我國證券投資基金從眾行為研究

王婧

【摘要】證券投資基金作為一種投資工具，在金融市場中占據(jù)了重要的地位。而證券投資基金的從眾行為給證券價格以及整個證券市場產(chǎn)生了巨大的影響。本文基于行為金融學的基本理論，結(jié)合我國證券投資基金的發(fā)展狀況，分析從眾行為的特點和類型，通過分國證券投資基金的從眾行為成因而提出相應(yīng)的對策。

【關(guān)鍵詞】行為金融學 證券投資基金 從眾行為

一、證券投資基金的特點

證券投資基金是一種利益共存、風險共擔的集合證券投資方式，也就是通過發(fā)行基金單位，集合投資者的資金，由基金托管人托管資金，并由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將所獲得的投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。

證券投資基金作為一種現(xiàn)代化的投資工具，相比與其他投資工具而言主要具有以下三個特征：

1.集合投資。它將零散的資金巧妙地匯集起來，交給專業(yè)的機構(gòu)投資者投資于各種金融工具，以獲得資產(chǎn)的增值。在參與證券投資時，資本越雄厚，優(yōu)勢越明顯，而且可能享有大額投資在降低成本上的相對優(yōu)勢，從而獲得規(guī)模效益的好處。

2.分散風險。在任何投資過程中，風險和收益總是并存的，收益越高，風險越大，因此，“不能將所有的雞蛋都放在一個籃子里”。基金可以憑借其雄厚的資金，在法律規(guī)定的投資范圍內(nèi)進行科學的組合，分散投資于多種證券，借助于資金龐大和投資者眾多的特有機制使每個投資者面臨的投資風險變小。

3.專業(yè)理財?；饘嵭袑I(yè)投資管理制度，這些專業(yè)管理人員善于利用基金與證券市場的密切聯(lián)系，運用先進的技術(shù)手段分析各種市場的各種信息資料，能比較正確的預(yù)測出證券市場上各種品種的價格變動趨勢，來采取正確的投資策略，最大限度地避免投資決策的失誤，提高投資收益率。

二、從眾行為的概念

從眾是由于真實的或想象的群體壓力而導致行為或態(tài)度的變化。這就是說，從眾是個人在社會群體壓力下，放棄自己的意見，轉(zhuǎn)變原有的態(tài)度，采取與大多數(shù)人一致的行為。從眾行為是人類社會的一個普遍現(xiàn)象。例如，在班級中討論和評選某同學為班長時，自己雖然不同意，但為了不與那位同學關(guān)系僵化，就跟大多數(shù)人一樣，也舉手表示同意，這就是一個簡單的從眾現(xiàn)象。可以說，從眾現(xiàn)象對個人的決策行為起了重要的作用。

與現(xiàn)實生活一樣，從眾行為在金融市場中也是一個非常普遍的現(xiàn)象。例如，股市中的存在的大量的“跟風”、“跟莊”的投資行為就是社會上諸多從眾現(xiàn)象的一種。在金融市場中的從眾行為是指由于受到其他投資者采取的投資策略的影響而采取相同的投資策略，即投資者的選擇完全依賴于輿論，或者投資人的選擇是對大眾行為的模仿，而不是基于自己所挖掘的信息。

三、我國證券投資基金從眾行為的原因分析

1、基金內(nèi)部的激勵機制問題。目前缺乏一種比較簡便的評估方法來評價基金經(jīng)理經(jīng)營業(yè)績的好壞。當前使用最多的還是傳統(tǒng)的比較法，即通過與其他基金經(jīng)理的業(yè)績相比較來評估某個基金經(jīng)理的投資能力。在這種評估機制下，很多基金經(jīng)理為了使自己的業(yè)績不落后于同行其他基金經(jīng)理，尤其自己又不能有準確的判斷時，就會開始關(guān)注行業(yè)內(nèi)尤其是投資業(yè)績較好的基金經(jīng)理的投資動向，這樣就很容易會產(chǎn)生追隨、模仿其投資決策的行為。

2、基金公司和基金經(jīng)理追求短期投機收益。在我國，由于證券市場的發(fā)展時間較短，大多數(shù)的基金投資者還未形成一種長期價值投資理念，更多的投資者把投資基金看作是短期投資工具，期待在短期內(nèi)可以為自己帶來豐厚的利潤。在這樣的條件下，當市場上出現(xiàn)某些熱點的概念，并且成為市場追逐潮流時，為了追求更多的短期受益，就會有更多的基金經(jīng)理也會因此而加入，這反映在基金的運作上就呈現(xiàn)出跟風現(xiàn)象和從眾行為。

3、證券市場的不完善性，缺乏優(yōu)質(zhì)的上市公司。我們知道，在證券市場中有句名言“不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里”，也就是在證券市場中要注意分散風險，采取多元化組合投資策略。但是從我國上市公司歷史業(yè)績情況來看，存在有相當多的上市公司上市越早企業(yè)平均盈利水平越低的問題，導致目前我國的股票市場中還缺乏足夠多的藍籌股和績優(yōu)成長股。另一方面，目前我國證券市場還沒有做空機制，這樣一定程度上也限制了基金的投資行為。

四、我國證券投資基金從眾行為的相關(guān)對策

制度設(shè)計的缺陷、出于對聲譽和報酬的需求、信息的不確定性，信息成本過高都可能導致證券投資基金從眾行為的產(chǎn)生。要減少從眾行為產(chǎn)生，正確引導證券投資行為，特別是引導證券投資基金等機構(gòu)投資者的投資行為，應(yīng)該從以下幾個方面著手：

1.培養(yǎng)理性投資理念。我國的證券投資基金，應(yīng)當是我國證券市場上投資理念和投資策略的領(lǐng)導者，應(yīng)當積極借鑒和吸收金融學的新成果，并將其運用于實際。因此，考察中國證券市場的投資者行為特點，制定科學的投資策略，培養(yǎng)理性投資理念是中國的證券投資基金面臨的一大課題。

2.設(shè)計合理的激勵機制。制訂合理的投資基金績效評估體系，修正高層管理人員的報酬結(jié)構(gòu)，在衡量業(yè)績時，除衡量基金的凈值外，還要衡量多方面的能力，如考慮創(chuàng)新性、設(shè)置工資水平下限、對贏利者設(shè)置額外獎賞。

3.增加市場透明度。在信息傳遞機制方面，加強我國股票市場的信息披露的及時性、完整性和準確性，盡量控制內(nèi)幕交易，避免一部分投資者在信息獲取上處于明顯的優(yōu)勢，而驅(qū)使其他投資者觀察該類投資者的行為，推測所謂的未公開信息，由此導致的從眾行為。

4.減少政策對證券市場的過度干預(yù)。建立市場自主調(diào)節(jié)機制，改善證券市場的外部環(huán)境。在中國，很多人把我國的證券市場稱之為“政策市”，在今后，應(yīng)加強市場的自主調(diào)節(jié)職能，使政府在合理的范圍內(nèi)進行調(diào)節(jié)，還要注重調(diào)節(jié)的力度和強度，循序漸進地發(fā)展。

參考文獻：

[1]饒育蕾，劉達鋒.于為金融學[M].上海財經(jīng)大學出版社，2003.

[2]胡志強.2009年：我國證券投資基金從眾行為研究[D].東北師范大學碩士學位論文.

[3]宋軍，吳沖鋒.金融市場中羊群行為的成因及控制對策研究[J].上海交通大學學報（社會科學版），2001.