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    出口企業(yè)依市定價(jià)理論述評(píng)

    2016-05-14 21:10:11鄭琳
    時(shí)代金融 2016年6期

    【摘要】依市定價(jià)是匯率變動(dòng)時(shí),出口企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的歧視定價(jià)行為,反映了企業(yè)的壟斷勢(shì)力。其研究有助于認(rèn)識(shí)企業(yè)面臨匯率變動(dòng)吸收成本沖擊的能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,從而更好地識(shí)別優(yōu)勢(shì)出口行業(yè)。此外,其將微觀基礎(chǔ)引入?yún)R率傳遞研究,對(duì)評(píng)估匯率變動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)影響、探討最優(yōu)匯率制度和貨幣政策等有重要借鑒意義。特別伴隨人民幣匯率大幅升值,一些實(shí)證文獻(xiàn)開(kāi)始關(guān)注中國(guó)出口企業(yè)PTM問(wèn)題。本文接下來(lái)將就PTM理論發(fā)展、經(jīng)驗(yàn)研究和主要發(fā)展方向等方面給出系統(tǒng)的梳理。

    【關(guān)鍵詞】依市定價(jià)(PTM) 不完全匯率傳遞 價(jià)格歧視

    一、依市定價(jià)的概念內(nèi)涵

    依市定價(jià)(Pricing to Market,簡(jiǎn)稱(chēng)PTM)指匯率變動(dòng)所引起的貿(mào)易產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格歧視現(xiàn)象,即在諸如本幣升值的時(shí)候,出口企業(yè)為維持自身的價(jià)格優(yōu)勢(shì)或市場(chǎng)份額穩(wěn)定,選擇壓縮其自身出口利潤(rùn)空間。概念最早由Krugman(1987)提出。1980~1985年美元升值期間,不僅歐洲汽車(chē)出口美國(guó)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)不完全匯率傳遞,而且歐洲汽車(chē)出口美國(guó)市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)歐洲本土市場(chǎng)升高。傳統(tǒng)不完全匯率傳遞分析無(wú)法解釋該現(xiàn)象。對(duì)此Krugman在不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)假設(shè)下,剔除供求變動(dòng)下國(guó)際價(jià)格變化,僅考察企業(yè)面臨匯率變動(dòng)時(shí)在不同出口市場(chǎng)上的差別定價(jià)行為,并將其定義為企業(yè)依市定價(jià)。本質(zhì)上看,PTM是企業(yè)壟斷勢(shì)力的體現(xiàn),代表企業(yè)在其超額利潤(rùn)空間內(nèi)吸收匯率沖擊或成本沖擊的能力。

    二、依市定價(jià)的理論發(fā)展

    國(guó)外早期的PTM研究側(cè)重微觀層面的理論分析和模型構(gòu)建,采用局部均衡框架。Krugman(1987)基于壟斷定價(jià)模型,提出壟斷廠商最優(yōu)定價(jià)策略為:P=MC·η/(η-1),eP*=MC·η*/(η*-1),其中P*,P分別代表進(jìn)、出口國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的產(chǎn)品價(jià)格,η*,η為進(jìn)、出口國(guó)的價(jià)格需求彈性,邊際成本為常數(shù),并忽略運(yùn)輸成本。Marston(1990)在此基礎(chǔ)上區(qū)分了邊際成本和價(jià)格加成對(duì)匯率變化的反應(yīng),并定義了PTM彈性,即匯率變動(dòng)1%,同一貨幣計(jì)價(jià)的國(guó)內(nèi)外相對(duì)價(jià)格變動(dòng)幅度,以考察PTM程度。分析得出,PTM程度取決于目標(biāo)國(guó)市場(chǎng)的需求彈性和產(chǎn)品邊際成本。對(duì)于CES型需求函數(shù),加成函數(shù)為常數(shù),相應(yīng)的PTM彈性為零,該種情況下,若邊際成本也為常數(shù),則匯率變動(dòng)對(duì)出口國(guó)商品價(jià)格調(diào)整是完全傳遞的;當(dāng)邊際成本隨產(chǎn)出遞增時(shí),匯率貶值使國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格上升,從而以外幣計(jì)價(jià)的出口品價(jià)格下降幅度將小于本幣的貶值幅度,匯率傳遞不完全。對(duì)于不及CES型凸的需求函數(shù),外幣表示的產(chǎn)品價(jià)格下降幅度小于本幣貶值的幅度,PTM彈性始終處于0和1之間。而比CES型更凸的需求函數(shù),相應(yīng)PTM彈性小于零,本幣升值引起的以外幣表示的出口價(jià)格上升幅度大于貨幣升值幅度,這有悖于通常意義上的PTM,但對(duì)于某些產(chǎn)品可能成立。

    除需求層面的分析,以Dornbusch(1987)為代表的研究還從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)組織等角度對(duì)PTM提供了一些啟發(fā)。其假定名義匯率變動(dòng)外生給定、勞動(dòng)為唯一要素投入、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)分割,分別采用古諾模型和D-S模型考察了市場(chǎng)中產(chǎn)品的可替代性,國(guó)內(nèi)外供應(yīng)商數(shù)量比以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品定價(jià)行為的影響。結(jié)論指出:當(dāng)國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品完全替代時(shí),均衡市場(chǎng)價(jià)格對(duì)匯率變動(dòng)的彈性取決于國(guó)內(nèi)外供應(yīng)商數(shù)量比和本國(guó)供應(yīng)商邊際成本與國(guó)外商品價(jià)格的比,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度越高、進(jìn)口比重越大,則貿(mào)易品價(jià)格變動(dòng)幅度越大;當(dāng)國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品為不完全可替代時(shí),國(guó)內(nèi)產(chǎn)品和進(jìn)口的差異化產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格取決于同種貨幣表示的單位勞動(dòng)成本。Salvador Gil-Pareja(2003)則采用Bertrand寡頭壟斷模型研究歐洲汽車(chē)市場(chǎng)定價(jià)行為的決定因素,也指出匯率傳遞程度同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度是成反比的。

    新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)根據(jù)定價(jià)原則不同區(qū)分出生產(chǎn)者貨幣定價(jià)(PCP)和本地貨幣定價(jià)(LCP)兩種PTM類(lèi)型。通常研究采用LCP定價(jià)原則,這考慮到模型解的可得性,及其對(duì)貿(mào)易品國(guó)際相對(duì)價(jià)格變動(dòng)的解釋力。但這是建立在價(jià)格完全彈性基礎(chǔ)上的,而價(jià)格粘性卻是現(xiàn)實(shí)存在,這引出了研究對(duì)于菜單成本的關(guān)注,從而補(bǔ)充了依市定價(jià)在解釋不完全匯率傳遞問(wèn)題上的不足(Ghosh & Wolf,2001)。此外,要正確理解依市定價(jià)還應(yīng)該考慮不完全競(jìng)爭(zhēng)及其變化動(dòng)態(tài)(Krugman,1987)。由于出口企業(yè)面臨的不僅僅是生產(chǎn)問(wèn)題,還有考慮銷(xiāo)售環(huán)節(jié),這需要有一系列配套的分銷(xiāo)渠道、服務(wù)設(shè)施等。但這些要素短期內(nèi)往往是固定不變的,若迅速進(jìn)行擴(kuò)張成本會(huì)很高,因此存在這樣的情況:面臨需求沖擊時(shí),廠商并不會(huì)對(duì)產(chǎn)出作出即時(shí)的調(diào)整。這使得美元升值時(shí),美國(guó)進(jìn)口價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)較大下降。與此同時(shí),需求面臨價(jià)格調(diào)整時(shí)其調(diào)整存在時(shí)滯??紤]一個(gè)簡(jiǎn)單兩期模型,企業(yè)定價(jià)策略可看做一種投資,可能會(huì)以當(dāng)期利潤(rùn)的下降換取下一期的銷(xiāo)售增長(zhǎng),因而短期的匯率沖擊對(duì)于貿(mào)易品價(jià)格的影響要小于永久性的匯率變化。①Gottfries(1994)的研究也表示緩慢的需求調(diào)整意味著當(dāng)前定價(jià)策略會(huì)影響未來(lái)收益,因此企業(yè)或可從穩(wěn)定的短期產(chǎn)品價(jià)格從而不變的市場(chǎng)份額中獲得好處。而另一個(gè)企業(yè)可以從粘性價(jià)格中獲得的好處是長(zhǎng)期良好的信譽(yù),當(dāng)匯率沖擊帶來(lái)的邊際成本增加沒(méi)有足夠大時(shí),企業(yè)是不會(huì)以失去信譽(yù)為代價(jià)調(diào)高出口品價(jià)格的(Krugman,1987)。

    三、依市定價(jià)理論的經(jīng)驗(yàn)研究

    PTM理論提出后,涌現(xiàn)了大量實(shí)證研究方面的文獻(xiàn)。盡管文獻(xiàn)普遍認(rèn)同依市定價(jià)的存在性(Krugman,1987;Giovannini,1988;Knetter,1993;Annika & Anders,1999),但在差異化產(chǎn)品和差別市場(chǎng)上依市定價(jià)的異質(zhì)性的看法各有不同。Knetter(1989)在理論研究基礎(chǔ)上,提出簡(jiǎn)化模型的研究方法,通過(guò)構(gòu)建產(chǎn)品單位價(jià)值面板數(shù)據(jù),用固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)。具體表示為:lnpit=θt+λ1+ βilneit+μit,其中pit代表對(duì)目標(biāo)國(guó)的出口價(jià)格,λ1代表國(guó)別效應(yīng),μit為擾動(dòng)項(xiàng),βi系數(shù)則表示企業(yè)依市定價(jià)程度。由于該模型比較容易估計(jì),成為一種應(yīng)用最多的研究范式和眾多實(shí)證分析的基礎(chǔ)模型。

    在隨后的研究中,Knetter進(jìn)一步將研究樣本進(jìn)行了擴(kuò)展,考察出口國(guó)、目標(biāo)國(guó)和產(chǎn)品種類(lèi)三維度下的企業(yè)PTM行為模式。以美國(guó)、英國(guó)、日本和德國(guó)出口為例,德國(guó)在美國(guó)市場(chǎng)就未表現(xiàn)出明顯的歧視定價(jià)行為,日本則相反;而美國(guó)對(duì)外出口則未發(fā)現(xiàn)明顯的依市定價(jià)行為。②但Yang(1998)構(gòu)建PTM與匯率傳遞效應(yīng)的模型,利用美國(guó)的貿(mào)易數(shù)據(jù)對(duì)102種出口產(chǎn)品價(jià)格的匯率傳遞情況進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn),美國(guó)出口廠商存在顯著的PTM行為。Carew & Florkowski(2003)檢驗(yàn)了加拿大及美國(guó)3種農(nóng)產(chǎn)品(小麥、豆類(lèi)及蘋(píng)果)出口企業(yè)出口到16個(gè)國(guó)家的PTM行為。指出美國(guó)出口企業(yè)對(duì)匯率變動(dòng)較為敏感,在多數(shù)情況下,當(dāng)加幣貶值時(shí)加拿大出口企業(yè)會(huì)提高成本加成,以穩(wěn)定海外價(jià)格,兩國(guó)出口企業(yè)呈現(xiàn)不同的定價(jià)策略。另一方面,Knetter也指出產(chǎn)品類(lèi)型不同對(duì)于依市定價(jià)的影響至關(guān)重要,而針對(duì)同種產(chǎn)品,不同出口國(guó)的企業(yè)依市定價(jià)沒(méi)有顯著差異,這與以往的分析結(jié)論(Mann,1986;Knetter,1989;Kenichi,1989)相反。Marston(1990)在研究了日本1980~1987年間17個(gè)HS4制造業(yè)PTM系數(shù)后發(fā)現(xiàn),除輪胎行業(yè)外,出口商都存在PTM行為。Mallick & Marques(2012)全面分析了異質(zhì)市場(chǎng)和產(chǎn)品差異化對(duì)依市定價(jià)行為的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn),前者可以顯著改變依市定價(jià)水平,但后者的影響卻并不顯著。

    此外,對(duì)于依市定價(jià)程度值的估計(jì),目前并未形成較一致的結(jié)論。Knetter(1996)在研究日本出口市場(chǎng)時(shí),對(duì)PTM的估計(jì)區(qū)間與Marston十分類(lèi)似,均值在50%附近。類(lèi)似地,Joseph & Knetter(1995)研究日本汽車(chē)出口發(fā)現(xiàn),70%的匯率變動(dòng)被依市定價(jià)下的價(jià)格調(diào)整給抵消了。較早的實(shí)證研究文獻(xiàn)基本上是以發(fā)達(dá)國(guó)家,特別是歐盟與美國(guó)為研究對(duì)象。但隨著發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體在世界經(jīng)濟(jì)中地位的不斷提高,和競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng),也漸成為新的研究對(duì)象。Mallick and Marques(2012)對(duì)印度出口企業(yè)的依市定價(jià)行為進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)該類(lèi)企業(yè)在G3市場(chǎng)上具有顯著的依市定價(jià)行為。

    由于簡(jiǎn)化模型不直接估計(jì)匯率變化對(duì)加成和邊際成本的影響,能從中得到的推論有限。更重要的是,這一估計(jì)方法的隱含假設(shè)是邊際成本不受匯率變動(dòng)的影響,而考慮到出口商在生產(chǎn)過(guò)程中可能投入進(jìn)口中間品,因此這一假設(shè)并非總是成立。Campa和Goldberg(2002)曾采用對(duì)數(shù)線性O(shè)LS回歸估計(jì)進(jìn)行修正。而為打破固定效應(yīng)模型的局限性,Joseph、Ekaterina & Ronald(2013)采用樣本外預(yù)測(cè)估計(jì),引入隨時(shí)間變動(dòng)的PTM系數(shù)。研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)匯率小幅度變動(dòng)時(shí),企業(yè)沒(méi)有顯著的依市定價(jià)行為,只有當(dāng)匯率波幅較大從而影響消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)選擇時(shí),企業(yè)才會(huì)采取依市定價(jià)。類(lèi)似的研究有Ravn et al.(2006),后者采用隨時(shí)間變動(dòng)的價(jià)格加成。此外,越來(lái)越多的研究開(kāi)始使用VAR模型(Michael & Thina,2004;Ito,Sasaki & Sato,2005)。

    在樣本數(shù)據(jù)的選擇上,結(jié)構(gòu)性模型和簡(jiǎn)化模型估計(jì)普遍在行業(yè)層面上展開(kāi)。也有一些文獻(xiàn)使用宏觀數(shù)據(jù)估計(jì),以PPI或WPI表示邊際成本,以進(jìn)口國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)者價(jià)格或收入水平代表進(jìn)口國(guó)的需求狀況,由此估計(jì)其與貿(mào)易價(jià)格指數(shù)間的關(guān)系。③Goldbergand & Knetter(1997)和Menon(1995)分別從總量層面和行業(yè)層面對(duì)出口企業(yè)依市定價(jià)行為展開(kāi)分析。考慮到在匯率傳遞問(wèn)題上行業(yè)間差別非常大,所以在行業(yè)層面的研究更具實(shí)際意義。Nathalie和Liu(2007)便指出由于產(chǎn)品差異化的存在,行業(yè)價(jià)格采用單位價(jià)值估計(jì)存在偏誤,會(huì)引起虛假的依市定價(jià)判定。而隨著微觀數(shù)據(jù)可得性額提高,目前的研究主要是在微觀企業(yè)層面上,具體到產(chǎn)品數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

    四、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

    相比國(guó)外,國(guó)內(nèi)對(duì)PTM的研究起步較晚,多以實(shí)證檢驗(yàn)為主。畢玉江和朱鐘棣(2007)結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特點(diǎn),分行業(yè)對(duì)出口品價(jià)格的匯率傳遞效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn),匯率不完全傳遞普遍存在,且針對(duì)勞動(dòng)密集型與資本密集型產(chǎn)品匯率傳遞程度存在較大的差異,其中雜項(xiàng)制品、機(jī)械和運(yùn)輸設(shè)備PTM能力較突出。陳學(xué)彬(2010)則指出,勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)PTM較強(qiáng),而能源、原材料等類(lèi)別沒(méi)有明顯或下降的定價(jià)能力。④陳望遠(yuǎn)、李仲飛、蔡武(2012)對(duì)廣東省出口品分行業(yè)研究發(fā)現(xiàn),具有比較優(yōu)勢(shì)的勞動(dòng)密集型行業(yè)存在匯率過(guò)度傳遞現(xiàn)象,不具比較優(yōu)勢(shì)的技術(shù)含量較高的行業(yè)則存在逆?zhèn)鬟f的現(xiàn)象,而大多數(shù)行業(yè)介于這兩者之中。

    考慮我國(guó)方式的特殊性,引入中間品對(duì)PTM的影響分析是必要的。陳學(xué)彬等人(2007)認(rèn)為技術(shù)密集型產(chǎn)品PTM能力較弱是由于行業(yè)加工特征明顯。陳斌開(kāi)(2010)在匯率傳遞基準(zhǔn)模型的基礎(chǔ)之上,考慮中間進(jìn)口品價(jià)格受匯率影響后重新估計(jì)了出口價(jià)格匯率傳遞替代模型,發(fā)現(xiàn)人民幣升值導(dǎo)致進(jìn)口中間品價(jià)格下降,企業(yè)生產(chǎn)成本下降,進(jìn)而更有動(dòng)力降低本幣出口價(jià)格來(lái)吸收匯率升值影響。施勇、任亞軍(2012)更是發(fā)現(xiàn)兩頭在外的外商獨(dú)資企業(yè)匯率傳遞較大,定價(jià)加成系數(shù)較高;而一頭在外的加工貿(mào)易企業(yè)匯率傳遞較為不完全,定價(jià)加成系數(shù)較低。項(xiàng)后軍、吳全奇(2014)將垂直專(zhuān)業(yè)化程度引入PTM異質(zhì)性分析,認(rèn)為不考慮垂直專(zhuān)業(yè)化的情況下,中國(guó)企業(yè)出口至發(fā)達(dá)國(guó)家的PTM低于東盟國(guó)家,在引入垂直專(zhuān)業(yè)化程度后,該差異進(jìn)一步拉大。特別地,只有在人民幣和中間品進(jìn)口國(guó)匯率與人民幣和最終品出口國(guó)匯率變化趨勢(shì)一致時(shí),垂直專(zhuān)業(yè)化影響才會(huì)發(fā)生。而且通過(guò)門(mén)限模型的分析發(fā)現(xiàn),一旦垂直專(zhuān)業(yè)化程度超過(guò)閥值,PTM變化程度會(huì)顯著上升,但若一開(kāi)始垂直專(zhuān)業(yè)化程度的影響不存在,則達(dá)到閥值不會(huì)對(duì)PTM產(chǎn)生影響。

    此外,萬(wàn)曉莉、陳斌開(kāi)、傅雄廣(2011)分析長(zhǎng)短期企業(yè)PTM的差異化表現(xiàn),認(rèn)為短期內(nèi),幾乎所有產(chǎn)業(yè)的外國(guó)出口廠商都會(huì)通過(guò)調(diào)整成本加成來(lái)吸收匯率變動(dòng);而在長(zhǎng)期,匯率變動(dòng)基本上對(duì)各產(chǎn)業(yè)進(jìn)口價(jià)格都有不同程度的傳遞,尤其資源類(lèi)產(chǎn)業(yè)更傾向于采取生產(chǎn)方貨幣定價(jià)方式。項(xiàng)后軍、許磊(2011)建立非線性門(mén)限計(jì)量模型,通過(guò)檢驗(yàn)匯率對(duì)出口產(chǎn)品本幣價(jià)格的影響來(lái)衡量PTM程度,討論了國(guó)外需求、匯率波動(dòng)率、匯率變動(dòng)幅度對(duì)PTM的作用。戴覓、王雅琦、徐建偉(2014)研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)針對(duì)不同市場(chǎng)和產(chǎn)品的出口中,PTM程度普遍較低。其運(yùn)用企業(yè)產(chǎn)品層面數(shù)據(jù)對(duì)中國(guó)出口品進(jìn)行質(zhì)量測(cè)度,認(rèn)為造成PTM程度普遍較低的原因是我國(guó)出口品質(zhì)量不高。研究還發(fā)現(xiàn)對(duì)高收入國(guó)家出口的PTM程度高于低收入國(guó)家。

    五、總結(jié)

    目前對(duì)PTM的研究框架已經(jīng)發(fā)展到動(dòng)態(tài)一般均衡,并也來(lái)越多的將PTM引入貨幣政策、匯率制度選擇、國(guó)際政策協(xié)調(diào)等更為宏觀的問(wèn)題研究中(Jakob,1996;Jochen,2006;Lukas & Jaromir,2012;Michael & James,2014等)??傮w來(lái)看,對(duì)于PTM研究的文獻(xiàn)尚有限,特別是其影響因素方面的直接研究。此外,中國(guó)PTM研究多集中于產(chǎn)品異質(zhì)性,市場(chǎng)異質(zhì)性方面研究不足;同時(shí)大多數(shù)研究建立在一般貿(mào)易基礎(chǔ)之上,忽略了中國(guó)較大比例的加工貿(mào)易這一結(jié)構(gòu)特點(diǎn),且實(shí)證結(jié)果未能形成較為統(tǒng)一的結(jié)論。但不可否認(rèn),PTM研究驗(yàn)證了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在國(guó)際貿(mào)易中所起的重要作用,有助于識(shí)別一國(guó)出口企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力??梢哉f(shuō),如果馬歇爾—勒納條件是進(jìn)口國(guó)需求對(duì)匯率變動(dòng)的敏感性的判斷依據(jù),那么PTM則是從供應(yīng)商角度衡量了其產(chǎn)品價(jià)格對(duì)于匯率變動(dòng)的敏感程度。

    注釋

    ①Dohner(1984)和Froot,Klemperer(1989)均有類(lèi)似研究。

    ②Subramanian Rangan & Robert Lawrence(1994)的研究對(duì)此可以提供一定解釋?zhuān)J(rèn)為美國(guó)出口企業(yè)之所以沒(méi)有明顯的依市定價(jià)行為,是因?yàn)榭鐕?guó)公司的轉(zhuǎn)移定價(jià)存在。

    ③相關(guān)文獻(xiàn)有Mann(1986)、Froot & Klemperer(1989)、Parsley(1993、1995)、McCarthy(2000)、Campa & Goldberg(2002)、Campa(2005)等。

    ④文爭(zhēng)為(2010、2014)、胡冬梅(2010)、馬淑琴(2010)等也作出了類(lèi)似研究。

    參考文獻(xiàn)

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    作者簡(jiǎn)介:鄭琳(1989-),女,漢族,山東萊蕪人,畢業(yè)于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院世界經(jīng)濟(jì)與政治系,研究方向:國(guó)際金融。

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