)，謀取暴利，給投資者帶來混亂的股票市場(chǎng)局面，從而給眾多股民們?cè)斐闪诵畔⒉粚?duì)稱。眾所周知，在我國(guó)股市中經(jīng)常有些機(jī)構(gòu)大戶憑借自己的實(shí)力和“先知先覺”，控制一些個(gè)股進(jìn)行作莊炒作。一些市場(chǎng)操縱者甚至與上市公司聯(lián)手做市，在這種情況下，市場(chǎng)操縱者與一般市場(chǎng)參與者之間的信息不對(duì)稱現(xiàn)象就更加嚴(yán)重[3]。

三、股市信息不對(duì)稱帶來的影響

股市信息不對(duì)稱對(duì)市場(chǎng)中的各個(gè)角色都多多少少有影響，大到企業(yè)和股市的發(fā)展，小到股東、管理者和普通投資者的個(gè)人利益，當(dāng)然，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來講，這里的影響均是負(fù)面的。

（一）對(duì)企業(yè)來說，股市信息不對(duì)稱會(huì)影響企業(yè)的誠(chéng)信度。作為直接參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主題，企業(yè)必須把誠(chéng)信作為基本的道德操守，遵循“游戲規(guī)則”，以誠(chéng)為本，打造企業(yè)品牌[4]。企業(yè)發(fā)行股票是為了籌資，進(jìn)而更好發(fā)展，如果長(zhǎng)期信息不對(duì)稱，公眾會(huì)認(rèn)為這家企業(yè)本身有問題，自然不會(huì)對(duì)其投資，企業(yè)今后的籌資將面臨很大的難度。

（二）對(duì)股東來說，自身命運(yùn)和企業(yè)發(fā)展緊密相連，只有企業(yè)發(fā)展好了自己才有利可圖，特別對(duì)企業(yè)元老級(jí)別的股東來說，這其中不僅僅是利益，更有感情的成分。股市信息不對(duì)稱對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展不利，那么對(duì)股東來講，即使在短期內(nèi)得到了利益，長(zhǎng)久來看也是弊大于利的。

（三）對(duì)管理者來說，雖說只是外聘的，或者說只是給董事會(huì)打工的，和企業(yè)的情感因素自然不會(huì)很多，也正是有些管理者存在這種想法，才會(huì)出現(xiàn)“道德風(fēng)險(xiǎn)”的問題。可他們?cè)谄湮徊恢\其政的行為不僅辜負(fù)了董事會(huì)對(duì)自己的信任，并且一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，自己的職業(yè)生涯也很可能就此終結(jié)。

（四）對(duì)普通市場(chǎng)參與者來說，在所有角色中是最大的受害者。在股市中，這是一個(gè)弱勢(shì)群體，在決策制定過程中非常被動(dòng)，自己對(duì)投資并不專業(yè)，只能聽取“專家”建議，所以經(jīng)常被投機(jī)者欺騙利用，結(jié)果賠了也只能嘆氣認(rèn)命，無可奈何。

四、結(jié)論

信息不對(duì)稱通俗來講就是一種信息的不平衡，這種不平衡既包括一方比另一方擁有的信息多，也包括一方比另一方獲取信息的速度更快。無論是前者還是后者，都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)失靈。股市呈現(xiàn)給我們的就是一個(gè)縮小版的市場(chǎng)失靈，股市信息不對(duì)稱給股市帶來的影響已經(jīng)不僅僅局限于股市中，而是影響著參與股市的各個(gè)角色，鑒于如此現(xiàn)狀，應(yīng)及時(shí)采取相應(yīng)措施，以保證眾多股市參與者的利益，同時(shí)為股市的健康發(fā)展提供保障。

參考文獻(xiàn)：

[1]王維.析中國(guó)股市交易中信息不對(duì)稱問題[J].齊齊哈爾大學(xué)，2003，29（240）.

[2]李為.國(guó)際資本市場(chǎng)信息監(jiān)管研究[D].武漢大學(xué)博士學(xué)位論文集，1996.

[3]楊超.談股市中的信息不對(duì)稱現(xiàn)象[J].武漢大學(xué)圖書情報(bào)學(xué)院，1998，17（1）：16.

[4]李沉碧.信息不對(duì)稱對(duì)企業(yè)誠(chéng)信的影響研究[J].西安航空職業(yè)技術(shù)學(xué)院.2012，249（1）.