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    杠桿租賃租金計(jì)量模型研究

    2016-05-14 23:05:10高華西
    財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2016年5期

    高華西

    摘要:杠桿租賃是一種特殊的融資租賃,又稱平衡租賃或減租租賃。其租金的確定是以項(xiàng)目本身的原始投資和未來的收益為依托,由于參算因子眾多且很難確定,所以很難確定出租人收益最大化時(shí)的租金。本文從出租人的角度出發(fā),首先結(jié)合了杠桿租賃的特點(diǎn),建立了杠桿租賃租金計(jì)量模型,可以求出最優(yōu)租金計(jì)量區(qū)間。在此基礎(chǔ)上分析了影響租金的主要因素——折舊方法,使租金范圍更小更精確,更大程度保證出租人收益。

    關(guān)鍵詞:杠桿租賃;出租人收益;租金計(jì)量模型;加速折舊

    一、引言

    項(xiàng)目融資租賃從一般性融資租賃發(fā)展而來,是以項(xiàng)目為導(dǎo)向的現(xiàn)代融資租賃方式。杠桿租賃是融資租賃的一種,出租方只承擔(dān)資產(chǎn)購(gòu)置成本的一小部分,缺額部分通過債務(wù)資金補(bǔ)足。杠桿租賃的項(xiàng)目融資模式是項(xiàng)目融資在模式上的創(chuàng)新,在出租人(項(xiàng)目發(fā)起人)、承租人和貸款人之間實(shí)現(xiàn)多贏。融資租賃,特別是杠桿租賃,作為一個(gè)新興行業(yè)能在經(jīng)濟(jì)高收入國(guó)家和中低收入國(guó)家普遍興起,其共同基礎(chǔ)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要,也是金融服務(wù)業(yè)發(fā)展的必然結(jié)果。租金是出租人獲取收益的保障,因此合理計(jì)算租金對(duì)于保證出租人收益的最大化具有重要意義。

    目前,國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)杠桿租賃研究相對(duì)較少,主要集中在一下幾個(gè)方面:Steven R等研究了為保證出租人的收益,建立傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)模型,但研究對(duì)象是一般性融資租賃;雷澤麗等把資本資產(chǎn)定價(jià)模型和加權(quán)平均資本成本法相結(jié)合求出符合出租方收益的基準(zhǔn)收益率,但沒有對(duì)影響租金的因素進(jìn)行分析,也沒有建立模型算租金;宋曉華等對(duì)影響租金的因素進(jìn)行分析并建立租金計(jì)量模型,并用ARMA模型預(yù)測(cè)基準(zhǔn)利率,模型選取有待改進(jìn)且利率誤差較大。

    本文基于出租人收益角度,從實(shí)際出發(fā),建立了以出租人收益最大化為目標(biāo)函數(shù)的杠桿租賃租金計(jì)量模型,分析了折舊方法對(duì)租金的影響,力求最大程度保證出租人收益。

    二、基本假設(shè)

    (一)收益大于項(xiàng)目成本,且項(xiàng)目融資租賃會(huì)計(jì)利潤(rùn)等于應(yīng)納稅所得額

    (二)不考慮政府規(guī)費(fèi)等支出

    (三)考慮違約風(fēng)險(xiǎn)、稅率風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)備維護(hù)等主要風(fēng)險(xiǎn)控制成本。

    三、符號(hào)及其含義(見表1)

    四、租金計(jì)量模型的建立與求解

    為使出租人利益最大化,建立目標(biāo)函數(shù)同時(shí)滿足

    在具體的杠桿租賃中,模型中的參數(shù)可以通過調(diào)研進(jìn)行預(yù)測(cè),或者采用已有的項(xiàng)目研究報(bào)告的數(shù)據(jù)。

    該租金計(jì)量模型可以結(jié)合折舊方法的選擇,有效減少稅收,在matlab中編程計(jì)算出滿足出租人收益最大化的區(qū)間及最優(yōu)租賃期,以供在談判中提供依據(jù)。

    五、項(xiàng)目融資折舊方法優(yōu)選

    項(xiàng)目融資租賃承租人折舊方法的選擇會(huì)影響項(xiàng)目融資租賃租金的大小,折舊方法選擇不當(dāng),會(huì)影響出租人和承租人的收益。因此,為了保證出租人的收益,我們考慮折舊方法的影響。本文中主要討論三大折舊方法:年限平均法、雙倍余額遞減法、年數(shù)總和法,分別做如下介紹。

    (一)年限平均法

    年限平均法也稱直線法,其計(jì)算公式是:年折舊率=(1-預(yù)計(jì)凈殘值率)/預(yù)計(jì)使用壽命*100%。

    假設(shè)固定資產(chǎn)總額為T,預(yù)計(jì)使用年限為n年,無殘值。每年應(yīng)計(jì)提的折舊額為T/n,則公式(10)寫成

    (二)雙倍余額遞減法

    雙倍余額遞減法是一種加速折舊法,其計(jì)算公式是:年折舊率=2/預(yù)計(jì)使用壽命*100%。在此方法下,每年應(yīng)計(jì)提的折舊額為2T/n, 則公式(10)寫成

    (三)年數(shù)總和法

    年數(shù)總和法是一種加速折舊法,其計(jì)算公式是:年折舊率=尚可使用壽命/預(yù)計(jì)使用壽命的年數(shù)總和*100%。在此方法下,每年應(yīng)計(jì)提的折舊額第一年最大,依次遞減,取則公式(10)寫成

    分析了上述三種折舊方法后,杠桿租賃項(xiàng)目融資模式中,通過全面對(duì)資產(chǎn)加速折舊、抵減收益,享受節(jié)約稅收的好處。出租人通過收取較低的租金,將這種好處部分傳遞給承租人。

    六、結(jié)論

    本文在理論上,以出租人最大化收益為目標(biāo)函數(shù),以出租人最低基本收入等為約束條件構(gòu)建數(shù)學(xué)模型,著重研究基于出租人收益的項(xiàng)目融資租賃租金取值范圍,并得出最優(yōu)租金計(jì)量區(qū)間。除此之外,本文具體分析了承租人采用不同折舊方法對(duì)所得稅的影響從而對(duì)租金的影響,計(jì)算得出不同折舊方法下的最優(yōu)租賃計(jì)量區(qū)間,具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

    參考文獻(xiàn):

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    [2]陳棟才,黃文杰,江偉,電網(wǎng)建設(shè)融資應(yīng)用項(xiàng)融資租賃探討[J].中國(guó)電力,2008,2.

    [3]陳棟才,黃文杰,江偉,電網(wǎng)建設(shè)融資應(yīng)用項(xiàng)融資租賃探討[J].中國(guó)電力,2008,41(2).

    [4]雷澤麗,黃文杰,江偉.電網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)口融資租賃基準(zhǔn)收益率的確定[J].價(jià)值工程,2009,1.

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    [8]劉媛媛.我國(guó)杠桿租賃問題研究[D].天津.天津財(cái)經(jīng)大學(xué),2008,5.

    [9]Steven R,Grenadier.Vahxing Lease Contracts A Real-options Approach Journal ofFinancial econanic.1995 .38;297-331.

    (作者簡(jiǎn)介:太原科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院)

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