撐下去，拐點(diǎn)就在眼前

種種跡象表明，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的常識(shí)和一般性規(guī)律對(duì)于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響力已經(jīng)越來(lái)越占據(jù)主導(dǎo)的地位。

當(dāng)成百上千的P2P龐氏騙局對(duì)二三線個(gè)人金融市場(chǎng)進(jìn)行摧毀式的破壞已成常態(tài)，當(dāng)對(duì)百度和莆田系的討伐聲浪已經(jīng)成為一種洪水般無(wú)法阻擋的勢(shì)能，當(dāng)大批僵尸國(guó)企仍然依靠政府補(bǔ)貼扮演著上市公司“打不死的小強(qiáng)”角色時(shí)，請(qǐng)讓我們依然對(duì)自由的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)保持理想和信心。

在本期雜志的封面文章中，我們對(duì)滬深兩市交易所發(fā)布的2015年上市公司整體經(jīng)營(yíng)情況的研究報(bào)告進(jìn)行了諸多關(guān)鍵要素的橫向?qū)Ρ?，增長(zhǎng)質(zhì)量不高、運(yùn)營(yíng)效率欠佳和轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)是我們的研究團(tuán)隊(duì)給出的總結(jié)性評(píng)論。對(duì)于CFO而言，業(yè)務(wù)的痛點(diǎn)向來(lái)就是財(cái)務(wù)的甜點(diǎn)，上述三個(gè)普遍性的問(wèn)題，恰恰需要在公司里扮演著運(yùn)營(yíng)調(diào)度中樞的財(cái)務(wù)體系全力以赴進(jìn)行改善。

艱難時(shí)世之下，稍感振奮的是外部諸多制約性因素漸漸開始明朗。首先從人民幣匯率近半年的央行調(diào)控手段和走勢(shì)來(lái)看，溫和貶值是較大概率事件，而且美元的這一輪加息周期目前顯示的是慢加息走勢(shì)，其加息頻率低于去年底全球金融市場(chǎng)的普遍預(yù)期。無(wú)論官方的回應(yīng)如何，本幣貶值對(duì)于對(duì)外貿(mào)易的復(fù)蘇必然有著一定的助益，這也是常識(shí)開始占據(jù)上風(fēng)的一場(chǎng)博弈；其次我們看稅負(fù)，盡管兩市上市公司的稅負(fù)總額增速超過(guò)GDP增速，但很可能這次是兩者差額有記錄以來(lái)的最小值。這說(shuō)明盡管減稅空間的下限遠(yuǎn)未打開，但增稅空間的上限卻已經(jīng)明確。從這個(gè)趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)稅負(fù)總水平的拾級(jí)而下，也是一個(gè)正在加強(qiáng)的趨勢(shì)；第三我們看融資成本和勞動(dòng)力成本。從絕對(duì)值上看，兩市上市公司的總?cè)谫Y成本還在上升，但2015年明顯已經(jīng)落入人民幣降息通道之中，從1～3年的短周期來(lái)看，這個(gè)降息的趨勢(shì)雖然緩慢，但也不會(huì)調(diào)頭向上。所以社會(huì)總?cè)谫Y成本也是往下走的。由于福利的經(jīng)濟(jì)學(xué)剛性特征，兩市上市公司的勞動(dòng)力成本還在向上走，不過(guò)社保費(fèi)率的下調(diào)和個(gè)稅起征點(diǎn)或按家庭計(jì)算等重大改革預(yù)期的存在，這部分成本起碼在2016年伊始，很可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)匹配于經(jīng)濟(jì)增速下行的走勢(shì)。

當(dāng)然，整體市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性的逆轉(zhuǎn)可能性目前還不大。一方面政府與市場(chǎng)的邊界仍然不夠清楚，管制水平的降低速度過(guò)慢，整個(gè)市場(chǎng)負(fù)擔(dān)的政府運(yùn)營(yíng)成本也還沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)性的下降信號(hào)；另一方面，教育、醫(yī)療等亟待嚴(yán)格司法監(jiān)管下的市場(chǎng)化改革，這方面對(duì)于總量驚人但苦于尋找方向的民間投資力量的抑制還比較強(qiáng)，甚至農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)的改革也慢于預(yù)期。

所以，當(dāng)前的態(tài)勢(shì)堪比股市“磨底”階段，這個(gè)時(shí)候比的是耐心，比的是精益，比的是執(zhí)行。只有心懷遠(yuǎn)方的詩(shī)和田野，才能熬過(guò)眼前的這些茍且。