上市公司財務危機征兆與識別相關研究

楊雨航

摘 要：隨著全球經(jīng)濟化的來臨，市場經(jīng)濟為上市公司提供了更為廣闊的空間，同時經(jīng)濟領域中的復雜性和不確定性也越來越突出。正是因為這種復雜性和不確定性，才使得企業(yè)更應該關注公司財務危機征兆的識別。財務危機不僅關系到企業(yè)是否能夠在日益激烈的市場競爭中生存下來，同時，其對市場經(jīng)濟結構的影響也是巨大的。因此，在經(jīng)濟環(huán)境日益復雜的今天，對于危機征兆識別及其預警也變得越來越重要。

關鍵詞：上市公司；財務征兆識別；財務預警；對策

中圖分類號：F234.4 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）17-0140-02

在日益發(fā)展的經(jīng)濟領域中，財務危機對上市公司及其相關投資者產(chǎn)生著越來越重要的影響。同時，財務危機征兆識別也是公司風險管理非常重要的組成部分。為了及時有效地識別企業(yè)即將面臨的財務危機，控制其發(fā)展趨勢，使得企業(yè)在經(jīng)濟活動中盡早預測到財務困境并作出有效的應對策略，公司應盡早發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在的財務風險，優(yōu)化上市公司決策部門管理結構，提前預測和防范財務危機，為市場及投資者把握投資方向。

（一）公司規(guī)模過小或企業(yè)盲目擴大公司規(guī)模

公司規(guī)模越小，出現(xiàn)財務危機時面臨的財務困境越嚴重。小公司的信息不對稱程度相對來說比較嚴重，而且現(xiàn)金流量小，資金周轉不足常有發(fā)生。同時，由于其規(guī)模問題，所能承載的負債有限，并且其所能得到的信任與支持也非常少。所以，公司規(guī)模過小時，更加可能被現(xiàn)行的或潛在的財務困境所打垮，無法得以在激烈市場競爭中生存下來。

與此同時，盲目擴大公司規(guī)模也可能引起財務危機。當一個企業(yè)擴大公司規(guī)模時，潛在的財務危機也悄然而至。如果公司大舉收購或合并別的企業(yè)，尤其是跨行業(yè)擴大企業(yè)時，很可能會因為技術問題、專利問題等諸多因素而導致企業(yè)負擔過重、現(xiàn)金流量減少，因資金不足負債過多而導致的資不抵債。而且企業(yè)新開發(fā)的產(chǎn)品在市場是否能夠達到預期那樣的銷售額還未可知。如果公司購入大量產(chǎn)業(yè)甚至是產(chǎn)業(yè)鏈，最終產(chǎn)品不被市場經(jīng)濟所接受，那必將引起市場空缺給競爭對手可趁之機。同時，企業(yè)為了生存下去必須低價銷售產(chǎn)品，這將引起市場變動，而且是不受控制的變動，也會因此減少供應商和銷售商。而且會使存貨大幅多增加，這也是財務危機征兆的主要特征。由此看來，盲目擴大公司規(guī)模必然會導致企業(yè)面臨財務困境或潛在的財務危機。

（二）財務管理的危機征兆

財務管理的危機征兆體現(xiàn)在銷售額下降或者增長緩慢、資產(chǎn)結構不合理、現(xiàn)金缺失等方面。當公司銷售額有了非預期的下降時，代表的不僅僅是銷售問題，企業(yè)也不可能只通過調整產(chǎn)品銷售價格、提高產(chǎn)品質量、加強銷售宣傳力度這些簡單的方法增加銷售額。

財務結構惡化主要表現(xiàn)為籌資、投資、生產(chǎn)、支出等結構的不合理。籌資結構的不合理導致籌資成本過高、企業(yè)盈利能力下降，而且使償債高峰過于集中，使得償債高峰來臨時造成償債困難的財務困境。投資結構不合理導致投資回報率低、盈利能力減弱，使變現(xiàn)困難，不能及時償還到期債務，引起財務危機。生產(chǎn)結構的不合理使得資產(chǎn)中的存貨和應收賬款的比例過大，這種財務狀況不僅會使資金短缺、周轉不靈，而且也會影響營運資金的正?；I集和使用，容易產(chǎn)生存貨的跌價和債券回收的危險。支出結構的不合理使消費性的支出增長加快，導致企業(yè)面臨財務困境。

（三）管理者行為的危機征兆

管理層人員的突然變更是財務危機的征兆。管理層持股是指公司的董事、股東或其他的高級管理層人員持有公司股份。管理層持股這一現(xiàn)象產(chǎn)生的原因是企業(yè)對公司管理層的一種變相激勵。同時也體現(xiàn)了公司管理人員對公司經(jīng)營管理的信心。當持股的管理層人員不斷變更時，不難看出，該公司可能面臨財務危機。就好像安然公司在破產(chǎn)前，其公司的管理層相關人員就已經(jīng)在賣出手里的公司股一樣。這一表現(xiàn)就能夠看出，安然公司的相關管理層人員對于公司的經(jīng)營管理沒有信心。因此，管理層人員的突然變更也是由于管理者行為引起的財務危機的一個征兆。

（一）戰(zhàn)略決策不當

公司盲目擴大規(guī)模背后的原因是公司盲目的多元化。在未經(jīng)嚴密的財務預算和管理的條件下，公司想要多元化，收購或并入其他公司，尤其是在收購跨行業(yè)公司時所做的籌劃和決策不夠嚴謹而導致了公司面臨巨大的財務危機。正是因為盲目的多元化因素，使企業(yè)管理者急于擴大規(guī)模而達到多元的目的。沒有正規(guī)的對市場進行估算，也沒有考慮自身是否適合這種多元化的經(jīng)營管理模式，是否在紛繁的市場經(jīng)濟中有足夠的競爭力，而向外擴張規(guī)模達到多元化這一舉措，在短時間內幾乎無法提高企業(yè)自身的競爭能力。所以，為了達到多元化目標而盲目擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的背后帶來的是投資力量的分散。同時，籌資結構的不合理，反而使企業(yè)在市場競爭中缺乏力量，資金周轉不靈。企業(yè)多元化發(fā)展也伴隨著企業(yè)的信譽問題，當企業(yè)的任何一個子公司受到類似資金周轉問題的打擊時，其他企業(yè)是否能夠繼續(xù)給與大力支持，使其在激烈的市場競爭中穩(wěn)步前行，如果無法支持其子公司，那么子公司也許將面臨資產(chǎn)重組或破產(chǎn)威脅，如果不幸破產(chǎn)，勢必會影響企業(yè)整體的信譽與形象，帶來相應的損失。因此，企業(yè)對于多元化而帶來的未經(jīng)嚴密財務預算就實行的財務事件是戰(zhàn)略決策的不當而引發(fā)的財務危機。

（二）經(jīng)營管理不善

1.財務管理不規(guī)范

財務管理的不規(guī)范也會使上市公司面臨不同程度的財務危機。其中較為嚴重的財務危機產(chǎn)生的原因就是過度負債。由于籌資結構的不合理，公司負債過重，償還能力下降，陷入循環(huán)負債的境地，導致籌資成本過高，企業(yè)的盈利能力也會隨之下降。因此，償債高峰過早到來，使償債能力再次下降，終將面臨著巨大的財務危機。當公司的支付能力變弱時，凈現(xiàn)金流也必然減少，財務流動性變差，直接造成公司的經(jīng)營能力的下降，間接造成銷售量減少、現(xiàn)金流量減少，入不敷出、資不抵債，最終公司將會遭遇財務困境。而且現(xiàn)金的管理薄弱和不當?shù)耐顿Y項目也同樣會使公司面臨財務危機，由于現(xiàn)金流量的減少，會導致負債的增加。而不當?shù)耐顿Y項目使得投資回報率低、盈利能力減弱。雖然盈利能力減弱不必然會引起財務危機，但會造成公司變現(xiàn)困難或不能及時變現(xiàn)，不能及時償還到期債務，因而引發(fā)企業(yè)面臨財務危機。

2.管理者行為不規(guī)范

管理者自身的行為不規(guī)范也是引發(fā)財務危機的重大征兆。管理者擅自挪用公司經(jīng)營管理資金，在企業(yè)財務危機中，不難發(fā)現(xiàn)，許多財務危機來自于管理者自身的行為不規(guī)范。管理者或股東挪用公司公款，違規(guī)炒作股票此類事情時有發(fā)生。當其私自占用公司經(jīng)營管理資金時，不合理的股權結構就會使得管理者有機可趁，引發(fā)財務危機。

管理者行為不規(guī)范不僅體現(xiàn)在擅自挪用公司資金上，同時也體現(xiàn)在管理者隨意處置公司資產(chǎn)方面。由于經(jīng)營管理者通常是該該公司的大股東，所以，常常不遵守公司規(guī)章制度，甚至是法律制度，以權謀私，隨意處置公司資產(chǎn)，為企業(yè)造成無法挽回的巨大損失或浪費。也都是因為內部管理制度的欠缺和疏忽，同時也是因為沒有相應的制約措施和監(jiān)督機制，導致公司面臨不必要的財務困境。

提供虛假財務報表也是導致企業(yè)財務危機的一大重要因素，也是識別企業(yè)是否面臨財務危機的重要征兆。當公司處于財務危機中時，其償債能力，盈利能力都有所下降，也正因如此，企業(yè)繼續(xù)籌資償債，所以就出現(xiàn)了虛假財務報表的財務事故。虛假的財務報表能夠使得公司在籌款上下工夫，用來填補其債務空缺。處于財務困境的公司大多使用資產(chǎn)重組、非經(jīng)營性損益、會計調整等多項手段來提供虛假的財務報表用來掩飾公司正在面臨的財務危機。

（一）不盲目追逐多元化和擴大企業(yè)規(guī)模

先不要盲目擴大企業(yè)規(guī)模，更不要采取在未經(jīng)嚴密的財務預算下盲目擴張多元化的戰(zhàn)略。在體現(xiàn)企業(yè)多元化之前，培育核心競爭實力，確立企業(yè)在激烈的市場競爭中的戰(zhàn)略性地位，不要沒有目的，不分主次的多元化。要在某一個產(chǎn)品上占用絕對的壓倒性優(yōu)勢時，經(jīng)過嚴密的財務預算逐漸實行多元化，不過快擴大公司的規(guī)模，使企業(yè)資金狀況保持良好，現(xiàn)金凈流量穩(wěn)步上升。在有主打產(chǎn)品和主打市場的條件下，實現(xiàn)企業(yè)多元化。同時，建立財務危機預警模型，監(jiān)控財務狀況，了解產(chǎn)業(yè)結構，盡早識別和判斷潛在的財務危機，為后來的財務決策奠定基礎，提高企業(yè)經(jīng)營管理者的素質，從而提高決策的正確性。

（二）完善財務管理機制

隨著市場經(jīng)濟的不斷變化和發(fā)展，企業(yè)隨時都要經(jīng)受財務危機的考驗，哪怕是經(jīng)營狀況一直良好的企業(yè)，也會存在著或大或小，可大可小的潛在的財務危機。這是無論企業(yè)發(fā)展到什么時期都可能經(jīng)歷的，也是企業(yè)無論正處于什么時期都必須事先考慮和準備的。面對潛在的財務危機的爆發(fā)，損失往往也是很難避免的，所以，建立財務危機預警系統(tǒng)是監(jiān)控，檢測，識別財務危機，是企業(yè)防患于未然的最好的辦法。

為了預報和確認企業(yè)即將面臨的財務危機，建立財務危機預警系統(tǒng)是必不可少的。只有建立了財務危機防范措施，在企業(yè)面臨財務危機時才不至于束手無策、損失巨大。同時企業(yè)應該完善財務管理制度，加強資產(chǎn)運營管理，提高資金使用效率，增強現(xiàn)金流量，注重企業(yè)投資，避免投資失敗而導致的資金周轉不靈。強化現(xiàn)金管理，盡量使籌資結構合理，不過分依賴負債和借款，以此減少企業(yè)資不抵債的可能性。此外，增強企業(yè)信譽，減低破產(chǎn)的可能。

（三）規(guī)范管理者自身行為

完善公司管理制度。完善股權結構，合理分配資金結構和企業(yè)資源，建立有效的公司內部制約和管理機構，實現(xiàn)企業(yè)內部的監(jiān)督管理模式。強化公司的控制機制與管理模型，明確企業(yè)經(jīng)營管理者的責任和股份制的有效劃分。引入競爭機制，強化企業(yè)管理者及員工自身素質，制定有效的股權治理結構和董事治理結構。平衡股權人和債權人之間的持股比例，使企業(yè)經(jīng)營管理者明確責任，制定激勵與約束監(jiān)督制度并存的體系監(jiān)控管理者行為，規(guī)避重大財務危機。