論并購后的財務整合與協(xié)同策略

莊群

摘要：隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，資本市場體制建設逐漸完善，并購成了企業(yè)實現(xiàn)資源優(yōu)化和擴大經(jīng)營規(guī)模的主要途徑。當前，我國許多企業(yè)為了能夠在激烈的市場競爭中占據(jù)重要地位和行業(yè)市場份額，開始與其他同行業(yè)企業(yè)開展并購活動。然而企業(yè)并購后的財務整合與協(xié)同效應會對合并后企業(yè)的財務管理造成一定影響，甚至影響到企業(yè)的長遠發(fā)展和持續(xù)經(jīng)營。分析企業(yè)并購后的財務整合與協(xié)同情況，提出相應的解決策略，有利于推動我國企業(yè)并購戰(zhàn)略全面實施，增強企業(yè)市場競爭實力和行業(yè)地位，促進國家經(jīng)濟的平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展。

關鍵詞：并購 財務整合 協(xié)同

隨著我國企業(yè)之間并購的頻繁發(fā)生，企業(yè)并購過程中所發(fā)生的整合問題受到越來越多企業(yè)管理層的重視。企業(yè)合并過程中發(fā)生的整合問題直接影響了企業(yè)合并后的持續(xù)經(jīng)營與發(fā)展。財務整合與協(xié)同作為企業(yè)合并過程中的重要核心內(nèi)容，一旦其運行管理機制存在不合理，則會直接影響到企業(yè)的整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、營運效率以及生產(chǎn)經(jīng)營等環(huán)節(jié)的運作，妨害企業(yè)的良性經(jīng)營與發(fā)展。根據(jù)企業(yè)并購后協(xié)同原理規(guī)范財務整合，能夠充分發(fā)揮財務協(xié)同的重要作用，建立健全與企業(yè)實際經(jīng)營情況相符合的財務管理結(jié)構(gòu)體系，全面優(yōu)化企業(yè)資源配置，進而實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟價值最大化。

一、企業(yè)并購與財務整合的概念

企業(yè)并購主要是指兩個企業(yè)之間進行收購與兼并。由于收購與兼并兩詞在意思表達上非常相近，因此，兼并與收購從字面上均被統(tǒng)稱為企業(yè)“購并”或“并購”。根據(jù)當前國內(nèi)外已進行并購企業(yè)的統(tǒng)計信息情況來看，并購后企業(yè)整體經(jīng)營管理情況并不盡如人意，并購后失敗的例子非常之多，而這些失敗的例子中由財務整合不合理導致的則最多。所以說，企業(yè)并購成功的關鍵在于財務整合的合理性和實效性。

財務整合是企業(yè)并購后的重要內(nèi)容和核心部分。企業(yè)財務整合的主要目的是為了能夠?qū)崿F(xiàn)價值收益最大化，進而通過利用財務整合來對企業(yè)財務資源進行優(yōu)化分配，提高并購企業(yè)運營管理相關財務信息質(zhì)量。企業(yè)財務整合主要內(nèi)容包括財務管理目標導向方面整合、財務管理制度體系整合、會計核算體系整合、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)內(nèi)部控制以及并購企業(yè)權責等，這些內(nèi)容之間相互關聯(lián)，構(gòu)成一個全面的、整體的企業(yè)財務整合體系，并為企業(yè)財務管理提供必要依據(jù)和輔助。

二、企業(yè)并購后實施財務整合的必要性

企業(yè)并購后應當根據(jù)市場需求情況和實際經(jīng)營情況，制定并落實財務整合戰(zhàn)略目標，將并購財務整合視為企業(yè)整合戰(zhàn)略中的重中之重。企業(yè)財務管理體系建設不完善、投資收益率偏低、資本結(jié)構(gòu)分配不合理以及財務制度不健全等這些客觀因素的存在，都是目前造成我國絕大多數(shù)企業(yè)并購后存在問題的主要原因，而這些問題如果不能得到有效解決，都將使得企業(yè)整體核心競爭實力下降，嚴重的則將退出市場競爭格局。因此，并購方在對被并購企業(yè)實施全面并購后，應根據(jù)并購企業(yè)財務制度對被并購企業(yè)財務管理實施全面財務整合，進而實現(xiàn)企業(yè)之間的綜合化管理，其具有極其重要的意義。

（一）財務整合確保實現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略目標

當前我國企業(yè)主要通過內(nèi)部積累和外部擴張兩種方式來擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟收益以及促進企業(yè)快速發(fā)展。企業(yè)內(nèi)部積累主要是指通過提高整體生產(chǎn)經(jīng)營管理效率、優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)體系建設、提高產(chǎn)品服務質(zhì)量等方式來提升企業(yè)在行業(yè)中的市場競爭實力，利用發(fā)展技術和優(yōu)化管理等來實現(xiàn)企業(yè)資本積累，通過宣傳等方式來樹立企業(yè)良好行業(yè)形象；而外部擴張主要是指企業(yè)與企業(yè)之間采取并購重組等方式來擴大企業(yè)實際經(jīng)營規(guī)模，其主要目的是為了擴大市場占有率，并在同行業(yè)市場范圍內(nèi)占據(jù)重要地位。與此同時，通過并購擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，加快企業(yè)發(fā)展將被并購企業(yè)納入到企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略中，建立健全企業(yè)整體財務制度體系建設，為實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略目標提供保證。由此可以發(fā)現(xiàn)，并購后企業(yè)全面實施財務整合，應當建立健全企業(yè)財務管理制度體系建設，確保企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，促進企業(yè)的全面經(jīng)營與發(fā)展。

（二）財務整合有效控制管理被并購方

企業(yè)并購后應對企業(yè)采購、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)以及企業(yè)內(nèi)部相關職能部門采取全面有效的控制與管理，進而確保并購后企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營目標的實現(xiàn)。財務整合主要是為了能夠最大限度地實現(xiàn)企業(yè)并購后財務整合和協(xié)同，統(tǒng)一規(guī)范被并購企業(yè)財務制度體系建設和監(jiān)督管理企業(yè)會計核算系統(tǒng)，有效提升企業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)營能力，增強市場競爭實力。所以說，財務整合是有效控制和管理被并購方的重要方式。

（三）財務整合全面實現(xiàn)財務協(xié)同效應

財務協(xié)同效應主要是指企業(yè)并購后能夠為企業(yè)經(jīng)營績效產(chǎn)生高于并購前的績效水平，然而，這種經(jīng)濟效益并不是由于效率自身提高所造成的，其主要是由國家稅收法律制度、會計處理方式及證券交易規(guī)定，甚至外部投資者的心理預期等相關內(nèi)容所產(chǎn)生的，是一種企業(yè)的純資本性經(jīng)濟效益。規(guī)范并購后企業(yè)財務管理和協(xié)同效應，必須通過建立統(tǒng)一的、有效的會計核算體系和賬簿管理制度來現(xiàn)實。

三、加強并購后企業(yè)財務整合與協(xié)同效應的相關策略

財務協(xié)同效應是企業(yè)并購后的主要表現(xiàn)，該效應主要來源于企業(yè)并購。同時，財務協(xié)同效應主要由企業(yè)財務整合后在財務管理過程中體現(xiàn)，兩者之間有著必然的相關性。

（一）統(tǒng)一分配資金，提高資金利用率

不同行業(yè)在不同的發(fā)展階段，其經(jīng)營資金所需量方面有著明顯的差異，并具有極大的不平衡性和不確定性。絕大多數(shù)企業(yè)并購后初期對資金的需求都比較大，且容易發(fā)生資金不足等現(xiàn)象，而在處于行業(yè)成熟期的并購后企業(yè)資金流往往能夠出現(xiàn)盈余。通過企業(yè)并購能夠讓兩個不同資金水平的企業(yè)將資金統(tǒng)一進行分配和管理，并根據(jù)企業(yè)不同資金需要合理分配資金，進而提高資金利用效率。

（二）控制經(jīng)濟收益，實現(xiàn)合理避稅

由于股息、利息收入及營業(yè)、資本收益之間均存在較大差別化稅率，在企業(yè)并購過程中應當選擇合理的財務處理方法，全面控制經(jīng)濟收益，實現(xiàn)合理避稅。如果被并購企業(yè)存在未抵補虧損現(xiàn)象，而并購企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營管理過程中又有大量利潤產(chǎn)生，那么并購企業(yè)可以利用低價來取得虧損企業(yè)的控制權，并利用虧損來抵減未來期間內(nèi)的全部應納稅所得額，進而取得稅收收益。與此同時，如果并購企業(yè)通過利用可轉(zhuǎn)換債券來換取被并購企業(yè)所持有股票，這種做法在稅收方面能夠減少其應繳納的所得稅額，同時還可以將債券的資本收益轉(zhuǎn)化為普通股，推遲其現(xiàn)金支付時間。

（三）擴寬融資渠道，降低融資成本

通過企業(yè)并購能夠擴大其經(jīng)營規(guī)模和市場占有率，擴寬融資渠道，樹立和提升企業(yè)在資本市場中的良好形象，為企業(yè)實現(xiàn)資本市場融資提供有利條件。并購后企業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴大，在證券市場方面能夠增加其發(fā)行證券數(shù)量，從而降低證券發(fā)行成本和融資成本。與此同時，并購后企業(yè)還能夠通過對外發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)等方式實現(xiàn)資金融資目的，全面降低企業(yè)融資成本，滿足企業(yè)在不同發(fā)展階段對資金的需求。

（四）增強經(jīng)營管理，減少資本需求量

資本需求量主要是指企業(yè)為了維持和確保持續(xù)經(jīng)營運作所需要增加的營運資本和固定資產(chǎn)的投入。一些企業(yè)為了能夠全面確保其正常經(jīng)營運作，需增加一定數(shù)量的營運資本和固定資本投入，進而通過利用并購來滿足企業(yè)資本方面需求。一方面，并購后企業(yè)通過利用財務整合來對企業(yè)所擁有的現(xiàn)金、應收賬款以及存貨等資產(chǎn)進行集中化管理，有效降低營運資本占用浪費現(xiàn)象發(fā)生，全面提高資金利用率；另一方面，并購后企業(yè)通過對多余、重復資產(chǎn)進行處理，降低企業(yè)資本成本，增強企業(yè)資金管理，減少資本需求量。

（五）規(guī)范經(jīng)營管理，降低產(chǎn)品成本

并購后企業(yè)通過利用財務整合與協(xié)同，規(guī)范生產(chǎn)管理、降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本。通過財務整合與協(xié)同對企業(yè)經(jīng)營管理與生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模進行整合，擴大企業(yè)整體生產(chǎn)規(guī)模，對固定成本進行合理化分攤，降低企業(yè)產(chǎn)品成本，協(xié)調(diào)生產(chǎn)經(jīng)營管理活動，同時降低企業(yè)經(jīng)營管理和生產(chǎn)技術成本，協(xié)調(diào)分配企業(yè)現(xiàn)有資源，有效降低企業(yè)產(chǎn)品的單位成本支出。

四、結(jié)束語

并購后企業(yè)的財務整合與協(xié)同優(yōu)化，能夠?qū)⑵髽I(yè)所擁有資金、資產(chǎn)等進行統(tǒng)一管理和合理分配，同時將原本屬于外部資本市場的資金轉(zhuǎn)化為內(nèi)部應用，有利于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營與發(fā)展。與此同時，并購后企業(yè)財務管理是實現(xiàn)企業(yè)財務整合與協(xié)同，確保經(jīng)營管理科學化、合理化的基本保障。

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（作者單位：深圳市燃氣投資有限公司）