政府引導(dǎo)民間資本投資科技型中小企業(yè)的實(shí)證研究

陳秀慧　王筱萍　張倩倩

摘要： 利用不完全信息靜態(tài)博弈原理，構(gòu)建了政府、科技型中小企業(yè)與民間資本投資主體的三方混合戰(zhàn)略博弈模型，計(jì)算了博弈各方實(shí)現(xiàn)最大化效用時(shí)的均衡狀態(tài)解，并進(jìn)一步分析了在各方博弈過程中相關(guān)因素對(duì)均衡狀態(tài)的影響，發(fā)現(xiàn)對(duì)違反法規(guī)的處罰力度、政府的監(jiān)督成本及監(jiān)管有效度、政府的資金支持程度等因素都會(huì)對(duì)博弈的均衡概率產(chǎn)生一定的影響。在此基礎(chǔ)上，利用調(diào)查數(shù)據(jù)，對(duì)模型推導(dǎo)結(jié)果進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，支持了相關(guān)結(jié)論具有可靠性。

Abstract： Depending on the theory of the static game of incomplete information， this paper constructs a tripartite mixed strategy game model among government， technology-based SMEs and invertors of private capital. The equilibrium state of the maximization of utility of the parties is calculated， the influence of the relevant factors on equilibrium state in process of the game is further analyzed. It is found that the punishment for illegal activities， cost and effectiveness of government supervision， financial support from government and other related factors will affect the probability of equilibrium state. Based on those steps and survey data， this paper demonstrates the model deduction results to support the reliability of those conclusions.

關(guān)鍵詞： 民間資本投資主體；科技型中小企業(yè)；政府；博弈；實(shí)證研究

Key words： investors of private capital；technology-based SMEs；government；game；empirical analysis

中圖分類號(hào)：F275.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2016）06-0053-04

0 引言

中小企業(yè)融資難一直是世界性難題，其中科技型中小企業(yè)的融資問題尤為突出，秦漢鋒（2001）[1]認(rèn)為，科技型中小企業(yè)本身具有的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)高、投入高以及對(duì)資金的依賴性較強(qiáng)等特征導(dǎo)致了其獲得信貸競爭力較弱，從而阻礙了企業(yè)的健康發(fā)展。與其相矛盾的是我國的民間資本富集，投資渠道的缺乏導(dǎo)致大量的民間資本閑置，且保障措施的不足又使得民間資本更多偏向于風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低的行業(yè)或流向各類投資市場。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)雖然是溝通投資者與技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的橋梁，但我國的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)以政府主導(dǎo)型為主，其運(yùn)作的效率遠(yuǎn)低于按照市場經(jīng)濟(jì)法則運(yùn)作的現(xiàn)代企業(yè)的效率，沒有起到有效引導(dǎo)民間資本流入科技型中小企業(yè)的作用。

李志英（2008）[2]提出國企引導(dǎo)民間資本投資參與經(jīng)濟(jì)建設(shè)，會(huì)增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)力量并帶動(dòng)其它經(jīng)濟(jì)力量發(fā)展。Josh Lerner（2010）[3]研究發(fā)現(xiàn)，政府引導(dǎo)基金可以緩解市場失靈，引導(dǎo)民間資本投入到技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)，使之克服項(xiàng)目種子期資金困難。金虹（2012）[4]通過寧波的民間資本投資取向的分析，發(fā)現(xiàn)政府引導(dǎo)的確能在一定程度上撬動(dòng)民間資本，拓寬投資渠道，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

但楊大楷[5]實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，政府引導(dǎo)基金由于篩選項(xiàng)目缺乏經(jīng)驗(yàn)，事后監(jiān)管工作不到位等因素，造成了有些企業(yè)通過尋租成為了所謂的“高新技術(shù)企業(yè)”，享受國家的政策優(yōu)惠，在套用資金后又沒有投入到創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展中去，反而無形中增大了創(chuàng)業(yè)投資的成本，呈現(xiàn)了政府引導(dǎo)基金對(duì)創(chuàng)業(yè)投資有一定的負(fù)面影響的現(xiàn)象。

本文針對(duì)浙江省科技型中小企業(yè)創(chuàng)新資金支持不足和民間資本富集的現(xiàn)狀，提出利用民間資本聯(lián)盟[6]的組織形式整合較為分散的民間資本，并通過政府引導(dǎo)基金引導(dǎo)民間資本與科技型中小企業(yè)對(duì)接的思路?；诨旌喜┺睦碚摚瑢?duì)創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金引導(dǎo)民間資本聯(lián)盟投資科技型中小企業(yè)的三方博弈均衡進(jìn)行了理論測算，通過實(shí)證分析檢驗(yàn)了理論分析結(jié)果的可靠性。探討如何降低高新技術(shù)企業(yè)參與尋租的概率，從而發(fā)揮民間資本支持技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的真正作用。

從圖1可以看出，在民間資本與科技型中小企業(yè)對(duì)接的過程中，政府可以提供優(yōu)惠貸款、企業(yè)項(xiàng)目虧損補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等以達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，從而有效引導(dǎo)和促進(jìn)民間資本投資主體對(duì)科技型中小企業(yè)投資。但是，政府需要對(duì)科技型中小企業(yè)的行為進(jìn)行監(jiān)督，防止其與投資者合謀進(jìn)行尋租。

1 理論分析和研究假設(shè)

科技型中小企業(yè)、民間資本投資主體與政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的混合策略博弈模型如下文所述。

1.1 變量設(shè)計(jì)

①政府給予科技型中小企業(yè)的政策優(yōu)惠為Q，政府監(jiān)督所花費(fèi)的成本為C。②科技型中小企業(yè)采取尋租的概率為q（0

（H

1.2 混合博弈模型構(gòu)建

運(yùn)用不完全信息靜態(tài)博弈的相關(guān)理論構(gòu)建政府、科技型中小企業(yè)和民間資本投資主體三方博弈模型。模型中民間資本投資主體和科技型中小企業(yè)是合作的關(guān)系，他們可以通過討價(jià)還價(jià)達(dá)成共識(shí)才會(huì)采取尋租行為。而政府參與博弈主要是提供優(yōu)惠并實(shí)施監(jiān)督。

三方博弈過程中，政府可以選擇的行動(dòng)集合{監(jiān)督，不監(jiān)督}；民間資本投資主體和高新技術(shù)企業(yè)可以選擇的行動(dòng)集合{尋租，不尋租}。三方博弈樹如圖2所示，對(duì)應(yīng)的三方博弈矩陣如表1所示。

1.3 模型的均衡分析

1.4 敏感性分析及假設(shè)

因?yàn)檎男в门c監(jiān)督成本呈負(fù)相關(guān)，即監(jiān)督成本越高，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)所獲得的效用就越低，這樣導(dǎo)致政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)減少檢查次數(shù)，尋租情況被查出的概率就會(huì)降低。這就促使科技型中小企業(yè)有強(qiáng)烈的尋租沖動(dòng)，造成尋租的概率上升。

如果科技型中小企業(yè)所得到的優(yōu)惠政策越多，效用越大。同樣，為了促使企業(yè)合理利用這些優(yōu)惠，發(fā)揮最大效用，政府會(huì)提高監(jiān)管的概率，以防尋租事件發(fā)生。

2 實(shí)證分析

2.1 研究方法

采用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)方法對(duì)科技型中小企業(yè)、民間資本投資主體與政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的混合策略博弈模型的推導(dǎo)假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證分析。

獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)是通過針對(duì)不同的兩個(gè)樣本，對(duì)比分析截然相反的兩種情景中，被調(diào)查對(duì)象對(duì)所提出的問題的判斷和回答是否具有顯著差異，以保證結(jié)果的科學(xué)性和合理性。

2.2 數(shù)據(jù)采集

進(jìn)行實(shí)證分析的數(shù)據(jù)來源于浙江省民間資本富集，科技型企業(yè)較為發(fā)達(dá)的寧波市、嘉興市、杭州市、溫州市以及湖州市等多個(gè)地區(qū)。設(shè)置高、低兩種情形的問卷進(jìn)行調(diào)研（問卷1和問卷2）各發(fā)放問卷500份，共收回790份（問卷1：371份，問卷2：419份），其中有效問卷757份（問卷1：355份，問卷2：402份）。被調(diào)查者包括各行企業(yè)管理人員、財(cái)務(wù)人員以及長期從事民間投資的民眾。問卷1中，企業(yè)管理人員和財(cái)務(wù)人員占53.2%，長期從事民間投資的民眾占46.8%；問卷2中，企業(yè)管理人員和財(cái)務(wù)人員占51.4%，長期從事民間投資的民眾占48.6%。

2.3 實(shí)證分析

2.3.1 信度分析

信度是指衡量效果的一致性和穩(wěn)定性，目的在于盡量減少偏差，信度檢驗(yàn)調(diào)查結(jié)果的隨機(jī)誤差，以保證調(diào)查問卷的穩(wěn)定程度。通常以Cronbach's Alpha作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，①Cronbacha值>0.70時(shí)，屬于高信度（李文玲，2008）[7]；②0. 35

問卷的總體信度Cronbach's Alpha為0.851和0.847（如表2所示），均超過Nunnallv（1978）所建議的0. 7以上。

2.3.2 效度分析

效度是指測量工具能正確測量出想要衡量的問題性質(zhì)的程度，即對(duì)某種行為特征的真實(shí)性進(jìn)行檢測（凌文輇，2003）[9]。

根據(jù)學(xué)者Kaiser（1974），如果KMO的值小于0.5時(shí)，不宜進(jìn)行因素分析，進(jìn)行因素分析的準(zhǔn)則至少在0.6以上。此處的KMO樣本充足度測度值為0.851，如表3，只要統(tǒng)計(jì)量大于0.8，呈現(xiàn)的性質(zhì)為“良好”的標(biāo)準(zhǔn)，就適合進(jìn)行分析。Bartlett球形檢驗(yàn)的近似卡方值為7175.233，且顯著性水平為0.000（小于0.001）。因此，量表符合效度要求。

2.3.3 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果分析

本研究采取獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)驗(yàn)證提出的假設(shè)。對(duì)比情境1和情境2獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)結(jié)果如表5、6、7所示。

從表4可以看出，在政府對(duì)尋租行為監(jiān)督的成本高低的兩種情形下，Levene方差齊性檢驗(yàn)F=7.424，P=0.007<0.05，說明兩者方差不相等，應(yīng)采取校正后的t值（統(tǒng)計(jì)量應(yīng)查看“假設(shè)方差不相等”一欄），T=18.458，p=0.000<0.05，達(dá)到顯著差異水平，即可以認(rèn)為政府對(duì)尋租行為監(jiān)督成本不同對(duì)民間資本投資主體尋租的概率有顯著影響，即政府對(duì)尋租行為監(jiān)督成本與民間資本投資主體尋租的概率成反比。同理，政府監(jiān)督尋租行為有效概率與民間資本投資主體參與尋租的概率成反比；政府對(duì)科技型中小企業(yè)處罰力度的大小也對(duì)民間資本投資主體參與尋租的概率有顯著影響，因此假設(shè)1、2、3得到驗(yàn)證。

從表5可以看出，在政府對(duì)民間資本投資主體參與尋租行為處罰力度的大小的兩種情形下，Levene方差齊性檢驗(yàn)F=1.616，P=0.204>0.05，說明兩者方差相等，應(yīng)采取校正后的t值（統(tǒng)計(jì)量應(yīng)查看“假設(shè)方差相等”一欄），T=

-22.293，p=0.000<0.05，達(dá)到顯著差異水平，即可以認(rèn)為，政府對(duì)民間資本投資主體參與尋租行為處罰力度不同對(duì)政府采取監(jiān)督的概率有顯著影響，即政府對(duì)尋租行為處罰力度與政府選擇實(shí)施監(jiān)督的概率成反比。同理，政府監(jiān)督有效概率對(duì)政府選擇實(shí)施監(jiān)督的概率有顯著影響，對(duì)應(yīng)的假設(shè)4和假設(shè)5假設(shè)得到驗(yàn)證。

從表6中可以看出，政府監(jiān)督有效的概率大小、政府對(duì)中小型科技企業(yè)采取尋租行為的處罰力度的大小以及政府對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的資金支持大小對(duì)政府選擇實(shí)施監(jiān)督的概率具有顯著影響，因此，假設(shè)6、7、8得到驗(yàn)證。

3 結(jié)論與建議

基于政府、科技型中小企業(yè)及民間資本投資主體三方混合博弈模型，實(shí)證檢驗(yàn)了均衡分析和敏感性分析結(jié)論的可靠性?；跈z驗(yàn)結(jié)論，提出以下建議：

①加大尋租行為的機(jī)會(huì)成本，引進(jìn)企業(yè)誠信認(rèn)證制度。由博弈模型的分析結(jié)果可知，科技型中小企業(yè)尋租行為一旦被查處后所受的處罰越重，那么科技型中小企業(yè)采取尋租行為的概率越小，并且根據(jù)式（10）>F*時(shí)，懲罰措施才有效。而引進(jìn)企業(yè)誠信認(rèn)證制度，增大企業(yè)尋租后的聲譽(yù)成本也將有效抑制企業(yè)采取尋租活動(dòng)的意愿。因此，應(yīng)該加大對(duì)科技型中小企業(yè)尋租行為的監(jiān)督力度，對(duì)于違法的的企業(yè)給予嚴(yán)懲，嚴(yán)重違規(guī)的企業(yè)列入黑名單制度，并予以公示。而另一方面對(duì)于經(jīng)營良好并且誠信過硬的企業(yè)給予一定的獎(jiǎng)勵(lì)，幫助提升企業(yè)在投資者中的形象，利用制度幫助建設(shè)公平有效的良性競爭的市場環(huán)境，從而降低科技型中小企業(yè)與民間資本投資主體共謀尋租獲取優(yōu)惠政策的概率。

②節(jié)約監(jiān)督成本提高監(jiān)管效率，建立有效的激勵(lì)相容約束機(jī)制。根據(jù)博弈模型的分析，政府機(jī)構(gòu)的監(jiān)督效率越高，對(duì)科技型中小企業(yè)的違規(guī)現(xiàn)象處罰越重，科技型中小企業(yè)采取尋租的意圖就越小。故政府部門應(yīng)當(dāng)提高監(jiān)督效率，減少科技型中小企業(yè)投機(jī)的概率，以便降低科技型中小企業(yè)在接受投資后不當(dāng)使用資金的可能性。

為提高政府對(duì)技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)扶持的資源配置效率，政府應(yīng)當(dāng)建立有效的激勵(lì)相容約束機(jī)制，如“分階段式投資”[10]，可以根據(jù)企業(yè)前一階段項(xiàng)目經(jīng)營情況決定是否下一階段進(jìn)行優(yōu)惠支持，這樣能有效激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新熱情，也能在一定程度上督促企業(yè)將資金落到實(shí)處，并且也有效降低了企業(yè)尋租的概率，這樣才能成為重構(gòu)科技型企業(yè)融資路徑、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展由勞動(dòng)密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)型的助推器。

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