尋找10倍股，行家這么說

股民老馬在格力電器上市后的首周內(nèi)買入該股，多年內(nèi)一直專注投資，在近16年的時間內(nèi)，大大小小股災(zāi)無數(shù)，僅金融危機(jī)就至少發(fā)生了兩次，但老馬的收益仍然逾600倍。

這不是神話，而是A股市場的真實(shí)個案。其實(shí)，這樣的“奇跡”時有發(fā)生，卻是“知易行難”。好公司是時間的朋友，只有少數(shù)基本面優(yōu)異的公司，才能穿越牛熊，成為贏家，為投資人帶來持續(xù)的高額回報。關(guān)鍵的問題是，我們?nèi)绾文苷业胶霉荆?/p>

選對行業(yè)很重要

美國10家市值最高公司中，科技股長期占三四個席位，在中國，市值前10大的股票中，卻沒有一家科技公司。這就是美國經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)的區(qū)別：在美國，新興經(jīng)濟(jì)已占據(jù)了主導(dǎo)地位，中國卻仍在面臨痛苦的轉(zhuǎn)型。

浙商證券分析師詹詩華指出，美國作為最成功、最大的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，其產(chǎn)業(yè)發(fā)展對我們有重要借鑒意義。從美國上市公司（美股）的市值變化來看，電信、信息技術(shù)、日常消費(fèi)、可選消費(fèi)等行業(yè)快速增加，過去10年的復(fù)合增長率較高，傳統(tǒng)的工業(yè)、材料、能源、公用事業(yè)等行業(yè)增速較慢。

近幾年，無論股權(quán)眾籌平臺、PE還是二級市場機(jī)構(gòu)投資人，都將目光投向新興行業(yè)。

2015年被稱為股權(quán)眾籌發(fā)展“元年”。截至年底，中國股權(quán)眾籌平臺有150家，股權(quán)眾籌成功融資額高達(dá)百億元。愛創(chuàng)業(yè)CEO顧冰說，股權(quán)眾籌平臺目前規(guī)模雖然較小，但在選擇標(biāo)的時也要考慮募、投、管、退。從“投”的角度看，可以通過是否有領(lǐng)投、行業(yè)前景如何以及管理團(tuán)隊(duì)的能力來判斷項(xiàng)目的投資價值。目前他看好的行業(yè)包括醫(yī)療、教育、文化創(chuàng)意、消費(fèi)升級和服務(wù)升級等。比如愛創(chuàng)業(yè)平臺前不久推出的一個項(xiàng)目，是要做班車界的Uber，將“小白”化零為整，解決各類“小白”員工的上班問題，并讓他們得到更多出行選擇。

中信建投資本副總裁李婧說，業(yè)內(nèi)流行這樣一種說法—做投資一定要每天看《新聞聯(lián)播》，也就是說，PE機(jī)構(gòu)要有政策敏感性。因此，在行業(yè)選擇上，對于政策導(dǎo)向支持的行業(yè)，要深入挖掘投資機(jī)會，對政策限制的行業(yè)，一定要小心謹(jǐn)慎。

實(shí)際上，無論是PE還是VC，向新興產(chǎn)業(yè)集中投入相當(dāng)明顯。根據(jù)清科集團(tuán)的《2015中國股權(quán)投資市場發(fā)展》，2015年，VC行業(yè)投資按金額前五名的行業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值業(yè)務(wù)、生物技術(shù)、醫(yī)療健康、金融以及IT。這五個行業(yè)所占金額遙遙領(lǐng)先于其他行業(yè)。同年，PE行業(yè)投資按金額前五名的行業(yè)則分為金融、互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)、電信及增值業(yè)務(wù)、生物技術(shù)、醫(yī)療健康。

對于二級市場投資者而言，成長股是近幾年的寵兒，它們也大多集中在新興產(chǎn)業(yè)，包括高端制造、TMT、環(huán)保、文化娛樂、消費(fèi)升級等。著名私募機(jī)構(gòu)尚雅投資董事長石波一直看好文化娛樂這個新興的消費(fèi)行業(yè)，他認(rèn)為，其中的體育產(chǎn)業(yè)是未來4年具備7.5倍的成長空間的行業(yè)。

真 成長，考驗(yàn)公司“成色”

盡管由于投資標(biāo)的發(fā)展階段不同，不同領(lǐng)域的投資人對于優(yōu)秀企業(yè)的判斷標(biāo)準(zhǔn)會有所差別，但總體上都認(rèn)為，成長型企業(yè)是最有價值的投資標(biāo)的。

難點(diǎn)在于，通常，人們很難單從估值的高低去辨別真?zhèn)纬砷L股，有些一致被看好的股票，估值長期居高不下，也沒有盈利。比如美國電商巨頭亞馬遜20年都沒有盈利，ROE（凈資產(chǎn)收益率）等數(shù)據(jù)也不好看，但它長期享受高估值，市值超過阿里巴巴。很多投資者相信，亞馬遜不必急于盈利，而是要將盤子做大。

作為中信建投資本的高管，李婧對于如何選擇優(yōu)秀企業(yè)自有心得。

李婧說，打鐵還需自身硬，考量投資標(biāo)的，最核心的指標(biāo)是成長性，因?yàn)镻E投資的其實(shí)是企業(yè)的未來。要想了解被投企業(yè)是否具有持續(xù)的成長性，需要搞清楚如下幾個問題：首先，需要搞清楚企業(yè)的核心競爭力是什么；其次，需要弄明白企業(yè)的技術(shù)儲備、訂單儲備、市場開拓前景、管理團(tuán)隊(duì)水平如何；最后，需要理清企業(yè)的財務(wù)狀況。

與VC投資不同，PE投資的標(biāo)的大都具有較為清楚的盈利模式，盈利預(yù)測的依據(jù)相對而言也更加準(zhǔn)確，看看企業(yè)儲備在手的訂單情況和增長態(tài)勢，基本上對未來一年的盈利數(shù)據(jù)就有了判斷基礎(chǔ)。

李婧還提醒投資人注意企業(yè)所擁有的技術(shù)與市場之間的關(guān)系。尤其對于技術(shù)性公司而言，動輒數(shù)十項(xiàng)發(fā)明專利，技術(shù)國際一流，獨(dú)占鰲頭，十分具有吸引力。然而，技術(shù)并不等于市場，投資的是一個企業(yè)而不是某研究機(jī)構(gòu)。如果企業(yè)過度沉迷于技術(shù)，脫離了商業(yè)應(yīng)用的基礎(chǔ)，則未必是個好事。

華商新興活力混合型基金擬任基金經(jīng)理何奇峰認(rèn)為，2016年對于成長股來說是優(yōu)勝劣汰、去偽存真的一年，從成長股的競爭地位、業(yè)務(wù)布局、公司治理到商業(yè)模式、管理團(tuán)隊(duì)，各方面的優(yōu)勢和問題都會逐漸顯現(xiàn)，在這之后精選出的成長股才是真正的成長股。

在選擇個股時，首先要比較企業(yè)市值與市場規(guī)模之間的差距；其次是推算企業(yè)三年后的收入和利潤水平，通過測算找到未來成長性優(yōu)異的個股；最后，從海外市場尋找與國內(nèi)市場匹配的行業(yè)進(jìn)行對照，驗(yàn)證之前的判斷，最終挑出在當(dāng)前時點(diǎn)上成長空間最大的股票建立股票池。

“人”是個大問題

受訪的機(jī)構(gòu)和投資人都強(qiáng)調(diào)了“人”的重要性。在PE界，甚至有一句流行語說，投資只有三個標(biāo)準(zhǔn)：第一是人，第二是人，第三還是人。人即是團(tuán)隊(duì)，它對企業(yè)的成敗有著至關(guān)重要的影響。

A股市場上大股東違規(guī)行為不斷，甚至有大股東掏空上市公司，以致許多上市公司最終“敗”在大股東手上。良好的管理團(tuán)隊(duì)，是公司獲得持續(xù)發(fā)展的保證。高毅資產(chǎn)董事總經(jīng)理卓利偉對2016年的市場偏溫和謹(jǐn)慎，但是他仍然在尋找長期不錯的公司股權(quán)，這些公司必須時估值可接受，且團(tuán)隊(duì)能夠持續(xù)創(chuàng)造價值。

什么樣的團(tuán)隊(duì)才能夠持續(xù)為投資人創(chuàng)造價值？這一點(diǎn)，股權(quán)投資人更有發(fā)言權(quán)。

李婧說，PE機(jī)構(gòu)在做盡職調(diào)查的時候，會高度關(guān)注管理團(tuán)隊(duì)。問題在于，對管理團(tuán)隊(duì)的考察難度甚至高于其他指標(biāo)。與財務(wù)數(shù)據(jù)、市場占有率等硬性指標(biāo)不同，看人、識人沒有精確的數(shù)學(xué)公式，而是仁者見仁，智者見智。

總結(jié)過往的投資案例，李婧發(fā)現(xiàn)，成功的管理團(tuán)隊(duì)大都具有如下幾大共性：

首先，格局要大。格局大的管理團(tuán)隊(duì)更具有凝聚力，凝聚力強(qiáng)了，管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性、干勁都會大大提升。如果某項(xiàng)目為夫妻店，公司的董事會、監(jiān)事會形同虛設(shè)，大股東一言堂，甚至大股東占款現(xiàn)象嚴(yán)重，那么，對這類項(xiàng)目的投資一定要謹(jǐn)慎；

其次，要足夠?qū)Ｗⅲ偷米〖拍?。?chuàng)業(yè)的過程不會是一帆風(fēng)順的，管理團(tuán)隊(duì)需要足夠?qū)Ｗ?，“一根筋”不達(dá)目的誓不罷休的人比起輕易動搖的人更容易獲得青睞；

最后，管理團(tuán)隊(duì)要與被投企業(yè)的風(fēng)格相匹配。比如，A公司明明是一個崇尚創(chuàng)作力的文化傳媒企業(yè)，那么，管理團(tuán)隊(duì)的風(fēng)格就要與傳統(tǒng)制造業(yè)推崇的精細(xì)化管理有所區(qū)分。否則，創(chuàng)作型團(tuán)隊(duì)也如同傳統(tǒng)企業(yè)一樣按部就班，朝九晚五，那么，創(chuàng)造力的發(fā)揮必然會受到束縛。

美國第一家風(fēng)險投資公司—美國研究發(fā)展公司的創(chuàng)建者杜洛特將軍曾說：“我更傾向于一個一流的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有二流的想法，而不是一個二流的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有一流的想法?！比绻蛩汩L期持有一家企業(yè)的股權(quán)，尤其是成長型的企業(yè)，這句話值得深思。