關(guān)于新形勢(shì)下地方政府投融資平臺(tái)融資方式的思考

摘 要：地方政府投融資平臺(tái)做為地方政府大規(guī)模融資的主要手段，在推動(dòng)城市化建設(shè)進(jìn)程中發(fā)揮了重要的作用，也在地方經(jīng)濟(jì)及社會(huì)發(fā)展方面發(fā)揮了積極作用。隨著近幾年來(lái)中央政府針對(duì)地方政府投融資平臺(tái)暴露出來(lái)的問(wèn)題出臺(tái)各項(xiàng)新政，地方政府投融資平臺(tái)融資難度逐漸增大，原有“間接融資為主，直接融資為輔”的融資方式逐漸變得困難。融資平臺(tái)想要繼續(xù)發(fā)展，必須在深化間接融資的同時(shí)，努力拓展直接融資，提高直接融資比率。

關(guān)鍵詞：地方政府投融資平臺(tái) 融資方式 市場(chǎng)化

一、地方政府投融資平臺(tái)定義

地方政府投融資平臺(tái)是一個(gè)具有中國(guó)特色的概念，也是我國(guó)政府投融資管理中的一大創(chuàng)新。國(guó)務(wù)院、財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)等分別對(duì)其作出定義：國(guó)務(wù)院于2010 年 6月10日頒布的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知 》（國(guó)發(fā)〔2010〕19號(hào)），對(duì)地方政府投融資平臺(tái)定義為，由地方政府及其部門(mén)和機(jī)構(gòu)等通過(guò)財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。財(cái)政部對(duì)地方政府投融資平臺(tái)的界定更為詳細(xì)一些，指由地方政府及其部門(mén)和機(jī)構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過(guò)財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，具有政府公益性項(xiàng)目投融資功能，并擁有獨(dú)立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，包括各類(lèi)綜合性投資公司以及行業(yè)性投資公司。中國(guó)人民銀行對(duì)地方政府投融資平臺(tái)的定義為，由各級(jí)政府出資設(shè)立，通過(guò)劃撥土地、股權(quán)、規(guī)費(fèi)、國(guó)債等資產(chǎn)或者以財(cái)政補(bǔ)貼、政府擔(dān)保作為還款承諾，包裝起來(lái)的一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的，政府實(shí)際控制的企事業(yè)、機(jī)關(guān)法人。從以上定義可以看出，融資是地方政府投融資平臺(tái)一項(xiàng)重要的工作，也是地方政府投融資平臺(tái)成立的初衷之一。

二、地方政府投融資平臺(tái)現(xiàn)有主要融資方式

多年來(lái)，地方政府投融資平臺(tái)的融資方式主要為“間接融資方式為主，直接融資方式為輔”。 地方政府投融資平臺(tái)主要通過(guò)政策性銀行、商業(yè)銀行辦理信用貸款、抵押貸款等進(jìn)行間接融資；財(cái)政補(bǔ)貼及土地出讓收入作為補(bǔ)充；部分有條件的地方政府投融資平臺(tái)通過(guò)發(fā)行債券、票據(jù)、上市、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化等方式開(kāi)展直接融資?？傮w上來(lái)說(shuō)，地方政府投融資平臺(tái)依賴(lài)于銀行中長(zhǎng)期貸款和短期流動(dòng)資金貸款等負(fù)債方式較多，利用資本市場(chǎng)直接融資比例過(guò)低，缺乏持續(xù)融資的順暢通道。

三、新形勢(shì)下地方政府投融資平臺(tái)融資方式的建議

近年來(lái)，國(guó)家下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知 》（國(guó)發(fā)〔2010〕19號(hào)）、《財(cái)政部 發(fā)展改革委 人民銀行 銀監(jiān)會(huì)關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》 （財(cái)預(yù)[2012]463號(hào)）、《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2014〕43號(hào)）等文件對(duì)地方政府投融資平臺(tái)進(jìn)行宏觀調(diào)控，地方政府融資平臺(tái)公司獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)新的貸款支持難度越來(lái)越大。新形勢(shì)下如何拓展新的融資渠道，多方位籌集資金，已經(jīng)成為地方政府投融資平臺(tái)重要的任務(wù)，這不緊關(guān)系到地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)的有序推進(jìn)，也關(guān)系到地方政府投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型的成敗。

1.繼續(xù)深化間接融資。多年來(lái)，地方政府投融資平臺(tái)與地方政府、銀行及其他金融機(jī)構(gòu)在融資過(guò)程中建立了良好的合作關(guān)系。地方政府投融資平臺(tái)可以充分利用這一優(yōu)勢(shì)，在政策允許的條件下，繼續(xù)深化間接融資方式，籌集項(xiàng)目建設(shè)資金，為地方建設(shè)做貢獻(xiàn)。

1.1抵押貸款。目前，地方政府投融資平臺(tái)可以抵押的資產(chǎn)已基本抵押完畢。新形勢(shì)下，地方政府投融資平臺(tái)可以向地方政府申請(qǐng)將一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)劃到地方政府投融資平臺(tái)中，提高地方政府投融資平臺(tái)的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和可持續(xù)融資能力。地方政府投融資平臺(tái)在獲得地方政府注資后可與銀行及其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)接，開(kāi)展抵押貸款融資業(yè)務(wù)。

1.2信托融資.信托融資是指企業(yè)或特定金融機(jī)構(gòu)以發(fā)行信托的方式為指定項(xiàng)目進(jìn)行融資。地方政府投融資平臺(tái)可依托信托機(jī)構(gòu)針對(duì)具體項(xiàng)目設(shè)立信托計(jì)劃，向社會(huì)籌集資金，籌集到的資金通過(guò)信托機(jī)構(gòu)投入到項(xiàng)目中去。與其它融資方式相比，信托融資更方便快捷、成本更低、籌資時(shí)間也更靈活。

1.3采用政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)模式融資.根據(jù)國(guó)家下發(fā)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2014〕60號(hào)）、《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于政府向社會(huì)力量購(gòu)買(mǎi)服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2013〕96號(hào)）、《關(guān)于印發(fā)《政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)管理辦法（暫行）》的通知》（財(cái)綜〔2014〕96號(hào)）等文件精神，地方政府投融資平臺(tái)可以通過(guò)政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)模式參與地方項(xiàng)目建設(shè)。地方政府確定采用政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)模式進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)并明確采購(gòu)方式后，地方政府投融資平臺(tái)參與采購(gòu)，并努力成為項(xiàng)目承接主體/供給主體。項(xiàng)目采購(gòu)資金納入財(cái)政預(yù)算后，地方政府投融資平臺(tái)與銀行及其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)接開(kāi)展融資業(yè)務(wù)。

1.4采用政府投資引導(dǎo)基金模式融資.根據(jù)國(guó)家下發(fā)的《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)<政府投資基金暫行管理辦法>的通知》（財(cái)預(yù)[2015]210號(hào)）等文件精神，地方政府投融資平臺(tái)可以通過(guò)政府投資引導(dǎo)基金模式參與地方項(xiàng)目建設(shè)。地方政府投融資平臺(tái)依托地方政府的“政府投資引導(dǎo)基金”，在項(xiàng)目資金納入財(cái)政預(yù)算后，與銀行及其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)接開(kāi)展融資業(yè)務(wù)。

1.5財(cái)政撥款。在項(xiàng)目符合國(guó)資政策導(dǎo)向的前提下，地方政府投融資平臺(tái)可積極申請(qǐng)國(guó)家政策支持，吸收財(cái)政撥款，開(kāi)展項(xiàng)目建設(shè)。

2.努力拓展直接融資。地方政府投融資平臺(tái)應(yīng)盡快市場(chǎng)化，承擔(dān)市場(chǎng)主體責(zé)任，發(fā)揮市場(chǎng)主體能動(dòng)性，積極拓展直接融資，降低對(duì)地方財(cái)政的依賴(lài)。

2.1證券市場(chǎng)直接融資。資產(chǎn)優(yōu)良、收益穩(wěn)定的地方政府投融資平臺(tái)公司可以將其經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、核心資產(chǎn)或下屬企業(yè)、參股企業(yè)，以首次公開(kāi)募股（IPO） 、定向增發(fā)、買(mǎi)殼上市等形式到資本市場(chǎng)上市融資。

2.2發(fā)行企業(yè)債。地方政府投融資平臺(tái)應(yīng)加快“行政化的企業(yè)債”向“市場(chǎng)化的公司債”轉(zhuǎn)型，著力擴(kuò)大公司債市場(chǎng)融資規(guī)模，在原有擔(dān)保債券、資產(chǎn)抵押債券的基礎(chǔ)上，探索發(fā)行無(wú)擔(dān)保信用債券。

3.地方債置換方式融資。根據(jù)新《預(yù)算法》第三十五條規(guī)定“經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的省、自治區(qū)、直轄市的預(yù)算中必需的建設(shè)投資的部分資金，可以在國(guó)務(wù)院確定的限額內(nèi)，通過(guò)發(fā)行地方政府債券舉借債務(wù)的方式籌措。……”，地方政府可適度的舉債。地方政府可通過(guò)地方債置換方式來(lái)償還地方政府投融資平臺(tái)一類(lèi)債務(wù)，置換后的債務(wù)納入財(cái)政預(yù)算管理，債務(wù)人變?yōu)檎?，地方政府投融資平臺(tái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕。地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)下降后，其經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)降低，有利于其進(jìn)行市場(chǎng)化改革；同時(shí)地方政府投融資平臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債率降低后，通過(guò)中票、短融、企業(yè)債等工具再融資將更加便利。另一方面，對(duì)于地方政府對(duì)地方政府投融資平臺(tái)的土地出讓收益補(bǔ)償及其他應(yīng)支付的款項(xiàng)，在適當(dāng)?shù)那闆r下，地方政府也可以通過(guò)地方債置換方式幫助地方政府投融資平臺(tái)融通資金，以滿足地方政府投融資平臺(tái)的資金使用需求。

4.發(fā)行短融、中票。地方政府投融資平臺(tái)要充分利用票據(jù)融資成本較低、手續(xù)簡(jiǎn)便的優(yōu)勢(shì)，大力推進(jìn)短期（ 超短期） 融資券、中期票據(jù)的發(fā)行，通過(guò)短期（ 超短期） 融資募集資金用于企業(yè)流動(dòng)資金需求，通過(guò)推進(jìn)不同期限的中期票據(jù)發(fā)行，實(shí)現(xiàn)企業(yè)中短期資金合理配置。

5.股權(quán)投資基金方式融資。股權(quán)投資基金，又稱(chēng)私募股權(quán)投資基金（PrivateEquity Funds）是通過(guò)非公開(kāi)方式募集機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人的資金，一般對(duì)非上市進(jìn)行權(quán)益性投資，通過(guò)控制或管理使所投資公司獲得價(jià)值增值，最終以上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式出售持股獲利。地方政府投融資平臺(tái)可通過(guò)股權(quán)投資基金引入合作方，引入先進(jìn)的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，融入資金，實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型。

6.資產(chǎn)證券化方式融資。資產(chǎn)證券化（Asset-Backed Securitization， ABS ）是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。地方政府投融資平臺(tái)可以將能夠產(chǎn)生按期支付的、可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的資產(chǎn)組合打包，通過(guò)設(shè)立特殊目的公司（SPV） ，由地方政府投融資平臺(tái)將資產(chǎn)出售給（SPV），并進(jìn)行信用評(píng)級(jí)、增級(jí)，最后通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行融資。

7.融資租賃。融資租賃具有融資和融物的雙重功能，是市場(chǎng)體系的一個(gè)重要組成部分和資源配置的一個(gè)重要方式。地方政府投融資平臺(tái)可以通過(guò)合理的融資租賃交易安排，直接融得所需資金，同時(shí)還可增強(qiáng)公司資產(chǎn)流動(dòng)性，提高自身的償債能力。地方政府投融資平臺(tái)通過(guò)融資租賃進(jìn)行融資，不僅限制少，操作簡(jiǎn)單，而且還可以合理避稅，保證公司現(xiàn)金流，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu) ，節(jié)約銀行授信額度。

四、結(jié)語(yǔ)

融資既是地方政府投融資平臺(tái)成立的初衷之一，也是地方政府投融資平臺(tái)未來(lái)轉(zhuǎn)型發(fā)展重要的前提，有資金才能生存，有資金才能發(fā)展，有資金才能繼續(xù)在參與地方政府經(jīng)濟(jì)建設(shè)的過(guò)程中發(fā)揮更大的作用。在新的形勢(shì)下，地方政府投融資平臺(tái)需深化間接融資方式，努力拓展直接融資方式，提高直接融資比率，多渠道、多方位、多方式籌集資金，才能在未來(lái)地方政府投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型的道路上越走越遠(yuǎn)，才能在參與地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮更大的作用。

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作者簡(jiǎn)介：曹明亮 ，男，安徽宣城人，北海銀灘開(kāi)發(fā)投資股份有限公司經(jīng)營(yíng)管理部負(fù)責(zé)人 。