全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和中國(guó)應(yīng)對(duì)

邢毓靜 曹紅鋼

2008年國(guó)際金融危機(jī)已過(guò)去7個(gè)年頭，全球經(jīng)濟(jì)仍徘徊在弱勢(shì)復(fù)蘇和局部風(fēng)險(xiǎn)不時(shí)暴露的進(jìn)程中，復(fù)雜和分化仍將是未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)期全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要特征。中國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨著挑戰(zhàn)和機(jī)遇，如何抓住這個(gè)“時(shí)間窗口”，大力推進(jìn)改革開(kāi)放、完善市場(chǎng)機(jī)制、呵護(hù)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新氛圍是實(shí)現(xiàn)億萬(wàn)人民中國(guó)夢(mèng)的關(guān)鍵。

全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)

一是全球經(jīng)濟(jì)正處于長(zhǎng)周期的下行階段。熊彼特認(rèn)為，企業(yè)家創(chuàng)新的集群式出現(xiàn)推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出長(zhǎng)周期波動(dòng)，即“康德拉季耶夫周期”，一般歷時(shí)54-60年。一般認(rèn)為，從上世紀(jì)80年代開(kāi)始，信息產(chǎn)業(yè)革命開(kāi)啟了新一輪世界經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期，2008年國(guó)際金融危機(jī)后，這一波周期進(jìn)入了下行階段。這意味著中低速增長(zhǎng)將成為未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。

二是如何從危機(jī)中走向復(fù)蘇仍是全球經(jīng)濟(jì)面臨的主要任務(wù)。鑒于1929年大蕭條的巨大破壞力，2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，全球掀起了一波史無(wú)前例的集體救市運(yùn)動(dòng)。主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)紛紛實(shí)行量化寬松政策（QE），保持充足的國(guó)際流動(dòng)性;其他國(guó)家跟隨出臺(tái)極度寬松的財(cái)政和貨幣政策;中國(guó)也第一時(shí)間推出四萬(wàn)億的一攬子刺激計(jì)劃，在托底全球市場(chǎng)需求、穩(wěn)定信心方面發(fā)揮了重要作用。

短期內(nèi)，此次救市取得了相對(duì)理想的效果，主要國(guó)家金融體系的有毒資產(chǎn)被有效隔離留待日后清理，全球主要金融市場(chǎng)保持良好秩序，主要國(guó)家銀行體系及時(shí)恢復(fù)了融資功能。在極寬松政策刺激下，大宗商品和主要國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格很快迎來(lái)新一輪漲勢(shì)。

然而，寬松的政策也造成政府債臺(tái)高筑，更重要的是，在成功削弱危機(jī)強(qiáng)度和烈度的同時(shí)，也延緩了市場(chǎng)出清，直觀表現(xiàn)在企業(yè)層面，大量“僵尸企業(yè)”茍延殘喘，妨礙資源重新配置;在金融層面，有毒資產(chǎn)長(zhǎng)期得不到徹底清理，金融機(jī)構(gòu)融資能力受到掣肘;在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，實(shí)際利率居高不下，資產(chǎn)價(jià)格高漲和實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟并存，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了漫長(zhǎng)的調(diào)整期，某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至討論陷入“L”型復(fù)蘇的可能。

三是復(fù)雜和分化是當(dāng)前和未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要特征。由于各國(guó)所處發(fā)展階段不同，政府救市在一定程度上增加了宏觀經(jīng)濟(jì)變數(shù)，因此全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，各國(guó)復(fù)蘇進(jìn)程不一，各經(jīng)濟(jì)板塊運(yùn)行差異明顯?？傮w看，美國(guó)等彈性較強(qiáng)、市場(chǎng)出清和結(jié)構(gòu)調(diào)整較快的經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)出更強(qiáng)的復(fù)蘇勢(shì)頭;歐元區(qū)受制于統(tǒng)一財(cái)政政策的缺失，不斷爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇;日本受人口老齡化困擾，難以走出長(zhǎng)期通縮困境;新興經(jīng)濟(jì)體易受外部沖擊影響，金融市場(chǎng)波動(dòng)增大。從短期看，造成這些板塊經(jīng)濟(jì)分化的基本因素難以得到徹底改觀，因此，復(fù)雜和分化仍將是未來(lái)一段時(shí)期全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基調(diào)。

四是推進(jìn)深度再平衡是全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。從根本上說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)失衡是引發(fā)此次金融危機(jī)的主要原因。這種失衡主要表現(xiàn)為：一是美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目巨額逆差和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體大量順差長(zhǎng)期持續(xù)。上世紀(jì)90年代后期開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差驟增，其占GDP的比例從1997年的1.6%飆升至2006年的5.8%。同期新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶順差快速增長(zhǎng)，其占GDP的比例從1997年的1.1%飆升至2006年的4.8%。二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期背離。上世紀(jì)70年代以來(lái)，全球制造業(yè)中心轉(zhuǎn)移到新興市場(chǎng)，而貨幣金融中心仍主要掌握在美國(guó)等少數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家。于是就形成了東方制造真實(shí)產(chǎn)品，西方創(chuàng)造貨幣購(gòu)買(mǎi)力;西方創(chuàng)造各種金融產(chǎn)品，東方用出口換取的外匯去購(gòu)買(mǎi)這些產(chǎn)品;西方向東方借錢(qián)，東方給西方融資的失衡甚至“荒謬”的全球經(jīng)濟(jì)布局。三是以美元為中心的國(guó)際貨幣體系造成主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)權(quán)利與義務(wù)的失衡。布雷頓森林體系崩潰后，美元發(fā)行失去了黃金儲(chǔ)備的制約，在理論上具有了無(wú)限發(fā)行的權(quán)力。在現(xiàn)實(shí)中，由于美元一家獨(dú)大，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行缺乏有效競(jìng)爭(zhēng)，美元發(fā)行缺乏必要的制衡，主要服從于美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求，往往表現(xiàn)為其他國(guó)家分擔(dān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的成本。未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)能否走上可持續(xù)發(fā)展的道路，根本上取決于能否推進(jìn)深度的全球再平衡。

五是QE背景下的通縮是全球經(jīng)濟(jì)面臨的重大挑戰(zhàn)。量化寬松政策直接導(dǎo)致央行資產(chǎn)負(fù)債表急劇膨脹，意味著大量基礎(chǔ)貨幣的投放。與2007年相比，截至2015年6月底，美聯(lián)儲(chǔ)、英格蘭銀行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模膨脹了4倍。但全球卻面臨普遍的通貨緊縮壓力，主要國(guó)家的通脹率始終徘徊在低位，日本和歐元區(qū)核心通脹率更是長(zhǎng)期游走于零水平附近。這種現(xiàn)象的背后是貨幣政策傳導(dǎo)渠道的不暢。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇

在全球性調(diào)整的大背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和難得的機(jī)遇，主要表現(xiàn)在以下方面：

一是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但總體仍在合理區(qū)間。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于“三期疊加”的特殊時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力仍不足，主要表現(xiàn)為投資增速放緩，消費(fèi)增速緩中略升，進(jìn)口降幅擴(kuò)大。但我們也應(yīng)該看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體仍在合理區(qū)間，為結(jié)構(gòu)調(diào)整奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整需求迫切。2008年國(guó)際金融危機(jī)延緩了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，造成失衡現(xiàn)象嚴(yán)重，突出表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性短缺和過(guò)剩并存，投資和出口驅(qū)動(dòng)依賴嚴(yán)重等。中國(guó)經(jīng)濟(jì)亟待通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整重新激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，提高增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益。

三是人口紅利加速消退。中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)的報(bào)告顯示，2010-2020年，我國(guó)勞動(dòng)年齡人口將減少2900多萬(wàn)人，人口紅利面臨加速消失的風(fēng)險(xiǎn)。這將對(duì)經(jīng)濟(jì)潛在增速產(chǎn)生深刻影響，進(jìn)而對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率、利率、匯率等政策變量產(chǎn)生重大影響。

四是改革動(dòng)力有待進(jìn)一步增強(qiáng)。改革開(kāi)放三十多年來(lái)，我國(guó)取得的成就有目共睹，但隨著改革開(kāi)放的深入，我國(guó)已度過(guò)了帕累托改進(jìn)的增量改革階段，深入到了涉及利益再分配的存量改革階段，面臨的阻力空前增長(zhǎng)，改革的動(dòng)力亟待進(jìn)一步增強(qiáng)。但“?！币惨馕吨皺C(jī)”，國(guó)際金融危機(jī)也在一定程度上倒逼國(guó)內(nèi)加快改革開(kāi)放步伐，加速釋放改革紅利。

中國(guó)的應(yīng)對(duì)

在當(dāng)前挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的背景下，中國(guó)能否迎難而上，這是關(guān)系到能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)、能否躍過(guò)“中等收入陷阱”、能否由大國(guó)過(guò)渡到強(qiáng)國(guó)的關(guān)鍵所在。

一是銳意改革，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，集中釋放制度紅利。改革是解放生產(chǎn)力、發(fā)展生產(chǎn)力的必由之路，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要行穩(wěn)致遠(yuǎn)，必須全面深化改革。要形成政府和市場(chǎng)“雙引擎驅(qū)動(dòng)”，既要使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，培育打造新引擎，也要更好發(fā)揮政府作用，改造升級(jí)傳統(tǒng)引擎。

二是致力開(kāi)放，融入全球市場(chǎng)，充分釋放全球化紅利。一方面應(yīng)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)放，有序推動(dòng)金融、教育、文化、醫(yī)療、養(yǎng)老等服務(wù)業(yè)對(duì)外開(kāi)放。另一方面應(yīng)創(chuàng)新對(duì)外投資合作方式，順應(yīng)比較優(yōu)勢(shì)規(guī)律，合理引導(dǎo)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)居民在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)，分享全球化紅利。

三是保持戰(zhàn)略定力，疏通政策傳導(dǎo)渠道，提高管理經(jīng)濟(jì)能力。在面對(duì)一時(shí)的市場(chǎng)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)下行壓力時(shí)，應(yīng)保持戰(zhàn)略定力，完善調(diào)控工具，疏通政策傳導(dǎo)渠道，提高應(yīng)對(duì)沖擊的能力。在當(dāng)前階段，應(yīng)保持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策不動(dòng)搖，不搞“大水漫灌”，更加注重預(yù)調(diào)微調(diào)和定向調(diào)控，在守住經(jīng)濟(jì)運(yùn)行底線的同時(shí)，著力提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效益。

四是主動(dòng)參與全球治理，發(fā)揮積極作用。應(yīng)逐步適應(yīng)大國(guó)角色，積極參與全球重要規(guī)則制定，大力推動(dòng)IMF治理結(jié)構(gòu)改革，進(jìn)一步提高G20在全球治理中的地位，為重構(gòu)相對(duì)公正、合理的國(guó)際貨幣和經(jīng)貿(mào)體系發(fā)揮重要作用。