淺析負(fù)利率的背景、現(xiàn)狀及影響

楊娜娜

2008年金融危機(jī)后的世界經(jīng)濟(jì)一直處于疲軟狀態(tài)，各國(guó)政府都采取各種措施來(lái)提振經(jīng)濟(jì)但是效果甚微，其中大部分政府均采用降息的方式增加貨幣供應(yīng)試圖給經(jīng)濟(jì)注入活力，以達(dá)到刺激消費(fèi)和投資的目的。這種降息的角逐賽中，利率由正一直降為負(fù)，使得全球進(jìn)入了負(fù)利率時(shí)代。

目前，全球已有五家央行實(shí)施負(fù)利率。

其一：歐元區(qū)的負(fù)利率

近幾年歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，因此歐洲央行從2011年開始就進(jìn)一步調(diào)低利率，在2012年7月歐洲央行開始對(duì)隔夜存款利率實(shí)行零利率。2014年6月，歐洲央行下調(diào)隔夜存款利率為-0.1%，成為第一家實(shí)行負(fù)利率的主要央行。同年9月進(jìn)一步下調(diào)至-0.2%，在2015年12月又下調(diào)至-0.3%，2016年3月進(jìn)一步下調(diào)至-0.4%。負(fù)利率不斷加碼反映的是歐元區(qū)復(fù)蘇乏力的事實(shí)。

其二：丹麥央行

丹麥央行實(shí)行的是盯住歐元的固定匯率制度，為了保持其穩(wěn)定的低通脹率，2012年7月，丹麥央行將其對(duì)金融機(jī)構(gòu)的定期存款利率下調(diào)至—0.2%。2015年丹麥進(jìn)行四次降息，如表一

目前，2016年1月7日，丹麥央行的定期存款利率為-0.65%，貸款利率為0.05%?？傮w而言，丹麥央行的利率政策與其固定匯率政策相互配合，共同為其經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航。

其三：瑞典央行

2014年末，瑞典央行將隔夜存款利率下調(diào)至-0.75%，直到2016年2月17日，進(jìn)一步將隔夜存款利率下調(diào)至-1.25%，目的是為了維持低的通脹率和經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇。

其四：瑞士央行

2015年1月22日，瑞士央行將活期存款利率設(shè)定為-0.75%，目的也是為了維持瑞郎的穩(wěn)定和降低通縮。

其五：日本央行

2016年，日本央行宣布從2月16日起引入三級(jí)利率體系，將金融機(jī)構(gòu)存放在日本央行的部分超額準(zhǔn)備金存款利率從之前的 0.1%降至-0.1%。

因此隨著越來(lái)越多的國(guó)家加入負(fù)利率的陣營(yíng)都表明目前負(fù)利率現(xiàn)象是全球范圍的。負(fù)利率的全球化時(shí)代似乎已經(jīng)到來(lái)，負(fù)利率這一扭曲的利率形式已經(jīng)成為常態(tài)。

現(xiàn)行的負(fù)利率政策有兩種類別：

（1）以歐洲央行為代表的利率走廊制度：歐洲央行、瑞士央行。

歐洲央行的利率走廊主要包括隔夜存款利率、隔夜貸款利率和主要再融資利率。歐洲央行的負(fù)利率政策是將隔夜存款利率降到零利率之下。這樣相對(duì)應(yīng)的隔夜貸款利率和主要再融資利率也會(huì)隨著下調(diào)，從而降低了銀行體系的整個(gè)利率水平。

（2）以日本為代表的三級(jí)利率政策

日本央行對(duì)當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)在央行存放的準(zhǔn)備金實(shí)行利率三級(jí)制：第一級(jí)為現(xiàn)有超額準(zhǔn)備金（Basic Balance），適用0.1%的利率；第二級(jí)為法定準(zhǔn)備金（Macro Add-on Balance），施行零利率；第三級(jí)則是除超額準(zhǔn)備金（Basic Balance）和法定準(zhǔn)備金（Macro Add-on Balance）以外的其他增量準(zhǔn)備金，這部分資金利率為-0.1%。因此通過(guò)調(diào)整超過(guò)部分超額準(zhǔn)備金的利率，日本央行便可對(duì)整個(gè)銀行市場(chǎng)的利率進(jìn)行調(diào)整。

從目前來(lái)看，負(fù)利率政策的實(shí)施取得了一定的成效，但是也并沒(méi)有達(dá)到人們的預(yù)期。

在對(duì)消費(fèi)的影響方面，負(fù)利率的實(shí)施，能夠進(jìn)一步促進(jìn)人們的現(xiàn)時(shí)消費(fèi)，提高消費(fèi)的積極性，對(duì)于帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著一定的促進(jìn)作用，然而，負(fù)利率主要針對(duì)的是金融機(jī)構(gòu)，對(duì)于民間的存款還是正的利率，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的消極態(tài)度也影響了人們的消費(fèi)觀念。

在對(duì)投資的影響方面，超低的貸款利率確實(shí)便利的新的貸款需求，企業(yè)的貸款需求也將進(jìn)一步旺盛，新的投資也在新的時(shí)期也將進(jìn)一步增加。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)更能對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起到實(shí)質(zhì)的作用，從而有利于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展。

在對(duì)進(jìn)出口的影響，負(fù)率確實(shí)促進(jìn)了本國(guó)的出口，增加了本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是本國(guó)的負(fù)利率也帶走了一部分的國(guó)際資金，造成國(guó)際資金的外流，不利于本國(guó)的利用國(guó)際資金，對(duì)于有些以國(guó)際金融為主要業(yè)務(wù)的國(guó)家，負(fù)利率對(duì)金融業(yè)也存在負(fù)面影響。

總體而言，負(fù)利率使特定的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的產(chǎn)物，能否幫助全球經(jīng)濟(jì)走出困境還有待觀察，負(fù)利率可能既有積極作用也有消極影響的一面。負(fù)利率能否起作用，取決于資金是否能真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)能否復(fù)蘇最終還是要靠結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步。（蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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