蘇寧云商新模式“減負”

何曉晴

多次嘗到“輕資產(chǎn)化”物業(yè)處置收益甜頭的蘇寧云商此次將目光瞄準了公司旗下的部分供應鏈倉儲物業(yè)。

多次嘗到“輕資產(chǎn)化”物業(yè)處置收益甜頭的蘇寧云商此次將目光瞄準了公司旗下的部分供應鏈倉儲物業(yè)。

5月23日，蘇寧云商發(fā)布關于以部分供應鏈倉儲物業(yè)為標的資產(chǎn)開展創(chuàng)新型資產(chǎn)運作模式的公告稱，公司擬以不低于人民幣 16.5億元的價格將成都物流基地、無錫物流基地、包頭物流基地、青島膠寧物流基地、南昌物流基地、廣州物流基地等6家全資子公司的全部相關權益最終轉讓給中信金石基金管理有限公司的相關方擬發(fā)起設立、并擬由蘇寧金石基金管理有限公司和/或其他專業(yè)機構提供支持性服務的資產(chǎn)支持專項計劃，以開展相關創(chuàng)新型資產(chǎn)運作模式。

“預計本次交易完成后，公司將收到的交易對價不低于人民幣16.5億元，預計本次交易將實現(xiàn)超過人民幣 3億元的稅后凈收益?！惫痉矫嫒缡钦f。

不過，二級市場上，公司股價仍處于定增破發(fā)的窘境。截至5月23日，公司股價報收10.53元，較15.17元的定增價大幅折價逾三成。此前，盡管公司定增預案早在4月7日已拿到證監(jiān)會核準批文，但至今尚未實施。

若按調整后，淘寶軟件認購18.61億股計算，較公司當天收盤價相比，其浮虧已超過86億元之巨。

對于公司定增是否會繼續(xù)推行的疑問，5月23日，公司證券部人士則回應稱，“此次發(fā)行為定價、定對象發(fā)行，正按既定計劃積極推進?！?/p>

“輕資產(chǎn)化”處置助業(yè)績“貼金”

實際上，借道“輕資產(chǎn)化”處置旗下公司資產(chǎn)為業(yè)績“貼金”并不是公司的首次試水。這也是蘇寧云商繼率先探索門店資產(chǎn)證券化，成功拿下深交所中小板上市公司通過資產(chǎn)證券化業(yè)務成功融資第一例之后，在物流資產(chǎn)運作上的一次全新嘗試。此舉開啟了國內供應鏈倉儲物業(yè)資產(chǎn)證券化創(chuàng)新運作先河。

對此，華創(chuàng)證券分析師周冠南認為，隨著我國監(jiān)管政策的逐步放松，特別是證監(jiān)會主管的企業(yè)資產(chǎn)證券化開始實施負面清單管理，證券化產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)范圍得到迅速擴大，各類基礎資產(chǎn)支持的“首單”產(chǎn)品層出不窮。

統(tǒng)計表明，今年以來，租賃資產(chǎn)證券化仍然是交易所ABS最重要的產(chǎn)品類型。在交易所市場，融資租賃ABS年內已發(fā)行112單產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達99.24億元。

早在去年5月，蘇寧云商公告，擬以不低于30.03億元的價格，將旗下14家優(yōu)質門店售后返租以盤活存量資產(chǎn)，使公司降低資產(chǎn)負債率、改善財務指標、增加營運資本。其轉讓對手方亦為中信金石基金資產(chǎn)支持計劃。

當天，蘇寧云商有關人士表示，公司通過建立“物流倉儲地產(chǎn)開發(fā)——物流倉儲地產(chǎn)運營——基金運作”的良性資產(chǎn)運營模式，能夠形成物業(yè)開發(fā)、物業(yè)管理與基金運作的閉合循環(huán)，最終推動供應鏈倉儲規(guī)模的快速擴張。

上述轉讓完成后，公司及公司子公司擬以市場價格租用6處供應鏈倉儲物業(yè)的全部或大部分房屋用于倉儲運營。

海通證券（14.870， -0.04， -0.27%）分析師汪立亭稱，蘇寧云商2015年之所以能夠扭虧為盈，除了轉讓PPTV股權增加凈利13.51億元以外，公司門店資產(chǎn)證券化亦貢獻稅后凈利10.22億元。

“如果剔除上述事項以及 PPTV 對歸屬凈利影響，公司主營業(yè)務歸屬凈虧損7.11億元，虧損額同比擴大8600萬元?！?汪立亭表示。

292億元定增倒掛逾三成

此前，在去年8月中旬互聯(lián)網(wǎng)零售大會上，阿里巴巴宣布以約283億元人民幣戰(zhàn)略投資蘇寧成為第二大股東以來， 蘇寧宣布將以140億元人民幣認購不超過2780萬股的阿里新發(fā)行股份。

截至當天收盤，包括淘寶軟件和公司員工持股平臺安信-蘇寧2號（第二期員工持股計劃）在內，兩家定向認購對象合計浮虧已逾89億元。

而對于公司伴隨利好，股價卻持續(xù)下跌的現(xiàn)狀，有投資者表示很迷茫。對此，公司證券部人士強調，此次發(fā)行為定價定對象發(fā)行。2016年5月18日，公司董事會已經(jīng)審議通過了《關于設立募集資金專項賬戶的議案》，公司正按既定計劃推進其他相關事宜。

按照公司定增預案，公司募集資金將用于物流平臺建設、蘇寧易購云店發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)金融、IT、償還銀行貸款、補充流動資金這六大類項目，擬投入募集資金分別為87.33億、 100.62億、33.5億、16.98億、25億、30億元。

以物流平臺建設為例，前述蘇寧云商有關人士稱，通過充分運用基金運作模式，公司在物流價值凸顯的基礎上，將進一步加快布局倉儲物流資源，鞏固物流行業(yè)地位。

數(shù)據(jù)顯示，2015年蘇寧云商投入運營3個自動化揀選中心、30個區(qū)域配送中心，另有6個自動化揀選中心、12個區(qū)域配送中心在建。截至2015年末，公司擁有物流倉儲及相關配套總面積達到455萬平方米。

此外，蘇寧云商也加快了物流社會化運營的步伐。2015年12月，蘇寧物流云平臺正式上線，作為首批10家“物流信息服務平臺”之一，面向物流企業(yè)、承運商、貨主、會員，上線運輸、倉儲、金融保險、勞務信息展示交易等業(yè)務。

有行業(yè)分析人士指出，蘇寧云商接近500萬平方米的物流倉儲基地，如果未來能持續(xù)以創(chuàng)新資產(chǎn)運營的模式挖掘其真正的潛在價值，將給蘇寧云商帶來可觀的穩(wěn)定現(xiàn)金流，再加上有效的基金運作方式，能夠快速地獲取優(yōu)質物流資源，加快蘇寧物流建設步伐。