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    我國期銅價(jià)格影響因素的實(shí)證研究

    2016-06-06 09:46:55汪豆豆
    2016年17期
    關(guān)鍵詞:影響因素

    汪豆豆

    摘 要:隨著資本市場的發(fā)展,期銅價(jià)格的波動(dòng)對社會經(jīng)濟(jì)的影響越來越重要,故研究期銅價(jià)格的影響因素具有重大意義。本文把影響因素分為宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、供求關(guān)系和相關(guān)市場因素三個(gè)方面,有針對性地選取指標(biāo),用stata11.0對這些指標(biāo)和期銅價(jià)格作相關(guān)分析,并用逐步回歸法量化各指標(biāo)對期銅價(jià)格的影響。

    關(guān)鍵詞:期銅價(jià)格;影響因素;逐步回歸

    銅被廣泛地運(yùn)用于建筑業(yè)、機(jī)械制造業(yè)以及國防等領(lǐng)域。其價(jià)格波動(dòng)會對一國乃至全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響,同時(shí)期銅價(jià)格波動(dòng)會影響銅價(jià),故期銅價(jià)格也是全球銅的生產(chǎn)和加工行業(yè)的重要參考指標(biāo)。而近年來,期銅價(jià)的持續(xù)振蕩給我們的利益帶來重大影響。故分析研究我國期銅價(jià)格的影響因素,找出其價(jià)格變化的規(guī)律,對于規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),保證國民經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定的發(fā)展具有重大的意義。

    一、文獻(xiàn)綜述

    期銅價(jià)格的影響因素的研究已不是一個(gè)新課題,蔣序標(biāo),周志明(2004)利用協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果檢驗(yàn)對LME和SHFE期銅價(jià)格關(guān)系進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)LME期銅價(jià)格和SHFE期銅價(jià)格存在長期的協(xié)整關(guān)系,而倫敦期銅價(jià)格是上海期銅價(jià)格變動(dòng)的原因;高輝(2005)利用協(xié)整檢驗(yàn)研究滬銅得到了進(jìn)一步結(jié)論,SHFE期銅價(jià)格不僅與LME期貨價(jià)格存在長期的協(xié)整關(guān)系,還和銅現(xiàn)貨價(jià)格存在長期的協(xié)整關(guān)系;沈紅等(2009)用誤差修正模型得出PPI 與滬銅價(jià)格波動(dòng)率具有長期協(xié)整關(guān)系,且對價(jià)格波動(dòng)率具有短期單向引導(dǎo)作用,這些文獻(xiàn)都是研究單一因素對期銅價(jià)格的影響,并未作量化研究。楊繼(2005)對期銅的影響因素進(jìn)行了比較,發(fā)現(xiàn)LME的三月期銅價(jià)格、發(fā)電量、凈持倉量對滬期銅價(jià)格影響較大;薄曉旭、豐德明(2011)用回歸分析、主成分分析法得出影響期銅價(jià)格的主要因素是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及相關(guān)市場走勢情況。

    綜合以上文獻(xiàn)可知影響期銅的因素大致可分為宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(如:PPI)相關(guān)市場因素(如:LME的三月期銅價(jià)格),供求關(guān)系等。而分析的數(shù)據(jù)都是2012年之前的數(shù)據(jù),市場在時(shí)刻變化,所以有必要重新研究期銅的價(jià)格影響因素。

    二、實(shí)證分析

    (一)影響金屬期貨價(jià)格的因素

    從金屬期貨的兩重屬性來看,可以將影響金屬期貨價(jià)格的因素分為以下幾類:1、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢,銅是重要的工業(yè)原材料,其需求量與經(jīng)濟(jì)形勢密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),銅需求增加從而帶動(dòng)銅價(jià)上升,反之銅需求萎縮從而促使銅價(jià)跌。宏觀經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo):采購經(jīng)理指數(shù)PMI,工業(yè)品出產(chǎn)價(jià)格指數(shù)PPI;2、供求關(guān)系,根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理,體現(xiàn)供求關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)是庫存,但是庫存數(shù)據(jù)很難獲取,我們以銅的現(xiàn)貨價(jià)為指標(biāo),現(xiàn)貨價(jià)體現(xiàn)銅的供求間接體現(xiàn)銅期貨的供求;3、相關(guān)市場因素,期貨市場是現(xiàn)貨市場的遠(yuǎn)期交易,故現(xiàn)貨市場的價(jià)格與期貨市場的價(jià)格具有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性,國際期貨市場中LME期銅價(jià)格與SHFE期銅價(jià)格關(guān)系尤為密切;股票市場和期貨市場一般是聯(lián)動(dòng)的,中國股票市場上證綜指為指標(biāo);在國際市場上,以美元來標(biāo)價(jià),故選取指標(biāo)美元指數(shù)DI。

    其中,期銅價(jià)格fp為被解釋變量,解釋變量包括:銅現(xiàn)貨價(jià)格p、PPI、PMI、US IP index、美元指數(shù)DI、倫敦銅的三月期貨價(jià)格lmefp。

    (二)數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計(jì)

    1、數(shù)據(jù)來源:同花順ifind數(shù)據(jù)庫,Wind資訊和中國金融信息網(wǎng)。

    2、描述性統(tǒng)計(jì):數(shù)據(jù)的時(shí)間區(qū)間是2009.07-2016.03,選取月度數(shù)據(jù),p中間缺失2個(gè)數(shù)據(jù),其余都是連續(xù)數(shù)據(jù)。首先對被解釋變量作了序列圖。

    圖1 滬銅價(jià)格序列圖

    從圖中可看出2011年期銅價(jià)格出現(xiàn)了高位震蕩,之后期銅價(jià)格幾乎一直是下降的趨勢,會出現(xiàn)的小范圍的波動(dòng)。

    (三)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

    1、對原始序列做ADF檢驗(yàn),結(jié)果如下表2:

    VariableADF value5% Critical value平穩(wěn)性

    fp-1.074-2.911不平穩(wěn)

    lmefp-0.552-2.906不平穩(wěn)

    di-0.762-2.911不平穩(wěn)

    ssd-2.034-2.911不平穩(wěn)

    usipindex-2.38-2.906不平穩(wěn)

    pmi-2.334-2.912不平穩(wěn)

    ppi-1.479-2.907不平穩(wěn)

    p-0.605-2.909不平穩(wěn)

    2、由于原始序列不平穩(wěn),將數(shù)據(jù)進(jìn)行一階差分后再做ADF檢驗(yàn),結(jié)果如下表3:

    VariableADF value5% Critical valuep _value平穩(wěn)性

    d_fp-8.907-2.9110.0000平穩(wěn)

    d_lmefp-6.616-2.9060.0000平穩(wěn)

    d_di-10.412-2.9110.0000平穩(wěn)

    d_ssd-7.349-2.9110.0000平穩(wěn)

    d_usipindex-8.558-2.9060.0000平穩(wěn)

    d_pmi-8.648-2.9120.0000平穩(wěn)

    d_ppi-3.000-2.9070.0349平穩(wěn)

    d_p-7.837-2.9090.0000平穩(wěn)

    (四)相關(guān)性檢驗(yàn)

    對所有變量之間進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果如下表4:

    Variablefplmefpdissdusipindexpmippip

    fp1

    lmefp0.9571

    di-0.855-0.8761

    ssd-0.276-0.3480.6291

    usipindex-0.81-0.6870.6880.2131

    pmi0.4620.482-0.430.132-0.6941

    ppi0.8090.725-0.689-0.146-0.8670.4281

    p0.9790.974-0.866-0.302-0.8090.430.8341

    從相關(guān)系數(shù)表可知p、ppi、usipindex、di、lmefp對期銅價(jià)格的影響較大;并且被解釋變量之間存在嚴(yán)重的多重共線性。

    (五)逐步回歸,建立方程

    1、為了解決多重共線性問題,我們采用逐步回歸的方法,回歸結(jié)果如下表5:

    SourceSSdfMSNumber of obs71

    F(4,66)830.5

    Model63.0781415.7695Prob > F0

    Residual1.2532660.0190R-squared0.9805

    Adj R-squared0.9793

    Total64.3313700.9190Root MSE0.1378

    fpCoef.Std.Err.tP>t[95% Conf.Interval]

    lmefp0.02820.00006.590.00000.00020.0004

    di-0.01170.00462.540.01300.00250.0209

    p0.66360.07149.290.00000.52100.8062

    ppi0.02160.00732.970.00400.00710.0362

    _cons-3.39270.7868-4.310.0000-4.9636-1.8210

    2、解釋變量對被解釋變量的邊際效應(yīng),結(jié)果如下表:

    Variableactive

    lmefp0.0282***

    di-0.0117**

    p0.6636***

    ppi0.0216***

    _cons-3.3927***

    legend:* p<.1;** p<.05;*** p<.01

    3、建立方程如下:

    fp=0.6636*p+0.0282*lmefp-0.0117*di+0.0216*ppi-3.3927

    (六)模型結(jié)果分析

    通過逐步回歸分析得出影響我國期銅價(jià)格的因素是p、lmefp、DI和PPI,其中P影響最大。理論上,銅的現(xiàn)貨價(jià)格、倫敦銅的三個(gè)月期貨價(jià)格與SHFE期銅價(jià)格同向變動(dòng),經(jīng)濟(jì)形勢好,PPI值越高期銅價(jià)格越高,實(shí)證結(jié)果與理論結(jié)相一致;p、lmefp和PPI都引起期銅價(jià)格的正向變動(dòng)。而DI引起期銅價(jià)格的反方向變動(dòng),因?yàn)镈I上升不利于中國經(jīng)濟(jì),會間接影響期銅價(jià)格。PMI是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的晴雨表,而銅主要是工業(yè)的原材料,所以相對PMI,PPI更直接影響期銅的價(jià)格;usipindex與DI相比,DI對中國經(jīng)濟(jì)的影響更大;回歸結(jié)果中沒有上證綜指ssd說明,股票市場對期貨市場的影響不大,對期銅價(jià)格的影響可以忽略不計(jì)。

    調(diào)整R2=0.9793,說明被解釋變量的97.93%都可以由解釋變量解釋,方程的擬合優(yōu)度較高,方程的擬合結(jié)果較好。

    三、結(jié)論與建議

    第一,期銅價(jià)格的影響因素中,現(xiàn)貨價(jià)格p的影響程度最大,與現(xiàn)貨價(jià)格p密切相關(guān)的銅的供給與需求,應(yīng)引起投資者、生產(chǎn)者和消費(fèi)者的廣泛關(guān)注。

    第二,近期影響期銅價(jià)格的因素還有l(wèi)mefp、DI和PPI。我們不能僅僅關(guān)注銅的供求關(guān)系,還需要關(guān)注相關(guān)市場及經(jīng)濟(jì)形勢。而從回歸方程看,DI對期銅價(jià)格的影響并不是很大,也就是隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng),國際的經(jīng)濟(jì)形勢對我國的影響逐漸減弱。

    第三,從期銅價(jià)格序列圖可以看出,2011年以后期銅價(jià)格一直是下降的趨勢,即銅的價(jià)格基本一直下降,故以銅為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)來說價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較大,在操作現(xiàn)貨時(shí)合理地運(yùn)用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖十分必要。(作者單位:蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院)

    參考文獻(xiàn):

    [1] 沈虹,何建敏.PPI指數(shù)對滬銅期貨市場影響的實(shí)證研究[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2009(3):130-131.

    [2] 楊繼.期銅價(jià)格影響因素的比較與借鑒[J].中國物價(jià),2005(2):40-42.

    [3] 薄曉旭,豐德民.中國金屬期貨價(jià)格影響因素分析[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2011(10):78-80.

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