上市公司財務(wù)風險預(yù)警模型研究

周蕾

摘要：選取適當合理的財務(wù)預(yù)警指標，構(gòu)建符合企業(yè)實際情況的財務(wù)風險預(yù)警模式，是提高企業(yè)財務(wù)風險防范控制能力的關(guān)鍵。文章針對企業(yè)財務(wù)風險預(yù)警模型的構(gòu)建，首先介紹了財務(wù)風險預(yù)警模型的概念以及財務(wù)風險預(yù)警模型建立的具體流程，進而就上市公司財務(wù)風險預(yù)警模型的構(gòu)建措施，進行了詳細的論述。

關(guān)鍵詞：上市公司；財務(wù)風險；預(yù)警模型

近年來，隨著我國證券以及資本市場的不斷發(fā)展完善，我國的上市公司規(guī)模也處于不斷擴大的狀態(tài)，公司上市對于改善企業(yè)的經(jīng)營狀況，促進企業(yè)自身的發(fā)展壯大發(fā)揮了重要的作用。但同樣，公司上市也增加了企業(yè)經(jīng)營管理的財務(wù)風險，一些企業(yè)公司在上市以后，由于受到外部市場環(huán)境以及自身經(jīng)營管理的影響，出現(xiàn)了財務(wù)危機，對企業(yè)自身的經(jīng)營發(fā)展帶來了嚴重的影響，甚至是導致企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)重組的問題。因此，為了確保企業(yè)自身經(jīng)營發(fā)展的穩(wěn)定，在企業(yè)的經(jīng)營管理過程中，必須強化財務(wù)風險預(yù)警分析，通過建立具有較高穩(wěn)定性與可靠性的財務(wù)風險預(yù)警模型，強化上市公司的財務(wù)風險分析防范能力。

一、上市公司財務(wù)危機及風險預(yù)警模型概念

出現(xiàn)財務(wù)危機的上市公司，也就是被特別處理的ST上市公司，一般認定標準主要是基于上市公司的審計凈利潤連續(xù)兩年為負值，而且企業(yè)的股票價值高于每股凈資產(chǎn)價值。財務(wù)危機對于上市公司的經(jīng)營運轉(zhuǎn)影響較大，直接影響了企業(yè)的市值規(guī)模以及股東效益，為了防范企業(yè)的財務(wù)危機問題，必須在企業(yè)內(nèi)部構(gòu)建完善的財務(wù)風險預(yù)警模型。

財務(wù)風險預(yù)警模型主要是指通過建立系統(tǒng)完整的財務(wù)危機判別模型，依據(jù)對上市公司的財務(wù)報表、公司內(nèi)部的經(jīng)營資料以及外部市場環(huán)境中的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)分析等，結(jié)合各種定性及定量分析方法，對上市公司財務(wù)質(zhì)量的綜合評價分析，目的在于及時發(fā)現(xiàn)上市公司在自身經(jīng)營運轉(zhuǎn)過程中出現(xiàn)的財務(wù)風險隱患，并通過財務(wù)識別和預(yù)報，起到防范和消除財務(wù)危機的作用?，F(xiàn)階段，在國內(nèi)上市公司的財務(wù)風險預(yù)警模型研究階段，單一變量的預(yù)警模型已經(jīng)逐步淡出，取而代之的主要是以多元邏輯回歸、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)以及多元判別等預(yù)測相對較為準確的財務(wù)預(yù)警模型應(yīng)用較多，但同時對財務(wù)風險預(yù)警模型的構(gòu)建也提出了新的要求。

二、財務(wù)預(yù)警模型構(gòu)建原則及流程概述

對于上市公司財務(wù)預(yù)警模型的構(gòu)建，應(yīng)該遵循以下幾項原則要求。

1. 前瞻性原則。對于上市公司財務(wù)預(yù)警模型的構(gòu)建，目的在于通過一系列的財務(wù)指標對企業(yè)的財務(wù)狀況進行預(yù)測評估，并不單純是對企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營成果的考核評估，因此在財務(wù)預(yù)警模型的構(gòu)建上必須充分的考慮到預(yù)測性的原則要求，能夠?qū)砜赡馨l(fā)生的財務(wù)危機進行準確的評價，指導企業(yè)采取有效措施進行規(guī)避和防范。

2. 合理性原則。對于財務(wù)預(yù)警模型無論是財務(wù)指標的選擇還是財務(wù)預(yù)測方法的設(shè)計，必須確?？茖W合理，能夠準確通過對現(xiàn)有財務(wù)數(shù)據(jù)的分析反映出上市公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中的潛在財務(wù)危機，整個財務(wù)預(yù)警模型必須具有較高的準確率。

3. 整體性原則。對于財務(wù)預(yù)警模型的設(shè)計，應(yīng)該統(tǒng)籌上市公司的戰(zhàn)略全局，尤其是在財務(wù)指標的選取上，必須具有全面性和代表性，能夠?qū)ι鲜泄镜母鱾€業(yè)務(wù)活動環(huán)節(jié)形成有效的監(jiān)測，并對企業(yè)的財務(wù)安全作出合理的評價。

4. 可操作性原則。上市公司的財務(wù)風險預(yù)警模型必須具有較好的實用性，無論是預(yù)測方法還是財務(wù)指標數(shù)據(jù)的獲得，都應(yīng)該遵循方便實用的原則，能夠真正通過對市場以及自身財務(wù)數(shù)據(jù)的分析，形成財務(wù)風險預(yù)警。

上市公司財務(wù)風險預(yù)警模型的構(gòu)建流程主要分為三個階段，也就是研究對象的選擇階段、財務(wù)風險預(yù)警指標體系的建立階段，財務(wù)風險預(yù)警模型的精度實證階段等幾方面，在財務(wù)風險預(yù)警模型體系的建立過程中，應(yīng)該結(jié)合上市公司的不同規(guī)模、財務(wù)活動、組織結(jié)構(gòu)等，合理的設(shè)計。

三、上市公司財務(wù)風險預(yù)警模型建立措施

1. 財務(wù)危機樣本選擇。企業(yè)提高財務(wù)風險預(yù)警模型的準確性，應(yīng)該選擇與自身規(guī)模大致相同、業(yè)務(wù)領(lǐng)域重合較好的財務(wù)危機企業(yè)作為財務(wù)風險預(yù)警模型建立的樣本。在財務(wù)危機企業(yè)樣本的選擇上，往往是以會計年度凈資產(chǎn)增長為負、連續(xù)2年度凈利潤為負的企業(yè)作為財務(wù)危機企業(yè)樣本進行研究，以便于提高財務(wù)風險預(yù)警模型的針對性和實效性。只有選擇了合理的財務(wù)危機企業(yè)樣本，才能真正提高財務(wù)風險預(yù)警模型的準確性以及風險防范的指導性。

2. 企業(yè)財務(wù)風險預(yù)警指標體系的設(shè)計。財務(wù)風險預(yù)警指標體系的設(shè)計在整個財務(wù)風險預(yù)警模型建立過程中處于非常關(guān)鍵的階段。現(xiàn)階段，在企業(yè)的財務(wù)風險預(yù)警模型指標體系的設(shè)計上，往往分為財務(wù)變量、公司治理變量以及外部環(huán)境變量等分別選取相應(yīng)的指標。其中，最為關(guān)鍵的就是財務(wù)變量指標的選取。對于財務(wù)變量，所選取的指標主要有盈利能力指標（凈資產(chǎn)收益率、成本費用利潤率、獲利能力、總資產(chǎn)凈利潤率、銷售凈利率、每股收益）、償債能力指標（流動比率、速動比率、償債能力、營運資金對資產(chǎn)總額比率、資產(chǎn)負債率）、資本運營能力指標（存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)運營能力、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、現(xiàn)金流量指標（銷售收到現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量能力、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金流量比率）以及資本結(jié)構(gòu)指標（流動資產(chǎn)比、固定資產(chǎn)比、留存收益資產(chǎn)比）、發(fā)展能力指標（營業(yè)利潤增長、資本保值增值、總資產(chǎn)增長）等。

3. 財務(wù)風險預(yù)警模型的選擇?，F(xiàn)階段在企業(yè)的財務(wù)風險預(yù)警模型中，大多采用的是Logistic模型，在模型的具體構(gòu)建過程中，通過采用主成分分析法提取出主要的財務(wù)指標以及非財務(wù)指標，采用模型概率函數(shù)：P=1/[1+e-（BO+B1x）]（其中：P表征財務(wù)危機發(fā)生概率；X為相應(yīng)指標，B0B1代表回歸系數(shù)）。在建立完成財務(wù)風險預(yù)警模型以后，應(yīng)該對預(yù)警模型的預(yù)測精準度以及適應(yīng)性進行相應(yīng)的檢驗，以檢驗樣本等對財務(wù)預(yù)警模型進行檢驗，及時分析在財務(wù)風險預(yù)警模型中存在的不適當?shù)膬?nèi)容，進行改進優(yōu)化，最大程度的提高財務(wù)風險預(yù)警模型的準確度。

4. 財務(wù)危機的分析控制及防范。在驗證了上市公司財務(wù)風險預(yù)警模型的準確度以后，應(yīng)該經(jīng)常性的對上市公司的財務(wù)活動進行財務(wù)風險預(yù)警分析，對各類可能產(chǎn)生財務(wù)危機的影響因素進行全面的分析，并評估影響程度，對于影響程度相對較高的財務(wù)指標應(yīng)該進行重點的分析管理，進而有效的采取針對性的控制措施，防范財務(wù)危機問題的發(fā)生。在具體防范控制措施的運用上，上市公司應(yīng)該結(jié)合自身的實際情況，建立財務(wù)風險預(yù)警機制，對于已經(jīng)可能產(chǎn)生財務(wù)危機的預(yù)警指標，應(yīng)該分析產(chǎn)生原因，妥善處理，同時在日常經(jīng)營管理過程中，上市公司應(yīng)該注意嚴格控制自身的負債比例，擴展融資渠道，增強融資能力，規(guī)范籌資行為以及強化成本控制等一系列的財務(wù)管理措施，增強上市公司對財務(wù)風險問題的防范控制能力，避免財務(wù)危機問題的發(fā)生。

四、結(jié)語

在上市公司財務(wù)風險預(yù)警模型的構(gòu)建過程中，應(yīng)該充分全面的考慮上市公司的實際情況，合理的選擇財務(wù)指標作為財務(wù)風險預(yù)警模型的變量，并通過相應(yīng)的財務(wù)數(shù)據(jù)檢驗分析，提高財務(wù)風險預(yù)警模型預(yù)測評估的準確度，進而指導上市公司財務(wù)風險預(yù)警控制管理工作的實施開展。

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（作者單位：中國民族證券有限責任公司濟南歷山路證券營業(yè)部）