• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    險(xiǎn)資兇猛

    2016-06-11 10:42:15史可
    新理財(cái)·政府理財(cái) 2016年1期
    關(guān)鍵詞:寶能系配資萬(wàn)能

    史可

    2015年,險(xiǎn)資舉牌潮將之前低調(diào)的保險(xiǎn)業(yè)推向鎂光燈下,尤其是年末寶能系與萬(wàn)科的股權(quán)大戰(zhàn),更是為保險(xiǎn)資金的2015年畫(huà)上了濃墨重彩的一筆。

    從2014年險(xiǎn)資通過(guò)債權(quán)方式加碼投資地方基建,到2015年擴(kuò)大股權(quán)投資、參與PPP、入主二級(jí)市場(chǎng)“掃貨”,資本市場(chǎng)多個(gè)領(lǐng)域充斥著險(xiǎn)資的身影。而在豪買(mǎi)背后,關(guān)于保險(xiǎn)資金“短債長(zhǎng)投”期限錯(cuò)配、杠桿融資、萬(wàn)能險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題等爭(zhēng)議也愈發(fā)激烈。

    險(xiǎn)資何以成為兇猛的“野蠻人”?資產(chǎn)荒的大背景下,險(xiǎn)企的資產(chǎn)配置邏輯是什么?這背后又反映出宏觀經(jīng)濟(jì)的哪些問(wèn)題?

    躁動(dòng)的二級(jí)市場(chǎng)

    在過(guò)去5個(gè)月里,相繼有安邦、前海、國(guó)華等近10家險(xiǎn)企參與舉牌近30家上市公司,涉及金額超過(guò)1300億元。這場(chǎng)舉牌潮在2015年12月達(dá)到高潮,據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,12月共有13家上市公司被舉牌,其中10家有險(xiǎn)資進(jìn)入,安邦人壽、安邦財(cái)險(xiǎn)、陽(yáng)光人壽和陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)舉牌的動(dòng)作比較頻繁。

    為何險(xiǎn)企突然青睞在二級(jí)市場(chǎng)舉牌?一位證券公司保險(xiǎn)業(yè)分析師接受采訪時(shí)認(rèn)為,這是因?yàn)榕R近年底保險(xiǎn)公司面臨著改善財(cái)務(wù)報(bào)表的現(xiàn)實(shí)需求。按照保監(jiān)會(huì)要求,保險(xiǎn)公司無(wú)論上市與否都要公開(kāi)披露年報(bào)。在“償二代”監(jiān)管框架(以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的償付能力監(jiān)管體系)之下,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌上市公司,利于其利潤(rùn)報(bào)表的表現(xiàn),可降低資本消耗,減輕償付壓力。該人士稱,近期股市雖然出現(xiàn)了一些調(diào)整,但不少險(xiǎn)資仍然看好后市走勢(shì)。

    從市場(chǎng)情況看,長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家俞平康指出,當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的下行壓力反而會(huì)給險(xiǎn)資帶來(lái)一個(gè)逆周期的投資增長(zhǎng)點(diǎn)。他稱,宏觀經(jīng)濟(jì)面臨著周期性和趨勢(shì)性兩方面下行的壓力,因此縱然經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)周期性的恢復(fù),也不會(huì)延續(xù)過(guò)去較高速的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),這意味著長(zhǎng)期收益率和中長(zhǎng)期利率會(huì)不斷下行。保險(xiǎn)資金在投資期滿后需要再投資,而在當(dāng)前市場(chǎng)上符合險(xiǎn)資特性、可做長(zhǎng)期配置的高收益率資產(chǎn)相對(duì)缺失,選擇股權(quán)投資就成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的共識(shí),因此也就出現(xiàn)了險(xiǎn)資扎堆舉牌高收益資產(chǎn)的現(xiàn)象。

    在中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)助理、保險(xiǎn)研究室主任郭金龍看來(lái),政策層面的鼓勵(lì)也是一個(gè)不容忽視的因素。2014年8月,國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》(即“新國(guó)十條”),新國(guó)十條鼓勵(lì)保險(xiǎn)行業(yè)加大運(yùn)用創(chuàng)新型金融技術(shù)手段和投資模式。郭金龍稱,這有利于塑造以險(xiǎn)資為代表的資本力量在金融市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局的新常態(tài)。

    此外,保費(fèi)的高速增長(zhǎng)也迫使險(xiǎn)資尋找更多高收益投資渠道。數(shù)據(jù)顯示,2015年保險(xiǎn)行業(yè)繼續(xù)保持兩位數(shù)的增長(zhǎng),1-10月,保險(xiǎn)行業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入20707.12億元,同比增長(zhǎng)19.68%。截至11月底,保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)12.1萬(wàn)億元,保險(xiǎn)業(yè)凈資產(chǎn)1.6萬(wàn)億元。

    險(xiǎn)資的風(fēng)險(xiǎn)游戲

    激進(jìn)、野蠻,這是險(xiǎn)資在高調(diào)舉牌潮中給公眾留下的深刻印象。從舉牌標(biāo)的看,備受險(xiǎn)資偏愛(ài)的是地產(chǎn)、銀行板塊。俞平康說(shuō),這是因?yàn)殡U(xiǎn)資具有做長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的屬性,追求期限長(zhǎng)、規(guī)模大、有穩(wěn)定收益的投資品類,而地產(chǎn)與險(xiǎn)資的這一天然屬性相匹配,適合做長(zhǎng)期投資。

    但舉牌潮也暴露出了許多問(wèn)題。2015年底的寶萬(wàn)股權(quán)大戰(zhàn)中,讓一個(gè)稍顯生僻的保險(xiǎn)品種“萬(wàn)能險(xiǎn)”走入公眾的視野。這也是王石聲稱寶能系“信用不夠”的理由,“寶能系購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)科的錢(qián)從哪里來(lái)?他們購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)科的第一分錢(qián)來(lái)自萬(wàn)能險(xiǎn),我認(rèn)為就是短期債務(wù)。萬(wàn)科股票當(dāng)然可以隨買(mǎi)隨賣(mài),但是一旦超過(guò)5%公布的時(shí)候,就不是短期投資了,而是長(zhǎng)期股權(quán)投資。短債長(zhǎng)投,這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。你說(shuō)這樣的股東,我如何歡迎他?”

    隨著王石的“聲討”,寶能系舉牌萬(wàn)科的資金來(lái)源也逐漸被挖出。表面看,寶能系旗下的前海人壽和鉅盛華舉牌萬(wàn)科的資金是通過(guò)浙商銀行等做的1:2配資,但是有分析人士發(fā)現(xiàn),這場(chǎng)以前海人壽為軸、以鉅盛華為杠桿的配資,實(shí)際出資方和融資方都是寶能系的關(guān)聯(lián)公司,四層杠桿相加,實(shí)際融資杠桿率高達(dá)14.29倍。

    雖然隨后寶能系稱從未過(guò)度使用杠桿配資,但是其放大使用旗下萬(wàn)能險(xiǎn)的融資手段卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。萬(wàn)能險(xiǎn)亦遠(yuǎn)非寶能系這一孤例,而是2015年很多中小型險(xiǎn)企做資產(chǎn)擴(kuò)張的普遍路徑?!氨kU(xiǎn)公司不再做保險(xiǎn)產(chǎn)品,更像是在做理財(cái)產(chǎn)品?!庇袠I(yè)內(nèi)人士不無(wú)憂慮地表示。

    險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)的強(qiáng)悍作風(fēng)與萬(wàn)能險(xiǎn)的高成本不無(wú)關(guān)系。對(duì)理財(cái)端的投資者來(lái)說(shuō),保險(xiǎn)產(chǎn)品動(dòng)輒6%左右的年化收益率確實(shí)有不小的誘惑(一些激進(jìn)的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品甚至聲稱年化收益率高達(dá)7.5%),但這也推高了保險(xiǎn)公司的資金成本。來(lái)自東吳證券的報(bào)告顯示,負(fù)債端大量銷售高收益的短期萬(wàn)能險(xiǎn)對(duì)應(yīng)資金成本幾乎接近10%。成本的壓力迫使險(xiǎn)資不得不做短債長(zhǎng)投,將短期理財(cái)產(chǎn)品付諸長(zhǎng)期的股權(quán)投資。

    險(xiǎn)資的風(fēng)險(xiǎn)游戲也引發(fā)了監(jiān)管層面的擔(dān)憂。2015年12月,保監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)文,并在12月29日緊急召開(kāi)了關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理風(fēng)險(xiǎn)防范工作會(huì)議。

    郭金龍表示,保監(jiān)會(huì)此舉是在警示一些險(xiǎn)企在資產(chǎn)端大量配置長(zhǎng)期股權(quán)投資,以短債長(zhǎng)投賺取利差的模式存在潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。他指出,由于負(fù)債端期限短,一旦發(fā)生大規(guī)模退?,F(xiàn)象,或者二級(jí)市場(chǎng)的股票出現(xiàn)大的波動(dòng),或可發(fā)生險(xiǎn)資引發(fā)的局部性或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    另類資產(chǎn)配置邏輯

    雖然監(jiān)管部門(mén)連番警示,但險(xiǎn)資近期并沒(méi)有在二級(jí)市場(chǎng)停止“舞動(dòng)”的跡象,不過(guò)業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為險(xiǎn)資舉牌潮不會(huì)持續(xù)。一位投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人表示,在股票發(fā)行注冊(cè)制還沒(méi)有推行之前,監(jiān)管層已經(jīng)意識(shí)到了風(fēng)險(xiǎn),會(huì)收緊進(jìn)口、放大出口,即加緊注冊(cè)制的推進(jìn),使資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì);同時(shí)更加嚴(yán)格地監(jiān)管各種類型的杠桿和融資渠道,現(xiàn)在警示保險(xiǎn)資金做杠桿配資的思路和之前查配資、查銀行杠桿如出一輒,都是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。注冊(cè)制實(shí)行之后,對(duì)險(xiǎn)資的投資標(biāo)的會(huì)有嚴(yán)格要求。另外,實(shí)行注冊(cè)制后,二級(jí)市場(chǎng)的“殼”價(jià)值會(huì)大大降低,雖然流動(dòng)性仍對(duì)險(xiǎn)資具有誘惑力,但是收益的降低會(huì)打消險(xiǎn)資的舉牌積極性。

    上述證券公司保險(xiǎn)業(yè)分析師認(rèn)為,舉牌潮屬于險(xiǎn)資的非常規(guī)做法,但問(wèn)題的核心不在于險(xiǎn)資利用萬(wàn)能險(xiǎn)做配資,而在于保險(xiǎn)行業(yè)在利率下行階段,如何進(jìn)行資產(chǎn)配置,這是整個(gè)行業(yè)面臨的問(wèn)題。相比過(guò)去,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)變得緊俏,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將面臨著與其他資管機(jī)構(gòu)一起競(jìng)逐優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)項(xiàng)目的局面。

    根據(jù)保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,2015年1-11月,保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額108537.8億元,較年初增長(zhǎng)16.31%。其中,銀行存款25289.02億元,占比23.3%;債券37791.09億元,占比34.82%;股票和證券投資基金15271.44億元,占比14.07%;其他投資30186.25億元,占比27.81%。

    從數(shù)據(jù)中可以看到,銀行存款和債券仍是重頭,兩者占比超過(guò)了保險(xiǎn)資產(chǎn)運(yùn)用規(guī)模的一半。不過(guò)較之2015年中期超過(guò)60%的規(guī)模還是有所下降,這與政策層面鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)類等另類投資項(xiàng)目不無(wú)關(guān)系。

    此外,險(xiǎn)資在分業(yè)監(jiān)管體制下進(jìn)行資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)還在于,險(xiǎn)資目前是銀行、券商、基金中唯一可做全渠道的投資行業(yè)。

    地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚戶區(qū)改造都是險(xiǎn)資在另類投資中極為感興趣的標(biāo)的。通常這幾類項(xiàng)目擁有政府信用擔(dān)保,具有投資期限長(zhǎng)、收益高于債權(quán)投資、波動(dòng)率較低等特點(diǎn),項(xiàng)目整體資質(zhì)較高。保險(xiǎn)資金可以通過(guò)債權(quán)計(jì)劃、PPP﹑股權(quán)投資和委托建設(shè)等方式,對(duì)這類項(xiàng)目進(jìn)行投資,獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益。

    監(jiān)管層對(duì)險(xiǎn)資的另類資產(chǎn)配置推行“蘿卜加大棒”政策。一方面禁令多。如,2014年,保監(jiān)會(huì)對(duì)險(xiǎn)資在城鎮(zhèn)化建設(shè)中利用債權(quán)投資、將自己變?yōu)榭h級(jí)地方政府融資平臺(tái)的行為提出警告。2015年,保監(jiān)會(huì)明令禁止險(xiǎn)資控股上市公司,因此安邦保險(xiǎn)在對(duì)遠(yuǎn)洋地產(chǎn)觸及30%的上市公司要約收購(gòu)紅線的情況下,止步于下一步定增。

    另一方面,又明確鼓勵(lì)投資。如近期鼓勵(lì)險(xiǎn)資進(jìn)行基建和海外投資。據(jù)了解,在基建領(lǐng)域,險(xiǎn)資也在醞釀參與PPP項(xiàng)目。上述證券公司保險(xiǎn)業(yè)分析師認(rèn)為,險(xiǎn)資參與PPP項(xiàng)目好處頗多,因基建成本較低、周期長(zhǎng),險(xiǎn)資參與可穿越經(jīng)濟(jì)周期。但據(jù)他了解,目前險(xiǎn)資對(duì)PPP項(xiàng)目普遍持觀望態(tài)度,“很大的可能是在等待PPP立法的完善。”

    猜你喜歡
    寶能系配資萬(wàn)能
    萬(wàn)能衣
    配資的確瘋狂
    寶能收購(gòu)萬(wàn)科中的反并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)分析
    我有一雙萬(wàn)能的手
    萬(wàn)億“兩融”
    上市公司反惡意收購(gòu)措施簡(jiǎn)述
    未來(lái)的萬(wàn)能草
    小布老虎(2016年10期)2016-12-01 05:46:45
    萬(wàn)能收納筒
    如何防止惡意收購(gòu)?
    杠桿場(chǎng)外配資死灰復(fù)燃
    齊魯周刊(2016年12期)2016-04-06 02:01:18
    亚洲欧美日韩高清在线视频 | 国产免费现黄频在线看| 成人国产一区最新在线观看| 99九九在线精品视频| 久久国产精品人妻蜜桃| 久久ye,这里只有精品| 国产男女内射视频| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 美女主播在线视频| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 大香蕉久久成人网| 母亲3免费完整高清在线观看| 精品福利永久在线观看| 青草久久国产| 99久久国产精品久久久| av网站免费在线观看视频| 精品第一国产精品| 两人在一起打扑克的视频| 最新在线观看一区二区三区| 99香蕉大伊视频| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 亚洲色图综合在线观看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产精品一区二区免费欧美 | 丰满饥渴人妻一区二区三| 亚洲三区欧美一区| 国产视频一区二区在线看| 亚洲五月色婷婷综合| 国产亚洲一区二区精品| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 99热国产这里只有精品6| 亚洲精华国产精华精| 99香蕉大伊视频| 亚洲人成电影观看| 午夜精品久久久久久毛片777| 久久精品成人免费网站| 嫁个100分男人电影在线观看| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 色94色欧美一区二区| 性色av乱码一区二区三区2| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 午夜福利,免费看| 久久久久久人人人人人| 另类精品久久| 99国产极品粉嫩在线观看| 国产精品免费视频内射| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 秋霞在线观看毛片| 亚洲五月色婷婷综合| 动漫黄色视频在线观看| 麻豆乱淫一区二区| 亚洲精品在线美女| 日本五十路高清| 欧美午夜高清在线| 亚洲成人国产一区在线观看| 国产伦理片在线播放av一区| 99国产精品免费福利视频| 国产欧美日韩精品亚洲av| 99国产综合亚洲精品| 一级片免费观看大全| 久久久国产成人免费| 日本vs欧美在线观看视频| 夜夜夜夜夜久久久久| 欧美中文综合在线视频| 午夜成年电影在线免费观看| 窝窝影院91人妻| 老司机深夜福利视频在线观看 | 巨乳人妻的诱惑在线观看| 动漫黄色视频在线观看| 久久精品国产a三级三级三级| 男人添女人高潮全过程视频| 五月开心婷婷网| 欧美在线一区亚洲| 日韩制服骚丝袜av| 我的亚洲天堂| 曰老女人黄片| 蜜桃国产av成人99| 国产又爽黄色视频| 人妻一区二区av| 精品免费久久久久久久清纯 | 搡老岳熟女国产| 深夜精品福利| 国产免费福利视频在线观看| 久久久久国内视频| 国产麻豆69| 久久ye,这里只有精品| 国产成人a∨麻豆精品| 九色亚洲精品在线播放| 999久久久国产精品视频| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲第一青青草原| 天天添夜夜摸| 老鸭窝网址在线观看| 最黄视频免费看| 各种免费的搞黄视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| av在线播放精品| 又黄又粗又硬又大视频| 丰满饥渴人妻一区二区三| 天天影视国产精品| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 欧美在线一区亚洲| 久久这里只有精品19| √禁漫天堂资源中文www| 国产一区二区 视频在线| 一本大道久久a久久精品| 啦啦啦啦在线视频资源| 国产日韩欧美在线精品| 国产在线视频一区二区| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 夜夜夜夜夜久久久久| 久久综合国产亚洲精品| www日本在线高清视频| 好男人电影高清在线观看| 一区福利在线观看| 欧美黑人欧美精品刺激| 最近中文字幕2019免费版| 中国美女看黄片| 免费看十八禁软件| 欧美日韩成人在线一区二区| 色婷婷av一区二区三区视频| 久久热在线av| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 亚洲欧美一区二区三区久久| 精品国产乱码久久久久久男人| 最近最新免费中文字幕在线| e午夜精品久久久久久久| 人人澡人人妻人| 黄色视频在线播放观看不卡| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 国产欧美日韩一区二区三 | 欧美黄色淫秽网站| 久久热在线av| 成年人午夜在线观看视频| 国产成人欧美| 成年动漫av网址| 国产精品二区激情视频| 天堂中文最新版在线下载| 国产av又大| 亚洲成国产人片在线观看| 午夜免费鲁丝| 黄色视频在线播放观看不卡| 国产日韩欧美亚洲二区| 国产伦理片在线播放av一区| 99国产精品一区二区蜜桃av | av在线app专区| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 久久精品国产亚洲av高清一级| 波多野结衣一区麻豆| 亚洲综合色网址| 久久99热这里只频精品6学生| 久久久久网色| 国产精品影院久久| 高清视频免费观看一区二区| 黄频高清免费视频| 欧美日韩视频精品一区| 老司机午夜福利在线观看视频 | 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 欧美精品av麻豆av| 欧美乱码精品一区二区三区| 国产亚洲一区二区精品| 少妇被粗大的猛进出69影院| 大型av网站在线播放| 亚洲国产av影院在线观看| 亚洲情色 制服丝袜| 高清欧美精品videossex| 午夜视频精品福利| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 亚洲国产精品999| 俄罗斯特黄特色一大片| 国产熟女午夜一区二区三区| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 午夜视频精品福利| 人妻一区二区av| 中亚洲国语对白在线视频| 桃花免费在线播放| 国产99久久九九免费精品| 97精品久久久久久久久久精品| 国产日韩欧美亚洲二区| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 国产三级黄色录像| 大香蕉久久成人网| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲国产精品一区三区| a 毛片基地| 91成人精品电影| 女人久久www免费人成看片| 在线观看免费日韩欧美大片| 国产精品欧美亚洲77777| 午夜日韩欧美国产| 午夜两性在线视频| 久久狼人影院| 91av网站免费观看| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 超色免费av| 国产精品.久久久| 亚洲欧美激情在线| 1024视频免费在线观看| 在线观看一区二区三区激情| 制服人妻中文乱码| 成人亚洲精品一区在线观看| 日韩欧美免费精品| 精品一区二区三区四区五区乱码| 99九九在线精品视频| 9191精品国产免费久久| 一本综合久久免费| 性色av一级| 亚洲第一av免费看| 性色av乱码一区二区三区2| 国产一区二区在线观看av| 久久国产亚洲av麻豆专区| 国产精品久久久久久精品古装| 精品乱码久久久久久99久播| 色精品久久人妻99蜜桃| 欧美一级毛片孕妇| 一本久久精品| 久久精品国产a三级三级三级| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 一区在线观看完整版| 亚洲精品久久午夜乱码| 国产亚洲一区二区精品| 1024香蕉在线观看| 亚洲精华国产精华精| 美女扒开内裤让男人捅视频| 国产老妇伦熟女老妇高清| 日韩精品免费视频一区二区三区| 91av网站免费观看| 在线av久久热| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 亚洲成人免费av在线播放| 午夜福利免费观看在线| 免费观看a级毛片全部| 国产主播在线观看一区二区| 久久中文字幕一级| 亚洲国产av影院在线观看| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 18禁国产床啪视频网站| 一级,二级,三级黄色视频| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 国产精品久久久久成人av| 丁香六月天网| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 极品人妻少妇av视频| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 91字幕亚洲| 久久精品人人爽人人爽视色| 在线观看免费午夜福利视频| 亚洲 欧美一区二区三区| 丝袜在线中文字幕| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 久久久国产一区二区| 亚洲国产精品成人久久小说| 人妻 亚洲 视频| 1024视频免费在线观看| 法律面前人人平等表现在哪些方面 | 日本五十路高清| 日韩视频一区二区在线观看| 日本wwww免费看| 欧美人与性动交α欧美软件| 精品视频人人做人人爽| 美女大奶头黄色视频| 精品一区二区三区av网在线观看 | 热re99久久国产66热| 亚洲伊人色综图| 亚洲九九香蕉| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 老司机靠b影院| 女性生殖器流出的白浆| 国产成人av教育| 老司机影院成人| 国产一卡二卡三卡精品| 精品国产乱码久久久久久小说| 久久 成人 亚洲| 99久久人妻综合| 中文字幕人妻丝袜制服| 人妻久久中文字幕网| av免费在线观看网站| 欧美黑人欧美精品刺激| 成人黄色视频免费在线看| 一区二区三区四区激情视频| 在线观看www视频免费| 国产精品二区激情视频| 99香蕉大伊视频| 91九色精品人成在线观看| 一区福利在线观看| 国产黄色免费在线视频| 久久综合国产亚洲精品| 999久久久国产精品视频| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 黄色怎么调成土黄色| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 黄频高清免费视频| 夜夜夜夜夜久久久久| 美女福利国产在线| 亚洲精品一区蜜桃| 欧美在线一区亚洲| www.精华液| 99久久99久久久精品蜜桃| 欧美日韩av久久| 国产淫语在线视频| 亚洲五月婷婷丁香| 久久青草综合色| 国产亚洲精品第一综合不卡| 日本a在线网址| 男女国产视频网站| 婷婷成人精品国产| 亚洲精品美女久久av网站| 视频区图区小说| 日韩免费高清中文字幕av| 午夜影院在线不卡| 亚洲av国产av综合av卡| 中文字幕最新亚洲高清| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 久久精品人人爽人人爽视色| 人妻久久中文字幕网| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 在线精品无人区一区二区三| 99久久国产精品久久久| 中文字幕精品免费在线观看视频| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 亚洲国产av新网站| 欧美人与性动交α欧美软件| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 青春草视频在线免费观看| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 欧美大码av| 亚洲中文字幕日韩| 五月开心婷婷网| 女人精品久久久久毛片| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 成年女人毛片免费观看观看9 | 啪啪无遮挡十八禁网站| 亚洲 欧美一区二区三区| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 69av精品久久久久久 | 黄色怎么调成土黄色| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产成人精品久久二区二区91| 欧美另类一区| 亚洲欧美激情在线| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 精品久久蜜臀av无| 欧美人与性动交α欧美软件| 午夜福利一区二区在线看| 亚洲一码二码三码区别大吗| 免费不卡黄色视频| 日韩一区二区三区影片| 国产在线免费精品| 亚洲精品国产一区二区精华液| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 在线永久观看黄色视频| 大香蕉久久网| 黄片大片在线免费观看| 男男h啪啪无遮挡| 午夜影院在线不卡| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 美女扒开内裤让男人捅视频| 下体分泌物呈黄色| 久久中文看片网| av网站免费在线观看视频| av天堂久久9| 乱人伦中国视频| 中亚洲国语对白在线视频| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 久久狼人影院| 日本av免费视频播放| 日韩免费高清中文字幕av| 亚洲第一青青草原| 午夜免费观看性视频| 亚洲成人免费av在线播放| 美女大奶头黄色视频| 国产免费视频播放在线视频| 涩涩av久久男人的天堂| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 午夜日韩欧美国产| 考比视频在线观看| 女警被强在线播放| 国产精品久久久久久精品电影小说| 捣出白浆h1v1| av又黄又爽大尺度在线免费看| 动漫黄色视频在线观看| 国产精品av久久久久免费| 老司机福利观看| 欧美日韩黄片免| 最近中文字幕2019免费版| 国产亚洲欧美精品永久| 超碰97精品在线观看| 国产成人精品在线电影| 美女扒开内裤让男人捅视频| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 久久久久久久久久久久大奶| 热re99久久国产66热| kizo精华| 午夜精品久久久久久毛片777| 国产精品久久久久成人av| 十八禁网站免费在线| 爱豆传媒免费全集在线观看| 蜜桃国产av成人99| 啪啪无遮挡十八禁网站| 热re99久久国产66热| 99国产极品粉嫩在线观看| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 亚洲欧美一区二区三区久久| 91精品三级在线观看| 夫妻午夜视频| 午夜福利视频精品| 99精品欧美一区二区三区四区| 国产激情久久老熟女| 日本五十路高清| 欧美日韩视频精品一区| 国产老妇伦熟女老妇高清| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 免费av中文字幕在线| 中文字幕制服av| 日韩人妻精品一区2区三区| 亚洲国产欧美网| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 精品欧美一区二区三区在线| 免费在线观看影片大全网站| 国产成人精品久久二区二区91| 午夜日韩欧美国产| 高清视频免费观看一区二区| 国产亚洲欧美精品永久| av线在线观看网站| 久久性视频一级片| 国产精品熟女久久久久浪| 久久久国产精品麻豆| 国产片内射在线| 天天影视国产精品| 亚洲人成电影免费在线| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 视频区欧美日本亚洲| 国产片内射在线| 免费黄频网站在线观看国产| 国产极品粉嫩免费观看在线| 在线 av 中文字幕| www.999成人在线观看| 欧美中文综合在线视频| 精品亚洲成国产av| 后天国语完整版免费观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 操出白浆在线播放| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 99九九在线精品视频| 国产在线免费精品| 亚洲国产精品一区三区| 欧美黑人精品巨大| 日韩大片免费观看网站| 国产高清视频在线播放一区 | 国产老妇伦熟女老妇高清| 成人免费观看视频高清| 久久青草综合色| 高清视频免费观看一区二区| 搡老乐熟女国产| av欧美777| 久久久久视频综合| 亚洲伊人色综图| 中文字幕人妻熟女乱码| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 99国产极品粉嫩在线观看| 国产免费福利视频在线观看| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲三区欧美一区| 成人亚洲精品一区在线观看| 亚洲免费av在线视频| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 国产一卡二卡三卡精品| 亚洲美女黄色视频免费看| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 成年动漫av网址| 国产色视频综合| 欧美久久黑人一区二区| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 久久久久精品人妻al黑| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲熟女毛片儿| 成人免费观看视频高清| 两人在一起打扑克的视频| 国产精品免费视频内射| 高清黄色对白视频在线免费看| 99国产精品一区二区三区| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 视频区欧美日本亚洲| 欧美久久黑人一区二区| 男女无遮挡免费网站观看| 中文字幕色久视频| 男人舔女人的私密视频| 两性夫妻黄色片| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 母亲3免费完整高清在线观看| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 国产精品一区二区在线不卡| 一区福利在线观看| 精品久久久久久电影网| 婷婷成人精品国产| 亚洲一区二区三区欧美精品| 精品久久久精品久久久| 国产不卡av网站在线观看| 一本色道久久久久久精品综合| 新久久久久国产一级毛片| 亚洲免费av在线视频| 精品亚洲成国产av| 桃花免费在线播放| av天堂在线播放| 日韩有码中文字幕| 蜜桃国产av成人99| 两性夫妻黄色片| 老司机靠b影院| 日本一区二区免费在线视频| 国产深夜福利视频在线观看| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 999久久久国产精品视频| 午夜精品久久久久久毛片777| 欧美亚洲日本最大视频资源| 亚洲五月婷婷丁香| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 丝袜人妻中文字幕| 亚洲精品成人av观看孕妇| 亚洲精华国产精华精| 国产亚洲av高清不卡| 日本av免费视频播放| 动漫黄色视频在线观看| 午夜福利在线观看吧| 麻豆乱淫一区二区| 国产成人影院久久av| 国产亚洲一区二区精品| 青草久久国产| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 大香蕉久久成人网| 一区二区三区激情视频| 国产精品偷伦视频观看了| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 一级,二级,三级黄色视频| 久久久久网色| 母亲3免费完整高清在线观看| 丝袜脚勾引网站| 啪啪无遮挡十八禁网站| 国产精品99久久99久久久不卡| 一级,二级,三级黄色视频| 久热爱精品视频在线9| 最近最新免费中文字幕在线| 99热全是精品| 一区二区三区精品91| 丝袜在线中文字幕| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 人妻人人澡人人爽人人| 99国产综合亚洲精品| 热99国产精品久久久久久7| 在线看a的网站| 精品福利观看| 国产成人影院久久av| 蜜桃国产av成人99| 免费在线观看黄色视频的| 国产在线一区二区三区精| 欧美黄色淫秽网站| 欧美av亚洲av综合av国产av| 国产亚洲欧美精品永久| 国产欧美日韩一区二区三 | 欧美日韩av久久| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 丝袜在线中文字幕| 极品人妻少妇av视频| 少妇精品久久久久久久| 一本色道久久久久久精品综合| 精品一品国产午夜福利视频| 亚洲欧洲日产国产| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 看免费av毛片| 亚洲av电影在线进入| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 天天操日日干夜夜撸| 久久久久国产精品人妻一区二区| 免费看十八禁软件| 欧美日韩黄片免| 国产国语露脸激情在线看| 波多野结衣av一区二区av| 亚洲国产中文字幕在线视频| 日韩欧美一区视频在线观看| 黄片播放在线免费| 国产三级黄色录像| 一本久久精品| 久久免费观看电影| 老司机靠b影院| 国产区一区二久久| av视频免费观看在线观看| 精品国内亚洲2022精品成人 | av在线播放精品| 久久中文字幕一级| 午夜激情av网站| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 亚洲伊人色综图| 国产男女内射视频| 亚洲男人天堂网一区| 精品少妇内射三级| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 五月天丁香电影| 免费看十八禁软件| 少妇粗大呻吟视频| 最新在线观看一区二区三区| 午夜福利乱码中文字幕| 精品国产乱子伦一区二区三区 | 99九九在线精品视频| 交换朋友夫妻互换小说| 不卡一级毛片| 欧美黄色淫秽网站| 午夜福利一区二区在线看|