新年新策略，2016年擇基有道

李泓然

2016年，要關(guān)注那些預(yù)期明確的投資機會和投資品種，在降低系統(tǒng)性風(fēng)險的前提下，爭取更高的邊際收益。

經(jīng)過了2015年的大起大落，2016年，基金市場將以全新的面貌展現(xiàn)在投資者面前。只要市場持續(xù)運轉(zhuǎn)，投資機會就依然存在。但市場在經(jīng)過洗禮后，投資機會較以往更難把握，投資者需要掌握更多的專業(yè)知識來應(yīng)對市場的潛在風(fēng)險，既不可錯過，也不可貪多。2016年，要關(guān)注那些預(yù)期明確的投資機會和投資品種，在降低系統(tǒng)性風(fēng)險的前提下，爭取更高的邊際收益。

隨著市場的創(chuàng)新發(fā)展和相關(guān)政策的不斷調(diào)整，公募基金在數(shù)量上早已超過股票，類型上也比股票更加豐富多彩。2016年的投基機會將從2015年的市場順延下來，其中值得關(guān)注的基金類型在于以下幾類。

1 混合基金

混合型基金在2015年實現(xiàn)了跨越性的發(fā)展，年內(nèi)371只高倉位老式股基受《公開募集證券投資基金運作管理辦法》對倉位限制的影響轉(zhuǎn)型為混合基金，前期如火如荼的打新基金及現(xiàn)今發(fā)行火爆的保本基金都已納入混合基金的大旗下，高達(dá)1200余只的基金數(shù)量使其成為中國公募基金市場的第一大類，也是近兩年發(fā)展最快的一個基金類型。對于混合型基金，要在科學(xué)合理細(xì)分的基礎(chǔ)上加以關(guān)注。具體而言，“高度靈配——相對收益基準(zhǔn)”和“低度配置”這兩個細(xì)分品種值得重點關(guān)注。

按照濟安金信基金評價中心的基金分類，“高度靈配——相對收益基準(zhǔn)”中的“高度靈配”指的是（股票投資倉位上限—股票投資倉位下限）≥80%的相關(guān)產(chǎn)品。目前來看，最主要的是“0%～95%”的類型?！跋鄬κ找婊鶞?zhǔn)”指的是相關(guān)基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)屬性?；乜?015年基金的業(yè)績表現(xiàn)，以年凈值增長率超過100%的為觀察點，這個細(xì)分類型中，具有如此績優(yōu)表現(xiàn)的基金有9只，且年度績效表現(xiàn)最好的基金也在這個類別之中。這個細(xì)分類別已經(jīng)成為未來基金市場發(fā)展的最大類別，并將會對中國公募基金市場的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

“低度配置”基金指的是（股票投資倉位上限—股票投資倉位下限）<50%的相關(guān)產(chǎn)品。2015年，此類基金中有9只產(chǎn)品的年凈值增長率超過100%。目前來看，此類基金主要由老式股基構(gòu)成，即2015年8月8日按照《公開募集證券投資基金運作管理辦法》新規(guī)轉(zhuǎn)型的一批股票投資倉位區(qū)間在“60%～95%”的股票型基金產(chǎn)品。這類產(chǎn)品以往一直是基金公司的發(fā)展重點，未來雖然會逐漸淡化。但近兩年，此類基金仍有值得關(guān)注的價值。

2 新式股基

關(guān)注新式股基，主要由于其股票投資倉位高，歷史平均在89%左右。當(dāng)股市行情走好且中長期趨勢較為明確的時，此類基金通常會有良好的績效表現(xiàn)。但投資此類基金一定要做好擇時，否則極有可能吐回全部收益。2015年，此類基金中年度凈值增長率翻番的產(chǎn)品僅有一只，且僅為104.58%，剛剛過線。

3 ETF

回顧指數(shù)基金在中國公募基金市場的發(fā)展歷程，可以分為老式指基、增強指基、ETF、分級基金4個發(fā)展階段。其中，ETF被動投資的效率高、跟蹤誤差小，推薦予以關(guān)注。2015年年凈值增長率高于60%的6只指基中，4只是ETF（另外兩只是分級基金）。無論權(quán)益類還是貨幣型ETF都屬于場內(nèi)范疇。作為交易成本極低、流動性良好的投資工具，ETF的發(fā)展前景值得期待。

4 貨幣基金

市場中存在一種悲觀的看法，認(rèn)為2016年貨幣基金的收益率將低于2%。筆者認(rèn)為，基于當(dāng)前的基礎(chǔ)市場利率環(huán)境，以上情況大范圍出現(xiàn)的可能性很小。從貨幣基金最近10多年的運作情況來看，績效表現(xiàn)處于中游以上的貨幣基金產(chǎn)品，收益率始終超過同期銀行定期一年存款收益，個別績優(yōu)品種會達(dá)到相當(dāng)于甚至略超過一年定存利率兩倍的收益水平。以貨幣基金長期的良好表現(xiàn)為基礎(chǔ)，加之近似于活期存款的流動性，可以隨時配置。盡管2016年2月1日開始實行的《貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法》將貨幣基金剩余期限的上限由180天調(diào)整為120天，一些老式貨基收益率有下降的可能性，但作為流動性管理工具，貨基的可投資價值依然存在。

5 保本基金

保本基金主要有兩方面優(yōu)勢：第一，有保證本金安全的承諾，能夠?qū)L(fēng)險控制在投資者相對容易接受的底線內(nèi)；第二，受惠于打新新政，保本基金近兩年的年平均凈值增長率在18%左右，顯著高于傳統(tǒng)純債基金。2015年下半年以來，保本基金異?；鸨?，備受投資者青睞。其發(fā)行主要呈現(xiàn)3個特點：一是發(fā)行數(shù)量增加較快；二是提前結(jié)束募集較多；三是募集規(guī)模上限不斷提高，最高已達(dá)到50億元。

不過，要注意的是，投資者如果想享受保本待遇，一般需要認(rèn)購并持有到足夠期限，如最常見的是持有3年。如果中間申購、中間贖回，也有可能出現(xiàn)虧損的情況。因此，投資保本基金，不僅要有較為清晰的資產(chǎn)配置計劃，更需要較為長期、穩(wěn)定的投資安排。此外，絕大多數(shù)保本基金的贖回費率很高，達(dá)到2%，投資者需要注意。

6 債券基金

對于債券基金，從投資實戰(zhàn)角度來看要依照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行多層次、多角度的細(xì)分。其中，傳統(tǒng)的純債基金（不投資可轉(zhuǎn)債的）作為近期最受歡迎的債基品種之一，具有典型的低風(fēng)險特質(zhì)，而收益率又相對較高；同時，如果是封閉運作的品種，理論上相較開放運作又更具優(yōu)勢。因此，從關(guān)注純債基金的本質(zhì)特征出發(fā)，可以將純債基金作為重要的低風(fēng)險配置品種，可多關(guān)注帶有一定封閉期限的純債基金。

此外，二級債基同樣值得投資者關(guān)注。自2007年10月16日至今的全部基金業(yè)績排名中，前20名就有兩只二級債基的身影?？梢?，只要做好大類資產(chǎn)配置，攻守靈活，二級債基就可以取得較好的業(yè)績。2015年新發(fā)行的債券基金里，二級債基是第二大細(xì)分種類，也說明市場整體比較認(rèn)可此類基金。

7 互認(rèn)基金

基金互認(rèn)是指允許境外注冊并受當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管的基金向本地居民公開銷售。中國內(nèi)地證監(jiān)會、中國香港證監(jiān)會通過基金互認(rèn)，將允許符合一定條件的內(nèi)地及香港基金按照法定程序獲得認(rèn)可或許可后在對方市場向公眾投資者進(jìn)行銷售。此類產(chǎn)品有南下、北上兩種。南下的產(chǎn)品主要是各個基金公司自己推薦，通過雙方監(jiān)管層的審核可以在香港銷售的老基金。符合南下初步條件的產(chǎn)品有900只左右，在基金中僅為少數(shù)，當(dāng)屬精品，值得投資者關(guān)注。北上的產(chǎn)品來自香港，最大的優(yōu)點在于能夠幫助投資者分散風(fēng)險。從這些基金的過往業(yè)績來看，筆者建議以固定收益類產(chǎn)品為主要投資對象。

8 大數(shù)據(jù)基金

所謂大數(shù)據(jù)基金，就是在選擇成分股時，增加了一個特定渠道的市場關(guān)注度因子。這個特定渠道指的是各個與股票有較多關(guān)聯(lián)的網(wǎng)絡(luò)。大數(shù)據(jù)因子的核心在于能夠更大概率地捕捉到市場中的熱門股票。而相關(guān)股票之所以熱門，很大概率是因為它們之前的市場表現(xiàn)領(lǐng)先。當(dāng)前大數(shù)據(jù)基金有被動策略的和主動策略這兩個細(xì)分，建議投資者以被動策略的產(chǎn)品為主，其中還要以跟蹤誤差偏離度小的產(chǎn)品為主。

收稿日期：2016-01-26