上海市建設(shè)國際金融中心問題研究

劉萌

摘 要： 國際金融中心是聯(lián)結(jié)各種金融市場、金融機構(gòu)和金融工具的樞紐。①隨著經(jīng)濟全球化和金融一體化的進程，國際金融中心的建設(shè)有利于國家在世界競爭格局中取得重要地位。上海市在十年里建設(shè)成國際金融中心是我國經(jīng)濟建設(shè)的重要目標。通過對上海金融市場的現(xiàn)狀研究，發(fā)現(xiàn)其存在的問題，同時基于GFCI、IFCD指標體系對上海市建設(shè)國際金融中心的競爭力進行分析，指出上海市自身的競爭力以及與成熟國際金融中心之間存在的差距與不足，對加速推進上海市建設(shè)國際金融中心提出相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞： 國際金融中心；上海金融市場；競爭力分析

中圖分類號：F832.7 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）17-0053-02

金融中心是各種金融交易活動的資本集散地和清算地。它能夠?qū)崿F(xiàn)金融資源優(yōu)化配置，對金融信息進行集散處理，同時具有風(fēng)險管理與價格發(fā)現(xiàn)的功能。它作為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的中心，有利于金融創(chuàng)新，提高金融實力，維護區(qū)域的金融安全。上海市因深厚的歷史沉淀、地理優(yōu)勢、強大的經(jīng)濟實力成為中國建設(shè)國際金融中心的首要選擇。

在“十二五”時期，上海市的金融業(yè)發(fā)展迅速，拉動了上海的經(jīng)濟快速增長，基本確立了以金融市場體系為核心的國內(nèi)金融中心地位，初步形成了全球性人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新、交易、定價和清算中心。2015年，上海金融業(yè)增加值達4 052.2億元，同比增長22.9%。上海市政府指出，“十三五”時期是實現(xiàn)2020年上海國際金融中心建設(shè)戰(zhàn)略目標的決定性階段。上海市要確立其全球性金融中心地位，不斷推動國際金融中心建設(shè)。在這些背景下，研究上海金融中心建設(shè)，具有較強的現(xiàn)實意義。

依托政府的大力支持，上海國際金融中心的國際競爭力逐步提高。國際金融中心存在資本市場、貨幣市場和外匯市場，這三個核心金融市場都聚集于上海市。上海證券交易所于1990年正式開業(yè)，自此上海證券市場不斷發(fā)展。黃金交易所和金融期貨交易所也于上海市成立，這些都體現(xiàn)了上海的經(jīng)濟中心地位，同時也為上海市建設(shè)國際金融中心提供了重要動力。

（一）股票市場：規(guī)模位居世界前列，市場穩(wěn)定程度和開放度不足

根據(jù)上海市金融辦的數(shù)據(jù)，2015年上海金融市場通過股票、債券等直接融資總額達9.2萬億元，比2010年增長了2.9倍；國內(nèi)股票電子成交量2.6萬億美元，全球占比為5.7%。上海市的上市公司直接融資額累計達7 457億元，新三板企業(yè)發(fā)行融資達103.6億元。同時，上海市的經(jīng)濟證券化率達245.9%，大約是全國的3倍；直接融資比重達39.5%，大約是全國的1.6倍。

上海市截至2015年底共新增了各類證券期貨法人機構(gòu)120家、分支機構(gòu)233家。目前，各類機構(gòu)總數(shù)分別達到221家和946家，總數(shù)占到全國的32%和9%。上海市的各類金融機構(gòu)，如證券公司、基金公司、證券投資咨詢公司、期貨公司，其數(shù)量也位居全國首位。由此可見，上海市的金融市場規(guī)模在不斷發(fā)展擴大，一直處于全國前列。其金融市場發(fā)展度和開放度也在不斷提高中，但與發(fā)達國家或者其他新興市場相比，仍然存在差距。

（二）債券市場：發(fā)展迅速，流動性不足，結(jié)構(gòu)不合理②

截至2015年末，債券市場發(fā)行各類債券共計22.3萬億元，較上年同比增長87.5%。銀行間債券市場發(fā)行量達21.0萬億元，占債券市場總發(fā)行規(guī)模的95.04%，同比增長81.3%。交易所發(fā)行公司債、可轉(zhuǎn)債、分離式可轉(zhuǎn)債和中小企業(yè)私募債共計1 144只，發(fā)行量達10 981.72億元，同比增長186.16%。

根據(jù)市場結(jié)構(gòu)來分析，國債和金融債占較大比重，中長期債占比較高，1年以內(nèi)短期債占比較低，債券流動性存在不足。總體來看，債券市場促進了金融市場資源合理配置以及金融市場改革升級，但自身規(guī)模有限；它也存在一定的局限性，市場產(chǎn)品流動性較低，市場結(jié)構(gòu)也不是很合理。

（三）外匯市場：交易活躍，人民幣國際化程度提高

根據(jù)國家外匯局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年，上海市的跨境人民幣業(yè)務(wù)結(jié)算量達2.7萬億元，列于全國第一位。人民幣在國際收支中的占比已達30%。目前，已有300多家境外金融機構(gòu)進入銀行間市場，與人民幣銀行簽署代理債券投資協(xié)議的境外央行類機構(gòu)達到37家。黃金國際板成功運行，2015年累計成交黃金4 800噸，金額達1.1萬億元，占金交所黃金總成交量和成交金額的兩成。

日前發(fā)布的《人民幣國際化報告2015》顯示，人民幣國際化指數(shù)（RII）在2014年底達到2.47%。相比2010年底的0.23%，RII在5年里增長了120多倍。2015年人民幣國際化初期的目標在2015年底已經(jīng)基本實現(xiàn)。與此同時，人民幣近期有望成為第四大國際貨幣。

（四）期貨與期權(quán)市場：交易量處于世界前列，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

根據(jù)世界交易所聯(lián)合會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年全國期貨市場累計成交量為32.41億手，累計成交額為5 391 258億元，同比分別增長48.06%和130.13%。上海期貨交易所成交1.02億手，成交額為64 166.77億元。中國金融期貨交易所累計成交量為3.39億手，累計成交額為4 158 186.98億元。

就市場規(guī)模而言，上海期貨交易所在商品期貨和期權(quán)交易方面一直處于全球前列。無論從行業(yè)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、競爭狀況等方面來看，國內(nèi)期貨行業(yè)正在經(jīng)歷的發(fā)展階段與證券行業(yè)過去十年的發(fā)展經(jīng)歷類似，整個期貨行業(yè)實際上正在迎來春天。但就市場結(jié)構(gòu)來看，上海期貨與期權(quán)市場仍比較單一，很多產(chǎn)品如ETFs 期貨與期權(quán)、單一股票期貨及期權(quán)等交易規(guī)模小。期貨市場仍有進步的空間。

（一）基于GFCI指標體系的上海市競爭力分析

全球金融中心競爭力指數(shù)（GFCI）首創(chuàng)于2005年，2007年3月由倫敦Z/YenGroup首次對外公布。2008年3月，上海市首次被列入GFCI3排名中。根據(jù)2016年4月份發(fā)布的GFCI19 報告，排名前五的金融中心依次是倫敦、紐約、新加坡、香港、東京，上海以693分位列16名，比GFCI18期的21名上升了5名。

GFCI指數(shù)覆蓋全球86個金融中心。Z/Yen Group指出該指數(shù)主要反映金融中心在商業(yè)環(huán)境、金融發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施等方面的競爭力。同時，GFCI報告采用兩種分析方法：聚類和關(guān)聯(lián)，從金融的多樣性、專業(yè)性、聯(lián)系度三個維度來綜合評判各金融中心的競爭力①。

根據(jù)GFCI各期排名，上海市的綜合得分基本是逐漸上揚的趨勢，但排名波動性卻比較大。賀瑛（2011）指出，關(guān)鍵指標排列組合的變動引起GFCI排名的變動稱為敏感度，敏感度與金融中心的成熟度成反比②。上海的排名波動性大主要是因為敏感度，這也說明了上海作為金融中心還并不成熟。

雖然上海市作為金融中心的排名有波動，但作為新興市場金融中心，尚有更大的潛力與發(fā)展空間。

（二）基于IFCD指標體系的上海市競爭力分析

新華-道瓊斯國際金融中心發(fā)展指數(shù)報告（IFCD）于2010年開始發(fā)布。根據(jù)IFCD綜合得分情況把金融中心分成以下四個梯隊：第一梯隊，80分以上，為成熟型金融中心；第二梯隊，60—80分之間，為新興發(fā)展性國際金融中心；第三梯隊，40—60分；第四梯隊，40分以下。根據(jù)2014年IFCD報告上海市綜合得分為77.10，處于第二梯隊。

IFCD指數(shù)客觀指標體系有五個一級指標，包括金融市場、成長發(fā)展、產(chǎn)業(yè)支撐、服務(wù)水平和綜合環(huán)境。根據(jù)表1的排名，2011—2014年，上海市的綜合指數(shù)排名與金融市場的排名基本一致，這就表明金融市場的發(fā)展程度很大程度上影響國際金融中心競爭力。產(chǎn)業(yè)支撐的排名很靠前也很穩(wěn)定，這說明上海市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、商業(yè)城市基礎(chǔ)條件方面有一定的競爭力。從表2可以看出，上海市成長發(fā)展指標連續(xù)年排名第一。這體現(xiàn)了上海市在建設(shè)國際金融中心具有實現(xiàn)快速發(fā)展的關(guān)鍵推動力。根據(jù)2014年報告，上海市的科技與創(chuàng)新、全球公認的專利和學(xué)術(shù)發(fā)表方面的排名分別是86、35、67名。這表明了在科技與創(chuàng)新、學(xué)術(shù)方面，上海市仍有發(fā)展的空間。

上海市在建設(shè)國際金融中心的過程中，也要注重綜合環(huán)境和服務(wù)水平的建設(shè)。上海市這兩項指標的排名都在前十名之外，不過2014年排名首次進入前十，指標分數(shù)也從68.4和53.95提高到了70分以上。近年來，上海市在服務(wù)水平方進步巨大，但相比較發(fā)達國家得分還是有提升的空間。

（一）推進金融產(chǎn)業(yè)、人才集聚①

1.引導(dǎo)金融企業(yè)集聚

上海市在建設(shè)國際金融中心的過程中，要合理推進金融企業(yè)集聚，對于不同規(guī)模的金融機構(gòu)要采取不同的引導(dǎo)措施。比如，對于規(guī)模較大的，要適當合理的引導(dǎo)這些金融機構(gòu)發(fā)展本身的核心業(yè)務(wù)；對于規(guī)模較小的，要適當?shù)囊龑?dǎo)鼓勵這些金融機構(gòu)進行金融創(chuàng)新以促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在引導(dǎo)金融企業(yè)集聚發(fā)展的同時，要注意金融機構(gòu)的發(fā)展多元化，要根據(jù)金融機構(gòu)不同的優(yōu)勢進行培育引導(dǎo)，以建立多元化多層次的金融機構(gòu)互動的格局。

2.引導(dǎo)金融人才集聚

在建設(shè)金融中心過程中，上海市應(yīng)重視金融人才集聚問題?？梢酝ㄟ^加大與海外之間的交流，來引導(dǎo)金融人才的集聚。同時，金融機構(gòu)內(nèi)部的交流也應(yīng)該加強。為推動金融中心的人才引進發(fā)展戰(zhàn)略，應(yīng)推進上海高校金融學(xué)科的國際化進程，為金融人才的培養(yǎng)提供良好的發(fā)展平臺。

（二）推進外匯體制改革

1.推動資本項目改革②

國家應(yīng)穩(wěn)步推動資本項目改革，放寬QFII和QDII的投資自由度和準入門檻。國內(nèi)的投資機構(gòu)可以通過開拓雙向跨境信貸業(yè)務(wù)在全球范圍內(nèi)進行資產(chǎn)配置；同時，完善跨境資金流動檢測體系，以提高國內(nèi)投資機構(gòu)的國際化水平。

2.推動人民幣國際化進程③

目前，人民幣正處于貿(mào)易結(jié)算貨幣的階段，國家應(yīng)通過國際貿(mào)易和國際投資來擴大人民幣的使用范圍，通過這種方式來增加人民幣在世界范圍內(nèi)互換的次數(shù)，加快國際貿(mào)易結(jié)算進程；同時，國家應(yīng)提高匯率彈性和利率市場化程度，建立現(xiàn)代化金融體系，建設(shè)多層次資本市場，放松資本管制以最終推動人民幣國際化的進程。

（三）發(fā)揮政府的推動作用

1.完善政府的監(jiān)管措施④

為了維護金融市場秩序，政府的金融監(jiān)管措施需要不斷更新完善。同時，要平衡好金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的關(guān)系，在保證金融機構(gòu)注重創(chuàng)新的同時，也能對金融機構(gòu)進行有力的監(jiān)管。政府應(yīng)加強金融審慎管理，對金融宏觀進行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，完善金融監(jiān)管框架，以穩(wěn)步推進金融深化改革。

2.健全金融法規(guī)體系

金融法規(guī)、政策必須適應(yīng)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并為其發(fā)展提供有力保障。目前我國金融中心法律制度很多處于缺失的狀態(tài)等；與此同時，我國的金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展快于法律制度的完善。針對這樣的情況，政府應(yīng)該要本著為金融產(chǎn)業(yè)服務(wù)的原則加快法律制度制定步伐。同時，上海市要基于金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展快速的情況，先行制定相應(yīng)的管理規(guī)定，以配合適應(yīng)金融活動的開展。

3.完善基礎(chǔ)設(shè)施

政府在建設(shè)上海國際金融中心的過程中，應(yīng)該不斷完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提供金融機構(gòu)入駐時所需的硬件設(shè)施。為了減輕發(fā)展資質(zhì)好的金融機構(gòu)的稅收負擔(dān)，使其更加注重金融創(chuàng)新、更好發(fā)展，應(yīng)提供相對優(yōu)惠的稅率；同時，提供本地與國際金融機構(gòu)之間的交流平臺，加速金融集聚進程。

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