成長階段中小企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇

殷元松

（發(fā)燒友國際旅行社地（湖北）有限責任公司，湖北 武漢 430011）

企業(yè)生命周期理論將企業(yè)分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。在企業(yè)的整個生命周期中，成長階段無疑是整個周期中最波瀾壯闊的一段，絕大多數(shù)的中小企業(yè)在這個階段企業(yè)總體戰(zhàn)略已初具雛形，并深刻影響著以后的各個階段。財務戰(zhàn)略是企業(yè)總體戰(zhàn)略的一部分，選擇合適的財務戰(zhàn)略有助于減少甚至規(guī)避企業(yè)經營過程中的風險，助力企業(yè)平穩(wěn)高速發(fā)展。

一、企業(yè)財務戰(zhàn)略理論概述

（一）企業(yè)財務戰(zhàn)略的本質

企業(yè)財務戰(zhàn)略作為企業(yè)總體戰(zhàn)略的一部分，是以企業(yè)價值最大化為目標，對企業(yè)的資本資源進行合理有效配置和使用。在客觀分析內外部環(huán)境對企業(yè)資金運營流動狀況影響的基礎上，對企業(yè)資金的運營進行全局性、長期性、前瞻性和指導性的謀劃，并確保有效執(zhí)行的過程。企業(yè)財務戰(zhàn)略的本質其實是在企業(yè)運營的過程中，減少甚至規(guī)避企業(yè)財務風險，降低企業(yè)的財務成本。

（二）企業(yè)財務戰(zhàn)略對中小企業(yè)的重要性

企業(yè)運營過程中會遇到的最重要的兩個風險，一個是經營風險，另一個就是財務風險。兩者始終貫穿于企業(yè)整個生命周期。企業(yè)財務戰(zhàn)略首先是為了應對企業(yè)財務風險而存在的，特別是中小企業(yè)，容易受到各種因素的制約，經營風險本身就很大，如果沒有一個好的財務戰(zhàn)略很難在殘酷的市場競爭中存活下來。

二、成長階段的中小企業(yè)特點

（一）具有一定的市場風險認知

成長階段的中小企業(yè)對市場已經有了一定的認知，對目標市場以及目標客戶的選擇越來越清晰，已經有了自己的主打產品，并且獲得了一定的市場認可。這段時期企業(yè)發(fā)展迅速，產品市場份額逐步擴大，市場知名度不斷上升，企業(yè)準備加大市場開發(fā)和市場滲透力度，試圖取得更好的成果。

市場本身是有周期性的，即使在成長階段的中小企業(yè)也不太可能克服市場周期性的客觀規(guī)律，逆市場而行。因此，在企業(yè)發(fā)展的同時，一定要保有對市場的洞察力，順勢而為，低成本高效率地完成企業(yè)發(fā)展目標。

（二）缺乏必要的財務風險意識

對于成長階段的中小企業(yè)而言，往往財務風險認識不足，財務戰(zhàn)略基本沒有或形同虛設。由于這段時期企業(yè)發(fā)展迅猛，資金需求不斷加大，為了發(fā)展企業(yè)似乎不計成本地想從各個方面獲得資金，以換取更高的增長率。但是，中小企業(yè)融資渠道單一，融資成本高企，此時反倒成了企業(yè)財務風險最大的階段。因為速度掩蓋了一切矛盾，這時市場上的任何風吹草動都會對企業(yè)的現(xiàn)金流造成嚴重影響。

為了避免這種狀況，成長階段的中小企業(yè)應該盡早建立財務風險意識，提升財務戰(zhàn)略位置，使之更好地為企業(yè)經營戰(zhàn)略及企業(yè)總體戰(zhàn)略服務。

三、成長階段中小企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇

成長階段的中小企業(yè)以擴張型的財務戰(zhàn)略為主，一般表現(xiàn)為迅速擴大投資規(guī)模，往往將絕大部分甚至全部利潤留存的同時，大量進行外部籌資，更多是利用負債籌資。這時由于資產規(guī)模的快速擴張，也使得公司的資產報酬率下降，現(xiàn)金流出量不斷增多，企業(yè)負債增加。

（一）投資戰(zhàn)略選擇

成長階段的中小企業(yè)在投資戰(zhàn)略的選擇上應該較少地選擇間接投資，這是因為間接投資往往投資規(guī)模較大，投資回收期較長，不確定性因素過多，無法取得穩(wěn)定的現(xiàn)金流。而是應以直接投資為主，將精力和資源放在主營產品上，完善上下游產業(yè)鏈，不斷地向縱深發(fā)展。在投資的方向上主要選擇以提高規(guī)模效益的投資戰(zhàn)略或者提高技術進步效益的投資戰(zhàn)略。

1.提高規(guī)模效益的投資戰(zhàn)略

通過擴大企業(yè)生產規(guī)模來實現(xiàn)規(guī)模經濟。規(guī)模經濟是指在一定的生產力水平下生產能力的提升，從而促使長期平均成本下降，提升企業(yè)效益。當然，并不是企業(yè)規(guī)模越大，經濟效益就越高，因為還存在市場飽和度的問題。如果企業(yè)的生產規(guī)模超過了一定程度，即超過市場經濟的飽和度，就會造成生產的貨物出現(xiàn)大規(guī)模積壓，甚至引發(fā)市場經濟崩盤，導致企業(yè)瀕臨破產。因此，企業(yè)在選擇提高規(guī)模效益的投資戰(zhàn)略時，應該定期進行市場調研，充分預估市場的容量及發(fā)展階段，在市場飽和度內展開生產銷售活動，保證最佳經濟效益的生產規(guī)模，而不是盲目擴大規(guī)模。

2.提高技術效益的投資戰(zhàn)略

技術進步的經濟效益是指在創(chuàng)造、推廣和應用科技成果的基礎上，生產社會產品中社會必要勞動時間的節(jié)約，會帶來一定時期內生產總量的增加。技術進步是推動生產力的關鍵，加大技術進步的投資也就提升了生產力，生產力的提升必然會帶來總成本的降低，從而增加企業(yè)效益。另外，技術進步也能提升現(xiàn)有產品質量，給客戶更好的體驗感，還可能生產出新產品，在刺激需求的同時也促進了需求的升級。通過技術創(chuàng)新和產品變革以及工藝改進等，提高產品競爭力，獲取更多的市場份額。

科學技術是第一生產力，往往也是企業(yè)核心競爭力的體現(xiàn)，是企業(yè)戰(zhàn)略目標的重要環(huán)節(jié)，因此無論何時企業(yè)都應該重視對技術進步效益的投資。想要在未來的競爭中脫穎而出，企業(yè)應該始終保持一定水平的研發(fā)支出，根據(jù)企業(yè)的自身能力主動調節(jié)投資規(guī)模，在保證發(fā)展的前提下，跟隨甚至引領市場。

（二）融資戰(zhàn)略選擇

企業(yè)的融資戰(zhàn)略應當適應企業(yè)總體戰(zhàn)略，包括投資戰(zhàn)略。因此，企業(yè)融資戰(zhàn)略的選擇不能只著眼于眼前利益，而是應該綜合考慮企業(yè)當前及以后各階段的情況，合理安排融資戰(zhàn)略。依據(jù)成長型中小企業(yè)的特點，融資方式主要是內部融資、股權融資、債務融資等。顯然，成長階段的中小企業(yè)僅靠內部融資是遠遠不能滿足企業(yè)發(fā)展需要的，這時就一定會選擇股權融資和債務融資。

股權融資又分為向現(xiàn)有股東融資和新股東融資。對現(xiàn)有股東的融資一般按照現(xiàn)有股東的投票權比例進行融資，成功與否取決于現(xiàn)有股東對企業(yè)未來發(fā)展是否看好，以及現(xiàn)有股東的出資能力?，F(xiàn)有股東融資相對容易，并且能夠迅速解決。新股東的融資相對復雜，需要花費相當大的精力與潛在投資人溝通，通過一定流程后完成融資，時間較長。如果控制不好股權出讓的比例，容易引起控制權的變更，成本較高。

債務融資與股權融資相比，融資成本較低，融資速度較快。股東也可以通過加杠桿來獲取更高的投資收益率。不足之處在于當企業(yè)發(fā)展不符合預期，企業(yè)目標與實際情況偏差較大，經營風險驟增的同時，財務風險也會被放大，使企業(yè)走向經營失敗。因此，必須控制好財務杠桿，即使企業(yè)經營平穩(wěn)，也要為企業(yè)未來發(fā)展保證充足的借貸能力。

（三）分配戰(zhàn)略選擇

對于成長型的中小企業(yè)可供選擇的分配戰(zhàn)略其實不多，因為成長型的中小企業(yè)在高速發(fā)展的時候，可供分配股利的資金本身就不多甚至是欠缺的，這時可以考慮的分配戰(zhàn)略多為剩余股利戰(zhàn)略或者零股利戰(zhàn)略。前者是指滿足投資需求后還有剩余則發(fā)放股利，如果沒有剩余則不發(fā)放。后者則是干脆將剩余盈余全部投資到企業(yè)日后的發(fā)展中，通過企業(yè)未來的發(fā)展來獲取更高的收益。

這兩種分配戰(zhàn)略都需要現(xiàn)有股東對企業(yè)的發(fā)展前景看好，并且能夠接受在較長時間內低于自身預期的投資回報，愿意承擔未來不確定的經營風險和財務風險。在市場和企業(yè)經營發(fā)展發(fā)生變化時，應及時改變分配戰(zhàn)略，確保股東能夠享有合理的投資回報。

（四）財務風險控制戰(zhàn)略選擇

1.企業(yè)投資風險控制

企業(yè)經營在成長階段就猶如一輛在賽道上急速行駛的賽車，財務風險控制戰(zhàn)略就是這輛賽車里的剎車系統(tǒng)，需隨時保持警惕，避免其沖出賽道。從本質上講，企業(yè)籌集到的所有資金都是用于投資，要么投資于生產經營，要么投資于資本增值。而所有的投資都是有風險的。因此，企業(yè)在做任何投資行為時，一定要對自身狀況做好充分分析，利用對投資現(xiàn)金流的分析、評估構建出一套科學合理的投資方案評價體系，避免導致企業(yè)不必要的資金虧損，甚至資金鏈斷掉的風險。特別是中小企業(yè)容易發(fā)生企業(yè)決策者獨斷專行的情況，在對未來盲目樂觀時，過于激進的投資行為會導致不可挽回的損失。因此，在企業(yè)做出重大投資行為前，一定要做好企業(yè)內控管理，在充分論證的前提下群策群力謹慎而為。

2.企業(yè)籌資風險控制

企業(yè)籌資風險中，最大的風險就是籌資渠道單一。成長階段的中小企業(yè)絕大多數(shù)過于依靠銀行貸款和現(xiàn)有股東的持續(xù)投入。而且往往是在現(xiàn)有股東無法繼續(xù)投入后，才想到銀行貸款。這時往往已經很難再取得銀行貸款了，一定要在企業(yè)經營較好的階段提前做好資金規(guī)劃。股權籌資也是一樣不能等到企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)危機后再找新的投資人，那樣付出的代價也將十分巨大。對于成長階段的中小企業(yè)來說，目前現(xiàn)有的籌資渠道雖然不多，但不能選擇單一的融資方式，而是應該綜合考慮資本成本和風險承受能力，對企業(yè)的資產狀況、盈利能力、管理水平、市場環(huán)境等充分了解后，找到適合企業(yè)自身發(fā)展的最優(yōu)資本結構。

3.現(xiàn)金流的風險控制

一些中小企業(yè)在成長階段經營失敗，并不是因為其在經營過程中盈利能力出現(xiàn)了問題，而是在于對現(xiàn)金流的風險控制出現(xiàn)了問題。不能償還到期債務或者投資人撤資都有可能使企業(yè)突然死亡。因此，一定要做好資金控制，不能為了銷售數(shù)據(jù)而忽略了回款，更不能一味追求高收益盲目擴大投資規(guī)模。相反一些前期虧損的企業(yè)，在有強大的現(xiàn)金流的支持下，例如拼多多，美團、京東等依靠高速的增長率、強有力的目標客戶群體以及巨大的市場需求下，利用互聯(lián)網(wǎng)模式快速地形成自己特有的經營壁壘，取得了巨大的成功。