美聯(lián)儲(chǔ)加息全球經(jīng)濟(jì)走向何方

時(shí)隔近10年，美國終于進(jìn)入加息周期。比起意料之中的加息本身，市場更需要關(guān)注的是2016年的諸多不確定性。

如何影響全球經(jīng)濟(jì)

在華爾街看來，由于加息預(yù)期充分，市場傾向把加息解讀為美國經(jīng)濟(jì)向好的證明。美國卡通恩公司高級(jí)副總裁基思·布利斯還稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)未能在本次會(huì)議上啟動(dòng)加息進(jìn)程，股票市場會(huì)面臨下行壓力。

至于美聯(lián)儲(chǔ)加息將對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生的潛在影響，不少分析師預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)市場受到的沖擊可能不會(huì)太大，需要關(guān)注的還是新興經(jīng)濟(jì)體。

日本丸紅綜合商社市場業(yè)務(wù)部中國組負(fù)責(zé)人成玉麟認(rèn)為，日本金融機(jī)構(gòu)和市場長期關(guān)注和研判美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，已經(jīng)有了心理準(zhǔn)備。美日兩國市場深度融合，日本在美國投資企業(yè)數(shù)量和金額較多，美國適當(dāng)加息也利好日本帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)需求增長。

歐洲分析人士也認(rèn)為，當(dāng)?shù)厥袌鲆殉浞窒缆?lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，不應(yīng)將加息視作對(duì)全球股市的利空，因?yàn)檫@是美國和全球經(jīng)濟(jì)信心提升的信號(hào)。

但對(duì)眾多新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體來說，美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息進(jìn)程可能會(huì)造成貨幣政策的兩難困境，導(dǎo)致美元國際資本外流，從而產(chǎn)生沖擊。

印度智庫觀察家基金會(huì)研究員莫漢·古魯斯瓦米說，印度已經(jīng)對(duì)美元加息做了充足的準(zhǔn)備，不過，仍然可能受到影響，印度盧比對(duì)美元的匯價(jià)可能繼續(xù)下跌，印度將使用一些儲(chǔ)備來抗壓。

巴西圣保羅因斯珀商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授達(dá)馬斯則認(rèn)為，雖然市場已充分消化了美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，但當(dāng)加息真的到來的時(shí)候，市場還是會(huì)有一定的悲觀情緒。對(duì)于當(dāng)前面臨政治丑聞、高通脹和大宗商品價(jià)格下跌的巴西經(jīng)濟(jì)來說，美聯(lián)儲(chǔ)加息是一個(gè)壞消息。

至于中國，專家普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響應(yīng)該有限。美國國際集團(tuán)董事總經(jīng)理和代理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫恒勇說，美聯(lián)儲(chǔ)加息表明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健，這會(huì)利好新興經(jīng)濟(jì)體出口，美國是中國第一大出口市場，占中國出口總額的18%。

對(duì)于人民幣匯率走勢，專家普遍認(rèn)為，中國健康的貿(mào)易順差、充裕的外匯儲(chǔ)備，以及國際貨幣基金組織（IMF）最近宣布將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，均保障美聯(lián)儲(chǔ)加息后人民幣匯率保持穩(wěn)定。

“未來的人民幣匯率可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)灰色區(qū)域，它可能是一個(gè)區(qū)間波動(dòng)的狀態(tài)。但這個(gè)區(qū)間波動(dòng)的中樞在哪里？這更多會(huì)參考一籃子貨幣，但又并非只決定于這一籃子貨幣。上下邊界可能掌握在央行手里，央行會(huì)根據(jù)市場供求而定?！闭猩套C券宏觀研究主管謝亞軒表示。

金融市場走向何方

如果美聯(lián)儲(chǔ)在首次加息后仍維持寬松立場，那么未來改變現(xiàn)行的到期資產(chǎn)再投資策略，則是在實(shí)質(zhì)層面真正緊縮的開始，對(duì)美國和全球的流動(dòng)性都會(huì)有重大影響。

耶倫表示，未來美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)逐步收縮資產(chǎn)負(fù)債表至正常水平，從而有效管理貨幣政策框架。但她也稱：“美聯(lián)儲(chǔ)仍在探索長期框架，當(dāng)前尚不能確定未來資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模?！?/p>

章俊稱，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表在第一輪量化寬松（QE1）推出前還不到1萬億美元，但在去年10月QE3結(jié)束后，已經(jīng)飆升至4.4萬億美元。鑒于目前美聯(lián)儲(chǔ)還維持把到期資產(chǎn)再投資于更長期資產(chǎn)（主要是國債和抵押貸款支持證券）的策略，因此美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表并沒有縮減。

瑞銀財(cái)富首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆說：“在加息的過程中，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)用逆回購的方式慢慢縮表，并將會(huì)以觀望態(tài)度為主，如果縮表對(duì)于市場影響不大，則會(huì)持續(xù)進(jìn)行?！?/p>

在市場人士關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)收縮資產(chǎn)負(fù)債表的速度時(shí)，外匯市場和商品市場的走勢已經(jīng)越發(fā)明朗。

部分外匯交易員認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息進(jìn)程后，預(yù)計(jì)美元指數(shù)有望攀升至110的水平。目前，美元指數(shù)在100上下徘徊。不過，敦和資產(chǎn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶認(rèn)為，美元持續(xù)走強(qiáng)并非板上釘釘，歐央行寬松政策的逆轉(zhuǎn)可能打壓美元。

“美元兩次快速上漲都是在歐央行加大寬松力度時(shí)發(fā)生的……今年12月歐央行寬松力度不及預(yù)期，當(dāng)天美元指數(shù)又大幅下跌2%以上。這些波動(dòng)特征顯示美元上漲的主要驅(qū)動(dòng)力來自歐央行寬松的力度，尤其是負(fù)利率政策?！毙煨c稱。

此外，由于過去一年美元強(qiáng)勢走高，全球經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致需求萎縮，大宗商品市場屢創(chuàng)新低。而主流觀點(diǎn)預(yù)計(jì)，這一趨勢在2016年仍難逆轉(zhuǎn)。

（摘自《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》2015年12月18日 周艾琳/文）